受益于成本控制得宜,中国在线食品配送巨头美团三季扭亏为盈,结束连蚀7个季度的劣势,但预警疫情对四季度业务的影响将大于三季度

重点:

  • 美团三季度净利润和经调整净利润分别为12.2亿元及35.3亿元,两者均高于市场预期,主要因为本地核心商业业务盈利大升,以及新业务亏损减少
  • 腾讯南非大股东Naspers已表态将沽售其获派送的美团股票,成为其股价最大不明朗因素。

罗小芹

苦守近两年,这家在线食品配送巨头终于重见曙光?

虽然美团(03690.HK)面对严格防疫封控措施和消费信心疲软的双重压力,但三季度核心本地商业及新业务的表现,均较市场预期优胜;公司收入不但保持快速增长,更有效控制成本,使利润率大幅改善,自2020年第四季开始连蚀7个季度后,终于重新录得盈利。

美团上周五公布截止9月底止三季度业绩,期内总收入大涨28.2%至626.2亿元,如果分开新旧业务来看,将更能反映美团整体业务向好的情况。

季内,核心本地商业收入为463.3亿元,同比升24.6%,此分部更录得经营溢利93.2亿元,较去年同期大增125%,经营利润率也大升8.9个百分点至20.1%。美团解释,利润率改善是因为餐饮外卖及美团闪购业务的毛利率增加,以及降低到店、酒店及旅游业务的成本开支所致。

至于自2020年成立以来一直拖着盈利后腿的新业务,季内则录得162.9亿元收入,不但同比大升近四成,经营亏损也大幅收窄32.4%至67.7亿元,主要因为商品零售业务的经营效率提高,以及“明日达超市”的配送效率提升所致。

因此,在“旧业务多赚,新业务少输”的有利形势下,美团三季度终于录得12.2亿元净利润,比去年同期的亏损近100亿元明显改善,经营利润率从去年同期的-20.7%,重新转为1.6%的正数。至于按非国际财务报告准则的经调整净利润为35.3亿元,同样远胜去年同期的亏损55.3亿元。

防疫措施影响大

不过,中国新冠疫情再度暴发,多个主要城市实施封控措施,美团管理层预计,疫情对四季度业务的影响将较三季度更大,估计影响会持续至年底,但公司对长期业务发展仍充满信心,一旦疫情结束,相信本地消费最终恢复正轨。

对于扩展香港业务的传闻,美团响应希望以内地多年的商业服务经验,作为进军海外的参考。与其他市场不同,香港与内地有共同语言、文化及饮食习惯,可以作为一个“实验场”,但强调有关计划仍属初步阶段。

季绩公布后,美团在香港上市的股份连涨三日,累升近两成至本周三的163.6港元,或反映投资者看好公司的业务前景,将季绩扭亏为盈的表现视为转折点。

高盛的研究报告援引美团管理层预计,四季度业绩将较该行预期疲软,尤其是到店业务将录得中双位数同比跌幅,而外卖订单总值增长在10月及11月也降至中单位数。基于四季度核心业务经营溢利同比仍显著增长,加上受惠于成本效益改善及新业务亏损收窄,该行仍维持美团的“买入”评级,但把目标价从235港元重估至216港元。

凯基亚洲投资策略部主管温杰认为,美团确实交出不错的季度业绩,特别是本地核心商业业务持续有好表现,加上新业务亏损收窄,即使管理层预警四季度业务受疫情影响,也属于预计之内,看好其长远业务前景。

目前大行给美团的目标价,普遍都在200港元以上,但温杰担心其股价短线将会受压,中短期难以重上200港元关口。

Naspers或大手抛售

这当中的主要原因,是因为腾讯控股(700.HK)的南非大股东Naspers,明年3月下旬将以股息形式获腾讯分派2.62亿股美团股票,并表明会考虑沽售。在此之前,投资者恐怕不会坐等Naspers沽货,因此持续的沽压,将于中短期困扰美团股价表现。

对于美团管理层扬言会与Naspers展开对话,让对方了解公司短线业绩和长期策略,温杰认为该想法属一厢情愿,由于Naspers及系内公司本身都需要大量资金回购股份,之前已不断沽售腾讯股份,既然连腾讯都可以减持,很难想象Naspers不会沽售美团这些非核心业务公司股份。

腾讯是在11月16日宣布,向股东实物分派9.58亿美团B股,分派后将令腾讯仅持有不足2%美团股份,以大股东Naspers获派的美团股份,按该公司周四收盘价163港元计算,其市值高达427亿港元(388亿元)。

美团连日上涨,预测市盈率已高达67倍,与业务性质较接近的科网企业阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)的10倍,以及京东(JD.US; 9618.HK)的17倍,都存在明显溢价,加上面对Naspers可能大手抛售的不利消息,投资者宜观察四季度业绩与该股短期走势后再作部署。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里