在中国政府可能大幅降低个人贷款利率上限的最新传言中,公司缩减了2021年的助贷目标

重点:

  • 乐信正在自愿放缓它的贷款活动,同时等待中国快速变化的监管环境下的下一个重大举措
  • 公司在公布最新季度业绩后股价暴跌,尽管收入增长10%,利润增长88%。

张劼

稳健的增长是投资者做决策的黄金标准,尽管这种增长可能无法保证股票一定会涨。这个道理在助贷平台深圳乐信控股有限公司(LexinFintech Holdings Ltd.,LX.US)的最新财报中再次得到了体现。

上周晚些时候发布的这份财报,其中主要数据看起来还不错。乐信在第二季度赚得了32.7亿元(5.06亿美元)的收入,同比增长10.5%。这一时期促成的贷款总额达到606亿元,代表了更大幅度的47.6%的增长,而净利润更是飙升了87.7%,达到7.87亿元。

但所有这些似乎都没能打动投资者,他们在报告出来后纷纷抛售乐信的股票,导致该股跌幅超过13%,价格到了7美元左右。分析师们同样不看好乐信。里昂证券(CLSA)将该股的评级从“买入”下调至“跑赢大盘”,并将其目标价从17美元下调至9.70美元。星展银行(DBS)同样将其评级从“买入”下调至“持有”,并将目标价定为更低的7.20美元;花旗银行(Citi)将其目标价从18.55美元降至9.89美元。

那么,为什么有这样看似稳健的数字,投资者仍如此悲观?

一些行业观察人士指出,部分答案在于最近的一个监管变化,或者更具体地说,一个可能会发生的变化。关于这一变化的消息从7月底就开始就见诸报端,并广为流传,消息称中国政府希望将个人借贷的年利率限制在24%以内,低于目前的36%。

此举几乎肯定会降低像乐信这类金融科技公司的盈利能力。乐信一直在从直接贷款人,向借款人和银行之间的中间促贷者这样的“轻资本”业务模式转型。

CEO肖文杰在乐信的财报电话会议上承认,这种变化可能会“重塑”整个网贷行业。他补充说,因此乐信将“放慢我们的步伐”,并“降低全年贷款促进量”,从之前的2400亿元至2500亿元降低到2300亿元。“我们将加强对资产质量的关注,”他宣布。

纵观中国网贷行业,从直接借贷到中间人助贷的商业模式转变已经持续了一段时间。乐信是走这条路的贷款机构之一。许多机构采取这一步,是为了应对针对这个年轻行业的大量新法规,因为中国政府试图管控这一自由散漫的群体,它们以前只受到轻度的监管,在风险控制方面没有什么经验。

对于乐信和其他走贷款中介道路的公司来说,好处是它们没有了贷款违约的风险,将这种风险转移给银行。但作为承担风险的交换条件,银行向乐信这样的助贷平台支付的费用要低于双方共同承担风险的情况。

涉及数据安全的监管也对该行业产生了影响,网贷机构在接受新客户时在收集个人数据方面面临更严格的要求。根据新规,它们不得向提供实际贷款的金融机构以外的其他金融机构提供用户数据,这对提供风险管理服务带来的费用造成了严重影响。

监管风暴

“监管风暴”正从四面八方袭来,而且没有放缓的迹象。中国人民银行最近发出警告,它可能会限制乐信这样的金融科技公司在为银行创造业务时可以收取的佣金。7月下旬,工信部表示,有意遏制金融科技公司为获取新客户而广泛使用的“骚扰”弹出窗口。

乐信并非唯一一家股价下跌的公司,尽管它发布了强劲的第二季度业绩。在过去两周,多数同行发布了同样不俗的业绩,股价却未能获得提振,因为投资者仍在关注拟议和传闻中的新监管措施的影响。

助贷平台信也科技集团(FinVolution Group)报告了漂亮的第二季度业绩,收入同比增长31.7%,至23.8亿元,净利润增长36.7%,至6.2亿元。然而,截至上周末,该股与发布公告前的水平相比几乎没有变化。

趣店(Qudian Inc.)的情况更为复杂,第二季度它的收入同比下降近三分之二,而净利润却增长了50%以上。与许多同业一样,这家曾经的小额贷款机构已转变为中间人助贷平台,并在此过程中缩减贷款规模。投资者对报告反应积极,消息公布后,该股上涨7%,从1.57美元升至1.68美元。该股周二最后收于1.70美元。

360数科(360 DigiTech Inc.)被一些人视为该行业的最佳投资对象之一,它似乎是一个值得注意的例外。其最新报告显示,第二季度收入增长19.8%,达到40亿元,净利润增长76.6%,达到15亿元。公告发布后,股价立即跃升15%,并继续攀升。最新收盘价为22.80美元,在比8月19日公告前的交易价格高出34%。

总的来说,由于种种监管不确定性,该行业的估值仍然较低。乐信目前的市盈率(PE)只有3.8倍,信也科技的市盈率略高,为5倍。即使是360数科的市盈率也没高到哪去,只有4.3倍,而趣店的最低,只有1.4倍。

对于那些有可能将如此低的估值视为投资机会的人来说,快速回顾一下历史,可能有助于更好地了解这个领域的企业。中国的金融科技行业大约在十年前开始兴起,从电子支付公司开始,然后是P2P贷款公司,后来是消费信贷供应商。每一轮新的监管潮之后,该行业的企业都被迫不断自我改造,许多规模较小的企业干脆关门大吉。对投资者来说,这是一个困难的领域,尤其是对于那些希望押注谁能长期发展的投资者来说。

最近一波监管浪潮可以追溯到去年11月,当时阿里巴巴支持的蚂蚁集团突然取消了引人注目的IPO。现在,政策而非基本面因素在投资者决策中的作用越来越大,一些投资者从中国领导人的讲话中寻找政策方向的最新线索。

在这种背景下,乐信的肖文杰放慢增长速度的决定,看起来或许是在谨慎行事,这有助于更好地评估总体形势,并从长期来看,引导乐信度过最新的监管风暴,进入更平静的水域。

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新闻

Lithium miner Ganfeng Lithium announced Monday that it will acquire 33.33% of Chongqing Ruichi Automobile for 1 billion yuan.

快讯:赣锋锂业购电动车企33.3%股权

最新:锂化合物生产商江西赣锋锂业集团股份有限公司(1772.HK;002460.SZ)周一公布,计划以10亿元现金认购瑞驰电动新增注册资本,增资完成后,将持有该公司33.33%股权。 利好:瑞驰电动聚焦于电动商用车业务,是一家具盈利能力的公司,今年首7个月的净利润为2,493万元,赣锋锂业收购其股权,将有助扩大新能源产业链的下游业务。 值得关注:截至今年6月底,赣锋锂业拥有的现金及现金等价物为101亿元,这宗交易将耗用其约10%的现金,但公司预计对财务状况不构成重大影响。 深度:赣锋锂业是一家布局全球、处于产业链上游的大型锂产品生产商,主要开发阿根廷、澳洲及中国境内的锂矿。受惠于下游客户对碳酸锂产品的需求强劲增长,相关产品销售价格按年大涨,加上动力电池及储能产业市场持续膨胀,该公司的锂电池板块销量明显增加,引领去年收入及净利润分别大涨275%与292%。但踏入2023年,全球锂矿行业开局不顺,锂价跌势未止,其上半年收入虽上升26.5%至181亿元,但净利润却减少19.4%至58.7亿元。 市场反应:赣锋锂业周二股价下挫,其港股中午收盘跌2.7%至32.05港元,创52周新低。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
1772.HK 002460.SHE
C-Mer Eye Care announced last Friday that it had repurchased a total of 1.35 million shares from the market over the past five trading days.

快讯:希玛眼科掷490万港元回购股份

最新:希玛眼科医疗控股有限公司(3309.HK)上周五公布,在过去五个交易日从市场回购合共135万股,每股作价介乎3.55至3.73港元,总值490万港元(455万元)。 利好:股份回购会减少公众持有的股票数量,在利润及股息不变的情况下,每股收益及获分派的股息将会增加。 值得关注:由于希玛眼科的股价正处于过去52周的中低端水平,公司可能选择在此刻回购,以提振股价表现。 深度:希玛眼科由香港著名眼科医生林顺潮于2012年创立,是大湾区领先的连锁眼科医疗集团,公司于2018年成功在港交所上市,截至今年6月底,在中国内地拥有8间眼科医院和两间眼科诊所。该公司近年把业务扩展至包括牙科、整型外科、医学美容、家庭医学和肿瘤科等多个专科服务,令收入稳步上升。不过,该公司去年却转盈为亏,主要因为其位于上海及北京的核心眼科业务在疫情中受到打击而出现亏损。 市场反应:希玛眼科周一股价下跌,中午收盘软1.6%至3.59港元,比52周低位稍高16.6%。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
3309.HK
Sino-Ocean Group suspended debt payment

停付债款董事跳船 远洋集团告急

背负庞大债务的远洋集团,停止支付境外债务,能否渡过困境,全看未来物业销售 重点: 远洋集团今年中期亏损近184亿元,同比增十六倍 公司长短期借贷达919亿元,净负债比率高达326%       刘智恒 内房企业负债堆积如山,市场先被中国恒大(3333.HK)惊天债项吓了一大跳,继而连原先以为稳如磐石的碧桂园(2007.HK)也几被债务没顶,近期甚至有大型国企中国人寿(2628.HK)撑腰的远洋集团控股有限公司(3377.HK),也要暂停支付所有境外债务。 远洋的公告表示,鉴于流动性紧张,暂停所有境外债务付款,直至整体重组,或延期解决方案获得实施。同时,境外美元债券从9月15日起,于港交所停牌,直至另行通知。 过去市场一直认为,中国人寿持近三成权益的远洋作风稳健,公司规模庞大,土地储备充裕,2021年更对部分深陷困境的房企施以援手,包括以40亿港元(43.63亿元)收购红星美凯龙(1528.HK)旗下重庆公司七成权益。万万想不到昨天的白武士,今天也自顾不暇,处于濒危边缘。 中期亏损同比增16倍 集团在过去一年,不断将到期债务展期,市场对远洋的困境也心知不妙,直到近期公布的中期业绩,对其状况更加看得透彻。上半年亏损近184亿元,去年同期只是蚀10.87亿元,即一年间亏损扩大近十六倍。 亏损来自金融资产减值损失净额近113 亿元,主要是集团对贸易及其他应收款项等,计提了预期信用损失拨备。 远洋集团负债沉重,去年底净负债比率已高达183%,半年过去,情况急转直下,截至今年6月底止,净负债比率已上升至326%。上半年长短期借贷达919亿元,流动贷款更高达446亿元,但手头现金按年下跌32%至只得31.5亿元,远远不足以偿还年内债务。即使加上受限制银行存款的45亿元,仍然是杯水车薪。 事实上,别说要还本金,光是利息支出就令集团吃不消,由于国际市场利率不断上升,集团平均利率由去年同期的5.07厘,上升至5.78厘,期内利息总开支升近13%至27.47亿元,以集团业务与财务情况看,要偿还利息也不容易。 今年中,董事局成员出现大变动,五位非执行董事中,有四位辞任,另外独立非执行董事中,五位成员中有三位辞任,换言之董事会出现大变动,对于一家上市企业来说并不寻常。若结合公司的财务及经营状况,不难让人联想到,是否董事为免受公司问题拖累,选择及早集体跳船? 核数师质疑能否持续经营 远洋去年底的业绩中,核数师立信德豪对公司能否持续经营,表示存在重大不确定性。立信德豪指出,截至去年底止,远洋亏损156.5亿元,经营现金净流出155.3亿元,而有220亿元的银行及金融机构贷款,已归类为流动负债,但现金及现金等价物只有46.23亿元,财务状况对集团能否持续经营构成重大疑问。集团可能无法在正常业务中,变现资产或清偿债务。 此外,核数师还对公司发出保留意见,其一是未能充分获取远洋的联营公司瑞喜集团的财务资料,以作出适当的审计证据。另外是远洋的非全资子公司中联置地一笔滚存余额106亿的应收款,集团未提供必要资料,以证明款项是管理层所指的目的而存在。 要挽强澜于既倒,远洋早已十分果断,将手上的大型项目斩缆退出或出售。去年底将成都远洋太古里及相关物管公司各五成权益,以接近55亿元转让予太古地产(1972.HK)。期间亦不断退出或出售项目,包括北京远洋锐中心、北京颐堤港一期,以及北京中国人寿金融中心一成股权,累计套现近140亿元。 今年5月,更将北京远洋未来广场的权益,以19.63亿元转予居然之家,但扣除各项债务转让及对价后,实际只能收到近3.5亿元。 未来销售成关键 虽然远洋愿意割肉还债,但在今天中国楼市极度不景气下,别说亏损出售,要在市场找到买家也殊不容易,特别八成以上开发商都是负债累累,他们也想将手上项目沽售。即使个别仍具财力的开发商,也不敢轻举妄动,因为自身也要留下一定资金去应付楼市寒冬,而且在楼市持续下滑时,今天以为是平价收购,明天看可能就是高价,结果是人人按兵不动。 远洋的困境能否迎刃而解,除了看债权人的取态,最重要还是看房屋销售,毕竟房地产公司手上的资产主要就是房屋,若销售理想,不但可以有资金回笼,还可有力向债权人证明,若有充足时间,集团是有机会偿还欠债,这样才能说服债权人,愿意接受其债务重组方案。 不过,按目前远洋的销情进展,情况令人担忧。虽然上半年销售356.6亿元,较去年同期下跌17%,似乎还可以接受。然而今年7月开始,销售情况急转直下,该月销售金额只有25亿元,较去年同期近90亿元,大跌72%。到8月更加不济,只有19.7亿元,同比大跌78%。由1至8月累计销售401亿元,同比下挫34%。若然销售持续不振,远洋恐怕难以扭转逆境。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
3377.HK
Illustration of pessimistic American businessmen

VIE架构公司重获上市 在华美资公司信心下降——中概股Bulletin

上周中国经济和中概股大事件: ▷ 在华美资公司信心下降 ▷ VIE架构公司重新获批赴美上市 ▷ 中国镓、锗出口管制正式生效 ▷ 国轩高科开启德国工厂 ▷ GGV纪源资本剥离中国业务 本周中概股评分:45/100 主编,阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/O8NliKahptE?feature=share ▷ 在华美资公司信心低迷 上海美商会的一项调查显示,仍有52%的在华美资公司对未来5年的业务发展表示乐观,相较去年下降了3个百分点。 从数据本身来看,至少还有超过半数的公司表示乐观。但是纵向对比历年数据来看的话,2023年的数字创造了该项调查开展25年以来的最低纪录。 2010年到2018年期间,该项数据始终保持在80%以上,而自贸易战及疫情爆发以后,开始进入下降通道。 同时,来自欧盟商会的报告显示,美国对于made in China的抵制,以及中国对于made in USA的敌意,也对欧洲公司的经营产生了影响。 反腐斗争继续 北京罕见地将反腐工作要求作为官方文件公开发表——《中央反腐败协调小组工作规划(2023—2027年)》显示:对于新型腐败、隐性腐败花样翻新等问题将进行持续的打击。 具体来看,金融、医疗、体育、高等教育、国有企业等领域的腐败将是未来重要的打击领域。 VIE架构公司正式获批赴美上市 车车科技获得证监会批准,在纳斯达克借壳上市成功。这是海外上市备案新规实施以来,首家获批上市的VIE架构公司。这个信号对众多准备赴美上市的公司,尤其是其他VIE架构的公司来说,非常重要。可以说是为它们重新打开了上市通道。 不过目前问题的关键已经不是上市通道的问题,而是经济大环境的问题。上周中概股延续了之前的走势,恒生H股指数下跌0.7%,iShares MSCI China…