这家智能学习设备生产商第三次向港交所申请上市,其传统经营模式难以为收入带来突破

重点:

  • 读书郎希望凭借上市筹资拓展经销商网络,收购业务相关的上下游行业公司
  • 公司收入高度依赖线下经销,在电商高度发达的今天,被大量后起之秀挑战

莫莉

“今天用了读书郎,将来必成状元郎”,在21世纪之初,读书郎教育控股有限公司凭借琅琅上口的广告词,在学习机市场拿下一席之地。20多年过去,读书郎仍然坚守教育硬件这个老本行,只是核心产品从过去简单的点读发音学习机,升级成了智能化的学生个人平板。

在中国教育“双减”新政冲击下,K-12教育培训公司纷纷向智能教育硬件转型。作为行业元老的读书郎希望凭借资本市场的力量,进一步拓展经销商网络,收购业务相关的上下游行业公司。上周三(5月18日),读书郎再一次递交招股书,是继2021年4月和11月先后两次向港交所递交申请材料、但未通过聆讯而失效后的第三次尝试。

然而,在此期间,“双减”的文件重磅落地,K-12课外培训赛道“全军覆没”,教育行业生态已发生巨变。

读书郎成立于1999年,从事设计、制造及营销各种智能学习设备,包括学生个人平板、智慧课堂解决方案、可穿戴产品和智能配件。据招股书引述的研究报告,按总零售市值计,该公司去年在中国智能学习设备服务供应商中排名第二;按总设备出货量计,在中国的智能学习设备服务供应商中排名第五。

2021年,读书郎的收入为8.13亿元,比2020年增长10.8%,其中学生个人平板营收占比达86.7%。学生个人平板专为6至18岁的小学及中学生设计,配备有自带的数码化教辅资源以及若干特色学习资源。2019年至2021年,读书郎学生个人平板的总出货量分别为45.7万台、48.5万台和45.9万台,零售价介乎2,000元至5,000元。

从财务数据来看,读书郎的利润表现欠理想。近三年的整体毛利率为26%、 27.5%及20.8%,录得净利润6,943万元、9,201万元和8,215万元。招股书解释,去年毛利率和利润大幅下降是因为“原材料成本及营销开支上升”。去年上半年,全球集成电路和时序控制器等元件出现短缺,其中芯片、显示屏面板市场均受到较大影响,令读书郎成本大增。

增销售点无助收入

电视广告加线下经销的模式,曾经让读书郎取得成功,但到了电商高度发达的今天,其传统经销方式似乎有些“过时”,营收依然高度依赖线下。2019年至2021年,源自线下经销商的收入分别占公司收入91.7%、85%和85.5%。

读书郎合共与132名线下经销商签约,这些经销商合计控制4,523个销售点,遍布344个城市,但七成为三线及以下城市等“下沉市场”,公司认为这些城市存在巨大市场机会和未被满足的学习需求。2019年至2021年,读书郎经销商控制的销售点分别净增加40个、480个和916个,但从销售量和营收增长的情况来看,反映这些新增销售点未有带来重大贡献。

为助力硬件销量增长,读书郎从2017年开始推出内容端产品,组建教育研究院,提供免费的双师直播课等教辅资源。但“双减”政策出台后,公司去年8月终止提供直播课程,改为录播视频,更叫停筹备中的精选付费课程业务。这方面削减了读书郎硬件的吸引力,另一方面也难以从存量用户开发新的利润增长点。

除了销售学生个人平板,读书郎还有为学校设计的智慧课堂解决方案,这是搭载智能课堂管理功能的智能教育设备,为教师及学生提供相互联系及互动的学习环境。但这部分业务贡献有限,过去三年,智慧课堂解决方案收入分别为820万元、2,230万元和2360万元,占公司收入仅1.2%、3.1%和2.9%。

此外,近年出现的新教育硬件单品——学生智能手表,读书郎亦有涉足。招股书披露,因主要客户订单减少,公司以智能手表为主的可穿戴设备收入占比由2019年的16.7%,下降至2020年的4.3%,2021年回升至6.6%。

后来者抢夺市占率

在学科类教培行业监管趋严的背景下,K-12教育企业纷纷转型,智能教育硬件成为主流选择,在教培学习产品有所投入的互联网公司也来分一杯羹,该赛道变得十分拥挤。

2021年以来,百度(BIDU.US; 9888.HK)先后推出小度智能学习平板产品、小度智能词典笔,以及针对儿童阅读的AI指读机;科大讯飞(002230.SZ)也推出具备作业试卷批改功能的AI学习机;掌门教育(ZME.US)则推出内置10门学科的同步教辅资源的智能学习机。由此可见,读书郎正面临严峻的竞争局面。

去年4月首次向港交所递表前,读书郎引入了外部投资方,由雄牛资本出资1,500万美元(1亿元)获得约4.16%股份。以此交易对价和持股比例计算,读书郎在IPO前的市值约24亿元。以近期推出教育硬件产品并成功销售的科大讯飞有道公司(DAO.US)作类比,两者的市销率分别为4.3倍及1.1倍,取其平均值2.7倍计算,读书郎的市值约为22亿元,比一年前稍低。

作为23岁的教育硬件行业老将,读书郎能否藉上市筹集资本,在教育公司和互联网厂商的竞争下保持江湖地位,投资者仍需时观察。

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新闻

简讯:美团累计回购1.48亿股

在线食品配送巨头美团(3690.HK)周一宣布,于9月16日回购了335.21万股,每股作价由122.9港元至126.4港元,涉及总额约4.2亿元。自回购授权决议案由6月14日通过至今,该公司已累计回购1.48亿股,占公司股本约2.38%。 美团周二早段股价曾升逾1.7%至128.7港元,自今年2月的61.1港元52周低点大升超过一倍。   欧美美

简讯:美的中午收升8% 每手赚440港元

美的集团股份有限公司(0300.HK; 000333.SZ)今天首日在港交所挂牌,开市较招股定价54.8港元高8%,之后股价一度高见60港元,上午收报59.2港元,升8%,未计手续费,每手赚440港元。 美的董事长兼总裁方洪波在上市仪式上表示,进入香港市场,有助加快集团全球化的进程。 美的公开发售超额4.31倍,国际配售超额7.06倍,一手中签率100%,并以上限定价。美的昨天的暗盘收市微升,在各大平台的升幅约5%。公司是次上市集资306.7亿港元,成今年香港新股集资王。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
AsiaInfo reboots with founder’s return, big investor’s departure

中信打退堂鼓 田溯宁接盘亚信再出发

亚信科技与A股上市关联公司亚信安全正进行资产重组,两者合并后将成为营收近百亿元的企业 重点: 「互联网先生」田溯宁主导两家公司重组,拿回亚信科技控股权 交易对价下调后,仍较市价溢价约44% 李世达 如果从1993年创立AsiaInfo算起,亚信科技控股有限公司(1675.HK)实际上已走过了31个年头。作为中国民营电信软件先行者之一,公司联合创始人、董事长、「互联网先生」田溯宁,正透过资本运作,试图完成旗下两家上市公司的资产重组。 电信软件提供商亚信科技主要股东将进行股权转让。由田溯宁实际控制的公司亚信安全(688225.SH),以每股9.45港元收购亚信科技大股东Skipper Investment Limited(中信资本实控)持有的股份,约占公司股权19.236%或20.316%(部分股份未确认)。 溢价46% 中信退出 亚信安全还将以表决权委托方式,取得田溯宁及其实控公司持有股份对应的表决权,约占9.572%或9.605%。完成交易后,亚信安全将拥有及有权行使合共约28.808%或约29.921%的表决权,成为亚信科技的控股公司。 不过,亚信科技股价今年以来已下跌了42%,买卖双方又签订了补充协议,调整收购价格。 根据亚信科技近日发布的公告,双方同意调整转让股份对价金,从每股9.45港元降至每股7.70港元,而由于公司已派发去年度末期息每股0.412港元,交易对价再降为每股7.288港元,交易总价约13.1亿港元或约13.8亿港元,7.288港元的价格仍较近日市价约5.04港元溢价44%。 亚信安全是一家主要从事信息安全业务的公司,其成立与亚信科技返国上市密不可分。2013年,在纳斯达克上市的AsiaInfo Holdings(亚信科技)被当时的大股东中信资本(0267.HK)、宽带资本等机构私有化。创始人田溯宁重新出任亚信科技董事长。2014年,亚信科技剥离信息安全业务,在南京成立亚信安全。亚信科技则于2018年在港交所主板上市。2022年,亚信安全也成功在上海交易所科创板IPO。 不过,亚信安全自IPO以来,经营业绩上一直面临压力。2023年,亚信安全营收16.1亿元,同比下滑6.6%,录得股东应占亏损2.9亿元。毛利率也从2019年的59.7%下滑到2023年的47.8%。 这样的体量与亚信科技相比自是小巫见大巫。亚信科技2023年营收是79.4亿元,比亚信安全多3.9倍;亚信科技截至2023年末资产总额114.8亿元,也比亚信安全的34亿元多2.4倍。 根据亚信安全发布的交易报告书,亚信安全将透过旗下全资子公司与天津国资委旗下公司合资成立新公司,并向银行贷款后成立境外公司作为收购亚信科技的主体,以完成这项「小并大」的收购案,而中信资本则完成退出。 协同发展 交叉销售 亚信安全缺少的是业绩,两家公司重整,有机缓解亚信安全的经营压力及资金压力有很大帮助。 目前亚信科技市盈率约8倍,略高于中兴通讯(0763.HK; 000063.SZ)的7倍,但远低于全球网络设备和软件巨头思科(CSCO.US)的19倍。 面对通信行业客户加大降低成本的压力,亚信科技试图以积极发展新业务应对。根据中期年报,虽然公司整体营收下降8.8%,但在数智运营、垂直行业数字化和网络支撑系统等三项新业务上,录得12亿元营收,按年增长10%,占总营收比重从2023年全年的37%,提高到40%。 新业务的进展似略为缓解了外界的担忧。半年报正式发布翌日,8月15日公司股价上涨12.02%,收5.22港元,是中期业绩盈警、股价大幅下行后的一个明显反弹。 事实上,亚信科技致力发展的新业务,多聚焦能源、交通、政务等关键领域的信息基建,这正是亚信安全耕耘多年的领域,在关键信息基础设施行业拥有众多客户。双方有望在多个关键信息基础设施行业实现协同发展,在商机共享、交叉销售等方面开展更多合作。 田溯宁在内部讲话中指出,「这是两家公司发展的重要时刻」,他称,合并后要打造「懂网、懂云、懂安全」的一体化能力体系,以「云网安」的产品与服务,「推动中国数字经济基础建设」。 作为最早将互联网带回中国的企业,「互联网先生」田溯宁正重整他的百亿帝国,朝新的方向前进。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:中国旅客外游量大爆发

今年国庆假期,中国游客的出境游预订量大幅增长,疫情间外游被中断三年,现时人们外游意欲一下子大释放。据《财新》报道,从10月1日开始的国庆假期,出境游预订量较去年同期增长一倍,热门目的地的签证申请量增长了70%以上。 随着中国与世界各地区间的航班数量恢复疫情前水平,推动出国旅游回归的一个主因是机票价格下降。《财新》报道称,携程出售前往日本、新加坡和英国机票价格,较去年同期平均下降了30%。 阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里