翻枱率跌消费额挫 “穷鬼套餐”打沉九毛九

这家中档连锁餐厅面临竞争对手推出的“穷鬼套餐”的冲击

重点：

• 九毛九警告，预计截至6月的半年利润将同比下降近70%
• 作为一家受欢迎的中档连锁餐厅，公司同时发布盈利预警和销售下滑​​公告后，股价下跌了11%

谭英

前几年，因旗下主打酸菜鱼的太二大受欢迎，九毛九的表现令人眼前一亮。

但九毛九国际控股有限公司(9922.HK)上周宣布，尽管收入略有增长，但预计截至6月底的六个月利润将大幅下降，这让投资者震惊不已。公司表示，预计上半年将录得营收30.6亿元，同比增长6.4%。但期内利润较上年同期的2.22亿元暴跌69.8%至6,700万元。

公司同时发布第二季度最新营运表现公告，指旗下主要连锁餐厅的翻台率、顾客人均消费、同店日均销售额均录得大幅下降。太二销售额下降18.1%，而较小的怂火锅的销售额的降幅更达到36.6%。九毛九连锁餐厅同店销售额也在这三个月间下降12.6%。

顾客人均消费的下滑同样令人担忧，其中太二的顾客人均消费从去年同期的75元，下降至二季度的69元，跌幅近10%。怂火锅的顾客人均消费为104元，而去年同期为113元。

投资者纷纷抛售九毛九的股票，导致该股在公告发布后的第二天下跌11%，随后两天股价继续下跌，公司将于下个月发布完整的中期业绩。

对之前凭旗下连锁餐厅大受欢迎而高歌猛进的九毛九来说，这份悲观的报告值得注意。去年，公司的收入增长了50%，达到60亿元，经调整利润增长了七倍，达到5.01亿元。太二的同店销售额增长18.3%，怂火锅和九毛九分别增长10.6%和7.4%。

那么，问题出在哪里？九毛九将突然下跌归咎于消费者习惯转变，再加上上年业绩强劲，导致基数较高。它还自认随着收入开始疲软，未能继续保持早前的成本控制措施。

所有这些因素显然是导致公司处于困境的原因。在当前经济充满不确定性的环境下，九毛九的价格实在太贵，而消费者喜欢更经济实惠的选择，即所谓的“穷鬼套餐”，人均消费通常在40元至50元之间。

在经济繁盛时期不起眼的“穷鬼套餐”，现在甚至出现在广告宣传中，而且频繁登上中国的社交媒体。这个词可能起源于麦当劳13.9元的“随心配”套餐，但已经从西方快餐连锁餐厅扩大到到中国品牌，如奈雪的茶的9.9元早餐套餐，以及北京快餐品牌南城香的3元早餐套餐。就连米其林星级餐厅新荣记这样的高端品牌，也在采用这一策略。

增长放缓

中国的餐饮业仍在继续增长，但速度相较于之前大为放缓。根据国家统计局的数据，2024年前五个月，餐饮收入2.1万亿元，同比增长5%，但远远落后于2023年5月35.8%的增幅。同样，2024年5月，零售总额同比仅增长3.7%，远低于2023年5月的12.7%。

由于新冠疫情限制措施结束后，之前遭到压抑的外出就餐需求爆发，九毛九和许多同行在去年上半年实现强劲增长。公司去年新开180家餐厅，总数达到726家，不过今年开新店的速度有所放缓，上半年仅增加了45家门店。

尽管业绩突然下滑，但九毛九表示，它计划继续扩大太二酸菜鱼的规模，同时缩减怂火锅的规模。它依然保持在中国内地新增80至100家、在其他市场新增15至20家太二酸菜鱼餐厅的目标，而对怂火锅的开店计划，则从原本的35至40家减少至25家。

九毛九并非唯一陷入困境的餐饮企业。规模更大的海底捞(6862.HK)自5月将特海国际(9658.HK, HDL.US)剥离并在纽约上市后，海底捞股价也下跌了近40%。虽然特海国际的股价也下跌了，但跌幅相对温和，为17%。

在核心的中国业务没有回暖迹象的情况下，九毛九获得更好回报的一个可能的途径，是追随海底捞的步伐，最终剥离其国际业务。当然，它首先需要扩大规模。截至去年底，九毛九在中国境外仅有18家餐厅，均为太二酸菜鱼，分布在中国香港、新加坡、马来西亚、泰国、美国和加拿大。如果能实现2024年的目标，到今年年底，门店数量将增至33至38家。相比之下，特海国际在3月底拥有119家餐厅。

去年，九毛九的太二酸菜鱼餐厅总收入增长了44%，达到44亿元，占总收入的75%。虽然公司尚未公布其海外门店的收入，但一些指标看起来还不错。

去年，海外太二酸菜鱼餐厅的翻座率为每天3.9次，而在中国国内为3.0次；海外门店的顾客人均消费为172元，是国内72元的一倍多。

随着股价暴跌，九毛九的市盈率(P/E)在过去两年大幅下降，目前为8.6倍，市销率(P/S)为0.66倍。与海底捞14倍的市盈率和1.55倍的市销率相比，明显较低。高盛最近将九毛九未来三年的盈利预测下调了37%，并将目标股价从6.20港元下调至3.80港元，但仍维持对该公司的“买入”评级。

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