趣头条的反向股票分割计划吓坏华尔街

2021年12月07日

就在趣头条宣布了1/10反向股票分割计划，希望股价能重回1美元的规定门槛，这家新闻聚合器的股价在之后的三天下跌了35%

重点

亏钱的趣头条宣布了一项1/10的反向股票分割计划，希望能提升股价重回纳斯达克要求的1美元门槛
由于投资者担心明年4月到期的一笔巨额贷款，此举引发了大规模的抛售

阳歌

彻底认输吗？

要现在就给中国迅速衰落的第二大新闻聚合器趣头条公司（QTT.US）做出这样一个结论，可能还为时过早。但是投资者似乎越来越倾向于认为，该公司很可能会关门或低价出售，这么说是基于上周末趣头条宣布反向股票分割后投资者的反应。

这种反向分割算是常规动作，目的是促使趣头条的美国存托股票（ADS）回到1美元以上的水平，使其符合纳斯达克的交易规则。虽然该公司今年的市值一直在稳步缩水，但其目前超过1亿美元的市值仍然相当大，应该足以继续上市。

反向拆分后，该公司的ADS比率将从目前的每股A类普通股对应4股ADS，变为每5股A类股票对应2股ADS的新比率。这相当于10比1的反向拆股。因此，根据ADS的最新收盘价0.3864美元，当这一变化在周五生效时，新的股票价格将上涨10倍，达到3.864美元。

虽然所有这些听起来都相当常规，但投资者并不这么看。该股在公告发布前的交易价格为0.60美元，这意味着在过去三个交易日，它的价值已经损失了约35%。投资者这样的反应，绝非一个令人鼓舞的信号，这也就引来我们开头说的那句话，也许一些投资者预见该公司很快就会有一个了断。

事实上，这样的一个了断未必一定是趣头条关门大吉，而是可能涉及公司的出售，这一点我们稍后会详细讨论。

趣头条成立于2016年，2018年上市，曾经是中国新闻应用领域一颗冉冉上升的新星，通过专注于中国小城市的消费者，它稳居行业第二的宝座，遥望领先于它的字节跳动旗下的行业巨头今日头条。但是该公司花费巨资获取用户的商业模式已被证明是不可持续的，这使得趣头条今年将重点转移到客户留存上，而不是用户数量的大幅增长。

最近中国政府释放的信号——政府可能准备对独立的新闻公司进行整治——又让该公司的处境雪上加霜。此举对今日头条和新浪、搜狐（SOHU.US）、网易（NTES.US; 9999.HK）和腾讯（0700.HK）等主要新闻门户运营商产生的影响要更大。但是它也可能使趣头条这样的小公司处于困难的境地。

趣头条更紧要的问题是明年4月到期的一笔12亿元（1.88亿美元）可转换贷款，该公司在过去两份季度报告中都提到这构成了一个挑战。这笔贷款可能会在其下一份第三季度报告中再次成为讨论主题，该报告应该在未来一两周内发布。

“鉴于这笔贷款的重要性，公司在到期后是否有能力偿还这笔可转换贷款还存在不确定性，这对公司继续作为一个持续经营企业存在的能力产生了重大疑问，”它在9月份的第二季度报告中说到。这种标准说辞通常出现在一个公司可能认为自己也许得被迫停止运营之际。

阿里巴巴是朋友？

趣头条生存困境背后的这笔贷款，是阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）在2019年3月提供的，当时公司的情况比现在要好。当时，阿里巴巴认为这笔贷款是一项战略举措，因为它可以选择以每股15美元的价格将这笔金额转换为约1140万份趣头条ADS，相当于该公司约4%的股份。

当然，把这笔贷款转换成趣头条的股票现在是不可能的了。但阿里巴巴还是有机会通过谈判达成一项协议，用这笔贷款换取趣头条的大部分或全部股份。这或许可以解释为何趣头条目前的市值为1.11亿美元，虽然仍略低于贷款金额，但接近那个数字。

如此交易的一个障碍可能是阿里巴巴最近面临的压力，要求其剥离部分或全部媒体资产，主要是北京方面担心该公司的影响力过大。据报道，这种压力促使阿里巴巴寻求出售总部位于香港的《南华早报》，这份英文报纸在亚洲居于领先地位，于2015年被阿里巴巴收购。

在这种背景下，阿里巴巴收购趣头条似乎不太可能。其他买家可能也在犹豫，因为目前围绕中国民营新闻提供商存在着不确定性。

纯粹从财务角度看，趣头条今年转向更为保守的支出策略后，实际情况看起来相对稳定。截至6月底，公司拥有4亿元现金和现金等价物，另外还有3900万元限制性现金，以及6亿元短期投资，这些资金加起来接近偿还贷款所需的金额。

就财务表现而言，由于在获取新用户方面投入减少，该公司的大多数关键指标目前都在缩水。去年第三季度，趣头条的收入开始萎缩，最新财报显示，今年第二季度收入同比下降16.6%，至人民币12亿元。

该公司第二季度的月平均用户同比下降3.1%，至1.323亿人，日均用户同比下降32.3%，至2910万人。由于支出方面趋向保守，该公司第二季度净亏损实际上从上年同期的2.221亿元小幅收窄至人民币2.095亿元。

目前，雅虎财经调查的分析师当中只有一位关注该公司。但此人目前预测，该公司明年应该最终实现盈利。在这种情况下，要在4月可转换贷款到期之前达到这一重要里程碑，时间似乎相当紧迫。

如果它能做到这一点，趣头条仍很有可能获得新的融资来偿还贷款，从而继续作为一家独立的公司运营。但更可取的选择是出售该公司，因为趣头条看起来确实太小了，在运营环境不太确定的情况下，无法长期独立生存。

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