DOYU.US
DouYu Q2 revenue down 27%

这家直播公司的业务在二季度继续恶化,自董事会主席兼首席执行官去年被捕以来,公司一直缺乏稳定的领导层

重点:

  • 斗鱼二季度收入下跌26%,连续第三个季度报告亏损
  • 这家直播公司是一个有吸引力的收购目标,因它估值低、历史悠久且现金储备充足

阳歌

曾经的直播大佬斗鱼国际控股有限公司(DOYU.US)溺水了,在周四发布的最新季度业绩中,这种缓慢上演的死亡没有减弱迹象。但作为中国历史最悠久的直播公司之一(该公司的历史可以追溯到十年前,当时中国直播热潮刚刚开始),公司丰富的经验和庞大的客户群仍具有巨大价值。

与此同时,斗鱼(名字意为“奋斗的鱼”)在没有领头羊带领的情况下进行一场逆战,董事会主席兼首席执行官陈少杰因涉嫌开设赌场罪在去年11月被捕。从出席最新财报电话会议的是财务副总裁曹浩、首席战略官苏明明和副总裁任思敏三人可以看出,公司仍未找到新的高管。

这些都表明,斗鱼可能正在四处寻找潜在买家。该公司具相当吸引力,即使在周四公布业绩后股价暴跌14%,最新市值仍有2.4亿美元。

如果它真的在寻找买家,那么这个买家几乎肯定不是曾经的竞争对手虎牙(HUYA.US),尽管这样的联姻完全合乎情理,因两家公司背景相似,均得到游戏巨头腾讯(0700.HK)的支持。早在经济形势较好的2021年,两家公司曾试图合并,亦得到了腾讯的鼓励。但因中国反垄断监管机构担心会影响竞争,交易最终被否决。

自交易被否决,情况发生了很大变化。最重要的是斗鱼收入从2020年的峰值下降了近一半,它和虎牙都面临来自快手(1024.HK)和抖音等短视频公司的竞争,这些公司正在蚕食虎牙及斗鱼的直播空间。当然,还有中国经济放缓,让喜欢直播的粉丝控制支出,斗鱼多次视此为当前困境的主要因素之一。

我们稍后再来讨论并购问题,包括一些潜在竞购者是谁,以及该公司能拿到什么样的价格。但首先,我们来研究一下斗鱼最新业绩中的一些亮点,或者说“低光”更合适,最新业绩显示该公司仍在快速下沉。

截至6月的三个月里,斗鱼的收入同比下降26%至10.3亿元,较一季度30%的降幅有所改善,但与2023年全年22%的降幅相比有所恶化。这似乎反映公司的情况继续恶化,并丝毫没有迹象看到何时会稳定下来。

首席战略官苏明明在财报电话会议上说:“我们面临两大挑战,激烈的市场竞争和宏观经济逆风。”他续称:“(日益激烈的)市场竞争,尤其是短视频游戏平台的游戏内容和服务激增,把我们平台上观看时间短、粘性低的用户吸引走了。”

用户流失

斗鱼二季度最令人担忧的是其核心直播收入同比下降37%,从上年同期的12.6亿元降至7.9亿元,跌破10亿元大关。

公司的创新业务、广告及其他业务收入同比增长81%至2.42亿元,部分抵消了这一下跌。这使得创新业务占斗鱼总收入的比例,从上年同期的9.6%大幅上升至23.4%。这一块业务包括基于语音的社交网络服务和游戏相关道具的销售,这也是斗鱼近期战略的一部分,即加大与其平台上的直播主播和游戏开发商合作,以寻找新的收入来源。

由于斗鱼需要为内容支付高昂的费用,并跟主播进行分成,因此公司的收入成本相当高。二季度,这些成本共计9.48亿元,占营收的92%。更糟糕的是,这比去年同期的86%大幅上升,表明斗鱼每收入一元钱,在成本上要较去年要投入更多金钱。

除了创新业务的收入大幅增长外,另一个稍为安慰的是公司付费用户数目企稳,在过去几年里,这个数字一直持续下降。二季度付费用户总数340万,与一季度持平,但低于2023年二季度的400万。每用户平均收入也从326元降至243元,同比下降26%,反映出斗鱼用户对成本的关注日益增强。

所有这些负面因素,导致斗鱼的运营亏损从上年同期的750万元扩大到1.2亿元。此外,公司净亏损4,920万元,连续第三个季度亏损,扭转上年同期680万元盈利的局面。

在投资者眼中,斗鱼显然是中国直播家族中的害群之马,其市销率(P/S)仅为0.39倍,还不到虎牙1.08倍的一半,也不到快手1.30倍的三分之一。这让我们回到之前提到的收购问题。

公司目前的市值为2.4亿美元,对于快手、抖音等大公司而言,完全负担得起,哪怕是一家中等规模的直播公司,似乎也不是问题。此外,斗鱼现金充裕,截至6月底,它持有的现金和短期投资为65.6亿元,几乎是当前市值的两倍。这意味以两倍于当前股价,甚至更高的价格收购斗鱼,并非不可想像。

投资者显然还没有考虑收购的可能性,斗鱼的股价持续下跌就证明这一点。但公司不急于寻找新高管,再加上业务趋势疲弱,短期内似乎不太可能改善,对合适买家来说,这无疑成了一个颇具潜力的收购目标。

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靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

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简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

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简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

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