这两家中国领先的互联网股票经纪商首季度收入均出现下滑,老虎证券则连续第二个季度亏损

重点:

  • 由于股市低迷导致交易佣金下滑,老虎证券和富途控股首季度收入大幅下降
  • 富途控股在该季度控制了支出,为寻求国际扩张而大量招聘的老虎证券支出上升 

阳歌

冲锋虎还是蛰伏牛?

投资者如今似乎更喜欢后者,至少从中国两家领先的在线经纪商老虎证券(TIGR.US)和富途控股(FUTU.US)最新的业绩来看是如此。老虎证券又名向上科技,以“老虎股票”服务而闻名,该公司从北京起步,后来转移至新加坡。与此同时,富途控股以“富途牛牛”服务平台著称,意思是“财富之路上的公牛”。

上周一业绩公布当天,富途控股的股票大涨19%,全周共涨20%。老虎证券则正好相反,周五宣布首季度业绩之后,股价下跌了19%。

话虽如此,我们应该注意到的是,即使大幅下跌之后,老虎证券的估值仍然远高于富途证券,历史市盈率达到26倍,后者为14倍。美国的折扣经纪商嘉信理财(SCHW.US)和盈透证券(IBKR.US)市盈率介于这两家中国公司之间,分别为23倍和20倍。

老实说,老虎证券和富途控股的最新业绩都不那么亮眼,考虑到一季度全球股市的惨淡表现,这并不令人意外。作为指标的标准普尔500指数同期下跌了5.6%,在史上最长牛市之一结束之后,姗姗来迟的下行市场已经成形。

一般来说,股市下行不仅对股票投资者不利,对于执行股票交易的经纪商也是坏消息。这是因为在这样的市场行情下,交易量往往会萎缩,导致佣金大幅下降,而佣金是许多证券经纪商的最主要收入来源。

在此情况下,老虎证券的佣金收入同比下降42%,至3,050万美元(2亿元),占公司该季度营收的58%。富途证券的佣金收入同样下滑,但降幅仅为27%,至9.675亿港元(8.3亿元),占公司整体营收的比重相似,为59%。

老虎证券的总体营收下降35.2%至5,260万美元,公司将糟糕的业绩归咎于佣金下滑。该公司还提到了IPO承销收入的下降,因为当股市低迷时,新上市的公司往往也在减少。富途控股该季度总营收下降25.6%,至16亿港元。

两家公司都是在中国成立的经纪商,它们帮助中国投资者购买外国股票,先是美股,后来扩展到港股。但中国监管机构去年表示,两家公司在没有必要许可的情况下提供金融服务,可能属于非法运营,在此之后,它们都试图让业务多元化,寻求进入其他市场。

实际上,两家公司都没有在中国作为金融服务公司的许可,但它们在美国、香港和其他市场都设有能够提供金融服务的子公司。中国曾经欢迎私营公司提供此类金融服务,以便为由僵化的国有实体主导的领域注入新的活力。但中国政府在大约五年前突然改变了方向,最近则一直在打压此类公司,部分原因是担心它们缺少风险控制经验。

新加坡虎和香港狮

为了淡化自己的中国根源、降低监管风险,老虎证券和富途控股都各自做出了相似的挣扎,积极尝试海外业务。老虎证券专注于新加坡,并将这里列为其总部所在地;而富途控股则将重点放在了香港,这里毗邻它原来的总部所在地——中国南部的新兴城市深圳。

老虎证券在最新的财报中表示,它的目标是在今年增加10万个资金账户,这意味着将比2021年底的总数增加15%。该公司还说,目标是60%的新账户来自新加坡客户。从该公司开始在新加坡提供经纪服务仅仅两年后,新加坡就已成为其最大市场。在其余的新客户中,只有15%来自中国大陆。 

作为其全球多元化的一部分,老虎证券首季还进军澳洲市场,并表示在今年剩下的时间里,在澳洲和临近的新西兰发展新账户,将是这部分业务的重点。

与此同时,富途控股表示,首季度新增付费客户中超过80%来自香港和其他海外市场。它还表示,自己正受益于在香港市场地位的夯实。在香港,随着买家转向更大、更安全的券商,许多中小型券商正遭受打击。

考虑到中国不确定的监管环境,从网络贷款到电子商务和教育服务等多个行业的公司都受到了影响,老虎证券和富途控股的多元化努力,看起来实属精明之举。

支出是老虎证券和富途控股的一个不同之处。与眼下的许多中国企业一样,富途控股预计未来将面临困难,因此正在实施严格的成本控制,本季度削减了49%的运营成本。但老虎证券却反其道而行之,其运营成本在本季度实际上升了17.6%。这主要是因为作为公司国际扩张的一部分,大幅增加了员工人数,该季度员工薪酬成本同比增长了67%。

在成本上升和收入下降的共同作用下,老虎证券连续第二个季度出现亏损,净亏损590万美元。而注重成本的富途控股在这一时期保持了盈利,不过其利润同比下滑51%,至5.72亿港元。

总而言之,市场原来可能更看好老虎证券,因为它在市场繁荣时期采取了更积极的姿态。但随着出现长期低迷的可能性加大,市场情绪似乎正在偏向更保守的富途控股。

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新闻

Hithium production base

新闻概要:海辰储能有望继续推进香港IPO进程

这家储能企业的首次申请因六个月期限到期而失效,鉴于其国际业务与储能系统业务增长迅猛,公司有望于年底前更新申请 阳歌 厦门海辰储能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申请失效后,可能在未来三个月内重启香港上市进程,此举旨在为其全球扩张计划融资并加速发展储能系统业务。 公司今年3月的首次上市申请因未能在六个月内完成IPO,于上月底失效——这是多数企业首次上市尝试的常见现象,而非失败征兆。此前不久,另一家储能企业思格新能源的上市申请也因同样原因失效。 知情人士向媒体透露,海辰储能有望于今年年底前重启香港IPO进程。 储能板块当前在资本市场上表现亮眼,强劲的增长前景与政策红利引发投资者浓厚兴趣。海辰储能也积极把握全球市场机遇:随着太阳能、风能等新能源电站及发电设施加速建设,配套储能电池与系统的需求持续激增。这类储能设备通过高峰发电期储电、低谷期放电,构成新能源设施的关键环节。 根据海辰储能3月招股书中引用的第三方市场数据,随着需求扩张,全球储能市场规模预计到2030年将突破每年1,000吉瓦时。 海辰储能创立于2019年,为家庭、商业及工业用户提供储能电池与系统。公司以约11%的全球市场份额位列行业第三。其2022至2024年间年发货量年均增速达167%,2024年实现35.1吉瓦时的交付规模。 近期海外储能需求激增帮助公司获得欧美及中东多笔国际订单,推动其2025年上半年储能产品出货量跃居全球次席。厦门、重庆两大生产基地自3月以来持续满负荷运行,山东菏泽新工厂亦在建设中以扩充产能。为对冲中美贸易摩擦风险,其位于美国德克萨斯州的新厂已率先投产——这使其成为国内储能行业首家在美建成投产的中国企业。 海辰储能去年营收达129亿元(约18.1亿美元),较2023年的102亿元增长26%。其中高毛利的储能系统业务营收表现突出,从上年的19.7亿元增至46.7亿元,增长超过100%,在总营收占比由19.3%提升至36.2%。 其海外业务拓展同样迅猛:海外销售占比从2023年的1%跃升至去年的28.6%。今年8月公司与沙特电力公司(Saudi Electricity Co.)达成价值约26亿元的重大供货协议,实现关键突破。在盈利层面,海辰储能去年达成另一重要里程碑——实现经调整后盈利,全年录得3.18亿元经调整净利润。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公开招股,全球发售690万股,发售价为每股95.6港元,预计集资约6.6亿港元,下周四挂牌上市。 云迹科技主要提供机器人及功能套件,辅以AI数字化系统的服务,主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景,目前收入主要来自酒店,去年收入为2亿元,按年升47%,占比达83%。去年公司收入2.4亿元,按年升68.6%,净亏损1.8亿元,按年收窄三成。 公司过去已完成八轮融资,引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示,假设超额配股权未获行使,联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司称,集资所得净额约5.9亿港元,其中约60%将用于提升研发能力,约30%用于提高中国境内外商业化能力,拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户,余下10%为营运资金及其他一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投资亮点 国信服务难寄厚望

房地产市场泡沫爆破后,连带物管公司也受牵连,国信控股是近几年首家申请上市的物管公司 重点: 过去三年公司业绩持续增长 今年上半年受赔偿影响,盈利出现倒退   白芯蕊 港股气氛炽热,连近年较少投资者注意的物业管理股,也趁机部署上市;在大湾区及湖南提供物业管理及代理的中国国信服务控股有限公司,最近上载上市申请文件,为进军香港上市铺路。 国信服务由集团主席梁赞文2006年创办,主要业务包括为控股股东物业开发商国信控股提供物业管理、物业代理与增值服务。国信服务总部设于佛山,为当地第四大市场参与者,在大湾区物业管理服务及代理服务市场中位列头40名,市场份额却只有0.08%。国信控股则主要在广东省从事物业发展,1995年由梁赞文成立。 大湾区物管增长快 中国城镇化比率不断提高,配合城市人口增长,以及人均可支配收入不断上升,业主追求优质生活品味也变相增加,推动物管服务的收益高速增长,尤其大湾区,以收益计,较全国物管行业增长速度更快。2019年至2024年,大湾区物管市场规模由1,807亿元增长至4,556亿元,复合增长达20.3%,比中国整体物业管理服务行业复合增长11.6%快得多。 面对内地楼市进入寒冬,多间内地发展商及物管的业绩都见红,但国信服务业绩仍录得盈利,2022至2024年纯利达2,018万元、2,808万元和3,733万元。至于2025上半年却因为一宗交通事故,需向第三方作出赔偿,令其他开支大增659%,以致期内盈利按年倒退25.4%至978万元。 集团目前有三大业务,包括物业管理、物业代理服务与增值服务,2025上半年分别录得毛利1,320万元、1,131万元和514万元,占集团总毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,国信服务有42项在管物业项目,面积达540万平方米,物业管理服务包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320万中,住宅与非住宅物业占比分别为58%和42%,值得留意的是业务主要由母公司国信控股贡献,比例高达68.3%。 收入由母企贡献 物业代理服务依赖母公司比例更大,业务主要为内地一手楼盘提供物业代理服务,尤其专注住宅及停车位。2025上半年代理业务收益与毛利由控股集团提供,包括君御海城及君御海岸。期内并再获母企委聘,为三个项目提供代理服务。 不过,内地楼市依然疲弱,中指研究院10月1日发布的中国百城二手房价格,9月百城二手住宅均价为每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是连续41个月按月下跌。至于第三季则跌2.3%,较第二季跌幅扩大0.14个百分点,反映内地楼市仍未见起色。 房地产顾问公司戴德梁行便指出,虽然最近广州与深圳分别有政策出台,包括广州全面取消所有住宅限购,以及深圳松绑限购和信贷审批,但大湾区内各城市楼价走势分歧大,该行更估计整个大湾区今年楼价最多跌5%。 龙头PE低于10 内地楼市未走出低谷,不仅内房股受累,连物管股的估值也大受打击,以龙头中海物业(2669.HK)为例,上半年纯利7.7亿元,按年升4.3%,也因为庆祝公司上市十周年,宣布派特别股息每股1仙,但依然未能拉高估值,预期今年市盈率只有9.4倍,与过往超过30倍预期市盈率,明显差一大截,中海物业股价第三季跌8%,明显跑输恒指同期升11.6%。 曾是蓝筹的碧桂园服务(6098.HK),业绩表现就更差,上半年纯利倒退30.8%至9.97亿元,兼不派中期股息,目前预期市盈率只有8.9倍,虽然第三季公司的股价升0.8%,但表现也是远远落后大市。 整体来说,由于内地楼市仍未走出谷底,投资者对物业管理热情已过,加上国信服务不是内地行业龙头,吸引投资者的亮点有限,以目前物管股行业龙头预期市盈率仅10倍以下,估计国信服务估值只有更低,即使在新股热爆的环境下,也乏短炒机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里