这家自称生物制药公司的企业,于商业化的早期阶段申请到港股上市

重点:

  • 科笛集团的两款治疗脱发的药物去年上市后仅录得微薄收入,而且亏损持续扩大
  • 该公司上市前获大量明星投资机构加持,当中包括药明康德风险投资部门演变而成的私募投资公司,以及云锋基金和红杉资本

陈嘉仪

这家企业以生物制药公司自居,但其产品管线中逾半是治疗脱发的外用药物,实在耐人寻味。

刚于12月8日首次递表申请到港股上市、成立仅三年的科笛集团,在初步招股文件中自称是专注于皮肤学的研发型生物制药公司。该公司致力研发四个主要领域产品,分别为毛发疾病及护理、皮肤疾病及护理、局部脂肪堆积管理药物及表皮麻醉,建立了一条由11款产品及候选产品组成的药品管线,其中两款从第三方获得销售授权的产品已成功上市,同时正在开发5款临床阶段及4款临床前阶段的候选药物。

值得留意的是,其产品管线中,有6款是用于治疗及预防脱发的外用药物,其中去年获授权在中国销售的外用米诺地尔喷雾剂“CUP-MNDE”及外用纯天然植物提取物精华“CUP-SFJH”,均用于预防脱发和促进头发生长。5款临床阶段候选药物中,正于海南乐城进行商业化试点的外用非那雄胺喷雾剂CU-40102,更是全球首个获批准用于雄激素性脱发治疗的外用非那雄胺产品;而已开展1期临床的CU-40101同样用于治疗雄激素性脱发。另外,该公司尚有两款用于治疗脱发的候选药物处于临床前阶段。

皮肤疾病及护理领域的3款候选产品中,只有用于治疗暗疮、粉刺等寻常痤疮的CU-10201处于注册性3期临床试验阶段,同于海南乐城开始商业化试点;而两款特应性皮炎及银屑病候选产品,则只是处于临床前阶段。至于局部脂肪堆积管理及表皮麻醉管线中,则各自只有一款候选产品,分別处于1期和2期临床阶段。

非那雄胺和米诺地尔是治疗雄激素性脱发治疗的主流药物,根据招股文件援引弗若斯特沙利文的研究报告,截至2021年,两种药物在中国的销售额分别达4亿元及16亿元,于全球范围内的销售规模则分别达1亿美元(6.98亿元)及10亿美元,说明科笛集团为何重点布局这两类药品。

进军减肥药赛道

然而,从财务表现看,该集团于去年6月及9月成功商业化CUP-MNDE及CUP-SFJH后,过去一年半的收入仅270万元,其中今年上半年仅占65.8万元,销售反应并不理想。若与同业三生制药(1530.HK)早于2001年获批的米诺地尔类产品“蔓迪”比较,该产品单是今年上半年销售收入已达3.7亿元,可谓相形见绌。

科笛集团的收入似有还无,但净亏损持续扩大,从2020年的1.99亿元增至去年的3.19亿元,今年上半年再倍升至2.52亿元,两年半累计亏损7.7亿元。即使撇除近3亿元的优先股公允值亏损额,期内的研发开支仍高达3.55亿元,加上逾1.3亿元的行政开支,以该公司的收入状况,看来仍然扭亏无期。

因应现有产品销情一般,该公司已把重点转移到另外三款产品──正在进行商业化试点、副作用较少的雄激素性脱发喷雾CU-40102;用于治疗中重度寻常痤疮的抗生素CU-10201;以及可减少局部脂肪过度堆积的“减肥药”CU-20401。其中已完成1期临床试验的CU-20401被视为核心产品,预期明年第三季启动2期临床试验。

由于中国目前只有奥利司他一款药物获批用于肥胖或体重超重,而且容易引起胃肠道不良反应,国家药监局药品审评中心去年12月发布指引,鼓励和推动体重控制药物研发,如果CU-20401能在减肥药这个新赛道跑出,科笛集团的前景或重现曙光。

获知名机构加持

启动上市计划前,科笛集团已获得不少投资者支持,其中2019年8月获得A-1轮融资,每股成本1美元,为其筹得1,000万美元;翌年12月完成A-2轮融资,每股成本2.33美元,募资额1,000万美元;到2020年11月完成的B轮融资1.8亿美元,每股成本增至8.75美元;至于去年10月完成的7,500万美元C轮融资,每股成本已高达13.2美元。总括3年间的4轮融资,为该公司筹得2.75亿美元,以应付未来的庞大开支。

根据最新一轮融资,科笛集团的投后估值约52亿元。由于其大股东通和毓承是药明康德(2359.HK; 603259.SH)风险投资部门演变而成的医疗保健私募投资公司,加上第二、第三轮融资分别引入云锋基金、红杉资本、富达基金(香港)等知名投资机构,并由高盛、中金出任联席承销人,其上市阵容可谓相当瞩目。

科笛集团持续亏损,一直依靠投资者“输血”维持经营,以致其今年6月底的非流动负债总额已达24.4亿元,当中绝大部分来自向投资者发行的可转换可赎回优先股。不过,该公司同期流动负债只有3,812万元,参考其流动资产13.01亿元,流动比率高达34.1倍,比个别业务相近的同业三生制药、开拓药业(9939.HK)及恒瑞医药(600276.SH)的3.44倍至11.47倍都要高,反映其财务状况相对稳健。

获顶尖创投撑腰的科笛集团,仍要面对产品销售表现欠佳的问题,即使财务状况仍然健康,该公司宜加快研发新产品进度,以扩大未来收入来源,好让将来上市时吸引更多投资者支持。

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新闻

Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快讯:茶百道上市连挫两日

最新:四川百茶百道实业股份有限公司(2555.HK,下称茶百道)周二首日上市,当日收市股价大挫,收报12.8港元,比招股价17.5港元低26.9%。 利好:茶百道上市获得机构投资者支持,国际发售部分录得小幅超额申购,国际发售部分占全球发售发售股份数目比例,最终获调升至95.14%。 值得关注:该公司的公开发售部分,仅接获约50%申购,反映小投资者对其股份并不向往。 深度:茶百道成立于2008年,总部位于四川,是中国最大茶饮连锁店之一。据招股书援引的第三方数据,就零售额而言,它在中国现制茶饮连锁市场排名第三,占该行业去年销售额的6.8%。该公司去年8月首次向港交所呈交上市申请,但未能成功,今年2月再度递表,最终通过上市聆讯,并计划通过提高低线城市渗透率、海外扩张以及进军咖啡市场的多元化发展来保持增长。自去年10月以来,至少有5家同业申请在香港上市,茶百道是其中之一,其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市场反应:茶百道周三股价跌势未止,中午收盘软10%至11.52港元,市值170亿港元,比上市市值累挫34.1%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
EHang prepares to raise new funds

亿航智能求财若渴 计划集资1亿美元

这家自动驾驶飞行器制造商正寻求通过公开发行新股,筹集最高1亿美元的资金 重点: 亿航智能表示计划在纽约发行高达1亿美元的新股,金额是2019年IPO时所筹集资金的一倍多 公司离旗下自动驾驶飞行器的商业化越来越近,包括不久前获监管机构发证,允许大规模生产旗下一款旗舰产品 梁武仁 亿航控股有限公司(EH.US)正准备加油,这似乎是起飞前最后的滑行动作。 上周五提交给证券交易所的一份文件中,这家自动驾驶飞行器制造商公布通过公开发行美国存托股票(ADS),最高筹集1亿美元资金。对于公司来说,这个金额相当大,是截至去年底其现金持有量的三倍多。也是它2019年IPO时所筹资金数额的一倍多,几乎相当于当前市值的十分之一。 亿航智能销售无人驾驶飞行器的监管障碍尚未完全清除,这意味公司仍依赖外部资金来维持亏损业务。但公司距离将产品推向市场又近了一步,包括去年10月旗下一款主要产品,获得中国航空监管机构颁发的“型号合格证”,从而扫清了一个关键障碍。在接近终点线之际,公司似乎认为现在是从投资者那里筹集一大笔资金的好时机,资金用于在不久将来对其产品进行量产。 毕竟,尽管最近取得了一些进展,但亿航智能可能还需要一段时间,才能实现利润以维持自身运营。因此,公司似乎正在趁热打铁,利用积极的投资者情绪筹集新资金。 亿航智能对融资并不陌生,自2014年成立以来,它一直通过融资来为亏损业务提供资金。不到一年前,公司向以韩国音乐制作人李秀满(Lee Soo Man)为首的一批投资者,定向增发了总值2,300万美元的股票。李秀满是著名的韩国流行音乐唱片公司SM娱乐(041510.KS)的创始人。 在进行这些筹款行动的同时,亿航智能继续达成飞行器商业化所需的更多要求。继大约六个月前获得“型号合格证”后,本月早些时候,公司获得中国民用航空局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证。这张生产许可证允许亿航智能量产EH216-S。使得它向已下订单的公司交付飞行器又近了一步,其中很多订单取决于公司获得必需的监管批准。 由于交付的EH216系列产品增加,亿航智能去年的收入较2022年增长165%,达到1.17亿元。2023年,该公司飞行器出货量为52架,截至年底总交付量达到237架,其中大部分是EH216-S。 亿航智能目前交付的飞行器,大部分试运营于全国各地旅游景区。但公司也在慢慢增加海外订单。2021年在韩国和印度尼西亚取得首批海外合同后,截至去年底,公司已将国际客户群扩大到10个国家,包括日本、巴西、哥伦比亚、沙特阿拉伯和卡塔尔。尽管如此,销往中国境外的飞行器总数仍微不足道。 亏损收窄 尽管亿航智能的收入大幅增长,但去年净亏损仅小幅收窄8%,因为它的运营支出继续远超有限的收入基础。但实际运营现金损失几乎减半,降至约1,200万美元,因为去年的净亏损很大一部分来自非现金支出。 一旦飞行器开始实现商业化,并且收入增长开始加速的话,公司的财务状况可能会进一步改善。Seeking Alpha安排的分析师一致认为,亿航智能今年的收入预计将增长两倍以上,明年将增长一倍以上。最重要的是,分析师预计该公司将于2025年开始盈利。 然而,并非所有人都看好亿航智能。去年11月,公司遭到兴登堡研究公司的做空攻击。这家美国公司专门对涉嫌误导投资者的公司进行鉴证研究,最出名的或许是2020年针对美国电动卡车制造商Nikola Corp.的行动。当时,兴登堡指责Nikola公司在技术能力方面存在欺骗行为,最终导致监管机构对其进行调查,公司创始人辞职。 至于亿航智能,兴登堡研究公司声称,该公司备受推崇的EH216-S型号合格证中包含许多飞行限制,但它并未向投资者充分披露。这些限制使该飞行器的许多潜在商业用途无法实现,包括在人口稠密地区和共享空域飞行,这需要花10亿美元重新设计,并且需要完全不同类型的证书来解决。兴登堡甚至表示,亿航智能超过90%的订单洽商,最终都未能达致。 亿航智能发表了一份比较简短的声明,称该报告包含“不实陈述和误解”,表明了兴登堡对公司行业和业务运营的“粗浅及不完整的了解”。投资者似乎对这份报告不以为然,亿航智能的股价下跌了几天就反弹了。 亿航智能当前股价较IPO价格上涨了逾三分之一,在过去两年大多数股票都下跌的环境下,对一家在美国上市的中国公司来说绝非易事。由于收入有限,公司目前的市销率 (P/S)高达63倍,不过如果未来两年实现分析师预测的收入增长,市销率将大幅下降。 鉴于亿航智能似乎已经非常接近商业化,它可能会毫不费力地获得现在所需的新资金。这可能会为该公司提供足够的燃料来维持运营,直到它的自动驾驶飞行器大规模上天。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Cango announces $50 million share buyback

快讯:灿谷再斥5,000万美元回购股份

最新消息:汽车交易平台运营商灿谷集团(CANG.US)周二宣布新计划,将在未来12个月内,在公开市场上回购5000万美元的美国存托股票(ADS)。 利好:灿谷最新的市值约1.8亿美元,此次股份回购可将高达28% 的股票从市场上注销,从而提振股价。 值得关注:一年前公司也推出相类的5,000万美元回购计划,最终购买了价值 4,460万美元的股票。自宣布该计划以来,股价已上涨约14%。 深度:灿谷最初是一家汽车金融公司,后来转型,现经营一个汽车交易平台。由于中国汽车市场增长放缓,激烈的竞争导致许多公司陷入亏损,该公司最近也变得更加审慎。然而,灿谷的现金相对充裕,截至去年底持有33亿元(4.55亿美元)的现金和短期投资。除了两次总值1亿美元的股票回购,以及先前两次各5,000万美元的股票回购外,公司于2022年还两次向股东派发大额特别股息。 市场反应:消息公布后,灿谷周二股价微跌0.8%,目前公司股价处于52周的中间位置。 记者:阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Li Ning has expanded over the years to become one of the largest sportswear chains in China, behind Anta. 

快讯:李宁电子商务销售大幅增长

最新:中国本土运动品牌李宁有限公司(2331.HK)周一公布今年一季度营运数据,撇除李宁Young副线,期内所有平台的零售金额,录得同比低单位数增长。 利好:该公司的电子商务虚拟店铺业务,零售金额录得20%至30%低段增长,而该业务的同店销售额,也录得20%至30%低段增长。 值得关注:就渠道而言,该公司的线下渠道销售额录得低单位数下降,其中零售渠道虽录得中单位数增长,但批发渠道录得中单位数下降。 深度:李宁公司由中国传奇体操选手李宁于1990年一手创立,并于2004年在港交所上市,经过多年扩张及对外并购,曾经拓展为中国规模最大的体育用品连锁集团,但其地位于2012年开始被同业安踏(2020.HK)超越。去年底,该公司突然宣布以22.1亿港元收购一幢位于香港北角的22层高商厦,由于香港楼市下挫,此举引起市场质疑,连累股价一度大挫。 市场反应:李宁的股价周二上涨,中午收盘升5%至18.38港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里