Auntea Jenny poised to lower valuation

中证监对茶饮公司上市再开绿灯,沪上阿姨再申港上市

重点:

  • 公司去年中期盈利按年下跌12%
  • 截至去年6月底止,集团分店近8,500间

 

郑瑞棠

中国茶饮第一股奈雪的茶(2150.HK)于2021年6月在港上市,公开发售获超额451倍,但上市即跌破招股价,三年多来股价辗转下跌,最多较招股价跌逾九成。

中国茶饮股在港上市第二波于去年初开始,蜜雪冰城古茗茶百道(2555.HK)等争相申请在港交所上市,最后只有茶百道跑出,在今年4月成功上市,但挂牌首日竟大跌近四成,认购的股民损失惨重。纵使今年10月曾有短暂炒作,但之后都打回原型,目前较招股价低约四成。

去年9月中国证监停止批准茶饮股海外上市,一直至去年底才开绿灯,沪上阿姨(上海)股份有限公司把握机会再向港交所递上市申请。不过,去年奈雪的茶发盈警,茶百道又突然叫停派息,虽然其后公司因投资者不满,在去年底又派发特别股息,但已显示内地茶饮业寒冬未过。

主打下沉市场

面对严峻的市况,沪上阿姨要突围而出,必须要包装自己与众不同,能够处于最好的市场,行最好的策略。沪上阿姨这个名字带北方味的茶饮品牌,论知名度远不及早已进军外地的喜茶,奈雪的茶,也不及近年才在本港开店的蜜雪冰城,茶百道等,皆因这个阿姨,安于镇守北方,并且主打前景无限的下沉市场。

在集团递交港交所的上市申请文件,多次提及下沉市场这个名词。所谓下沉市场,是指三线以下城市,县镇及农村地区,人口众多,幅员辽阔但平均消费力较低,所以产品要讲求性价比高。

上市文件显示,集团门店位于三线及以下城市的占比,由2021年的48.8%,增加至2024年6月底的50.3%,相对主要及竞争对手为高。根据灼识咨询,中国三线及以下城市的现制茶市场是2023至2028年间预期增长最快的市场,按GMV(商品交易总额)计算,预计年复合增长率达22.8%。三线及以下城市茶饮店密度为每百万人273间,远低于一线城市的474间,显示还有很大的增长空间。

沪上阿姨又为自己加上一些全国第一的名堂。按GMV计算,集团全国的市场份额仅为4.6%,仅列全国第五,远低于第一名蜜雪冰城的20.2%。论性价比,产品的售价介乎7至22元,远远不及蜜雪冰城的2至8元平,比起其他竞争对手平均10多20元一杯茶,似乎又不见有什么优势;加上主打北方市场,所以其绞尽脑汁,将自己称为中国北方中价现制茶饮品牌的第一名。

沪上阿姨2021年至2024年关键财务数据

低价吸引加盟商

以门店总数及GMV增长率计算,沪上阿姨于2022至2023年间是中国五大现制茶饮店中增长最快,门店由2021年底的3,776间,急速增至2024年6月底的8,437间。开店开得多,部分是由于以低价招徕,截至2023年底加盟商的开店平均成本为27.5万元,低于行业平均的35万元。

以集团主力发展所谓下沉市场,低投资额增加投资者的吸引力,目前近5,000加盟商中,约三成经营多于一间门店。公司发展的下沉市场不乏较偏远城市,配合集团在全国的仓储及供应链,有助减低经营成本。

除了选对市场,做对策略外,是次卷土重来要成功吸引投资者,最实际就是估值够低,上市后留足够水位给股民。奈雪的茶2021年上市时未有盈利,未有市盈率可言,上市价如果以市销率计算超过30倍,其后在2023年才有约2,100万元盈利,但今年又转为亏损。

至于茶百道今年4月上市估值达市盈率20倍,虽然现股价比招股价跌四成,但其公布2024年度中期盈利亦大跌四成,其延伸市盈率亦处于上市时相若水平。

行业盈利有压力

沪上阿姨截至2024年6月底,上半年其營收僅成長6.4%至16.6億元,遠低於2023年全年52%的營收成長。中期盈利按年下跌12%至约1.68亿元,将其年度化也不过约3.4亿元,要达到早前市传3亿美元(23亿港元)的集资额相信颇有难度。况且茶饮股今年盈利普遍有压力,集团2024年度中期盈利已下跌,基金对茶百道首日大跌近四成的情景犹有余悸,相信要更低的估值,沪上阿姨才能吸引投资者。

若上市估值降低,意味集资额将缩小。不过处于茶饮杀戮战场,经营者有足够资金打这场仗十分重要,降低上市估值在所难免。

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新闻

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香港老牌休闲服装公司堡狮龙国际集团有限公司(0592.HK)获李宁旗下非凡领越 (0933.HK)提私有化建议,周一获得法院会议及股东特别大会分别以98.84%及99.95%的赞成投票比例通过,预期在3月17日撤销32年的港股上市地位。 是次私有化,非凡领越以1股换5股堡狮龙股份,通过注销以削减堡狮龙已发行股本,再而撤回其上市地位。根据换股比例,非凡领越将向堡狮龙股东及购股权持有人分配约2.46亿股与17.18万股非凡领越新股份,占扩大后已发行股本的约2.47%。 非凡领越表示,堡狮龙处于品牌转型期,私有化将减少维持上市地位的成本及开支,让管理层在财政及营运管理上有更大灵活性,从而集中资源运营发展新品牌bossini.X。 堡狮龙于1987年由香港纺织世家罗定邦家族创立,1993年在港交所上市,高峰时全球拥有近千家分店。2020年,非凡领越伙同罗定邦后人购入66.6%股权,取得控股权。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:万科向深铁借贷 质押万物云两成股份

内地物业管理公司万物云空间科技服务有限公司(2602.HK)周一公布,公司大股东万科企业(2202.HK)已将约2.1亿股万物云股份,质押予深圳市地铁集团(下称深铁)。 万科向大股东深铁借款28亿元,但要向深铁提供40亿元的资产抵押,万物云股份将作为这次借贷的抵押品。万科现控有万物云6.6亿股,占总发行股本的57.12%。 内地楼市疲弱,龙头万科也不能独善其身,公司早前发盈警,预计2024年股东应占亏损达450亿元,创下上市以来最大亏损。期间公司也宣布,主席郁亮辞任,首席执行官祝九胜则因“身体原因”辞去所有职务,万科董事会主席由深铁党委书记及董事长辛杰接任。 万物云周二开市报22.5港元,升2.4%,过去半年股价由高位下跌近22%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Sands China’s revenue growth losing momentum in the fourth quarter amid gaming revenue weakness in Macao

澳门赌收现疲态 金沙中国四季度升势不再

面对澳门赌收放缓的趋势,金沙中国第四季度的业绩下滑 重点: 2024年第四季收入按年下降5% 伦敦人第二期翻新工程余下约1,400间客房将在“五一黄金周”前启用   李世达 春节假期是旅游城市澳门最忙碌的日子,自新冠疫情过去后,澳门旅客量持续回升,但在内地经济下行、旅客结构变化与博彩业转型等内外因素影响下,博彩收入增速放缓趋势显著,连带影响博彩企业的业绩表现。 金沙中国有限公司(1928.HK)在农历新年后公布上季及去年全年业绩。2024年第四季,公司收入按年下降5%至17.6亿美元(128.1亿元),约是2019年同期的79%;盈利则按年下降17.7%至2.37亿美元;澳门业务的调整后EBITDA按年下降12.7%至5.71亿美元,约是2019年同期的70%。 公司表示,第四季度业绩主要受到伦敦人物业翻新工程影响,仅有约不到20%客房投入营运。另外,贵宾厅业务的赢率降低也导致收入减少,不过中场及角子机博彩收入分别恢复至2019年同期的93%和102%。 其中,澳门伦敦人第四季度收入下降12.1%至5.18亿美元,而澳门威尼斯人则下降8.8%至6.82亿美元。相比之下,其他物业收入均有所增长,澳门巴黎人增长2.7%至2.28亿美元,澳门金沙城中心及四季酒店增长16.1%至2.23亿美元,澳门金沙则增长6.2%至8,600万美元。 看好伦敦人效益 2024财年,金沙中国收入为70.8亿美元,按年增长8.4%;盈利10.5亿美元,较2023年的6.9亿美元增长52%;经调整后EBITDA达23.3亿美元,2023年同期为22.2亿美元。 尽管上一季业绩下滑,然而在酒店客房有限供应的情况下,此一表现仍超出市场预期。瑞银发表研报指出,金沙中国第四季经调整贵宾厅赢率后的EBITDA达到5.93亿美元,高于市场及该行预测的5.63亿及5.75亿美元,主要得益于高于预期的中场和非博彩收入。 瑞银认为,伦敦人第二期翻新工程余下约1,400间客房,预计将在5月黄金周前投用,相信将为金沙中国业绩带来提升,加上恢复派息,因此维持对金沙中国的“买入”评级,目标价24.8港元。 旅客增长存不确定性 对澳门博企来说,旅客人均消费降低及赌收放缓,已是不得不面对的问题。据澳门统计局数据,去年前三季度,澳门旅客人均消费为2,168澳门元,按年下跌17%。而赌收增速放缓则更为显著,据澳门博监局公布,虽然2024年全年赌收2,267.8亿澳门元(2,025.4亿元),按年升近24%,但增速远低于2023年的333.8%。同时,今年1月的赌收为182.5亿澳门元,按年跌5.6%,同样低于预期,且已连两个月下跌。 赌收放缓的背后,是中国消费信心的持续低迷。按照澳门特区政府2025年财政预算,今年赌收目标为2,400亿澳门元,相当于在2024年基础上增长约6%,从去年的增幅来看,这是一个相对保守的目标,但从目前的趋势来看,要达成目标也绝非易事。 澳门旅游局公布,2025年春节假期首六日入境旅客为101万人次,按年下跌6.1%,其中内地旅客少8.3%至76万人次,香港旅客则降3.2%至18.4万人次。另外,今年4月至10月,日本大阪世界博览会将举行,势必吸引更多中国内地旅客利用黄金周假期前往,为澳门旅客增长带来不确定性。 面对增长放缓的趋势,拥有更多非博彩资源的金沙中国,被看好更能够适应变化。 考虑到零售消费的下降,金沙中国透过加强物业内租户品牌组合和产品供应,希望提升购物中心的表现,为最终的复苏做好准备。去年11月在四季名店开幕的亚洲最大爱彼之家(AP House),便是他们最新的尝试。 目前金沙中国市盈率(P/E ratio)为18.2倍,高于银河娱乐(0027.HK)的17.5倍、永利澳门(1128.HK)的10.9倍及美高梅中国(2282.HK)的8.9倍,估值相对云云博企来得要高。 控股股东Las Vegas Sands Corp. (LVS.US)集团主席兼行政总裁Robert Goldstein表示,随着集团在澳门和新加坡市场的投资计划推进,对未来几年在这两个市场实现行业领先的增长感到乐观。 他称:“在澳门,复苏仍在持续,但每位游客消费额仍低于疫情前水平。我们一直致力于投资,提升澳门的商务与休闲旅游吸引力,并支持其发展成为全球商务与休闲旅游中心,这将使我们在旅游消费复苏的进程中占据有利位置。”…

简讯:特步配股及发可换股债集资10亿港元

运动鞋制造商特步国际控股有限公司(1368.HK)周一公布,拟以折让价9.4%配股,并拟发行可换股债,合共集资10亿元(1.3亿美元),用于加强面向消费者(DTC)业务模式及品牌推广等用途。特步国际早盘一度跌逾11%,其后跌势收敛,中午收报5.5港元,跌9.39%。 公司拟以先旧后新方式配售9,090.9万股现有股份,每股配售价5.5港元,集资约5亿港元。配售价较上日收市价折让约9.4%;配售股份相当于扩大后已发行股本约3.28%。 另外,公司建议发行金额5亿港元可换股债券,于2026年到期,利息1.5厘,初步换股价每股6.325元,较上日收市价溢价约4.2%,债券将可转换为最多7,905.14万股新可换股债券股份,相当于扩大后已发行股本约2.86%。 特步国际上月公布,去年第四季中国市场实现强劲增长,特步品牌在中国的零售额实现高单位数同比增长,索康尼品牌销售额增长50%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里