YUMC.US 9987.HK
A KFC store operated by Yum China in Shanghai

肯德基和必胜客在华运营商百胜中国的最新业绩折射出后疫情时代的谨慎消费心理“宏观环境挑战”。

重点

  • 百胜中国二季度录得创纪录的总收入和经营利润,高于疫情前的水平,但同店销售额仍低于2019年的水平
  • 该公司上半年新开了655家门店,预计全年将实现1,100至1,300家新店开设目标

阳歌

百胜中国控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)最新的季报诠释了什么叫做“在不确定时期的生存和繁荣”。

中国最大的餐厅运营商在第二季度实现了创纪录的营收和超过疫情前水平的运营利润,同时也指出同店销售额仍低于疫情前水平。百胜中国在5月就开始指出——三年疫情过后的复苏仍然充满不确定性。从周一发布的最新财报中也可以看到这点。

面对这样的不确定性,百胜中国继续通过使用技术和成本结构调整来提高效率,以保持其相对较强的利润率。它还加大了新店开设的力度,抓住了一种在中国不同地区强调店铺灵活性的商业模式。

百胜中国首席执行官Joey Wat在公司发布第二季度业绩后的电话会议上表示:“我们的业绩印证了我们坚韧、反脆弱的业务模式,这使我们能够在顺境中把握机遇、在逆境中保持坚韧。”

百胜中国的疫后反弹并不容易,因为它面临着中国整体经济的许多挑战。去年大部分时间里,中国严格的疫情控制措施迫使该公司和大多数面向消费者的企业实施大量门店暂停营业,也给整体运营带来很多限制。

随着去年底大部分限制措施取消,情况有所改善。虽然生意仍不及2019年疫情前的水平,很多同类企业在今年初短暂地获得大幅增长。但在五一小长假过后,很多企业又开始面临困难——有越来越多的迹象显示,在经历了20多年的爆炸式增长后,中国经济出现了长期放缓的趋势。

由此导致的消费者信心下降,对汽车、房地产甚至智能手机等大件商品的销售打击最为严重。在年初的一波“报复性消费”过后,这些商品的销售额都开始大幅下降。百胜中国等餐饮运营商的表现则要好一些,因为它们的商品价格更加实惠,但一定程度上又能实现消费者“下馆子”的“小确幸”。

百胜中国的促销活动,主要面向越来越精打细算的消费者。这些促销帮助百胜中国二季度营收达到创纪录的26.5亿美元,同比增长25%,若按固定汇率计算则增长32%。同店销售额期内也增长了15%,高于一季度8%的增幅。

这些巨大的增长足以弥补去年第二季度百胜中国和其他主要连锁店受到重创。当时由于上海整个城市被封锁了两个月,营收下降了13%,同店销售额下降了16%。

上海在最近一个季度再次成为百胜中国的头条新闻,但这次是出于更加积极的原因——前者成为中国甚至可能是全球首个拥有超过500家肯德基餐厅的城市,显示出中国最大城市的需求持续增长。百胜中国在该季度还开设了第3,000家必胜客餐厅,使其肯德基、必胜客和其他几个较小品牌的总门店数在6月底达到13,602家。

充满挑战的”的商业环境

最新的季报发布后,百胜中国在香港交易的股价下跌0.3%,但在过去52周累计上涨近25%。该公司目前以41倍的市盈率领先全球主流的快餐连锁品牌。其竞争对手麦当劳(MCD.US)目前市盈率为31倍,其之前的母公司百胜餐饮(YUM.US)为32倍,星巴克(SBUX.US)为33倍。而国内竞争对手海底捞(6862.HK)目前的市盈率为67倍。

尽管营收增长强劲,但百胜中国的CFO杨家威警告,当前的商业环境“充满挑战”。

“尽管面临宏观环境的挑战和二季度新冠感染人数上升的影响,我们本季度的收入和利润均创第二季度历史新高,”杨家威在公司财报电话会议上说。“在5月消费者需求疲软时,我们灵活调整以满足消费者需求,抓住假期消费机遇并成功重拾销售增势。”

百胜中国的最新季报折射出消费者越来越谨慎的心理。肯德基客单价同比下降了5%,必胜客同期下降更多,达到11%。这在一定程度上是因为疫情结束以后,没有了社区大单团购。管理层还指出, “疯狂星期四”活动带动周四销售额比其他工作日高出50%。

此外,该公司表示,在所有肯德基餐厅都能喝到的亲民咖啡品牌K-coffee,其销售额在本季度同比增长50%。肯德基和必胜客的会员数量合计超过4.45亿,会员销售约占系统销售额的三分之二。

在加快开新店的同时,百胜中国指出,由于加大了租金谈判的力度,上半年的租金比率低于9%,这是过去十年来的最佳租金比率。公司在二季度净新增422家门店,比上一季度的233家有所加快,有望实现今年新开店1,100至1,300家的目标。

新店增加、通胀压力和销售额的增长,使百胜中国本季度的总成本和支出增长了17%,高于上一季度仅1%的增幅。但效率的提高在一定程度上抵消了这些支出。最好的例子就是其由一个餐厅经理负责管理多家门店,以此控制劳动力成本。

基于以上原因,该公司二季度餐厅利润率为16.1%,比去年同期上升4个百分点。公司营业利润同比增长两倍多。更值得注意的是,其2023年上半年的营业利润超过了去年全年,这在很大程度上得益于它提高销售额、改进成本结构的能力。公司净利润增长138%,达到1.97亿美元。

中国经济正在努力重新站稳脚跟,2023年剩下的时间里,百胜中国及其同行的道路可能仍然崎岖不平,而这种状况很可能会持续到2024年。但该公司应该已经找到了应对逆境的秘方,令其可以在不确定的未来继续稳定发展。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

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简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市,但基于市况波动后搁置 重点: 三一重工挖掘机销量全球最大 海外业务比重持续增加,占去年总收入逾六成   白芯蕊 香港新股市场又再次炽热,尤其多只内地已上市的公司来港挂牌,继A股之王宁德时代(3750.HK, 300750.SZ)在香港挂牌后,有“药中茅台”之称的恒瑞医药(1276.HK; 600276.SH)也来港上市,连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司(600031.SH),最近也递交上市申请文件,为进军港股铺路。 前身为涟源市焊接材料厂的三一重工,于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办,1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司,2000年改制为股份有限公司,2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌,2013年海外收入超过100亿元,2023年海外收入占比更超过50%,目前大股东为三一集团,持有总股本29.46%,曾是中国首富的梁稳根,持有三一集团56.74%的股权。 早在2011年,三一重工已计划赴港上市,之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌,但基于市况波动,取消上述各项上市计划,因此此次计划在港上市是第二次闯关。 市场对挖掘机需求大 其实全球工程机械市场规模庞大,尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长,据弗若斯特沙利文的资料,2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元,估计到2030年会增至2,961亿美元,期内复合年增长率为5.6%,以销售计,三一重工位列全球第三大工程机械企业。 工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械,当中以挖掘机为工程机械行业中的核心,2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元,占全球工程机械市场的29.6%,预计到2030年,挖掘机市场规模达928亿美元,在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。 挖掘机为重型工程车辆,广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用,进一步提升施工效率和设备耐用性,配合矿山和大型基建项目,变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。 三一重工为挖掘机行业龙头,以2020年至2024年销量计算,市场份额达11.3%,为全球销量最多的挖掘机企业,在中国市占率达24.5%,更是自2011年后,连续14年在中国位列第一位。 毛利率续攀升 挖掘机是三一重工最大业务,去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元,按年分别升9.9%和13.4%,占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏,带动小型挖掘机需求回升,因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元,纯利按年升32%,达59.75亿元。 此外,三一重工毛利率持续攀升,由2022年的22.6%提升至2024年26.7%,除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降,还有集团零件自给率高,整体已达60%,挖掘机零部件自给率更高达90%,带挈集团毛利率有较佳的表现。 三一重工虽是中国企业,但海外收入持续增加,由2022年只占集团总收入的45.5%,增加至去年62.3%,当中亚澳地区 (即亚洲、澳洲及中东)在海外收入中占比最高(占42.6%)。 此外,三一重工对股东派息亦慷慨,2003年在上交所上市以来,共派股息293亿元,2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%,反映对股东不薄。 不过,要留意工程机械销售也有淡旺季之分,通常冬季销售额会较低,主要是受寒冷天气和春节影响,故工程活动减少,项目暂停或放慢,导致对工程机的需求下降。然而,随着春季到来,施工活动渐增,加上新项目在春季上马,令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低 整体来讲,三一重工股本回报率(ROE)较低,去年只有8.5%,对比国际同业美国上市的Caterpillar(CAT.US)及小松制作所(6301.JP)分别为55.3%和14.1%,但三一重工A股估值却达23倍,相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍,因此三一重工A股估值稍偏贵。 三一重必须提高业务营运效益,也可透过回购提升股本回报率,一旦ROE提高至双位数,配合在全球机械市场的领导地位,股价才有上升机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里