LOT.US
Lotus Technology shares rally

英国豪车品牌路特斯的电动汽车部门股价在过去两周上涨超过40%,但目前仍远低于2月的发行价

重点:

  • 路特斯科技表示,如果认股权证持有人行使认购权,以每股11.50美元购买股票,其支持者最高可筹集1.73亿美元
  • 该股目前的交易价远低于行权价,但过去两周已上涨40%以上,显示有人认为该公司被低估

阳歌

自今年2月完成借壳上市以来,踌躇满志的豪华电动汽车(EV)制造商路特斯科技公司(LOT.US)的发展道路并不平坦。2月22日,也就是与一家特殊目的收购公司(SPAC)完成合并的当天,该公司冲进上市大门并收于13.51美元,之后的两个月公司股价基本处于下跌趋势,跌幅超过一半,最低见5.64美元。

但过去两周情况有所好转,公司透露正在推进一项计划,如果先前获发认股权证的持有人选择行使权利,其支持者将可筹集高达1.73亿美元的资金。它上周公布了该计划的最新进展,但也指出,认股权证持有人极有可能选择不行使购买股票的权利。

这是因为认股权证的行权价格为每股美国存托股票(ADS)11.5美元,仍远高于该股的最新收盘价。但似乎有一些股票买家认为认股权证持有人仍可能购买股票,因为该股在过去两周内上涨了40%以上,周四收于8.01美元。

归根结底,其实取决于你认为这家公司值多少钱,对路特斯科技公司这样一家年轻公司来说,是件棘手的事情。该公司是英国标志性豪华汽车品牌路特斯的电动汽车部门,路特斯现在由吉利控股,后者于2017年收购了51%的股份。

此后,为了重振路特斯品牌,吉利向其注入30亿美元的资金,其中包括在武汉建厂的13亿美元。路特斯是吉利覆盖广泛的电动汽车品牌计划中的豪华品牌,定位于8万美元以上的汽车市场。吉利还在发展一个价格略低一些,但仍属高端的品牌极氪,后者也计划在纽约上市。

在食物链的更下游,吉利2010年从福特手中收购的沃尔沃,正在研发电动汽车,它自家的吉利品牌也在制造更主流的电动汽车。

但我们再回到路特斯和它寻求获得投资者更多尊重的努力上吧。根据提交给美国证券交易委员会的最新文件中引用的第三方研究,2021年至2031年,预计全球8万美元以上电动汽车市场,将以平均每年35%的速度增长。到2031年,每年需求量将达到近190万辆。研究指出,目前全球范围内处于这个价格区间的电动汽车只有10款,相比之下,同一价格区间内使用传统内燃机的汽车超过100款。因此,路特斯认为自己处于有利地位,是此类豪华电动汽车市场的先行者。

增加收入

经过几年的准备,公司于去年开始报告第一笔可观的收入。去年全年销售额为6.79亿美元,交付了6,970辆汽车,较2022年的960万美元收入大幅增长。

过去三年,它的研发费用实际上一直在下降,从2021年的5.11亿美元降至去年的3.69亿美元,之前研发费较高,可能是由于研发首款电动车的大量支出。虽然研发支出一直在下降,但销售和营销成本却恰恰相反,从2021年的3,800万美元升至去年的3.29亿美元,全因扩大销售网络、推广产品所致。

值得注意是,政府的支持也在减少。在世界各地,政府支持都很重要,但在中国尤为要紧。由政府补助中获得的收入,从2021年的4.91亿美元降至去年仅400万美元。最重要的是,该公司的运营费用从2021年的1.13亿美元,增长到去年的7.36亿美元,随着业务的增长,这一数字可能会继续增长。

它的毛利润为1.02亿美元,毛利率约为15.5%,不过公司表示,它的目标是到2025年,将毛利率提高到21%至23%。行业巨头特斯拉(TSLA.US)在2022年底和2023年初,曾处于这一范围内,但由于竞争激烈,今年第一季度其毛利润率跌至15.2%。路特斯科技或许能够避免一些压力,因为它所处的市场竞争要小得多,但这个市场也比特斯拉的市场要小得多。

路特斯科技去年录得7.5亿美元的净亏损,略高于2022年的7.25亿美元,但对于一家在新业务上投入巨资的公司来说,还算不错。公司去年在首次公开募股前筹集了约10亿美元,但我们应该注意到,如果我们之前提到的11.50美元认股权证的持有人行使认购权,它将不会获得新增的1.73亿美元收益。

尽管去年获得了10亿美元的现金注入,但截至2023年底,它的现金总额从一年前的7.4亿美元下降近一半,至4.27亿美元。意味如果继续以同样的速度消耗现金,公司几乎肯定会在今年晚些时候需要筹集更多资金。

综上所述,我们不禁要问,这家公司到底值多少钱?它目前的涨势是否反映了投资者对其股票的“重新发现”?它目前的市销率为8.6倍,高于特斯拉的6.4倍,也比全球电动汽车领军企业比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)的1倍高出不少。虽然路特斯科技的市销率很高,但如果公司今年能实现大幅增长,这一数字可能会有所下降。

鉴于它跟本地龙头品牌吉利的联系,加上在2023年录得强劲的第一年销售额,以及所处的细分市场竞争相对较小,如果能够保持强劲的销售增长,公司看上去确实前途光明。

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简讯:Shein以保密方式提交香港上市申请

据路透社援引多位知情人士报道,快时尚品牌Shein在冲刺英美两地上市未果后,计划本周以保密方式,向港交所递交上市文件。 根据报道,消息人士称公司或已于上周提交上市文件,另一名消息人士则表示预计最迟周一完成提交。报道补充,此次采取保密申报方式,打破通常公开披露的常规操作。 依据保密程序规定,在通过港交所上市聆讯前,Shein无需公开披露任何财务信息,只需在通过上市聆讯后两至三周内挂牌交易。 2023年融资轮中,Shein录得估值660亿美元,较上年缩水三分之一。公司近期面临中外竞争对手的双重挤压,同时因美国取消“小额豁免”条款而承压,该条款曾允许其商品从中国直发美国时免缴进口关税。 Shein创立于中国,至今大量服装仍是在中國采购,但已将总部迁往新加坡。尽管如此,公司与中国的紧密联系下,被要求在境外上市前,必须获得中国证监會批准。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
GigaDevice eyes Hong Kong listing amid internal and external challenges

兆易创新谋港上市 内忧外患值博率不高

已在上海证券交易所上市的芯片设计商兆易创新,正申请在香港挂牌 重点: 2024年净利润虽然按年大增,但仍远低于2022年的水平 估值比国际同业贵,业务或受美国断供芯片设计软件影响   白芯蕊 原先在内地上市的美的集团,去年9月来港上市掀起新股热潮,加上宁德时代在香港挂牌获热烈追捧,令多间内地已上市企业跟随,其中已在A股上市的芯片设计公司兆易创新科技集团股份有限公司(603986.SH),最近也向港交所提出上市申请,为进军港股铺路。 主力发展专用型存储及MCU芯片的兆易创新,2005年由董事长朱一明及北京启迪创业孵化器成立,2012年12月改为股份有限公司,并引入香港赢富得,随后在2016年8月在上海证券交易所挂牌,目前大股东为朱一明,持有6.89%的股权,香港赢富得为第二大股东,持股量1.97%。香港赢富得的大股东则是独立第三方舒清明。 周期起跌频密 集成电路为半导体行业之一,受惠人工智能及电动车急速发展,全球集成电路市场规模由2020年的3,562亿美元,升至2024年的5,153亿美元,复合年增长率为9.7%,在AI等投资急速扩张下,预计到2029年将达到9,003亿美元。 虽然整个集成电路行业持续增长,但细分行业表现却有不同,尤其兆易创新主攻的存储芯片,该行业具有一定周期性,单是过去20年中,平均约4年便出现一个行业盛衰周期。 自2022年起,消费电子产品市场需求减弱,加上2023年存储芯片厂商持续扩大产能,以及全球经济增长放缓,令市场竞争变得激烈,拖累存储芯片价格跌入谷底,要到2024年人工智能应用增加,行业需求才好转,令存储芯片市场气氛回升,展现新一轮增长。 兆易创新主要收入来自专用型存储芯片及MCU,分别占集团2024年总收入70.6%和23%,也占兆易创新去年毛利79.7%和23.6%。所谓专用型存储芯片包括Flash和利基型DRAM,用于消费电子、工业应用、通讯及汽车电子等,负责储存资料。至于MCU则是与内存(Memory)、计时器及其他功能电路,整合在单一芯片上,与个人计算机上中央处理器(CPU)的能力相似。 受惠人工智能应用增加,加上手机行业需求回暖,兆易创新2024年收入按年升27.7%至73.56亿元,当中收入占比达七成的专用型存储芯片,去年收人升27.4%至51.94亿元,配合该业务毛利率按年大增7.3个百分点至40.3%,带动兆易创新2024年净利润达11.02亿元,按年急升584%。 芯片均价续下滑 虽然兆易创新2024年净利润急升,但与2022年净利润20.53亿元相比,其实是下滑46.3%。此外,占兆易创新两大业务,即专用型存储芯片及MCU业务,其平均售价持续下滑,当中专用型存储芯片均价由2022年的2.14元,大降至2024年的1.46元,跌幅达31.8%;MCU则由2022年均价8.22元,大幅下滑至4.13元,即几近腰斩。 值得留意的是,兆易创新业务易受中美关系影响,尤其是其身处芯片行业,需要用到电子设计自动化软件EDA(Electronic Design Automation),奈何EDA软件国产化亦不足,全球行业龙头为美国Cadence、Synopsys及西门子旗下的美国公司Mentor Graphics,上述三家企业便占全球EDA市场份额46%、32%和14%,即合共92%。 兆易创新在上市申请文件风险因素中披露,EDA软件供应商最新已收到美国商务部工业和安全局(BIS)通知,终止向中国供应EDA软件,或会对兆易创新设计能力造成负面影响。 整体来讲,兆易创新虽然身处半导体行业,业务主要集中在存储芯片,但最大问题是未能做到英伟达(NVDA.US)最需要的高频宽存储器(HBM),故未能踏上数据中心快速扩建增长的热浪;相反兆易创新存储芯片目前主要集中用于消费电子及汽车电子产品,易受到行业周期性影响,从而业绩大幅波动。 另一方面,目前存储芯片两大龙头为韩国SK海力士(000660.KS)及三星电子(005930.KS),两家企业目前预期市盈率分别为6倍及12倍,相反兆易创新目前在内地上市预期市盈率已达49.7倍,意味估值已高一大截,若按此估值在港上市,股价被炒高难度甚高,除非能打入高端存储芯片市场,否则目前水平的值博率有限,反之上市后股价受压机会更大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里