这家专注研究疫苗及治疗性抗体药物的企业计划上市,但旗下产品离商业化仍有一段距离

重点:

  • 绿竹生物主要产品均在研发阶段,目前并无任何获准销售的产品,过去两年亏损达12.6亿元
  • 该公司过去两年进行三轮融资,共筹集6.88亿元,但大部分用于购买理财产品,或惹来市场质议

陈嘉仪

国家卫健委去年12月初大幅放宽新冠病毒感染管理,走过疫情高峰后,一众疫苗股表现不振。虽然如此,疫苗企业上市意欲不减,曾于去年6月向港交所递表,之后没有任何进展的北京绿竹生物技术股份有限公司,刚于2月13日第二度申请来港上市,希望筹资协助产品开发及商业化。

绿竹生物是一家人用疫苗及治疗性抗体药物研发公司,自2001年成立以来,曾开发出5种商业化疫苗,用于预防b型流感嗜血杆菌疾病和脑膜炎球菌疾病。但在2008年,公司决定专注于研发业务,把5种细菌疫苗产品悉数转让予智飞生物(300122.SZ),并于2009年开始进行人用单克隆抗体和双特异性抗体药物的研究,目前产品管线有三款临床阶段产品和四款临床前阶段的在研产品。

其核心产品为LZ901重组带状疱疹疫苗,用于预防50岁及以上成人水痘带状疱疹病毒引起的带状疱疹,预期今年首季度完成二期临床试验,并预期在二季度启动三期临床试验,预计可于2024年二季度向国家药监局提交新药上市申请;此外,该药物亦刚于本月初在美国启动一期临床研究。

另外两款临床阶段产品,则分别为用于B细胞白血病和淋巴瘤的K193双抗注射液,以及用于类风湿性关节炎、强直性脊柱炎、斑块状银屑病等的K3单抗注射液。至于四款临床前阶段的在研产品包括重组水痘疫苗、重组狂犬疫苗、用于髓系白血病的K333抗体注射液,以及用于复发性/难治性B细胞淋巴瘤的K1932抗体注射液。

两年亏损12亿

由于绿竹生物的所有产品均处于在研阶段,该公司目前并无任何获准商业销售的产品,因此无任何产品销售收益,每年仅有来自设施租赁、检测试剂盒销售、政府补助、银行利息等方面构成的其他收入。根据初步招股文件,于2021年及2022年,这部分的收入仅约690万元及1,392万元;同期亏损分别为5.39亿元及7.25亿元,主要来自行政开支、研发开支及按公平值计入损益的金融负债公平值亏损,其中单计最后一项,已分别占4.41亿元和5.52亿元。

该公司表示,按公平值计入损益的金融负债公平值亏损,主要是反映在A轮融资、B轮融资、B+轮融资及C轮融资中发行的优先股的公平值变动;而有关授予投资者的特别权利的责任已于2022年6月终止,因此预计此后不会产生金融负债的额外公平值亏损。

不过,更值得关注的是最近两年进行的B轮、B+轮及C轮融资中,绿竹生物一共筹集了6.88亿元资金,但过去两年的研发开支仅分别为4,298万元及9,143万元,而同期按公平值计入损益的金融资产分别高达5.32亿元及5.13亿元。公司坦承,这主要是由于利用上述三轮融资所得款项购买理财产品,更表明如果将来认为手头有现金盈余、而潜在投资回报具吸引力时,可能会继续投资理财产品,此举恐惹来“不务正业”的质疑。

未来开支巨大

该公司更预计今年的净亏损将大幅增加,主要由于随着推进管线的开发,令研发开支不断提高,特别是核心产品LZ901于去年4月在中国启动二期临床试验,令去年的研发开支已同比翻倍后,当三期临床试验展开,研发开支预计将继续上升。

此外,绿竹生物预期可于2024年三季度向国家药监局提交LZ901的生物制品许可申请(BLA)。为了支持LZ901于中国的销售及市场营销工作,公司正计划在明年三季度或前后建立其商业化团队,并寻求与合同销售组织(CSO)合作,以提升市场渗透率,因此可以预计,未来用于产品商业化的营销开支也会急剧上升。同时,该公司亦计划于北京及珠海建设新的研发及生产设施,并开始探索与第三方讨论在中国以外的市场对外授权的合作机会,但去年底坐拥的现金与现金等价物只有不足6,900万元,可见其上市筹资的需求不小。

虽然LZ901商业化可期,但全球已有四款带状疱疹疫苗上市,分别是默克集团(MRK.US)的Zostavax、葛兰素史克(GSK.L)的Shingrix、SK化工(006120.KR)的SkyZoster及百克生物(688276.SH)的带状疱疹减毒活疫苗。目前获批在国内销售的有Shingrix和百克生物的疫苗,后者刚于1月31日获批上市,但已抢先LZ901一步取得国产首款带状疱疹疫苗的头筹。绿竹生物的LZ901预期最快明年才取得上市许可,加上国内多家药厂也布局了带状疱疹疫苗,在对手林立下,如何突围是一大考验。

绿竹生物既无盈利、也未有销售收入,而且预计中短期内继续“烧钱”,基本因素远远落后于国内主要竞争对手百克生物。参考前者去年6月C轮融资的投后估值约44.2亿元,仅及后者255亿元市值约六分一,就正好说明两家公司的差距。如果绿竹生物希望提高估值上市,还看其核心产品的研发进展及销售蓝图,能否说服市场投以信心一票。

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