DOYU.US
DouYu Q2 revenue down 27%

这家直播公司的业务在二季度继续恶化,自董事会主席兼首席执行官去年被捕以来,公司一直缺乏稳定的领导层

重点:

  • 斗鱼二季度收入下跌26%,连续第三个季度报告亏损
  • 这家直播公司是一个有吸引力的收购目标,因它估值低、历史悠久且现金储备充足

阳歌

曾经的直播大佬斗鱼国际控股有限公司(DOYU.US)溺水了,在周四发布的最新季度业绩中,这种缓慢上演的死亡没有减弱迹象。但作为中国历史最悠久的直播公司之一(该公司的历史可以追溯到十年前,当时中国直播热潮刚刚开始),公司丰富的经验和庞大的客户群仍具有巨大价值。

与此同时,斗鱼(名字意为“奋斗的鱼”)在没有领头羊带领的情况下进行一场逆战,董事会主席兼首席执行官陈少杰因涉嫌开设赌场罪在去年11月被捕。从出席最新财报电话会议的是财务副总裁曹浩、首席战略官苏明明和副总裁任思敏三人可以看出,公司仍未找到新的高管。

这些都表明,斗鱼可能正在四处寻找潜在买家。该公司具相当吸引力,即使在周四公布业绩后股价暴跌14%,最新市值仍有2.4亿美元。

如果它真的在寻找买家,那么这个买家几乎肯定不是曾经的竞争对手虎牙(HUYA.US),尽管这样的联姻完全合乎情理,因两家公司背景相似,均得到游戏巨头腾讯(0700.HK)的支持。早在经济形势较好的2021年,两家公司曾试图合并,亦得到了腾讯的鼓励。但因中国反垄断监管机构担心会影响竞争,交易最终被否决。

自交易被否决,情况发生了很大变化。最重要的是斗鱼收入从2020年的峰值下降了近一半,它和虎牙都面临来自快手(1024.HK)和抖音等短视频公司的竞争,这些公司正在蚕食虎牙及斗鱼的直播空间。当然,还有中国经济放缓,让喜欢直播的粉丝控制支出,斗鱼多次视此为当前困境的主要因素之一。

我们稍后再来讨论并购问题,包括一些潜在竞购者是谁,以及该公司能拿到什么样的价格。但首先,我们来研究一下斗鱼最新业绩中的一些亮点,或者说“低光”更合适,最新业绩显示该公司仍在快速下沉。

截至6月的三个月里,斗鱼的收入同比下降26%至10.3亿元,较一季度30%的降幅有所改善,但与2023年全年22%的降幅相比有所恶化。这似乎反映公司的情况继续恶化,并丝毫没有迹象看到何时会稳定下来。

首席战略官苏明明在财报电话会议上说:“我们面临两大挑战,激烈的市场竞争和宏观经济逆风。”他续称:“(日益激烈的)市场竞争,尤其是短视频游戏平台的游戏内容和服务激增,把我们平台上观看时间短、粘性低的用户吸引走了。”

用户流失

斗鱼二季度最令人担忧的是其核心直播收入同比下降37%,从上年同期的12.6亿元降至7.9亿元,跌破10亿元大关。

公司的创新业务、广告及其他业务收入同比增长81%至2.42亿元,部分抵消了这一下跌。这使得创新业务占斗鱼总收入的比例,从上年同期的9.6%大幅上升至23.4%。这一块业务包括基于语音的社交网络服务和游戏相关道具的销售,这也是斗鱼近期战略的一部分,即加大与其平台上的直播主播和游戏开发商合作,以寻找新的收入来源。

由于斗鱼需要为内容支付高昂的费用,并跟主播进行分成,因此公司的收入成本相当高。二季度,这些成本共计9.48亿元,占营收的92%。更糟糕的是,这比去年同期的86%大幅上升,表明斗鱼每收入一元钱,在成本上要较去年要投入更多金钱。

除了创新业务的收入大幅增长外,另一个稍为安慰的是公司付费用户数目企稳,在过去几年里,这个数字一直持续下降。二季度付费用户总数340万,与一季度持平,但低于2023年二季度的400万。每用户平均收入也从326元降至243元,同比下降26%,反映出斗鱼用户对成本的关注日益增强。

所有这些负面因素,导致斗鱼的运营亏损从上年同期的750万元扩大到1.2亿元。此外,公司净亏损4,920万元,连续第三个季度亏损,扭转上年同期680万元盈利的局面。

在投资者眼中,斗鱼显然是中国直播家族中的害群之马,其市销率(P/S)仅为0.39倍,还不到虎牙1.08倍的一半,也不到快手1.30倍的三分之一。这让我们回到之前提到的收购问题。

公司目前的市值为2.4亿美元,对于快手、抖音等大公司而言,完全负担得起,哪怕是一家中等规模的直播公司,似乎也不是问题。此外,斗鱼现金充裕,截至6月底,它持有的现金和短期投资为65.6亿元,几乎是当前市值的两倍。这意味以两倍于当前股价,甚至更高的价格收购斗鱼,并非不可想像。

投资者显然还没有考虑收购的可能性,斗鱼的股价持续下跌就证明这一点。但公司不急于寻找新高管,再加上业务趋势疲弱,短期内似乎不太可能改善,对合适买家来说,这无疑成了一个颇具潜力的收购目标。

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新闻

简讯:金利来私有化计划未获股东批准

服装品牌金利来集团有限公司(0533.HK)上周五公布,大股东兼主席曾智明建议将公司私有化之计划,在法院会议上未获股东批准,其中,赞成及反对分别占出席投票的股东股数55.332%及44.668%。因此,建议及计划已告失效。 曾智明于去年12月提出私有化计划,理由是公司估值偏低,且20年来并未在市场上集资,上市地位“无关紧要”。其出价每股1.5232港元虽较当时市价溢价约24.85%,但较截至去年6月底止股东应占每股资产净值(NAV)4.4741港元,折让约65.95%。 根据年报,金利来去年收入12.2亿港元(1.57亿美元),同比下滑8.4%,净利润则下滑19.9%至9,310万港元。截至去年底,公司银行存款、现金及现金等价物约10.5亿港元。公司投资物业及发展中物业资产账面总价值逾33亿港元。 公司股价周一大幅低开39.6%,报0.9港元,至中午收市报29.53港元,跌1.05%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zhipu makes AI products using LLMs

智谱率先抢上市 成败还看能否续创收入

专注为企业客户提供大型语言模型的智谱,今年已向政府融资20亿元 重点: 智谱欲在中国AI“六小虎”中率先上市,而竞争对手正逐渐放弃成本高昂的基础模型 公司严重依赖政府扶持,但该策略存在风险,其他人工智能领军企业所受的教训,已充份证明此点 陈竹 识别型AI还是知识型AI? 这是横亘在中国数量众多的人工智能(AI)初创企业面前的问题,它们在努力探索既能规避争议及过度依赖政府,同时兼具强大增长潜力的道路。虽然很多早期参与者专注识别型AI(其最大的应用领域之一是监控),但新一代初创公司在基于知识的大型语言模型(LLM)中,发现了更大的潜力,而且争议也相对较少,比如OpenAI和最近的DeepSeek的模型。 据财经媒体财新报道,智谱正谋求在新一批纯LLM公司中拔得头筹,率先上市。公司上月向北京证监局办理辅导备案,迈出IPO的第一步。如果一切顺利,智谱有望在以LLM为依托的AI“六小虎”中,率先登陆资本市场。 在竞争激烈的中国人工智能领域,智谱普遍被认为是六家公司中,最有可能存活下来的。它们所处的LLM领域,最近被DeepSeek打破。后者不久前发布成本效益更高的模型,包括专注推理的R1,引起广泛关注。 尽管最近声名鹊起,但DeepSeek并不属于LLM领域的AI“六小虎”。“六小虎”中的其他五家公司分别是MiniMax、月之暗面、百川智能、阶跃星辰和零一万物,其中两家已经发出战略转移信号,不再专注于LLM所属的基础模型。由AI先驱、著名风险投资家、前谷歌大中华区总裁李开复创立的零一万物已表示,将停止投资基础模型的开发,因基础模型开发需要在AI芯片和研发方面投入巨资。 这些公司正转向以DeepSeek开发的基础模型而开发的应用程序,曾任搜狗的首席执行官王小川创立的百川智能,同样也表示将转变战略,专注医疗保健应用,而不是继续投资基础模型。 虽然其他三家公司近期并未就各自的战略发表评论,但智谱因对基础模型开发的坚定投入,终能脱颖而出。公司最近加大这方面的投入,于3月推出一款其专有GLM模型的通用AI代理。此外,它还采取类似DeepSeek的额外举措,开源其基础模型。 政府的支持 在大模型领域的AI“六小虎”中,智谱展现出惊人的融资能力。过去一年,同行在筹资方面相对沉寂,而智谱却成为了投资者的宠儿,仅在今年就获得至少20亿元(2.76亿美元)的资金。 这轮筹资始于3月初,作为浙江省会的杭州,市政府成为一轮10亿元融资的领投方。随后,中国其他三个城市也加入投资:广东珠海市出资5亿元;四川省会成都市投资3亿元;就在最近,北京市政府也投资了2亿元。 鉴于中国大力发展该领域,最近这波由政府支持的资金颇值得关注。智谱抓住这一政策红利,标志已改变公司对私人资本的依赖。 2019年由清华校友唐杰、张鹏创立的智谱原本是校企,后从清华脱离。其早期的融资轮吸引知名私营投资机构,如红杉(前身为红杉中国),以及中国互联网巨头阿里巴巴和腾讯。脱胎于中国最负盛名的理工科学府,在一定程度上,是它获得大量国有资本青睐的原因。 智谱是中国大语言模型开发领域的先驱之一,早在2022年末,OpenAI推出具有变革性的ChatGPT前就已成立。ChatGPT的推出,引发中国的人工智能热潮,众多公司竞相开发本土替代产品。智谱的所有主要竞争对手,都是在后ChatGPT时代成立。 从公司的融资历史,可以看出其财务实力。研究公司来觅的数据,自成立以来,智谱已完成14轮融资,筹集资金超过90亿元。在中国竞争激烈的人工智能领域,其强大的筹资能力以及早期对大语言模型的专注,使其在竞争中占据优势。 然而,智谱真正的竞争并非来自其他人工智能初创企业,而是来自阿里巴巴、字节跳动和腾讯等科技巨头,以及迅速崛起的DeepSeek。虽然智谱拥有来自政府和风投的强大支持,但这些老牌企业借核心业务的造血能力,拥有更雄厚的资金储备。 虽然人工智能商业化仍处早期阶段,但争夺消费市场份额的竞争,揭示了当前的市场状况。根据人工智能产品追踪网站Aicpb.com4月的数据,智谱“清言“的月活用户为900万,排名第九,与市场领先者差距明显。阿里巴巴的夸克以1.49亿月活跃用户数领先,其次是字节跳动的豆包,月活跃用户数为1.07亿,Deepseek的月活跃用户数为9,600万。 话说回来,消费者应用程序并非智谱的主要关注点。公司的定位是为企业客户和政府机构,提供定制人工智能解决方案,这类业务往往比面向消费者更赚钱。 在中国的技术市场,政府机构以及国有和地方国有企业,是软件和数字解决方案的最大买家之一,由于智谱与政府关系紧密,这可能对其有利。 但严重依赖政府本身也存在风险。ChatGPT出现之前的“AI四小龙”,正是前车之鉴。彼时,AI主要与识别技术有关,涉及计算机视觉。 AI四小龙,即商汤(0020.HK)、旷视科技、云从科技(688327.SH)和依图科技,业务主要围绕政府工作开展,提供基于计算机视觉技术的监控系统。然而,随着政府削减监控相关项目的支出,这些公司已失去往日的辉煌。 由于无法实现客户群的多元化并拓展新的应用场景,这些曾经显赫一时的AI公司,如今面临业务萎缩和亏损加剧的困境。面对这一现实,商汤最近正将业务重心,从原来的识别技术迅速转向更具商业潜力的基础模型。 总而言之,在中国快速发展的人工智能领域,要与科技巨头一较高下,智谱凭借雄厚的财力,有望笑到最后。然而,准备在同类公司中拔得上市头筹之际,智谱仍面临着一项严峻挑战:如何向投资者证明能够通过自主研发的产品和服务,创造可持续的收入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:招股集资310亿港元 宁德时代势成今年新股王

电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公开招股,发售近1.18亿股,7.5%在港公开发售,每股价不超过263港元,集资总额达310亿港元。 据彭博消息,宁德时代的发售将采取“Reg S”方式,即不会向美国境内投资者售股,目的是减低美国的风险。 公司过去三年的盈利持续增长,2022年至2024年分别为335亿元、473亿元及553亿元。 宁德时代的基石投资者包括有科威特投资局(KIA)及中石化,各投资5亿美元,另外内地私募之王高瓴亦投资2亿美元。集资所得约90%用于推进匈牙利项目第一及二期建设,约10%用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里