这两家中国领先的互联网股票经纪商首季度收入均出现下滑,老虎证券则连续第二个季度亏损

重点:

  • 由于股市低迷导致交易佣金下滑,老虎证券和富途控股首季度收入大幅下降
  • 富途控股在该季度控制了支出,为寻求国际扩张而大量招聘的老虎证券支出上升 

阳歌

冲锋虎还是蛰伏牛?

投资者如今似乎更喜欢后者,至少从中国两家领先的在线经纪商老虎证券(TIGR.US)和富途控股(FUTU.US)最新的业绩来看是如此。老虎证券又名向上科技,以“老虎股票”服务而闻名,该公司从北京起步,后来转移至新加坡。与此同时,富途控股以“富途牛牛”服务平台著称,意思是“财富之路上的公牛”。

上周一业绩公布当天,富途控股的股票大涨19%,全周共涨20%。老虎证券则正好相反,周五宣布首季度业绩之后,股价下跌了19%。

话虽如此,我们应该注意到的是,即使大幅下跌之后,老虎证券的估值仍然远高于富途证券,历史市盈率达到26倍,后者为14倍。美国的折扣经纪商嘉信理财(SCHW.US)和盈透证券(IBKR.US)市盈率介于这两家中国公司之间,分别为23倍和20倍。

老实说,老虎证券和富途控股的最新业绩都不那么亮眼,考虑到一季度全球股市的惨淡表现,这并不令人意外。作为指标的标准普尔500指数同期下跌了5.6%,在史上最长牛市之一结束之后,姗姗来迟的下行市场已经成形。

一般来说,股市下行不仅对股票投资者不利,对于执行股票交易的经纪商也是坏消息。这是因为在这样的市场行情下,交易量往往会萎缩,导致佣金大幅下降,而佣金是许多证券经纪商的最主要收入来源。

在此情况下,老虎证券的佣金收入同比下降42%,至3,050万美元(2亿元),占公司该季度营收的58%。富途证券的佣金收入同样下滑,但降幅仅为27%,至9.675亿港元(8.3亿元),占公司整体营收的比重相似,为59%。

老虎证券的总体营收下降35.2%至5,260万美元,公司将糟糕的业绩归咎于佣金下滑。该公司还提到了IPO承销收入的下降,因为当股市低迷时,新上市的公司往往也在减少。富途控股该季度总营收下降25.6%,至16亿港元。

两家公司都是在中国成立的经纪商,它们帮助中国投资者购买外国股票,先是美股,后来扩展到港股。但中国监管机构去年表示,两家公司在没有必要许可的情况下提供金融服务,可能属于非法运营,在此之后,它们都试图让业务多元化,寻求进入其他市场。

实际上,两家公司都没有在中国作为金融服务公司的许可,但它们在美国、香港和其他市场都设有能够提供金融服务的子公司。中国曾经欢迎私营公司提供此类金融服务,以便为由僵化的国有实体主导的领域注入新的活力。但中国政府在大约五年前突然改变了方向,最近则一直在打压此类公司,部分原因是担心它们缺少风险控制经验。

新加坡虎和香港狮

为了淡化自己的中国根源、降低监管风险,老虎证券和富途控股都各自做出了相似的挣扎,积极尝试海外业务。老虎证券专注于新加坡,并将这里列为其总部所在地;而富途控股则将重点放在了香港,这里毗邻它原来的总部所在地——中国南部的新兴城市深圳。

老虎证券在最新的财报中表示,它的目标是在今年增加10万个资金账户,这意味着将比2021年底的总数增加15%。该公司还说,目标是60%的新账户来自新加坡客户。从该公司开始在新加坡提供经纪服务仅仅两年后,新加坡就已成为其最大市场。在其余的新客户中,只有15%来自中国大陆。 

作为其全球多元化的一部分,老虎证券首季还进军澳洲市场,并表示在今年剩下的时间里,在澳洲和临近的新西兰发展新账户,将是这部分业务的重点。

与此同时,富途控股表示,首季度新增付费客户中超过80%来自香港和其他海外市场。它还表示,自己正受益于在香港市场地位的夯实。在香港,随着买家转向更大、更安全的券商,许多中小型券商正遭受打击。

考虑到中国不确定的监管环境,从网络贷款到电子商务和教育服务等多个行业的公司都受到了影响,老虎证券和富途控股的多元化努力,看起来实属精明之举。

支出是老虎证券和富途控股的一个不同之处。与眼下的许多中国企业一样,富途控股预计未来将面临困难,因此正在实施严格的成本控制,本季度削减了49%的运营成本。但老虎证券却反其道而行之,其运营成本在本季度实际上升了17.6%。这主要是因为作为公司国际扩张的一部分,大幅增加了员工人数,该季度员工薪酬成本同比增长了67%。

在成本上升和收入下降的共同作用下,老虎证券连续第二个季度出现亏损,净亏损590万美元。而注重成本的富途控股在这一时期保持了盈利,不过其利润同比下滑51%,至5.72亿港元。

总而言之,市场原来可能更看好老虎证券,因为它在市场繁荣时期采取了更积极的姿态。但随着出现长期低迷的可能性加大,市场情绪似乎正在偏向更保守的富途控股。

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新闻

简讯:星展看好亿咖通客户多元化增长潜力

星展银行本周首次覆盖智能座舱制造商亿咖通科技控股股份有限公司(ECX.US),给予12个月目标价2.80美元,较现时股价高约24%。报告指出,公司正逐步摆脱对母公司吉利的业务依赖,客户多元化前景强劲。 星展在10月14日研报中指出,目前吉利及其旗下品牌,包括极氪、沃尔沃、路特斯等,贡献亿咖通约80%收入。但大众集团的战略合作有望推动客户结构多元化,该合作涵盖大众、斯柯达品牌。星展表示:“大众计划自2027年起,在巴西和印度销售搭载亿咖通产品的车型,协议未来可能扩展至欧洲市场,成为新增增长动能。” 报告强调,基于2026年预估销售额,亿咖通当前企业价值/销售额比率为0.9,低于行业中位数1.5。“估值折让部分源于客户过度集中于吉利集团,叠加2025年第二季度毛利率承压,”星展分析称,“但伴随客户多元化进程加速及毛利率预期修复,该股有望迎来价值重估。” 亿咖通股价过去52周累计上涨约27%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Xiao Noodles sells noodles

说出“穷人餐饮”的故事 遇见小面逆市盈收双升

中国第四大中式面馆连锁品牌已提交港股上市申请,文件显示在平价食品吸引下,今年上半年营收增长34% 重点: 遇见小面聚焦中国餐饮市场低端领域,香港上市申请或大举吸引投资者关注 今年上半年,这家面食连锁品牌营收增长34%,增速远超新店开业率,且利润近乎翻倍   阳歌 “穷人套餐”的迅速崛起,为中国餐饮链底端商家带来商机,日益节俭但仍想外出就餐的消费者,正寻找最便宜的用餐选择,面食连锁店因低廉定价而受惠。 广州遇见小面餐饮股份有限公司正以“平价餐饮”细分领域的强势定位吸引投资者,本周向香港市场再次提交上市申请。这家公司规模相对较小,截至今年6月底仅有451家门店。 相较深陷销售额下滑与利润大跌的同业,遇见小面多项指标相对稳健。但公司未能完全避开行业颓势,申请文件显示其同店销售额、翻台率及客单价近年均出现下滑。 不过,公司逆势而上,报告期内营收增速大幅超越新店开业速度。今年上半年利润表现也相当强劲,近乎翻倍。 然而,需要指出,推动遇见小面近期强劲表现的潜在因素,是中国外卖平台持续的补贴大战,刺激了价格敏感型消费者的居家点餐需求。多家餐饮连锁企业也证实此趋势,分析师就此预警,当美团、饿了么、京东三大外卖巨头缩减补贴力度时,行业将普遍承压。 目前,遇见小面至少为专注餐饮赛道的投资者提供高性价比选择。其上市申请文件援引第三方研究显示,面食占中国快餐店市场近三分之一份额。据上市文件预测,中国面食餐厅市场规模,未来五年将以10.9%的年增长率扩张,至2029年达5,100亿元(720亿美元)。 川渝辣味面食作为最大细分品类,正是遇见小面的特色领域。该品类年增速预计达13.2%,2029年销售额将达1,357亿元,超越面食市场整体表现。以商品交易总额(GMV)计,遇见小面去年是中国第四大中式面馆经营者。但考虑到该领域高度分散的业态结构,其仅凭0.5%的市占率即获此席位。 主打平价餐饮 遇见小面定价亲民,今年上半年直营店的订单平均消费额仅31.8元(不足5美元),低于肯德基中国二季度38元的平均客单价,不足必胜客二季度76元客单价的一半,也低于太二酸菜鱼同期73元的客单价。 和同业一样,为迎合日益节俭的消费者,遇见小面持续降价,公司称此源于平均消费额从2022年36.2元,降至今年上半年31.8元(降幅12%)。同期,翻台率从2023年的3.9次降至今年上半年的3.4次。 公司正通过外卖补贴大战增加的订单,部分弥补堂食消费及翻台率下滑。同时,采取较激进的扩店策略,其门店数从2022年初的133家增至今年6月底的451家,增幅超两倍,另有101家新店处于开业前的筹备中。 综合因素推动上半年收入同比增长34%至7.03亿元,上年同期为5.26亿元。增速远超同期8%的门店增长率,且是在直营店同店销售额下滑3.1%的背景下实现。 公司并未真正解释,尽管同店销售额下降且门店数量增长相对较小,但其如何能够在上半年实现如此强劲的收入增长,外卖订单的大幅增加或许可以解释这一现象。此外,公司强调近期正加速香港市场扩张,当地商品定价普遍高于内地。 遇见小面的运营效率也表现突出,直营店经营利润率近三年持续攀升,今年上半年达15.1%。公司称部分增效源于租金较低的城郊地区拓店策略,以及中国房地产市场低迷带来的整体租金成本下降。 营收强劲增长与利润率改善共同推高盈利,公司净利润从上年同期的2,140万元跃升至4,180万元,增幅近倍。经调整利润(通常剔除股权激励成本)同期由2,250万元增至5,220万元,翻逾一倍。 归根结底,遇见小面因聚焦消费谨慎期下外出就餐低端市场,展现较强投资价值。若外卖补贴战退潮(此趋势或已显现),其增速可能放缓。但在当前市场中,任何增长均属难得,而遇见小面的业务增速表现尤为突出。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:正力新能折让8%配股筹5亿港元

锂离子电池制造商江苏正力新能电池技术股份有限公司(3677.HK)周五宣布,拟配售4,592.1万股新H股,占扩大后的已发行H股的3.09%及已发行股份总数的1.8%,集资5.04亿元,每股配售价10.98元较前一日收市价11.92元折让7.89%。 公司称,拟将配售所得款项净额中,约70%用于支持集团与常熟的新生产工厂二期工程有关的建设、设备购置及预备费;约10%用于全固态电池中试线的建设;约10%用于研发活动,及约10%用于营运资金及一般公司用途。 正力新能于今年4月在港交所挂牌上市。今年上半年,公司实现收入31.72亿元,同比增长71.9%,其中动力电池收入29.85亿元,同比暴增81.9%;毛利率从去年同期的9.9%大幅提升至17.9%;净利润2.22亿元,实现扭亏为盈。 公司股价周五低开,至中午休市报11.01港元,跌7.63%。上市至今,该股累升约30%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:暗盘已交投 海西新药上市突延期

福建海西新药创制股份有限公司(2637.HK)原订今天在香港挂牌上市,但周四晚突公布,就最终发售价、国际配售认购意向水平、香港公开发售股份分配基准等,未能在本周五上午8时前定稿及获取监管机构批准,因此上市时间要顺延。 有券商在本周三下午已通知客户中签结果,更有定价86.4港元。劵商平台并在周四开始暗盘交易,富途暗盘早段一度高见200港元,较定价高131%,其后升幅大幅回落至只升两成多。 海西新药发行1,150万股H股,一成于香港公开发售,招股价介乎69.88港元至86.4港元,集资9.9亿港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里