9869.HK HLS.SI
Helens' outlook dims in face of economic slowdown and waning retaliatory consumption

疫后人们报复式消费热情减弱,海伦司今年上半年的收入及盈利出现双跌幅,未来前景也难言乐观

重点:

  • 海伦司预计今年中期净利润按年下跌最多57.5%
  • 集团刚于新加坡上市,冀提高知名度及开拓国际市场

刘智恒

国内餐饮业去年才迎来疫后报复式消费,今年已被经济放缓及消费降级打得抬不起头,刚于上月在新加坡第二上市的酒馆经营商海伦司国际控股有限公司(9869.HK, HLS.SI)发盈警,预计上半年的收入介乎4.3亿元(6,000万美元)至4.5亿元,同比下跌36%至39.4%;盈利约6,700万元至7,400万元,按年下跌53%至57.5%。

业绩下滑,部分原因是2023年疫后人们抢着出外娱乐,酒吧收入急升,但随着情况逐渐恢复正常,收入出现回调。不光如此,集团表示2024年开始,全球经济前景不明朗,消费者的习惯受影响,导致业绩下降。此外,集团在新加坡第二上市,产生1,220万元的上市费用。

市值蒸发300亿

发表盈警后的首个交易日,股价一度下跌4%。公司2021年上市后股价曾升至25.75港元,市值326亿港元;可三年不到,股价较高峰跌逾九成,市值蒸发300亿港元,投资者可谓损失惨重。

海伦斯股价滑铁卢,或可归咎于生不逢时,上市时正藉疫情,但也脱不了与集团在决策上的错误。

军人出身的徐炳忠,2009年在北京开设第一家酒馆,以10元一瓶啤酒的低价策略迅速在市场崛起。生意做大心就雄了,计划将酒馆上市集资,进一步做大做强。原本公司已有一半以上酒馆都是加盟店,但当时资本市场对直营模式较看重,徐炳忠尽收全国加盟权,变回直营模式;并夸下海口,到2023年门店达到2,200间。

为实践承诺,门店由2020年的351家增至2021年底的782家,疯狂扩张下的投资费用不是开玩笑,特别当时正处疫情,生意跟不上,开业不久又要大手关店,2022年更产生亏损16亿元。

经此一役,徐痛定思痛,既要节省成本及营运费,又要开展分店,无奈要重回加盟模式。去年推出“嗨啤合伙人”计划,至今年3 月底,累计签约383家,当中188家已开业。

另一方面,内地市场经营困难,出海或是一条出路,集团今年7月在新加坡第二上市,一方面可扩阔股东基础及未来融资渠道,另外希望可提升全球知名度,助力国际业务拓展。

过去一年,海伦司先后在新加坡及日本开设分店,公司更扬言,未来将进入更多的国家和地区。

环境严峻难逆转

海伦司双管齐下应对逆境,能否渡过难关暂时未能下定论,但前景确实有点不乐观。

首先是大环境不理想,经济放缓及消费降级下,今年首季内地有46万家餐饮结业,超过去年同期逾两倍。从内地巨头如九毛九(9922.HK)及呷哺呷哺(0520.HK)等多家餐饮企业先后发盈警,就知情况不妙。

事实对于经营酒馆更为不利,对大多数人来说,酒并非必需品,经济不好时,就不饮或少饮一点;即使要饮,也不一定到酒馆,在超市或便利店购买,价格更便宜。

海伦司虽然重推加盟模式,然而在去年业绩中,直营酒馆收入达91.3%,加盟模式占比仍不高,我们可理解,或许是去年才开展,短期未见成效,未来应有较高占比。不过问题是经济环境恶化,要持续大增加盟店并不容易,毕竟小商家会考虑经济前景,投资变得保守,海伦司透过加盟模式扩展的如意算盘未必敲得响。

而且,集团的嗨啤合伙人计划的收益分成中,给予加盟店优惠,要达到一定毛利水平才会与加盟商分成,否则会将全数毛利发还合伙人。问题是目前市民消费力弱,加盟商短期内能否将门店毛利提升至分成水平,存在相当变量。

海外拓展说易行难

至于拓展海外实在并不容易,发达国家的酒馆,其经营模式成熟,成本高之余,消费者对酒馆更有要求,海伦司不容易靠低价策略突围。而且因文化及生活习惯有所不同,如何做到本土化之余又要有自己的特色及优点,知易行难。再讲,跟地头龙拗手瓜,先天上就吃亏,你没有对方熟识当地市场,根基与人脉也较本土经营者要弱。

过去一年,海伦司在海外新增的分店只有两家,从发展的速度来说实在太慢,亦反映出海竞争并不容易。

海伦司目前市盈率12倍,长实集团旗下在英上市的酒馆Greene King(GNK.L)达22倍,香港创业板上市的太平洋酒吧(8432.HK)49倍。相对之下,海伦司估值并不算高,但考虑到中期业绩增长大跌,下半年情况未明朗,暂时其投资价值并不高。

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新闻

简讯:不同集团通过上市聆讯 拟本月底启动IPO

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简讯:安踏计划未来三年东南亚开千家门店

运动服装制造商安踏体育用品有限公司(2020.HK)周四在新加坡一场活动上表示,未来三年计划在东南亚开设1,000家门店。安踏将东南亚总部设在新加坡,未来逐步拓展至南亚、澳洲及新西兰等周边市场。 安踏表示,今年上半年,安踏品牌海外收入同比增长超过150%,主要受惠于东南亚市场增长,以及在美国和中东的新线下业务启动。在中东和北非,安踏零售网络已覆盖阿联酋、沙特阿拉伯、卡塔尔、埃及和肯尼亚等市场。另外,公司即将于9月在美国比佛利山开设美国首家旗舰店,推动进一步扩张。 今年上半年,该公司收入增加14.3%至385.4亿元(54.1亿美元),经调整纯利增加7.1%至65.97亿元,毛利率下跌0.7个百分点至63.4%。截至6月底,集团共拥有逾13,000间门店。 安踏周五高开,至中午休市报93.8港元,转跌1%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Hello Group does dating

新增“AI恋爱军师”功能 挚文集团盼重燃网络交友热情

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Senasic IPO

胎压有数盈利未明 琻捷电子要测试市场温度

凭借传感SoC的技术突破与政策红利,琻捷电子正以高增长之姿敲响港交所大门 重点: 过去三年,公司收入由1亿元增至3.5亿元,年复合增长率达83% 胎压监测SoC占公司收入约60%    李世达 在汽车世界里,最不被人注意的零部件,往往承担着最重要的角色。胎压检测装置、电池温度监测,往往能在危急时刻避免严重意外的发生。这些关乎安全的资讯,全仰赖隐身于轮胎或电池之中的传感芯片。 汽车传感芯片制造商琻捷电子科技(江苏)股份有限公司(SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.)近日向港交所递交上市申请,准备在香港资本市场寻求新的发展契机。 琻捷是一家专注于传感SoC(System on Chip)的半导体企业。SoC是一种将处理器、记忆体、通信模组及感测电路等多种功能整合到单一芯片上的设计。它的优点是体积小、功耗低、性能高,常用于手机、汽车电子与物联网设备中。 琻捷的产品主要应用于汽车领域,尤其是胎压监测系统(TPMS)与电池管理系统(BMS)。申请文件引用弗若斯特沙利文的数据,琻捷在2024年已是全球第三大、全中国第一大的无线汽车传感SoC供应商,市场份额达7.3%。 可想而知,这家公司的崛起,仰赖中国汽车行业发展的几个趋势。 首先是新能源车的快速渗透。随着中国成为全球最大的新能源汽车市场,对电池安全的要求不断提升。中国在2020年推出强制性标准,要求电池在热失控前能及时预警;而2026年即将生效的新规更进一步要求,在热失控后至少两小时内不得燃烧或爆炸。琻捷正是全球首批量产电池保护SoC(BPS SoC)的公司之一,抢先卡位这一政策红利。 时势造英雄 另一大趋势是汽车智能化与无线化。传统上,车内大量数据依靠线束连接,既增加成本也影响可靠性。无线电池管理系统(wBMS)的出现,有望彻底改变格局。根据行业预测,wBMS市场在2026年至2030年的年均增长率或高达270%以上。琻捷已提前推出符合新标准的产品,并开始在2025年录得wBMS相关收入,未来有望在这片蓝海市场夺得先机。 同时,中国汽车行业的“内卷”氛围也为琻捷提供了机遇。当车企陷入价格战压力时,对于性价比更高、供应安全性更强的本土半导体供应商需求反而提升。琻捷作为唯一能大规模供应TPMS SoC的中国企业,成功打入前十大整车厂的供应链,具备了不可忽视的替代效应。 这些趋势反映在公司的业绩上,呈现出惊人的增长速度。2022年,琻捷的收入为1亿元,至去年已攀升至3.5亿元,年复合增长率高达83%。截至2025年上半年,公司收入进一步增至1.7亿元,同比增长27.1%。毛利率亦逐步改善,由15.4%升至27.1%。 拆解收入结构可以发现,胎压监测SoC仍是最大支柱。2024年,这类产品收入占比达60%,2025年上半年维持在58%左右。BMS SoC收入贡献相对波动,但随着新能源车标准收紧,未来潜力巨大。USI SoC则在底盘、空调、制动压力等传感场景中广泛应用,长期维持约25%的收入占比。 成本压力抑制利润 然而,自成立以来,公司一直处于亏损状态,短期内仍可能持续。申请文件显示,2022年,公司净亏损已达2.1亿元,至去年则维持在3.5亿元左右。今年上半年,公司依然录得约1.4亿元的亏损。 管理层解释,亏损一方面源自业务规模尚未放大到能摊薄固定成本,另一方面来自每年约3至4亿元研发经费,车企的成本压力也压缩了利润空间。值得注意的是,如果剔除金融工具估值波动、股份支付以及商誉减值等非经常性因素,公司的经营亏损其实已有收窄迹象。2022年的经调整亏损约为8,360万元,到2025年上半年则减至约1,570万元。这意味着,随着收入持续扩张和毛利率改善,琻捷的盈利拐点或许并非遥不可及。…