DAO.US
Youdao provides online education services

前三个季度实现两位数的强劲增长后,去年最后一个季度,这家教育公司的营销业务收入持平

重点:

  • 网易有道四季度收入开始萎缩,同比下降9.5%,因为其快速增长的营销服务突然停滞不前
  • 随着其传统的教育业务萎缩,公司计划通过加强与母公司网易的合作,以及扩大全球销售来重振营销服务的增长

  

阳歌

教育可能很有价值,但广告更有价值。

这是游戏巨头网易(NTES.US: 9999.HK)的教育子公司有道公司(DAO.US)过去两年学到的深刻教训,公司的最新季报显示,营销服务可能很快成为公司的主要收入来源。

此外,财报显示网易有道首次实现年度盈利,结束了六年前在纽约上市以来的多年亏损。但这一里程碑被一些令人担忧的信号蒙上了阴影,其中最主要的是公司的营销服务业务急剧放缓,这块业务曾是公司迅速崛起的新星。与此同时,网易有道的核心学习服务也继续大幅下滑,导致整体收入开始萎缩。

公司试图通过讨论几项提振营销服务业务的新举措来缓解担忧,我们稍后会详细介绍。和其他很多中国科技公司一样,该公司也大谈人工智能,并指出自己的很多产品都已经接入了DeepSeek。

公司CEO周枫在网易有道的财报电话会议上表示:“我们即将推出AI Native战略,将人工智能更全面地整合到我们的业务线中,比如实现广告平台的自动化,为我们的课程客户推出人工智能驱动的辅导。”在财报会上,公司管理层30多次提到人工智能。

尽管网易有道承诺重振营销服务并增加人工智能的使用,但投资者并不买账。自上周五公布业绩以来,网易有道股价在两个交易日内下跌了6.8%。

我们应该指出,在此次抛售之前,网易有道的股价在过去六个月内大幅上涨近两倍,仅今年以来就上涨了40%。该股最新收盘价9.68美元,目前处于四年来的最高水平,这既得益于公司自身相对强劲的表现,也得益于市场对海外上市中国股票的普遍看涨情绪。

在这种背景下,最近两天的抛售看起来有点像获利回吐,未来几周将能更好地证明其涨势能否持续。即便是按最新股价计算,该股仍比2019年公司上市招股价格17美元低43%。那时是中国股票的好日子。

尽管如此,我们会深入探究网易有道的最新业绩,看看这家隶属于网易的公司内部发生了什么。网易是中国最早的互联网公司之一,也是中国最成功的游戏运营商之一。在线学习是网易有道最初的主要收入来源,但在政府2021年和2022年打击课外辅导服务后,该公司一直在缩减这部分业务。

公司的营销服务业务弥补了教育业务下滑带来的大部分损失,使整体收入在去年前三个季度保持增长,不过全年增长速度放缓。然而,这一增长势头在第四季度结束,网易有道总营收较上年同期的15亿元下降9.5%,至13亿元(1.79 亿美元)。

营销业务增长停滞

在公司的整体收入结构中,学习服务的收入下降了21.2%至6.18亿元,占总收入的48%。这部分业务在2022年还占公司收入的约三分之二,但之后一直处于快速萎缩的状态,去年第二季度降至不到一半。

“自夏季以来,我们积极专注于需求强劲的课程和服务,并在获客方面保持理性,”CEO周枫解释了收入迅速下降的原因。“这一策略增强了我们的整体健康状况。”

在公司的营销业务增长强劲时,包括第三季度同比增长46%,以及去年上半年翻了一番,这种转变看起来是可以接受。从战略上讲,转向广告服务看起来也是一个精明的举动,因与更敏感的教育服务相比,此类服务成为未来政府打压目标的可能性要小得多。

但网易有道营销服务的收入在去年第四季度突然停滞不前,仅从一年前的4.74亿元略微增长至4.82亿元,占季度内总收入的37%。公司没有对增长放缓给出详细解释,但我们应注意到,由于商业环境的不确定性,最近中国的整体广告支出一直疲软。

相反,网易有道的高管重点谈到了几项新举措,他们希望这些举措能推动这部分业务的增长。近期最具潜力的可能是加强与网易的合作,为母公司旗下的大量互联网资产提供更多服务,网易的资产不仅包括游戏,还包括音乐和被受欢迎的电子邮件服务。

为此,网易有道和网易于去年建立正式的营销服务合作伙伴关系。目前,这种合作关系在公司广告收入中的占比不到10%,CEO周枫表示:“我们预计2025年这一比例将大幅增长。”

另一项举措是将营销业务扩展到海外。该公司一直通过与TikTok的关系来实现这目标,最近它还与谷歌签署了一项新协议,以进一步推动这项工作。网易有道总裁金磊指出,去年国际广告收入翻了一番多,达到约1亿元,占营销服务总收入的五分之一以上。

从估值看,网易有道的市销率(P/S)为1.57倍,与一些同行相比显得相对较低。规模更大的新东方(EDU.US; 9901.HK)的市销率为1.8倍,而好未来(TAL.US)的市销率更高,达到4.28倍。这表明,即使在最近的大幅上涨后,网易有道的股票仍具有一定的上涨潜力。但首先,它需要通过快速提振营销服务,迅速止住收入下滑的趋势。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:极氪私有化获股东高比例通过

电动车(EV)制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多数股东投票通过私有化要约,有96.8%支持该交易。 极氪于5月首次宣布私有化计划,由在港上市的吉利汽车(0175.HK)牵头的集团,对该公司每股美国存托凭证(ADS)出价25.66美元。但部分股东抗议价格过低后,吉利在7月将收购价上调至每美国存托凭证26.87美元。 此次私有化发生在极氪于2023年5月在纽约IPO筹集4.4亿美元之后不到两年,极氪及吉利汽车均隶属于吉利集团,旗下其他上市公司包括汽车制造商沃尔沃(VOLCAR-B.ST)和 路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽车技术公司亿咖通科技(ECX.US)。 公告发布后,极氪股价于周一上涨2%,周二又上涨0.7%,收于29.88美元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Shengjing Bank is a lender

沈阳国资委终极提价 盛京股东卖还是不卖?

这家地方金融机构正承受前控股股东恒大集团的危机余波,地方政府拟将其私有化 重点: 沈阳市政府的投资公司拟将私有化盛京银行的收购报价提高约20% 这家银行长期承受中国经济疲软与前控股股东恒大集团崩盘的双重打击   梁武仁 为维护金融体系的信心,中国当局维持银行业稳定的举措正付出高昂代价。 上周五,总部位于东北沈阳市的盛京银行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股东沈阳盛京金控投资已将私有化报价提高,拟将盛京银行从港交所退市。 目前,沈阳盛京金控提价至每股1.6港元和1.45元人民币,以收购H股和境内股。银行大股东沈阳市国资委掌控当地多家最大国企,本次报价较8月26日初始方案溢价逾20%,并明确表示不再提价。 “要约人将不会再增加最终要约价,且不保留如此行事的权利”,该行声明,“股东及潜在投资者务须注意,在作出本声明后,要约人将不上调最终H股要约价及最终内资股要约价。” 最新报价较8月私有化方案提出前的股价高逾40%,总金额达到2024年净利润的逾20倍。沈阳盛京金控已实际持有盛京银行约37%股权,现愿斥资逾10亿美元实现全资控股。 若交易完成,盛京银行将转为国有独资运营,继续要扭转前大股东恒大集团衰败的经营颓势。2022年,沈阳市政府的接管,实为对这家区域性银行的纾困,最新私有化方案的昂贵代价显示,在维护庞大金融体系稳定方面,政府不愿冒险。决策层显然要防范银行业“害群之马”引发多米诺效应,波及散户及机构投资者。 过去几年,盛京银行效益滑坡致净利润大幅萎缩,股价同步跳水。即便私有化要约触发大涨,市值较2014年上市时仍低近80%。地方当局显然认为,脱离公众投资者审视,实施全盘掌控更利于该行发展。 这家区域性银行因恒大集团关联交易引发关注,恒大2016年入股盛京银行时,正值中国楼市繁荣期,至2019年持股比例达36%。合作之初就存隐患,外界担忧该行可能放宽授信标准,市场质疑其忽视信贷风险,对恒大实施差别化借贷政策。 隐患最终爆发,作为恒大主要融资方,盛京银行遭流动性危机反噬。2022年末,恒大子公司拖欠该行数十亿美元债务,致后者启动司法追偿。此前数月,恒大通过拍卖将剩余股权售予沈阳国资,完成2021年启动的减持计划,后者是其债务重组筹资举措之一。 举步维艰 无论是否涉及恒大风波,盛京银行生存本就艰难。如诸多同业般,该行深受2020年代初拖垮恒大的地产寒冬冲击。房企是盛京银行等区域性银行的核心借贷群体,2020年该行贷款损失激增,吞噬近三分之二营业利润,不良贷款率从2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京银行再获政府援手,以非传统的方式重整受创资产负债表,向辽宁省政府旗下资产管理公司(AMC)出售约240亿美元不良债权及投资。中国政府成立AMC来接管并管理银行的不良贷款(NPL),这种交易并不罕见。 不过,辽宁的AMC为筹资向盛京银行发行债券,形成国资机构“借该行资金购其坏账”的财务腾挪。此举账面化解不良贷款,却使该行持有债券资产。无论如何,资产处置后,盛京银行表面指标好转,助力中国银行体系稳定。 操作后不良率虽降,但受国内经济疲软拖累,该行营收盈利仍难提振,去年净利息收入下滑逾20%,净利润跌15%至6.21亿元(约8,700万美元),不足鼎盛期的零头。 周二,收盘价1.55港元较最新收购价1.60港元小幅折价3%,对应23倍市盈率远高于同业普遍不足5倍的水平。但其1.5倍市销率与港股区域性银行大体相当,如徽商银行(3698.HK)与泸州银行(1983.HK)均为1.1倍。 鉴于收购价无上浮空间且财务表现黯淡,盛京银行估值上行空间受限。短期中国银行业难现好转,现时接受私有化或是明智选择。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:小鹏通过麦格纳代工 实现欧洲量产

电动车制造商小鹏汽车有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,将透过麦格纳(Magna Steyr)奥地利工厂实现在欧洲的本地化生产,首批小鹏G6与G9已于该厂顺利下线,相关专案预计于2025年第三季全面启动。 据财新报道,麦格纳是全球汽车零部件巨头,亦为多家整车企业提供代工服务,累计生产逾400万辆汽车。小鹏表示,看重麦格纳在零部件、系统及整车领域的综合能力与供应链网路,能快速推动本地化落地,未来将在奥地利投产更多纯电轿车与SUV车型。 代工并非小鹏首次尝试。2017年,小鹏曾与海马汽车合作,代工生产首款G3车型。董事长何小鹏亦坦言,公司在中国市场起步即采代工模式,在欧洲延续此策略并不意外。 对中国新能源车企而言,欧洲是全球第三大汽车市场,2024年新车注册量达1063万辆,其中纯电动车注册量同比大增22%。然而,随着欧盟自2024年10月底对中制电动车加征最高35.3%反补贴关税,本地化生产的重要性愈发凸显。比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、广汽(02238.HK;601238.SH)等亦相继公布欧洲建厂或代工计划,与小鹏一样积极抢占市场先机。 小鹏港股周二收升1.8%,报84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:食髓知味 博雅斥2.2亿续购比特币

网络游戏开发商博雅互动国际有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日间,斥资2.19亿港元购入245枚比特币。 收购比特币的资金,主要来自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特币,平均每枚购入价为66,094美元。 公司表示进一步购入比特币,是持续对Web3游戏及Web3基础设施研发进行投入,并扩大Web3核心战略资产储备,以及继续在该领域进行项目投资和战略合作。 博雅周三开盘升1.2%报7.4港元,公司过去半年股价上升90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里