科伦药业再分拆公司默沙东真金白银支持

2023年03月06日

002422.SHE

由科伦药业分拆上市的科伦博泰，除了获得跨国药企默沙东的丰厚对外授权合约，更获对方斥资入股支持

重点：

科伦博泰暂无商业化产品，去年收入大增是因为部分研发管线对外授权
不到两年间，该公司的融资估值已翻倍，并获IDG资本、礼来亚洲及高瓴资本等资深医疗投资机构入股

莫莉

生物医药行业在经历一年多的“资本寒冬”后，近期已重获市场青睐，未盈利的创新药企业也重新踏上冲击港股旅途。上周一，科伦药业(002422.SZ)发布公告称，控股子公司四川科伦博泰生物医药股份有限公司向港交所递交了主板上市申请，并由高盛和中信证券担任联席承销人。

科伦博泰成立于2016年，致力于抗体药物偶联物(ADC)等抗癌药的研发，现有33项正在研发的药物管线，13项已经处于临床阶段，进度最快的PD-L1单抗药物泰特利单抗注射液KL-A167，已于2021年向中国药监局申请上市，但仍然未获批。据招股文件引述的报告，科伦博泰是中国首批、也是全球为数不多已建立全面一体化ADC开发平台的生物制药公司。

根据母公司科伦药业1月公布的数据，科伦博泰亏损严重。2019年至2021年，其收入从1,101.7万元逐步增至3,341.2万元，但这三年的亏损额约为8亿至9亿元，累计达24.8亿元。不过，在去年前9个月，其收入突然大增至6.24亿元，亏损也明显收窄至3.21亿元。

不过，该公司仍然未有任何商业化产品，期内收入大增是与部分研发管线的对外授权(License-out)有关。迄今为止，科伦博泰已签署了9项对外授权合约。2022年，该公司与跨国药企默沙东(MRK.US)订立了三项与ADC研发管线有关的合作协议，涉及9项ADC资产，前期及里程碑付款合共高达118亿美元(812亿元)。同时，科伦博泰亦与英国药企Ellipses Pharma、和铂医药(2142.HK)分别订立合作及授权合约。

坐拥突破性药物

科伦博泰主攻的ADC药物领域，是2020年以来抗癌药物研发的热点之一。ADC药物由靶向特异性抗原的单克隆抗体药物和小分子细胞毒药物，是通过连接符(Linker)偶联而成，结合了二者高特异性靶向能力和强效杀伤癌细胞的优势，可以实现对癌细胞的精准高效杀灭，被称作“生物导弹”。

招股文件引述的报告显示，ADC的全球市场规模自2017年的16亿美元快速增长至2021年的55亿美元，复合年增长率为35.9%，预计从2021年至2030年仍将以31.2%的复合年增长率高速发展。

科伦博泰的核心产品SKB264，是一种靶向晚期实体瘤的新型滋养层细胞表面抗原2(Trophoblast antigen 2，TROP2)的 ADC药物，有望成为中国首款国产TROP2 ADC，于2022年7月获得国家药监局突破性疗法认定。TROP2经常在乳腺癌、非小细胞肺癌、胃癌、卵巢癌等高患病率或难治愈的癌症中过度表达，因此成功靶向 TROP2的药物拥有巨大市场潜力，也是当前ADC药物研发领域最热门的靶点之一。

2022年5月，科伦博泰向默沙东授出在大中华区以外地区的SKB264独家开发及商业化权利。同年7月和12月，科伦博泰分别再与默沙东进行对外授权合作。在12月签订的合作协议中，默沙东同意向科伦博泰支付首付款1.75亿美元，未来里程碑付款总额最高为93亿美元。该合作是至今由中国公司获得的最大生物制药对外授权交易，按2022年交易金额计，也是全球最大的生物制药合作。

默沙东高度看好科伦博泰的发展前景，在达成多项药物授权合作后，默沙东更投入真金白银入股科伦博泰。去年12月底，科伦博泰宣布完成2亿美元B轮融资，默沙东投资了1亿美元。在IPO之前，默沙东拥有科伦博泰6.95%的股权，是科伦药业之外的第二大股东。

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：收入愈升亏损愈大 MiniMax首挂午收仍升78%

人工智能企业MiniMax Group Inc.（0100.HK）周五在港上市，以每股165港元的价格向投资者发售2,900万股，募资46亿港元。该股开盘即涨约43%，早盘持续走高，至午间休市报294港元，较发行价飙升78%。公开发售部分录得逾1,800倍超额认购，国际配售部分亦获超額35倍。此次发行逾半数股份由14家基石投资者认购，包括Abu Dhabi Investment Authority、IDG及Mirae Asset Securities等。 MiniMax已开发多款可理解、生成并整合文本、视频、音频等多模态内容的人工智能基础模型。去年首九个月营收从2024年同期的1,950万美元增至5,340万美元，同期公司亏损同比扩大，由3.04亿美元增至5.12亿美元。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年01月09日

简讯：铜矿商金浔资源港股挂牌半日升逾22%

阴极铜制造商云南金浔资源股份有限公司周五在港上市，首挂高开26.7%，至中午休市报36.68港元，较发售价高22.27%。公司公布，是次全球发售3,676.56万股，发售价每股11港元，集资净额10.4亿港元（1.33亿美元），香港公开发售部分录得142倍超额认购，国际发售超购逾11倍。招股书称，金浔资源是是优质阴极铜的领先制造商，主要在刚果（金）及赞比亚经营阴极铜冶炼业务，专注于开发及供应优质铜资源，以满足中国庞大的铜需求。此外，公司利用非洲矿石储量中铜和钴天然伴生的优势，积极发展下游钴相关产品生产业务。截至2025年6月30日止6个月，金浔股份录得收入约9.64亿元，同比增长约61.7%；净利润约1.35亿元，同比增长约45%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年01月09日

3636.HK

简讯：灵宝黄金发盈喜料去年盈利升逾倍

黄金生产商灵宝黄金集团股份有限公司（0330.HK）周四发盈喜，料2025年盈利介乎15亿至15.7亿元，按年上升115%至125%。收入则按年上升9%至11%，介乎129亿元至131.7亿元。业绩大增主要是集团优化生产组织、加强生产调度、维持稳定生产节奏，令黄金产量持续增长。同时，集团续推降本增效措施，营运效率得以提升，再叠加黄金市场价格上涨，集团得以受益。周五灵宝黄金开市升0.05%报18.93港元，过去半年股价升近一倍。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年01月09日

3330.HK

四度冲刺上市万帮数字能源的资本考题

站在新能源基础设施风口，万帮数字能源收入持续扩张，却同时面临毛利下滑、负债攀升与现金流波动的多重考验，上市之路反覆受阻重点：万邦数字能源近日第二度递表港交所，也是该公司第四次申请上市公司收入持续稳定增长，但毛利率却持续下降李世达近年新能源与电动车投资热度居高不下，然而，即便站在这样的风口上，万帮数字能源股份有限公司的上市之路却并不顺遂。这家充电设备制造商近日再度递表港交所，此前公司曾两度在Ａ股、一度在港股申市，今次已是四度闯关。时间回到2014年，新能源汽车仍高度依赖政策补贴，充电标准未统一、设备品质参差，而整车厂对安全与稳定性的要求极为严苛。在这样的环境下，万帮数字能源专注研发可满足国际主机厂标准的智能充电设备。所谓“智能充电设备”，主要涵盖公共与商用场景的直流快充、交流充电硬体及相关控制系统。这一策略为公司打开了成长空间，上市申请文件显示，万帮是中国首批获得全球整车厂供应商认证的智能充电设备企业之一，并逐步与多家国际汽车制造商建立合作关系。随着新能源汽车市场进入快速成长期，公司规模亦迅速放大。以2024年收入及销量计，万帮已成为全球最大的智能充电设备供应商，当年销量超过47万台，产品销往约70个国家及地区。转型扩张之路不过，规模扩张并未完全消除结构性隐忧。智能充电设备本质上仍属制造业，虽然技术门槛高于一般家用充电桩，也让万帮得以切入整车厂供应链，但在商业模式上仍以一次性设备销售为主，价格竞争激烈、毛利率容易受压。这亦促使万帮近年积极寻求转型，将业务延伸至微电网系统及大型储能领域，试图由单一设备供应商，升级为覆盖“源、网、荷、储”的整体能源解决方案提供者。从收入结构来看，这一转向已有初步成效。2023年，智能充电设备及相关服务仍占公司总收入的92.4%；到2025年首九个月则降至71.1%。同期，微电网系统收入占比由7.6%升至19.8%，大型储能业务亦自2024年开始贡献接近一成收入。然而，业务版图的扩张并不轻松。虽然公司收入持续增长，但利润却逐年下降。截至2025年9月底止九个月，公司收入为30.72亿元，按年增长23%，增速高于2024年的20.4%，然而毛利率却由2024年的29.2%，再降至去年首九个月的24.6%。 2024年，公司净利润按年下滑32.4%至3.2亿元，净利润率也由2023年的14.2%降至8%。去年首九个月，净利润虽回升至3.04亿元，净利润率9.8%仍未回到2023年的水平。这一趋势反映出充电设备市场竞争白热化，而微电网与储能项目仍处于放量初期。现金流不稳定现金流的表现则进一步揭示公司经营质量的不稳定。2023年，万帮经营活动产生的现金流量净额高达11.51亿元；但2024年骤降至2.72亿元。2025年首九个月，经营现金流又回升至10.43亿元，而2024年同期仅为0.68亿元。如此剧烈的波动，主要源于大型项目交付与结算周期不稳定。资产负债表同样承受压力。2024年底，公司资产负债率一度升至119.4%，至去年首九个月虽回落至96%，但仍处于偏高水平。非流动负债则由2023年的3.95亿元，扩大至2025年首九个月的19.64亿元，显示公司在转型与扩张过程中，对中长期资金的依赖显著提高。上市文件显示，万帮在递表前已引入包括中金公司及施耐德电气（SU.PA）在内的策略与财务投资者，并与后者透过合资公司切入欧洲市场，意味公司并非在资本市场孤军作战，其扩张计划亦获部分产业与金融资本的认可。欧洲等成熟市场虽具较高进入门槛，有助建立长期竞争壁垒，但同时意味着更高的合规成本、销售投入与较长的回收周期。事实上，公司海外收入占比近几年是不增反减，从2023年的25.2%，降至去年前九个月的18.6%，部分原因与汇率因素有关。万帮数字能源并非缺乏产业位置或资本支持，其挑战在于如何将规模与叙事，转化为更稳定的盈利能力与现金流表现。在新能源基础设施仍具长期潜力的前提下，市场关心的是这种成长是否足以支撑其不断上升的资本成本。这或许也是万帮数字能源在多次叩关之后，仍需向投资者给出的关键答案。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年01月09日

重点：