ZJYL.US

自从美国证券监管机构今年早些时候暂时叫停以可变利益实体(VIE)架构上市之后,中进医疗成为了第一家以该架构申请在纽约上市的中国公司

重点:

  • 自从美国证券监管机构今年早些时候暂时叫停以可变利益实体(VIE)架构上市之后,中进医疗成为了第一家以此种架构申请在纽约上市的中国公司
  • 这家轮椅制造商在招股说明书中表示,它相信申请在法律上是可以被中国各监管机构接受的

阳歌

谈到中国企业在纽约上市,医疗类IPO似乎是解决争议的最佳良药。

随着几个新的IPO重新出现在华尔街,包括最近的来自轮椅生产商中进医疗器材股份有限公司(ZJYL.US)的上市申请,这一信息迅速变得清晰。该公司于9月底首次公开提交了在纳斯达克上市的申请,上周五又提交了更新版本,其中包括价格区间和最终筹资目标。

通常情况下,大多数投资者和市场观察人士对这种低技术含量的上市——筹资目标仅在2500万至3000万美元之间——持漠不关心的态度。但现在不是一个通常的时期,因为自今年年初以来,美国和中国都对这些跨境IPO表达了一些担忧。

美国的关切主要集中在许多在海外上市的中国公司所使用的“可变利益实体”(VIE)公司架构。这种架构旨在规避中国政府对外资参股中国公司的限制,特别是像互联网这样的高科技领域的公司。但是,美国担心这种结构包含巨大的风险,而大多数美国投资者对此并不充分了解。

在中国方面,最大的担忧是数据安全,因为中国政府担心美国上市可能会让美国官方获取关于中国消费者和企业的大量有可能十分敏感的数据。这些担忧导致滴滴出行(DIDI.US)最近宣布,它将从纽约退市,并在香港重新上市。此时距离它IPO仅几个月时间。

来自太平洋两岸的种种担忧导致新的IPO申请自7月以来就几乎停了,尽管有像最近的中进医疗等少数几家企业已经开始悄悄地推进申请。

在此期间,唯一上市的大公司是联拓生物(LIAN.US),这是一家生物科技公司,上月初通过IPO筹集了3.25亿美元。该公司的股票自上市以来表现并不那么理想,现在比其16美元的上市价低了约40%。这并不太令人惊讶,因为该公司只是在美国、香港和中国大陆上市的几十家目前正在开发药物,但尚未获得任何实际收入的公司之一。

其他两个最近提交文件表明它们正在推进IPO的是:一次性医疗设备制造商美华国际,该公司在11月初首次公开提交IPO申请,希望筹集不超过5700万美元的资金,并在12月2日提交了一份更新版;以及酒店运营商亚朵,该公司首次提交IPO申请是在6月初,当时围绕滴滴出行的争议还没有发生,11月初它提交了更新版。

中进医疗的上市值得关注,因为这是滴滴事件之后,我们看到的第一家使用VIE架构的公司。相比之下,美华、亚朵和联拓生物都指出,它们没有使用这种架构。中进医疗在其招股说明书的介绍部分用了大约三分之一的篇幅来讨论VIE架构带来的独特风险。

监管障碍

在中进医疗招股说明书的介绍中,用十几段的篇幅专门提到了中国新的网络安全法,该法律要求对一些公司进行数据安全审查,另外还谈到了海外上市面临的其他监管障碍。

“截至本招股说明书发布之日,我们的中国法律顾问告知我们,我们、我们的中国子公司和VIE(1)向外国投资者发行普通股不需要获得任何中国当局的许可;(2)以VIE运行无需获得中国证监会、网信办或任何其他实体的许可;(3)​​没有任何中国当局拒绝过向我们颁发这样的许可。”

我们可能会在未来所有新的上市申请中看到这种“一切正常”的信息,这仅仅意味着该公司的律师不相信他们会受到中国监管机构的任何阻力。

在目前正在推进的四家上市公司中,有三家来自医疗行业,这一点也就不足为奇了。联拓生物可能是争议最小的,因为它采用的并非VIE结构,而且公司还没有任何客户。美华国际医疗也相对没有争议,因为它向医院和其他大型医疗机构销售一次性医疗设备,不涉及个人用户的信息,也没有使用VIE结构。

同样,中进医疗的轮椅大部分是卖给了大经销商,而不是个人买家。更重要的是,该公司的最大客户甚至不是中国的,在截至2021年3月的六个月里,该客户贡献了公司销售额的81%。这个名叫日进医疗器株式会社的企业,是中进医疗在日本的经销商。

从投资者的角度来看,鉴于日本是世界上老龄化速度最快的国家之一,这使得中进看起来特别有吸引力。该公司似乎也有充分的优势,利用本土市场人口迅速老龄化产生的红利,中国市场占其剩余销量的大部分。

在截至今年3月的六个月里,中进医疗的收入不算高,为940万美元。不过较上年同期增长了31%。该公司同期的运营成本以较慢的速度增长,为24%,仅为180万美元,使同期利润健康增长57%,至180万美元。

该公司低技术含量和高增长的结合,使其寻求相对较高的估值,包括3亿美元的市值和介于70倍到83倍的市盈率(P/E),如果它下半年能实现稳定的盈利。比较而言,全球巨头雅培(Abbott Laboratory,ABT.US)和美敦力(Medtronic,MDT.US)等高科技医疗设备制造商的历史市盈率在33倍左右,而在中国上市的国内同行迈瑞医疗(300760.SZ)的市盈率是58倍。

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新闻

简讯:小牛电动次季销量按年增长36.6%

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简讯:绿城半年销售跌11% 前董事长港机场被带走

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行业简讯:泰国对中国游客吸引力下降

财新报道称,据航班管家的数据估计,今年七八月旅游旺季,中国航司计划执行中泰航线班次达12,800架,同比下跌22.6%,更较疫情前水平低40%。今年前五个月,中国赴泰旅游人次降至195万,同比减少33%。 财新指出,多重因素令中国游客望而却步,包括演员王星赴泰时被绑往缅甸诈骗园区。其他担忧还包括地震,以及泰铢对人民币升值,导致赴泰旅游成本上涨。 当中国游客对泰国兴趣减退之际,他们正涌向日韩等亚洲地区。中国航司计划,于七八月执行中日航线的航班达25,300架次,同比增长35.3%;中韩航线计划执行20,500架次,同比增长13.4%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Hong Kong Robotics’ stock soars on robotics pivot, but does it have legs?

华丽转身股价狂飈 港仔机器人价高势危?

一家三四线香港上市公司,突然变身机器人公司,股价即如脱彊野马,一路狂奔 重点: 公司去年度业绩蚀1.4亿港元,已连续亏损五年 年初与达闼组成合资企业,摇身一变成为机器人公司 刘智恒 赶潮流,追风口,从来是股票市场的本质;要数今年的热门行业,肯定是机器人,地平线机器人(9660.HK)、越疆(2432.HK)及优必选(9880.HK)等,年初以来均升幅由五成至逾倍,但要说在港股上的真正赢家,港仔机器人集团控股有限公司(0370.HK)的升幅才是王者,年初至今上升超过5倍。 公司近日公布一份不堪入目的年度业绩,收入大跌45.6%至1.16港亿元,亏损则续扩大5.3%至1.38亿元。应收贷款及利息减值亏损1,132万港元、商誉减值亏损2,182万港元、物业厂房减值及设备减值3,937万港元。 一遇达闼便化龙                              为何业绩表现乏善可陈,股价又能忽然爆升?原来一切缘于年初的一项合作协议!时间回到今年情人节,当时港仔机器人的名称仍叫国华控股(今年五月才易名),与内地的达闼机器人签订框架协议,成立合资公司,国华占股51%,达闼占股49%,目标是开拓人形机器人操作系统的民用产品。 国华在两年内协助合资公司募集足够资金,达闼则将其拥有的知识产权,授予合资公司在中国境内的全资附属。 过去香港市场的一些三四线公司最擅长的伎俩,就是转型资本市场最热炒行业,通常透过收购或合并而进入风口市场,当股价被不断推升,往往会作出连串集资行动。港仔机器人的情况似乎有点类同,他们最终能否成功,暂时仍是未知数。 小米2023底发布首部电动车SUV7时,我们曾发表 “雷军造车,一往无前”一文,从小米的往绩,主事人的能力,及公司财力去分析,结论是雷军成功机会相当高。我们不妨按此框架,分析港仔机器人的成功机会。 国华业务强差人意 首先,不妨看看港仔机器人过往业务,当你翻开资料,大抵会吓一跳,竟然有多项主业,包括商品买卖、证劵及期货经纪、物业经纪、地热能供暖制冷、楼宇建筑承包、特制技术支援、项目管理、集中供热及融资租赁。 要知道,今年初国华控股市值还不到6亿港元,业务之分散,在香港上市公司中可谓佼佼者,公司重点在哪儿?如何去营运及发展各业务?资源又怎样分配? 观乎去年业绩,除个别业务外,其余全部见红。部分业务更是问题多多,其中在运城的供热业务,因未能符合牌照要求,被勒令终止,结果公司要将该业务出售。 融资租赁方面,因未能履行监管要求,被政府部门禁止有关经营,最后要终止业务并出售。另外,今年亦公布将金融控股公司出售。 楼宇建筑承包业务,旗下的陕西江威涉及多宗诉讼,涉资达4,556万元,以致部分资产被冻结。至于公司的中介业务,旗下上海轩美房地产经公司涉及多宗诉讼,涉及金额106万元。从过往的业务看,公司的发展方针及经营管理似大有关题,现在转搞机器人公司,成功概率确实令人存疑。 达闼连年亏损 我们再看达闼机器人,说不定其有能力让港仔机器人迈向美好前景。事实上,达闼并非吴下阿蒙,反之曾是中国内地首屈一指的机器人企业,软银及富士康均是主要投资者,估值一度冠绝同行。 公司2015年由曾任职贝尔实验室及中移动通信研究院首任院长的黄晓庆成立,专注云端智慧机器人技术,2023年完成C轮10亿融资后,估值达到223亿元。 然而,人型机器人在商业市场仍属起步阶段,公司不断烧钱,2019年准备赴美上市,不幸被美国商务部列入管制黑名单,集资不成,苦苦支撑,近年屡传资金链陷断裂之危。今年4月在社交平台及媒体消息,公司在上海、北京及深圳等地,有数百员工被欠薪,位于广州的公司,更被断水断电。 达闼往绩也是乏善可陈,亏钱不是最大问题,最大问题似是看不到明天,以致原有投资者不愿再注资,公司已陷于危急存亡之秋,它又能为港仔机器人带来多少业务,何时才可扭亏为盈? 一场烧钱的竞赛 投资机器人行业,大部分企业在烧钱阶段,因此企业要有充裕的资本才能继续前行。金沙江创投合伙人朱啸虎早前表示,人形机器人面临技术成本高企,远超出顾客愿付费用。其次是许多企业所谓的应用场景,实际是想象出来,并非实际需要。 港仔机器人长期亏损,截至今年3月底,手头资金只有5,000万港元,凭什么去支撑这场烧钱的游戏?虽然港仔机器人上月宣布签定四份合作框架协议,但靠一个香港市场,能为公司带来多少生意?相信投资者也别抱太大期望。 然而,在机器人热潮下,港仔机器人的概念相信会受到一定追捧,股价或再创新高,但何时能盈利就别太乐观。再者,股价经过一轮急升猛涨后,投资者现阶段追入,风险高值博率低。别忘记,股价大升后,未来公司很大机会在资本市场进行融资,股价将会十分波动,投资者只适宜投机性买卖。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里