股市低迷冲击在线经纪 老虎富途业绩同病相怜

这两家中国领先的互联网股票经纪商首季度收入均出现下滑，老虎证券则连续第二个季度亏损

重点：

• 由于股市低迷导致交易佣金下滑，老虎证券和富途控股首季度收入大幅下降
• 富途控股在该季度控制了支出，为寻求国际扩张而大量招聘的老虎证券支出上升 

阳歌

冲锋虎还是蛰伏牛？

投资者如今似乎更喜欢后者，至少从中国两家领先的在线经纪商老虎证券(TIGR.US)和富途控股(FUTU.US)最新的业绩来看是如此。老虎证券又名向上科技，以“老虎股票”服务而闻名，该公司从北京起步，后来转移至新加坡。与此同时，富途控股以“富途牛牛”服务平台著称，意思是“财富之路上的公牛”。

上周一业绩公布当天，富途控股的股票大涨19%，全周共涨20%。老虎证券则正好相反，周五宣布首季度业绩之后，股价下跌了19%。

话虽如此，我们应该注意到的是，即使大幅下跌之后，老虎证券的估值仍然远高于富途证券，历史市盈率达到26倍，后者为14倍。美国的折扣经纪商嘉信理财(SCHW.US)和盈透证券(IBKR.US)市盈率介于这两家中国公司之间，分别为23倍和20倍。

老实说，老虎证券和富途控股的最新业绩都不那么亮眼，考虑到一季度全球股市的惨淡表现，这并不令人意外。作为指标的标准普尔500指数同期下跌了5.6%，在史上最长牛市之一结束之后，姗姗来迟的下行市场已经成形。

一般来说，股市下行不仅对股票投资者不利，对于执行股票交易的经纪商也是坏消息。这是因为在这样的市场行情下，交易量往往会萎缩，导致佣金大幅下降，而佣金是许多证券经纪商的最主要收入来源。

在此情况下，老虎证券的佣金收入同比下降42%，至3,050万美元(2亿元)，占公司该季度营收的58%。富途证券的佣金收入同样下滑，但降幅仅为27%，至9.675亿港元(8.3亿元)，占公司整体营收的比重相似，为59%。

老虎证券的总体营收下降35.2%至5,260万美元，公司将糟糕的业绩归咎于佣金下滑。该公司还提到了IPO承销收入的下降，因为当股市低迷时，新上市的公司往往也在减少。富途控股该季度总营收下降25.6%，至16亿港元。

两家公司都是在中国成立的经纪商，它们帮助中国投资者购买外国股票，先是美股，后来扩展到港股。但中国监管机构去年表示，两家公司在没有必要许可的情况下提供金融服务，可能属于非法运营，在此之后，它们都试图让业务多元化，寻求进入其他市场。

实际上，两家公司都没有在中国作为金融服务公司的许可，但它们在美国、香港和其他市场都设有能够提供金融服务的子公司。中国曾经欢迎私营公司提供此类金融服务，以便为由僵化的国有实体主导的领域注入新的活力。但中国政府在大约五年前突然改变了方向，最近则一直在打压此类公司，部分原因是担心它们缺少风险控制经验。

新加坡虎和香港狮

为了淡化自己的中国根源、降低监管风险，老虎证券和富途控股都各自做出了相似的挣扎，积极尝试海外业务。老虎证券专注于新加坡，并将这里列为其总部所在地；而富途控股则将重点放在了香港，这里毗邻它原来的总部所在地——中国南部的新兴城市深圳。

老虎证券在最新的财报中表示，它的目标是在今年增加10万个资金账户，这意味着将比2021年底的总数增加15%。该公司还说，目标是60%的新账户来自新加坡客户。从该公司开始在新加坡提供经纪服务仅仅两年后，新加坡就已成为其最大市场。在其余的新客户中，只有15%来自中国大陆。 

作为其全球多元化的一部分，老虎证券首季还进军澳洲市场，并表示在今年剩下的时间里，在澳洲和临近的新西兰发展新账户，将是这部分业务的重点。

与此同时，富途控股表示，首季度新增付费客户中超过80%来自香港和其他海外市场。它还表示，自己正受益于在香港市场地位的夯实。在香港，随着买家转向更大、更安全的券商，许多中小型券商正遭受打击。

考虑到中国不确定的监管环境，从网络贷款到电子商务和教育服务等多个行业的公司都受到了影响，老虎证券和富途控股的多元化努力，看起来实属精明之举。

支出是老虎证券和富途控股的一个不同之处。与眼下的许多中国企业一样，富途控股预计未来将面临困难，因此正在实施严格的成本控制，本季度削减了49%的运营成本。但老虎证券却反其道而行之，其运营成本在本季度实际上升了17.6%。这主要是因为作为公司国际扩张的一部分，大幅增加了员工人数，该季度员工薪酬成本同比增长了67%。

在成本上升和收入下降的共同作用下，老虎证券连续第二个季度出现亏损，净亏损590万美元。而注重成本的富途控股在这一时期保持了盈利，不过其利润同比下滑51%，至5.72亿港元。

总而言之，市场原来可能更看好老虎证券，因为它在市场繁荣时期采取了更积极的姿态。但随着出现长期低迷的可能性加大，市场情绪似乎正在偏向更保守的富途控股。

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