中国民营肿瘤医疗机构美中嘉和在连年亏损及现金流不足的不利背景下,申请到港交所筹资上市

重点:

  • 该公司正处于拓展阶段,加上集中于一线城市发展,人力及租金成本高昂,过去三年已累计亏损17亿元
  • 其现金及现金等价物仅有1.4亿元,母公司输血无望,估计是急于上市融资的主因

莫莉

在中国,癌症患者的绝大多数选择都是公立医院,而民营医院则较易让人想起“乱收费、乱开药”等不靠谱的印象。不过,随着锦欣生殖(1951.HK)、通策医疗(600763.SH)和爱尔眼科(300015.SZ)等不同专科的上市民营医疗集团在全国多地拓展,民营医院的口碑逐渐好转,同时也成为资本追逐的宠儿。

当爱尔眼科市值挑战两千亿的同时,民营肿瘤赛道也出现了优质股海吉亚医疗(6078.HK),该公司2020年在港股挂牌后,股价曾在一年内暴涨近四倍,让华平投资、高瓴资本等投资机构赚得盆满钵满,让民营肿瘤医疗行业的“老二” ──美中嘉和医学技术发展集团股份有限公司看到了广阔的融资空间。这间主攻一线城市市场的民营肿瘤医疗集团,终于在上周二向港交所递表申请上市

美中嘉和的主要业务,是通过自营医疗机构,为患者提供肿瘤医疗整体解决方案,以及向医院等机构提供云平台解决方案等网络业务。目前,美中嘉和拥有两间肿瘤医院、四间诊所、一间影像诊断中心以及一间互联网医院,分别位于上海、广州,以及华北地区的大同。去年,美中嘉和的医疗机构录得50,622门诊人次及778住院人次。

不过,从去年的收入来源看,网络业务的重要性似乎更胜一筹。在过去三年,美中嘉和的营收分别为1.27亿元、1.66亿元和4.71亿元,其中两年的网络业务贡献超过六成收入,去年达65.7%,主要因为医疗解决方案的客户从2020年的7名大增至44名,令网络业务收入同比增长近三倍至3.1亿元。另外,去年医院业务收入也同比大增93%至1.6亿元,主要受惠于广州医院、上海全科诊所等机构开业。

三年累亏17亿

作为民营医疗连锁服务机构,美中嘉和拓展医疗机构的前期投入大,资本回收周期长,在连锁品牌效应尚未显现的阶段,盈利前景尚未清晰。在2019年至2021年,美中嘉和的净亏损连年扩大,三年累计亏损高达17.07亿元。

尽管美中嘉和成立于2008年,但业务发展始于2017年,同年5月第一间自营癌症专科医院开始运营,随后通过收购和自建医疗机构,逐渐搭建起肿瘤医疗集团。由于医院管理属于重资产运营,美中嘉和的毛利率逐年走低,从2019年的25.8%恶化到去年的-10%,意味公司录得毛亏损,当中以医疗机构业务的表现最差,毛利率由2020年的-47.5%走低至去年的-71.4%。

该公司解释,这是因为去年三间医疗机构开业,带来雇员福利开支、药品耗材及其他存货、租赁及维修保养等庞大成本。

据招股书引述的市场研究报告,截至去年底,在自营或托管肿瘤医疗机构数目上看,美中嘉和排名全国第二。不过,在中国的肿瘤医疗服务市场中,公立医疗机构的市场占有率达九成,而民营肿瘤医疗行业呈高度分散性,参与上述排名的前五大民营肿瘤医疗服务机构,在民营市场的总份额也仅有6.1%,反映美中嘉和的“第二名”水分颇高。

民营肿瘤医疗的高度分散性,也意味通过新增机构实现规模效应并不容易。但行业龙头海吉亚医疗却通过集中化、标准化的管理系统和强大的运营能力扭转劣势,去年海吉亚医疗实现净利润4.53亿元,毛利率为32.7%,这主要受惠于海吉亚的自建医院在开始建设后最快17个月内便开始营运,并在开业后3至9个月内达致盈利,而且医院大多集中于三线以下城市,运营成本较低。

反观美中嘉和的上海医院从2017年开始建设,预计2024年才能投入运营,耗时长达7年,而且大多数新增医疗机构位于一线城市上海和广州,令人力成本和租金成本持续高企。

难望母公司输血

不过,由于深耕市场热捧的肿瘤医疗赛道,美中嘉和近年仍备受资本青睐,申请上市前共获得三轮融资,分别在2018年、2020年和2021年,分别完成15亿元A轮融资、7亿元B轮融资和4亿元C轮融资,投资方包括中金资本、中信兴业投资、歌斐资产管理等,最新一轮融资的投后估值达到69亿元。

不过,美中嘉和短期内盈利无望,上一轮融资的资金也已花掉大半。截至2021年底,公司的现金及现金等价物仅有1.4亿元,较2020年底的4.2亿元大幅缩水。虽然美中嘉和的母公司为纽约上市的泰和诚医疗(CCM.US),但经历多年亏损下,其股价持续跳水,最新市值仅约7,500万美元(5亿元),在自身难保下,估计也难以向美中嘉和“输血”。

受整体医药板块不景气的影响,民营肿瘤医疗集团当前在二级市场的估值并不高,海吉亚医疗与另一网肿瘤治疗综合解决方案服务商盈康生命(300143.SZ)的市销率分别为10倍和5倍,若以两者的平均值7.5倍计,美中嘉和的市值约35亿元,仅为2021年最后一轮融资估值的一半。

主攻一线城市肿瘤医疗市场的美中嘉和,究竟会复制海吉亚医疗的成功,还是走上母公司市值大幅缩水的旧路,有待市场给出答案。

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新闻

Baidu sees big potential in Ernie Bot as profit drops

快讯:百度季绩下跌 未来寄望“文心一言”

最新:百度集团股份有限公司(9888.HK, BIDU.US) 周三公布第四季度业绩,收入按年增长6%至350亿元(49.2億美元),净利润近26亿元,按年跌48%。 利好:第四季度经调整净利润增长44%至77.6亿元,全年增长近四成至287.5亿元。 值得关注:上季集团回购股份总值3.18亿美元,去年累计回购金额6.69亿美元。 深度:人工智能(AI)在今天科技界炙手可热,是各大科企必争之地,百度在内地AI行业位列龙头,旗下的语言大模型“文心一言”的日用量已超过5,000万次,按季增长190%;去年12月底已有2.6万家企业使用,按季增长11.5倍。集团董事长兼首席执行官李彦宏强调,在“文心一言”的模型上,已取得重大突破,预计今年来自“文心一言”的销售收入,会增加数十亿元。 市场反应:百度开市已受压,一度跌7.4%至97.85港元,中午收市报99.05港元,跌7%,股价处于52周的低位。 记者:刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
iQiyi reports first annual profit

市场要闻:贏在新戰略 爱奇艺首錄年度盈利

这家百度支持的在线视频平台,於 2022 年进行重大战略转变后实现盈利,但正面临中国经济放缓的挑战 余特莉 中国领先的视频在线媒体平台爱奇艺公司 (IQ.US)周三发布最新财报,去年首次实现年度盈利, 2023 年净利润达19 亿元(2.71 亿美元),扭转了202年的1.36 亿美元亏损。 公司将扭亏为盈归因于 2022 年实现了战略大逆转,当时公司开始缩减非核心业务规模,并进一步投资于优质原创内容。2022 年对原创内容的战略调整和承诺,成功让公司吸引更多付费客户,从而提升财务表现。 爱奇艺创始人兼首席执行官龚宇表示: “延续2022 年标志性逆转的良好势头,2023 年是我们公司历史上表现最佳的一年。”他补充:”总收入、营业收入、净利润和现金流在内的关键财务指标均创历史新高。” 在会员服务和在线广告收入均录双位数增长的推动下,公司去年收入增长10%至319亿元。 全年会员服务收入增长 15%达 203 亿元,全赖会员平均收入(ARM)和用户群增长所推动。其ARM已连续五个季度实现环比增长,第四季度更创下每月15.98元的历史新高,同比增长13%。 去年,在线广告收入增长17%,达到 62 亿元,由于易货交易减少,内容分发收入下降了 4%至 25 亿元。 公司全年非GAAP的经营利润为36亿元,较上年增长68%。除了首次录得年度净利润外,公司全年现金流达33亿元,首次实现正现金流。 尽管年度数据表现理想,但实际上是悲喜参半,爱奇艺第四季度业绩显示,公司未来要面对的挑战,就是中国消费者日益谨慎的取态。 公司第四季度收入同比仅增长1%至77亿元,会员服务收入也仅增长1%。季度日均订阅会员总数約 1亿,低于去年同期的1.12亿,也低于上一季度的 1.08亿。 公司表示,将针对不同用户群体提供更多差异化产品,优化内容编排并增强忠诚度计划,实现更高的用户忠诚度。公司并专注于拥有更多优质的头部节目,从而带来更高的变现率。 在最新报告发布后,周三爱奇艺的股价没有变化。该股在过去三个月下跌了 16.6%,去年市值蒸发了近一半。 爱奇艺成立于2010年,是中国互联网公司百度旗下的视频网站,曾被称为“中国的Netflix”。中国在线视频媒体市场竞争激烈,该公司面临来自阿里巴巴旗下优酷和腾讯视频等主要对手的激烈竞争。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Customer relationship management (CRM) services provider Xuan Wu Cloud said on Wednesday it expects to report a net loss of 63 million yuan to 77 million yuan for last year, roughly double its loss from 2022.

快讯:分销研发开支涨 玄武云亏损扩大

最新:智能客户关系管理服务(CRM)供货商玄武云科技控股有限公司(2392.HK)周三公布,预计去年录得6,300万元至7,700万元净亏损,比2022年扩大80%至120%。 利好:该公司预计去年收入为12.5亿元至13亿元,同比增加20%至25%,主要因为CRM平台即服务(PaaS)的每名用户平均收益(ARPU)持续增加,以及CRM软件即服务(SaaS)客户数量稳步增加。 值得关注:由于市场竞争加剧,该公司CRM服务的毛利及毛利率减少,加上持续拓展新产品及人工智能生成内容(AIGC)相关技术的业务,令销售及分销开支、以及研发费用增加。 深度:由于中国产业互联网、新零售等消费新常态崛起,各行各业对智能CRM的需求大增,在2010年成立的玄武云,是全国市场份额第二大的智能CRM服务供货商,仅次于美国同业Salesforce(CRM.US)。玄武云近年收入持续上升,并于2022年7月在港交所上市,但由于新冠疫情严格防控措施对其业务产生不利影响,该公司于同年由盈转亏;即使相关限制去年已解除,但由于行业竞争激烈,加上持续增加研发支出,去年亏损仍进一步扩大。 市场反应:玄武云股价周四中午收市无升跌,报2.06港元,位处过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Ispire sees big potential in cannabis

雾麻前景会否让人如堕雾霾?

这家源起中国但总部位于美国的电子烟公司表示,随着大麻市场快速增长,未来五年收入可能会激增 重点 上市不久的雾麻科技联席首席执行官Michael Wang预计,公司营收将在五年内从当前财年预估的2亿美元增长到20亿美元 这家电子烟公司的大部分增长可能来自大麻硬件销售,这个部分在最近半年的销售额增长了133%,占其收入的近一半 谭英 上市不久的雾麻科技(ISPR.US)在2月20日公布最新季度业绩,投资者对其电子烟市场潜力巨大的故事无动于衷。该股在接下来的几天下跌了近10%,尽管公司在截至12月31日的三个月,也就是它的第二财季,营收增长了31%,达到4,170万美元。 但与很多举步维艰的电子烟股票不同,雾麻科技自去年4月在纳斯达克上市以来,股价一直稳步上涨,目前的交易价格比7美元的IPO价格高出约40%。该公司的往绩市销率(P/S)高达3.85倍,强劲程度甚至可以与比它大得多的奥驰亚集团(MO.US)的3.54倍相媲美,也领先于总部位于深圳的思摩尔国际(6969.HK)。 几天后,当雾麻科技的联席首席执行官Michael Wang与知名投资人沙德·戴尔斯(Shadd Dales)的谈话中,大谈公司的爆炸性增长潜力时,关于高估值的一些蛛丝马迹显露出来。具体来说,Michael Wang称雾麻科技的收入在三年内可能增长五倍,达到10亿美元,之后再过两年可能超过20亿美元。 “我们传统的(烟草)产品将继续高速增长,但真正的增长将来自大麻产品,”Michael Wang说。 在正式的2024财年(截至今年6月)指引中,雾麻科技预测其大麻电子烟产品将带来8,000万至9,000万美元的收入,较上一年增长100%至125%。公司还预计,其烟草电子烟产品的年收入将在9,500万美元至1.05亿美元之间,同比增长33%至47%。 在大多数电子烟公司因为日益严格的监管而苦苦挣扎的情况下,为什么投资者相对看好雾麻科技?可能会出现什么问题?为什么投资者对该公司最新的财报反应平淡? 第一个问题的答案很简单。美国合法大麻市场不断扩大,雾麻科技正在迅速成为这个市场的参与者。公司只在美国销售大麻电子烟设备,这在州级层面是合法的,但在联邦层面还不合法。根据行业刊物《烟草报道》(Tobacco Reporter)的数据,目前美国电子烟的年销售额约为68亿美元,零部件的年销售额也达到了7亿美元。但市场调研公司欧睿国际估计,到2025年,全球大麻电子烟产品的市场规模将更大,达到105亿美元,其中大部分在美国和加拿大。 虽然这个市场很大,尤其是大麻市场,但目前,雾麻科技只是一个较小的参与者。该公司报告截至去年12月的六个月营收为8,450万美元,较上年同期增长43.7%。但其大麻硬件收入的增长要快得多,同期增长133%,达到3,690万美元。该公司的烟草电子烟产品在亚洲和欧洲的30个国家销售,但不包括美国和中国,这一部分收入仅增长11%,至4,760万美元。 源起中国 雾麻科技的前身原本是一家生产烟草电子烟设备的公司,于2011年在中国南方新兴城市深圳成立。雾麻科技后来诞生于洛杉矶,不过它的制造业务和一名高管仍留在深圳那家公司,即深圳易佳特科技有限公司。雾麻科技于2020年推出了大麻产品,到2022财年,这些产品已占到公司收入的22.6%。 那么,这家公司有什么不尽如人意之处呢?首先,它仍处于亏损状态,包括在截至去年12月的六个月里亏损了400万美元。截至12月底,雾麻科技的应收账款与六个月前相比几乎翻了一番,达到2,270万美元,这表明它的许多客户可能没有按时支付账单。该公司也在迅速烧钱,去年12月底的净现金从上年同期的8,430万美元降至1,750万美元,降幅达80%。 Michael Wang表示,他的团队正在努力解决回款问题,并指出2月份存单到期令公司的现金持有量增至2,700万美元。“显然,烧钱是为了给企业发展提供资金,”他说。 还有其他潜在的问题,包括美国和中国证券监管机构早些时候,就美国能否取得在美上市中国公司的会计记录发生的摩擦。虽然目前两国的监管机构已经通过2022年签署的一项信息共享协议解决了大部分分歧,但作为一家总部位于美国、生产放在中国的公司,它处于一个灰色地带。 雾麻科技与中国的联系推迟了其最初的上市计划,不是因为地缘政治,而是因为2021年中国国内监管机构对电子烟行业的打击。而在当前的美国大选年,与中国的联系总是有可能让雾麻科技再次遇到麻烦。 雾麻科技试图通过在马来西亚建立新工厂,并考虑在加利福尼亚州建厂来淡化与中国的联系。但目前,它仍然有95%的电子烟产品采购自易佳特科技,后者由雾麻科技董事长和联合创始人刘团芳拥有,他常驻中国,也是易佳特科技的董事长。 雾麻科技起初叫Aspire,这是其烟草产品在销售时的品牌名。这项技术由刘团芳发明,他和妻子朱江艳持有雾麻科技61%的股份。 原来的Aspire Global总部位于深圳,它于2021年提交了纳斯达克上市申请,计划融资1.35亿美元。但它在中国烟草监管机构推出新规,要求国内电子烟制造商在批准后方可赴海外上市后不久的2022年5月撤回了申请。成立一家独立的美国企业,也就是雾麻科技,可能是为了规避这一要求。…