这家职业教育机构是教育板块中罕有的政策受惠者,预告去年收入与净利润大涨

重点:

  • 民生教育宣布成功转型为“互联网+”职业教育运营商,去年收入同比增长不低于105% ,净利润更翻了超过三倍
  • 职业教育市场增长强劲,而且中国政策鼓励上市公司参与相关业务

莫莉

中国政府去年7月推出教育“双减”政策后,教育行业哀鸿遍野,但职业教育赛道却成为异类,在多项政策利好刺激下,职业教育公司似乎拥有更广阔的前景。中国职业教育运营商民生教育集团有限公司(1569.HK)发表的2021年正面盈利预告便是其中一个证明。

民生教育上周四中午预告,去年收入同比增长将不低于105%,净利润更至少有365%的同比增幅,其中与主营业务相关的核心净利润同比增长不低于75%。若以2020年的全年营收11.07亿元、以及核心净利润4.32亿元计算,公司去年收入最少为23.8亿元,核心净利润或达到7.56亿元。

民生教育集团近年成功转型为“互联网+”职业教育运营商,其业务主线包括校园教育、在线教育、职业培训、考试测评服务、国际教育与就业服务等,其中校园教育板块是公司的主要收入来源。公司去年的中期财报显示,其经营的10所学校拥有9.7万名学生,上半年的学费及住宿费共计6.55亿元,约占总收入53%。

与教育培训行业遭受政策猛烈冲击不同,最近两年,职业教育接连迎来政策利好。

去年9月实施的《民办教育促进法实施条例》提出,鼓励企业以独资、合资、合作等方式依法举办或者参与举办实施职业教育的民办学校,禁止兼并收购的对象也将职业教育和高等教育排除在外,10月公布的《关于推动职业教育高质量发展的意见》更进一步提到“鼓励上市公司参与举办职业教育”。这一系列政策消除了资本市场对于民办职业教育政策不确定性的疑虑,也让民办教育集团通过并购以扩展规模的发展路径得以保留。

随着中国产业结构升级,对技能人才需求愈加凸显,中国正在对《职业教育法》进行修订,明确职业教育与普通教育具有同等重要地位。职业教育市场增长强劲,根据弗若斯特沙利文报告,按总收益计,中国职业教育行业由2015年的6,374亿元稳步增至2019年的8,592亿元,复合年增长率为7 .8%,预计于2024年将增至11,993亿元,复合年增长率稍微减慢至6 .9%。

依赖收购带动增长

民办职业教育集团的收入来源相对单一,主要凭借学生的学费收入,对于业绩的持续增长支撑有限。民生教育从2019年开始入局在线教育,从单一的校园教育向“互联网+”职业教育转型,至今已经收购至少四家在线教育机构。

公司在最近两年收购了多家在线教育公司的主要股权,将版图持续扩大,最近一次是去年10月以3,750万元全资收购优慕课,后者为中国400多所本科院校和职业院校提供教育教学信息化建设、在线教学支持、混合教学应用等服务。2020年,优慕课的营业收入约2,866.4万元,净利润约785.1万元。

通过多次并购,民生教育成为了中国最大的“互联网+”职业教育集团之一,拥有六大在线教育平台品牌,涵盖在线学历教育综合服务、专业学位研究生教育服务、互联网IT职业人才培养,以及人力资源与就业服务等领域。随着2020年收购的两家在线教育机构收入计入业绩报告,民生教育的整体收入明显增长,其中远程教育服务已单独提供4.6亿元的新收入来源,占期内整体收入达37%。

此外,公司现金流充裕,截至去年6月底,持有的现金及现金等价物达 23 亿元。手握充足现金,有助支持民生教育继续实现并购,维持高速扩张。

值得留意的是,自2018年以来,中国的民办高等教育及职业教育集团曾掀起一波上市热潮。但受“双减”政策影响,资本去年纷纷逃离教育板块,即使享受政策红利的职业教育赛道亦惨遭波及,股价持续低迷。

政策利好无助股价

民生教育于2017年以每股1.38港元上市,曾于2018年经历一波上涨后持续下行,近期已经跌至历史低位区间。虽然上周四公布盈喜当日,民生教育股价大涨11.8%至0.76港元,但成交量只有96万股,显示投资者对其关注度较低。

与去年5月的1.57元一年高位比较,该股已失去52%市值,但唯一值得庆幸的是,相对其他教育股九成以上的跌幅,民生教育的损失已算是微不足道。

按盈喜公告的数据计算,民生教育去年市盈率约9.2倍, 而民办职业教育龙头中教控股(0839.HK)、希望教育(1765.HK)与新高教集团(2001.HK)的市盈率分别为9倍、8.7倍和5.5倍 ,反映前者的估值属于偏高水平,也许说明了它在行业中拥有的相对优势。

大行对民生教育的关注不多,但花旗曾发报告唱好其前景,认为该公司拥有双重增长动力,分别为校园传统教育,以及高等与职业教育的线上教学服务,因此建议“买入”,目标价2.1港元,意味有176%的上升空间。 但是,这家公司近年被投资者忽略,加上港股市场伤后待愈,除非它在未来一段长时间都能维持像去年般的高速增长,否则花旗的看法未免太过乐观。

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新闻

简讯:丘钛科技料上半年盈利增长150%

手机镜头制造商丘钛科技集团有限公司(1478.HK)周四公布,预期于截至6月底止上半年综合溢利,较2024年同期的1.15亿元(1,600万美元)增长约150%至180%。 该公司称,预期综合溢利明显增长,主要由于期内应用于智能手机的摄像头模组之规格继续提升,令集团中高端产品的销售比重继续提升,并进一步改善毛利率。此外,集团指纹识别模组产品的销售数量较同期增长约59.7%,销售数量和产品结构的双重改善令得指纹识别模组产品的销售收入明显增长,毛利率有所改善;以及一家联营公司新钜科技股份有限公司的经营业绩有所改善。 今年6月,丘钛科技摄像头模组销量达3,434.8万套,按年增长4.1%,指纹识别模组销量1,390万套,按年增长7.3%。 公司股价周五高开4.22%,至中午休市报10.68港元,升2.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:代币化点石成金 德林股价一度狂飚

从事金融服务的德林控股集团有限公司(1709.HK)周四公布集团资产代币化的进展,预计今年第三季度可完成合作框架与资产评估,并将向监管机构递交申请,到明年第二季度起,平台可正式上线并开始长期监控。 集团上月公布,把持有的资产进行代币化,涉及金额最高5亿港元,首批的资产包括位于中环的德林大厦若干权益,以及三项由集团管理的基金资产。 德林表示,将资产代币化后,将以分派方式赠予合资格股东、德林证券(香港)的合规用户,以及“突触科技”平台的认证用户。透过实物分派,让参与者能够直接持有链上资产,享有更高的透明度与流动性,并参与新一代的数字金融生态。 德林股价开市升4.2%报4.18港元,过去一个月公司股价上升42%。 刘智恒
Haier-India

业绩急升却出售近半股权 海尔印度的资本博弈

在印度的收入快速增长之际,海尔仍决定出售近半数股权,以换取更多本地化发展空间 重点: 去年海尔印度收入超10亿美元,按年增长超30% 海尔印度拟释出2%股份予员工,并计划于未来两年启动IPO    李世达 在全球家电巨头中,海尔智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少数能在新兴市场取得本地化成功的中国品牌。但令人意外的是,这家中国制造“出海标杆”企业,在其印度子公司年收入突破10亿美元、南亚市场持续高速成长之际,却传出拟出售近半股权予印度本地企业,这一操作再次凸显了中国资本在海外发展面对的困境。 据《商业旗帜报》、路透社等媒体报道,印度巴帝电信(BRTI.NS)创始人苏尼尔·米塔尔(Sunil Mittal)的家族办公室,正联合美国私募股权公司华平投资,提出以600亿卢比(7.2亿美元)收购海尔印度49%的股份。目前海尔仍在评估此一交易,尚未做出最终决定。 此前,彭博社于5月份一则报道也透露了这一可能性,但当时传出的估值为20亿美元,最新报价折价幅度高达64%。路透社称,估值缩水关键因素是海尔向印度子公司收取的高额品牌使用费和特许权费用,侵蚀公司未来的利润率,一定程度上抑制了外部投资者的估值预期。 制造业出海先行者 回头来看,海尔集团可说是中国最早一批布局全球化的制造企业之一,从冰箱起家,逐步拓展至洗衣机、空调、厨电、电视等多元家电产品,并成功并购GE Appliances、Candy等国际品牌,成为全球智能家电领导者之一。截至2024年底,海尔连续15年蝉联全球大型家电品牌市占第一,海外营收占比达52%。 早在2004年,海尔便已进入印度市场,是首批在印度设厂的中国家电品牌之一。2007年,海尔在普纳(Pune)设立首座工厂,生产冰箱与洗衣机,并在2017年于大诺伊达(Greater Noida)兴建第二座综合工业园区。截至2024年底,海尔印度拥有近3,000名员工,当中技术与研发人员占比达25%以上,实现研发、制造、销售、售后服务四位一体的本地全链条运营体系。 根据2024年报,海尔印度收入首次超过10亿美元,同比增长超过30%,公司更定下2027年达20亿美元的目标,成为公司海外业务最大亮点之一,帮助公司去年年度收入与净利润双双创下历史新高。 今年第一季,南亚市场(主要是印度)收入年增超过30%,印度地区零售额与零售量市占率分别提升0.6与0.7个百分点,对开门冰箱的市占率更达到21%。 这样的业务表现应当吸引母公司继续增资扩产,却为何选择出售近半股权? 必然的妥协 从地缘政治因素来看,自2020年中印边境爆发冲突以来,印度政府对中国企业的投资采取更高的审批标准。根据“Press Note 3”政策,所有来自与印度接壤国家的投资案皆需政府逐案核准,不适用自动通道。海尔印度曾于2023年申请100亿卢比的直接投资计划,用以扩建现有产能与建设新厂,但截至2024年底仍未获批。 事实上,自印度总理莫迪于2014年提出“印度制造”以来,一直力图将印度打造为全球制造中心,并减少对外资的依赖,尤其是家电、电信与半导体等敏感领域。对外资企业而言,若想在印度取得政策支持与市场拓展机会,通常需在股权、治理结构与供应链层面进行本地化调整。在此情形下,海尔势必要降低“中国控制”的敏感标签。 虽然交易后仍由中资控股,但透过让渡49%股份给印度本地商界与西方资本,可形塑出一种“多元治理”、“间接本地化”的形象,降低在产能扩张与IPO等关键节点上被卡关的风险,在不丧失实控权的前提下,获得更多制度操作空间与政策通融余地。 这种“让渡而不放权”的资本设计,或许是当前地缘政治环境下,中国企业海外求生的必然妥协。 根据路透报道,海尔印度还将释出2%股份予员工,并计划于未来两年启动IPO。这一安排也有助强化公司在印度的“本地企业”形象,有利于说服印度监管层其治理结构符合当地利益。以目前7.2亿美元收购49%计算,整体估值仅14.7亿美元。若未来IPO估值回升至20至25亿美元,母公司持有的51%股份市值也将回升至10亿美元以上,加上品牌授权收入与潜在技术服务费,可实现实质收益放大。 不过,交易后势必仍需面对严格的审批与资本回报限制,而高额的品牌授权费与技术转移费若未调整,仍可能抑制海尔印度本地利润,影响IPO估值表现,同时股权的让渡也意味着治理复杂度提升。但对海尔而言,这仍然是一场值得下注的转型赌局。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:多晶硅制造商拟设公司 收购业内陷困境对手

财新网周三报道,因多晶硅供应过剩,导致过去一年价格持续暴跌,中国主要多晶硅制造商,计划设立一家公司收购国内规模较小的竞争对手,以拯救备受产能过剩困扰的行业。 财新援引熟悉计划的消息人士称,参与该倡议的主要包括通威股份(600438.SH)和协鑫科技(3800.HK)。新公司将与较大生产商合作,以便更好地控制行业产出并支撑价格。 新公司的筹建谈判始于今年初,目前参与方包括主要多晶硅制造商、潜在收购目标和金融机构,并已就推进方案达成共识。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的现状折射行业困境,2025年首季度多晶硅销售均价跌至每公斤4.37美元,较上年同期的7.66美元骤降43%。但大全在2025年首季度的平均生产成本达每公斤7.57美元,相当于每售出1公斤产品即亏损3.2美元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里