ACMR.US 688082.SHG
ACM Research posts strong revenue growth

这家总部位于加州的芯片生产设备制造商受惠于中国市场需求迅速增长,但它与中国的紧密联系也变得越来越棘手

重点:

  • 总部位于美国的芯片设备制造商盛美半导体与中国关系密切,预计2025年收入将高达9.5亿美元,快将达到其10亿美元的目标
  • 尽管增长前景强劲,但美国针对中国芯片行业的限制,以及盛美半导体创始人的背景,对公司的运营构成了严重风险

陈竹

随着华盛顿继续收紧对中国获取先进半导体技术的限制,北京发展自给自足的芯片行业的努力,已从宏观战略变成了迫切需要。在数十亿美元的政府资金支持下,中国企业正争分夺秒地开发西方技术的替代品,寻求打破长达数十年的依赖,这种依赖已经成为了中国的一大软肋。

一些总部位于西方和其他亚洲国家,但在华拥有大量业务的公司,横跨这个日益严峻的分歧,令它们不得不谨慎行事,以免在这种较量中受到挤压。其中一家不太知名的公司盛美半导体(ACMR.US),似正乘着中国投资的巨大浪潮,将自己定位为一家总部位于美国的公司,通过其上海子公司在中国开展广泛业务。

但盛美半导体可能会发现,要跨越日益扩大的美中分歧越来越困难,因为美国日益严格的限制措施影响它的业务,包括上个月盛美上海被列入华盛顿的实体名单。

这家总部位于美国加州的生产商,制造用于微芯片的精密设备,被认为是该领域最有前途的中国企业之一。公司上周在一份业务更新中表示,随着中国对其产品的需求不断增长,预计2025年的收入将达到8.5亿至9.5亿美元,同比大幅增长。

根据这份业务更新的数据,公司预计2025年的收入将从2024年的7.55亿美元增长到7.7亿美元,增长约18%。考虑到盛美半导体在2022年制定了实现10亿美元收入的长期目标,现在看起来几乎可以提前数年实现这一目标,这一增长轨迹尤其引人注目。值得注意的是,公司预计的9.5亿美元收入将是其2021年2.5亿美元收入的近三倍。

这种戏剧性的扩张,很大程度源于中国努力推动半导体供应链本土化,因为芯片制造商,越来越多地转向本土供应商提供的设备。虽然可能会吸引那些希望从中国的芯片投资狂潮中获利的美国股票买家,但这些人应该降低热情,因该公司不同寻常的结构,其处于美中不断升级的紧张局势的交汇点。

盛美半导体于1998年由中国出生的美国公民王晖(英文名David)在加州创立。2005年,盛美半导体在中国成立了子公司——盛美上海(688082.SH)。盛美上海后来成为盛美半导体的运营基石,并于2021年在中国创业板上市,比其母公司2017年在纳斯达克上市晚了四年。自从在纳斯达克上市以来,随着业务的蓬勃发展,该公司的股价上涨了两倍多。

尽管盛美半导体保持着美国企业的身份,其高层管理人员中既有亚裔也有非亚裔,但公司几乎所有的业务运营都在中国进行。虽然盛美半导体没有披露地域收入的细分,但盛美上海在另外一份业务更新中披露,2024年的收入预计为56亿至58.8亿元(约合7.65亿至7.88亿美元),表明该公司绝大部分业务是由上海子公司产生。

清洁技术先驱

要理解盛美半导体的业务,一些关于芯片制造的背景知识是必不可少的。制造半导体需要一系列复杂的专门设备,从打印微观电路图案的光刻机,到去除材料层的蚀刻工具,以及在加工步骤之间消除污染物的清洁系统。  

盛美半导体在1998年成立时,最初的目标是在化学机械平坦化(CMP)领域参与竞争,这是一项关键的工艺,用于平整和抛光雕刻芯片的精密晶片表面。然而,面对激烈的竞争,公司转向了晶圆清洗领域,并凭借空间交替相移(SAPS)等技术创新开辟了一片天地,与传统清洗方法相比,SAPS能更彻底地清洗晶圆表面的深窄沟槽。

经过多年发展,盛美半导体在清洁领域仍然落后于Screen(7735.T)、Tokyo Electron(8035.T)和LAM Research(LRCX.US)等全球领先企业。然而,根据开源证券最近的一份报告,盛美上海已成为中国主要的清洗设备供应商,并成为中国第三大半导体设备制造商,收入仅次于北方华创(002371.SZ)和中微公司(688012.SS)。

虽然盛美半导体在2013年获得首个主要国际客户韩国SK海力士,但其大部分收入来自中国国内的芯片制造商。主要客户包括中国领先的晶圆代工厂中芯国际和华虹,以及中国最大的内存制造商长鑫存储和长江存储。

中国的半导体制造能力预计将大幅扩张。开源证券的报告引用国际半导体产业协会的数据显示,中国的芯片制造能力预计在2024年增长15%,达到每月885万晶圆,2025年再增长14%,达到1,010万晶圆,几乎是全球行业预测增长率的一倍。到2025年,中国预计将占全球半导体制造能力的约30%。  

这种扩张表明,中国对新的芯片制造设备的需求巨大,国内供应商将从中国的本土化努力中受益。尽管如此,投资者评估在美上市的盛美半导体时仍应考虑几个关键风险。

也许最重要的是,就在上个月,盛美上海被列入了美国商务部的“实体名单”,限制其获得来自美国的零部件。尽管公司回应说,通过替代供应来源,影响将“最小化和可控”,但它面临的挑战可能仍然很大。

更复杂的风险源于盛美半导体独特的公司结构。作为总部位于美国的盛美半导体和盛美上海的董事长,王晖可谓中美的结合体,他出生于中国,但也是美国公民,拥有中国的永久居民身份,领导着一家主要为中国芯片制造商服务的美国公司。鉴于美国法规禁止美国公民支持中国半导体制造商,未来王晖继续领导一家中国大型半导体设备公司的能力可能会面临限制,这可能影响盛美半导体的运营。

总言之,盛美半导体为美国投资者提供投资中国半导体设备行业的独特机会,并有望从中国推动技术自力更生的努力中受益。然而,投资者还必须仔细权衡该公司面临日益增加的风险,包括美国出口管制、供应链限制和潜在的领导层复杂性。公司的成功,很大程度上取决于它能否保持技术竞争力的同时,应对这些复杂的地缘政治和监管挑战。

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新闻

HKEx has big IPO year

中企弃纽约转香江 上半年港新股市场热爆

今年上半年,累计有44家企业在港交所上市,期内募集资金136亿美元,占全球上市募资总额的四分一 重点: 按上半年全球新股市场募资额统计,香港以136亿美元领跑,同期中国企业纽约上市募资总额仅为8.41亿美元 中美贸易摩擦放弃赴美上市、叠加A股上市遇阻之际,港交所出台政策吸引中资企业 阳歌 经历此前三年的沉寂后,渴求资金的中资企业争相赴港上市,助力香港今年上半年成为全球领跑的新股市场,独占全球新股募资总额四分之一。A股上市公司赴港双重上市(A+H)成为香港新股市场热爆的主要推手,这些公司在寻求资金的同时,寄望提升国际影响力。 与此同时,随着中美地缘政治紧张局势加剧,很多原本可能选择赴美上市的中国企业,今年基本打消念头。上半年,仅奶茶连锁品牌霸王茶姬(CHA.US)4月登陆美股,募资逾4亿美元。然而,其“战果”被电动车制造商极氪(ZK.US)的私有化抵消。仅仅一年前,极氪在纽交所上市时募资额达4.41亿美元。 若上述趋势延续,今年确有可能成为2021年以来,香港新股上市最繁荣的一年,且创下近十年新股募资规模次高纪录。 普华永道本周发布的报告显示,上半年港交所有44宗成功上市个案,合计集资1,071亿港元(136亿美元),同比大增7倍。安永6月发布的类似报告指出,上半年香港新股上市募资额占全球新股募资总额的24%。 两份报告均认为,香港市场增长势头有望延续至下半年。普华永道预测,今年全年,港交所新股募资总额将突破2,000亿港元。 安永发现,尽管赴美上市的新股数量增加44%至36宗,募资额却大跌62%至8.41亿美元。可见募资额达1亿美元或以上的中资大型上市个案,在美渐稀缺,当前赴美上市多为募资额2,000万美元或以下的小项目。 赴港上市趋势日益增强,今年上半年,中国证监会批准30家中企赴港上市,数量较批准纳斯达克上市的12家企业逾倍。所有此类境外上市,均需在中国证监会备案。 中国证监会受理的境外上市备案申请呈现类似倾向,目前证监会受理的境外发行上市备案申请达183宗,其中126家企业赴港上市,仅42家瞄准纳斯达克,后者均未聘请顶尖投行,表明其中绝大多数或全部募资额或不超过2,000万美元。 多重政策因素 多重政策因素驱动香港新股市场的盛景,首先是中美关系持续紧张,使中企放弃选择美国上市,部分美国政客甚至主张,把在美上市的中资企业悉数摘牌。 另一方面,中国的顾虑在于若企业赴美上市,中企持有的大量个人及客户数据恐被美国政府获取,上述忧虑引发网约车龙头滴滴出行2021年被强制从纽交所退市。 类似顾虑亦影响快时尚巨头Shein的上市前景,公司原计划登陆纽约,因遭遇美国政府政治阻挠而放弃,后转向伦敦市场。然而,上月再度搁置计划,报道称因中国证监会倾向该公司赴港上市。 此外,中国为提振A股市场,限制沪深新股发行数量,客观上加剧企业赴港上市潮。内地投资者情绪低迷可见一斑,上证综合指数年内仅上涨6%,大幅落后恒生指数的23%涨幅。 中美政治摩擦、中方对数据的安全顾虑,以及对A股上市数量存在限制,港交所多措并举增强市场吸引力。今年5月,推出特专科技企业上市通道,降低早期专业科技及生物科技公司上市门槛;去年10月颁布新规,便利沪深A股上市企业赴港双重上市,香港市场对国际投资者更为开放。 今年上半年,最大规模的新股上市潮正源于此类双重上市。动力电池龙头宁德时代(3750.HK;300750.SZ)通过在港上市募资约46亿美元,与其A股上市地位形成互补。 霸王茶姬虽因赴美上市在同行中脱颖而出,但今年上半年其数个主要竞争对手赴港上市亦引人瞩目,茶饮连锁龙头蜜雪冰城(2097.HK)募资4.4亿美元。 今年上半年,随着金价飙升至历史高位,黄金概念股的上市同样受到追捧。2月,赤峰黄金(6693.HK)港股上市募资4.19亿美元。此轮黄金热潮或将引爆下半年又一大型上市项目,紫金矿业(2899.HK)本周提交初步申请文件,拟分拆旗下紫金黄金国际独立上市。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在筹备申请香港稳定币牌照,并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币,其资金来源为本公司现有的现金储备。 公司称,已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定,公司将在HashKey Exchange开设交易帐户,双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作,探索推出包括稳定币支付在内的技术服务,并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。 消息公布后,周四多点数智股价一度升近九成,收市报11.14港元,涨23%,成交额达18亿港元(2.3亿美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日挂牌暴跌54%至13.8港元,之后股价持续下滑,最低见4.78港元,目前股价虽有回升,仍较上市价下跌63%,市值由上市首日最高的270亿元,跌至目前约100亿港元。 多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务,但其客户高度集中,近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Qiyunshan makes jujube oil

齐云山食品冲刺港股 能否挑动投资者的“味蕾”?

总部位于江西的齐云山食品,在南酸枣市场的份额达32%,是最新一家申请在香港上市的中国零食制造商 重点: 齐云山食品成为过去三个月内第二家申请港股上市的果类零食制造商 营收增长37%、利润同比翻倍之际,公司称现有产能已达上限,计划将上市募集资金用于业务扩张 谭英 果类零食在中国市场占据重要地位,数量不多但持续增加的制造商,期待自家的股票也能赢得投资者青睐。 继溜溜果园今年4月一马当先后,江西齐云山食品股份有限公司上周也向港交所递交上市申请。齐云山食品营收规模仅为溜溜果园的三分之一,其IPO募资额可能相对保守,但亮眼的业绩增长仍对投资者具备吸引力。 两家企业皆有意效仿卫龙美味(9985.HK)的成功路径,这家以辣条闻名的零食生产商自2022年上市后股价表现亮眼,迄今累计上涨35%,当前市盈率为29倍,市值高达350亿港元(约合45亿美元)。参照卫龙的估值水平,齐云山食品的估值约为15.4亿元。 尽管规模较小且深耕酸枣这一细分零食领域,但在中国消费者日益追求健康零食替代品的趋势下,齐云山食品的发展潜力不容小觑。 申请文件显示,齐云山食品去年营收同比跃升37%至3.39亿元(约4,730万美元),净利润5,310万元,较2023年的2,370万元翻倍有余。去年毛利率达48.4%,亦表现亮丽。公司将业绩强劲增长归因于新增重要客户,以及线下经销商从2023年的162家增至去年的199家。 销售网络虽主要覆盖华东及华南地区,齐云山食品占据中国南酸枣零食市场32.4%的份额,该细分领域去年规模为18.8亿元。申请文件援引第三方数据显示,这家公司以0.6%的市占率,位列中国果类零食制造商第九位,该领域去年总产值达995亿元。 2019年至2024年,中国枣类零食板块年均增速达13.7%,远超果类零食整体市场8.5%的年均增速。去年中国零食行业规模达1.34万亿元,前两者均显著高于整体行业的4.4%年均增长率,凸显健康消费理念下,果类零食日益受到追捧。 当然,国外也有多种枣类,但将其作为果类零食用的习惯颇具中国特色。齐云山食品聚焦的崇义南酸枣,其鲜果口感酸甜,尺寸近似小李子。 海外研究机构如克利夫兰医学中心,将枣类誉为“超级食物”,原因是其富含抗氧化剂和维生素C。而在中国传统文化中,枣类药材常用于治疗焦虑及失眠。 筹资扩产能 齐云山食品从个体农户采购原料,而非自建果园。近三年,当地农户平均收购价稳定在每公斤4元水平。公司的销售渠道仍以线下为主,但在天猫、京东、抖音等电商平台设有旗舰店。 公司拟将部分上市募资用于搭建电商及线上推广,同时扩大产能,以满足国内市场日益增长的消费需求。 去年11至12月,齐云山食品位于江西崇义的唯一生产基地已满负荷。为应对需求增长,公司计划将年产能提升45.5%至16,000吨(约为去年8,348吨产量的一倍)。鉴于枣类的采收期集中在8至12月,且原料需预存后加工,配套冷库扩容也在规划中。 在申请文件中,齐云山食品表示:“若产品需求持续攀升,现有产能将难以满足市场需求,制约公司发展潜力”。 这家企业的历史久远,1979年前身工厂成立,1990年获批使用当地名山“齐云山”注册商标。实际控制人为刘志高、刘继延兄弟两人,以及朱方永。 公司改制前为集体所有制企业,1990年代末,由51名职工购得资产,与一家香港公司组建合资公司。2022年,香港公司将股权转让给由11名自然人(含6名核心管理层股东)持有的有限合伙企业。为筹备上市,齐云山今年整体变更为股份有限公司。 结束数年低迷,香港新股市场重拾活力,齐云山食品与溜溜果园加入赴港上市企业行列。今年上半年,港股新股上市募资额达135亿美元,同比激增7倍,使香港成为同期全球规模最大IPO市场。 这一趋势既源于中企因地缘政治因素放弃纽约,转道香港上市,也因中国证监会调控沪深A股上市步伐,重点优先支持新能源、半导体等战略新兴产业。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布,启动总额达500亿元(69.76亿美元)的补贴计划,为期12个月,将直接补贴消费者与商家,借此加速推动大消费平台建设与服务升级。 在商家端,淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施,保障利润空间、促进订单成长;在消费者端,则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式,强化购物吸引力。 淘宝闪购自5月上线以来成长迅速,官方指出目前日订单已突破6,000万单,并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长,零售与花类商家亦明显受惠,吸引大量新客。另外,中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单,显示竞争正持续升温。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,报109.4元,美股则跌2.86%,报110.71美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里