DOYU.US
DouYu Q2 revenue down 27%

这家直播公司的业务在二季度继续恶化,自董事会主席兼首席执行官去年被捕以来,公司一直缺乏稳定的领导层

重点:

  • 斗鱼二季度收入下跌26%,连续第三个季度报告亏损
  • 这家直播公司是一个有吸引力的收购目标,因它估值低、历史悠久且现金储备充足

阳歌

曾经的直播大佬斗鱼国际控股有限公司(DOYU.US)溺水了,在周四发布的最新季度业绩中,这种缓慢上演的死亡没有减弱迹象。但作为中国历史最悠久的直播公司之一(该公司的历史可以追溯到十年前,当时中国直播热潮刚刚开始),公司丰富的经验和庞大的客户群仍具有巨大价值。

与此同时,斗鱼(名字意为“奋斗的鱼”)在没有领头羊带领的情况下进行一场逆战,董事会主席兼首席执行官陈少杰因涉嫌开设赌场罪在去年11月被捕。从出席最新财报电话会议的是财务副总裁曹浩、首席战略官苏明明和副总裁任思敏三人可以看出,公司仍未找到新的高管。

这些都表明,斗鱼可能正在四处寻找潜在买家。该公司具相当吸引力,即使在周四公布业绩后股价暴跌14%,最新市值仍有2.4亿美元。

如果它真的在寻找买家,那么这个买家几乎肯定不是曾经的竞争对手虎牙(HUYA.US),尽管这样的联姻完全合乎情理,因两家公司背景相似,均得到游戏巨头腾讯(0700.HK)的支持。早在经济形势较好的2021年,两家公司曾试图合并,亦得到了腾讯的鼓励。但因中国反垄断监管机构担心会影响竞争,交易最终被否决。

自交易被否决,情况发生了很大变化。最重要的是斗鱼收入从2020年的峰值下降了近一半,它和虎牙都面临来自快手(1024.HK)和抖音等短视频公司的竞争,这些公司正在蚕食虎牙及斗鱼的直播空间。当然,还有中国经济放缓,让喜欢直播的粉丝控制支出,斗鱼多次视此为当前困境的主要因素之一。

我们稍后再来讨论并购问题,包括一些潜在竞购者是谁,以及该公司能拿到什么样的价格。但首先,我们来研究一下斗鱼最新业绩中的一些亮点,或者说“低光”更合适,最新业绩显示该公司仍在快速下沉。

截至6月的三个月里,斗鱼的收入同比下降26%至10.3亿元,较一季度30%的降幅有所改善,但与2023年全年22%的降幅相比有所恶化。这似乎反映公司的情况继续恶化,并丝毫没有迹象看到何时会稳定下来。

首席战略官苏明明在财报电话会议上说:“我们面临两大挑战,激烈的市场竞争和宏观经济逆风。”他续称:“(日益激烈的)市场竞争,尤其是短视频游戏平台的游戏内容和服务激增,把我们平台上观看时间短、粘性低的用户吸引走了。”

用户流失

斗鱼二季度最令人担忧的是其核心直播收入同比下降37%,从上年同期的12.6亿元降至7.9亿元,跌破10亿元大关。

公司的创新业务、广告及其他业务收入同比增长81%至2.42亿元,部分抵消了这一下跌。这使得创新业务占斗鱼总收入的比例,从上年同期的9.6%大幅上升至23.4%。这一块业务包括基于语音的社交网络服务和游戏相关道具的销售,这也是斗鱼近期战略的一部分,即加大与其平台上的直播主播和游戏开发商合作,以寻找新的收入来源。

由于斗鱼需要为内容支付高昂的费用,并跟主播进行分成,因此公司的收入成本相当高。二季度,这些成本共计9.48亿元,占营收的92%。更糟糕的是,这比去年同期的86%大幅上升,表明斗鱼每收入一元钱,在成本上要较去年要投入更多金钱。

除了创新业务的收入大幅增长外,另一个稍为安慰的是公司付费用户数目企稳,在过去几年里,这个数字一直持续下降。二季度付费用户总数340万,与一季度持平,但低于2023年二季度的400万。每用户平均收入也从326元降至243元,同比下降26%,反映出斗鱼用户对成本的关注日益增强。

所有这些负面因素,导致斗鱼的运营亏损从上年同期的750万元扩大到1.2亿元。此外,公司净亏损4,920万元,连续第三个季度亏损,扭转上年同期680万元盈利的局面。

在投资者眼中,斗鱼显然是中国直播家族中的害群之马,其市销率(P/S)仅为0.39倍,还不到虎牙1.08倍的一半,也不到快手1.30倍的三分之一。这让我们回到之前提到的收购问题。

公司目前的市值为2.4亿美元,对于快手、抖音等大公司而言,完全负担得起,哪怕是一家中等规模的直播公司,似乎也不是问题。此外,斗鱼现金充裕,截至6月底,它持有的现金和短期投资为65.6亿元,几乎是当前市值的两倍。这意味以两倍于当前股价,甚至更高的价格收购斗鱼,并非不可想像。

投资者显然还没有考虑收购的可能性,斗鱼的股价持续下跌就证明这一点。但公司不急于寻找新高管,再加上业务趋势疲弱,短期内似乎不太可能改善,对合适买家来说,这无疑成了一个颇具潜力的收购目标。

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新闻

RTD Coffee

从提神到品味:中国即饮咖啡进入高质量竞争时代

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简讯:老铺黄金折让4.5%配股筹27亿港元 用于增加黄金储备

珠宝零售商老铺黄金股份有限公司(6181.HK)周三公布,以每股732.49港元配售约371.18万股新H股,较前一日收市价767港元折让约4.5%,预期净筹27.07亿港元。此次配股占扩大后H股及已发行股份总数的约2.59%及约2.1%。 公司表示,筹资所得七成将用于增加黄金存货储备,以应对圣诞、元旦及春节等销售旺季;一成用于门店拓展及现有门店优化与扩建;余下两成则用作补充流动资金及一般企业用途,包括人才引进与营运支出。 老铺黄金上半年收入同比大增251%至123.5亿元,期内利润同比增285.8%至22.67亿元。公司曾于5月配股筹资约26.98亿港元,截至9月底结余约1,000万港元。 公司股价周三低开,至中午休市报707.5港元,跌7.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Lakala does payments

力谋破局的拉卡拉 申港上市集资拓海外

这家支付服务提供商计划上市集资扩大海外业务,寄扭转营收与利润双降的局面 重点: 谋求在竞争激烈的中国市场外拓展增长空间,深交所上市公司拉卡拉已提交赴港上市申请 为抵消本土市场营收及利润下滑的影响,这家支付领域公司正寻求新增长引擎   梁武仁 出海已成中国企业的重要命题。此类行动能否成功虽当别论,毕竟中国企业不仅面对中国同行的竞争,在陌生的海外市场难免碰到当地及全球老牌竞争对手。 拉卡拉支付股份有限公司(300773.SZ)正加入这一行列,拟通过赴港上市为海外扩张募集资金,提升国际声誉。在上周五提交的上市申请文件中,这家公司旗帜鲜明地表明,此次募资核心目标是构筑全球化布局。 拉卡拉谋划宏大的国际化扩张计划并非孤例。伴随中国经济承压,后疫情时代下,从制造业到零售、金融服务等领域的众多企业正加速出海,以提振疲软增长。不过,海外扩张知易行难,需长期投入且耗资不菲,拉卡拉赴港募资之举正源于此。 拉卡拉表示,在美国、英国、日本、新加坡及中国香港设有子公司;这些海外业务实际创收不多,甚至还未产生收入。公司坦言因海外营收规模过小,无法在财报中进行区域细分披露。 然而,拉卡拉坚信局面可以扭转,寄望作为港股主力的国际投资者能理解其全球化愿景,并注资助其实现目标。 公司给出初步出海路线图,称将优先运用上市资金重点开拓中国香港、日本、东南亚、美洲及欧洲市场;实现在所有核心经济区域的战略布局。具体举措包含牌照申请、组建本土团队、设立新办事处及展开全域营销推广。 此外,拉卡拉计划强化技术实力,开发全球化产品;同时,物色有助于国际业务发展的并购机会。 作为中国元老级支付企业,拉卡拉在国内缺乏支付宝、微信及银联的知名度与规模效应。去年,公司营收同比下滑约3%至57.5亿元人民币(约合8.07亿美元);今年上半年颓势加剧,营收同比再降11%至26.5亿元,业绩表现凸显其本土市场困局。 盈利持续承压 盈利能力弱化对拉卡拉构成同等严峻挑战。公司毛利率在半年间,从去年同期的33%大幅收窄至约25%。毛利率恶化因向渠道合作伙伴提供的佣金费率不断上升,即通过渠道合作伙伴向商户推广POS终端设备支付的佣金占营收比例持续攀升。 今年上半年,拉卡拉的佣金费用同比降幅不足1%,远低于其同期10%的营收跌幅。差距如此 悬殊,原因或在于市场竞争白热化,迫使公司让利渠道合作伙伴,以牺牲利润空间换取合作。此类情形将导致盈利恶化及营收下滑的双重打击。 由此引发盈利持续滑坡,2023年以来公司利润连年下跌,今年上半年净利润同比大减41%,从去年同期的4.2亿元缩水至2.48亿元(约合3,500万美元)。 拉卡拉将海外扩张视为重振盈利增长的押注,同步推进的还包括,加强依托人工智能及大数据技术,向商户提供超越支付范畴的综合数字化运营解决方案。 这类“端到端数字化解决方案”当前营收贡献微乎其微,其主要收入仍源于银行卡及二维码支付手续费。但公司在其赴港上市文件中,大篇幅强调此类产品在全球各主要区域的增长潜力,似乎有意将其打造为海外扩张的核心支柱。 拉卡拉援引第三方研究指出,作为中企热门目的地的东南亚国家,其端对端数字化解决方案市场,由2025至2029年的复合年增长率预计达15%,高于中国市场的10%。日本前景更为可观,年增长率预测值达18%。 自2005年作为支付服务先驱诞生至今二十载,拉卡拉正寻求破局。公司由现任董事长孙陶然和小米创始人雷军联合创立,并获联想母公司联想控股注资。 早年,拉卡拉借2002年银联成立推动的信用卡普及浪潮实现扩张,2008年与阿里巴巴达成战略合作后迎来高光时刻,支付宝用户可通过遍布全国便利店的POS机进行账户充值,此项业务成为重要创收来源。2011年,公司跻身首批获颁第三方支付牌照企业。 怎料,智能设备兴起导致支付宝、微信主导的移动支付全面冲击POS终端。公司曾推出手机音频插孔信用卡读卡器应对,产品高开低走后,数次转型失利,以致到今天仍深度依赖银行卡交易手续费。 自2019年登陆深交所以来,拉卡拉股价缩水逾四分之一,但估值仍具相对优势,其市销率(P/S)达3.5倍,高于同样布局海外的国内竞争对手移卡(9923.HK)的1.2倍,也优于全球巨头PayPal(PYPL)的2.1倍。 为恢复营收及利润的增长,国际扩张似乎是拉卡拉迈出的重要一步,尽管成功的可能性依然不确定,赴港上市无疑成为破局之路的重要起点。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:六福第二季度销售表现理想

珠宝零售商六福集团(国际)有限公司(0590.HK)公布2026财年第二季度销售表现,截至9月底止,与首季度比较,整体零售值环比升18%、零售收入升15%,同店销售升10%。 六福于香港、澳门及海外市场的零售值及零售收入均按年升13%;内地市场第二季零售值按年升 20%。另外,香港同店销售较首季上升10%,澳门上升15%,海外市场上升13%。 公司在香港市场的黄金产品第二季度平均售价,由去年同期的12,600 港元升 27%至16,000 港元,而定价首饰产品则由4,800 港元升 27%至 6,100 港元 周三六福开盘跌0.6%报25港元,公司过去一年股价从低位上升逾90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里