由于营销成本飙升,公司发布的最新业绩显示,运营恢复亏损,股价下跌22%

重点:

  • 水滴公司在第二季度实现收入和付费客户均稳固增长,但由于销售和营销成本飙升,又恢复亏损
  • 由于亏损扩大和监管方面的担忧,公司股价自4月上市以来下跌超过75%

张劼

没有人愿意看到自己的投资在短短四个月的时间里蒸发掉75%。然而不幸投资了互联网保险经纪水滴公司(Waterdrop Inc.,NYSE: WDH)的人们却发现自己正处在这样的境地,这家最近上市的公司在公布最新的季度业绩之后的几天,股价暴跌连连创下新低。

业绩有喜有忧,这在这类年轻的公司里很常见,用户数和营收强劲增长,而运营损失巨大。水滴公司报告说,最新一季付费用户同比增长53%,净营业收入同比增长38%。但是它也出现了8.154亿元(1.263亿美元)的季度运营亏损,逆转了一年前720万元的运营利润。

投资者显然不以为然。自上周公布业绩以来,该股已经下挫了22%,周二突破了3美元的关口,收于2.91美元的历史最低点。这还不到该公司5月份首次发行股票时12美元的上市价格的四分之一。

水滴公司将亏损部分归咎于大幅上升的运营成本和费用——飙升了160.5%。销售和营销费用在本季度也增加了两倍多,因为该公司花费重金通过第三方渠道来获取新用户和推广品牌。

人们可能会问,为什么常被誉为中国领先的保险科技公司之一的水滴公司,会向第三方支付巨额资金以获得潜在的新客户,而不是简单地通过自己的渠道和营销努力自然增长。

要回答这个问题,我们需要退一步,看看水滴的发展。该公司创立于2016年,一开始作为健康和人寿保险的中介经纪,以及为希望众筹昂贵医疗费用的人提供互助平台。第二块业务在大约五年内获得了超过1亿的用户。

水滴公司得以迅速壮大,一部分上是通过将其巨大的众筹用户群——他们以为公司在一定程度上算是慈善组织——引向其更有利可图的保险经纪业务。创始人兼首席执行官沈鹏曾告诉媒体,来自互助平台用户的保费占公司总收入的20%,这个数字相当可观。

虽然从商业角度看,利用众筹基础来发展保险销售业务是一个好的策略,但监管机构并不完全这么认为。去年,中国的保险监管机构发布了一份有关保险业务的政策文件,称此类互助平台本质上是商业保险提供商,在没有监督的情况下开展业务。它的结论是,这意味着此类公司缺乏提供此类保险服务的适当经营许可。

察觉到监管审查即将到来,水滴公司在3月底关闭了它的互助平台,此举被广泛认为是先发制人,以免在其进行中的IPO计划完成之前出现任何不确定性。媒体报道甚至暗示,保险监管机构希望它推迟上市,但水滴公司还是照计划进行了。

因此,水滴公司被迫放弃了其最大的新保险业务推介来源之一,这可能在一定程度上解释了它为什么在目前严重依赖昂贵的第三方渠道,来获取新客户。

不断变化的市场

水滴公司试图向投资者展示中国保险市场的巨大潜力,从而继续推进IPO。在该公司的招股书中引用的第三方研究显示,2019年中国的保险渗透率只有4.3%,而美国和日本等发达国家的渗透率在10%左右。报告还给人留下额外的印象,那就是在中国的小城市,渗透率尤其低。

的确,沈鹏在公司的财报电话会议上透露,水滴公司的大部分保费和营业收入增长是由这些小城市的强劲需求推动的。

虽然水滴公司的股价上市后遭受重创,我们也应该指出,在过去几个月里,它的许多同行不管盈利能力如何,也都遭受了类似的损失。互联网保险公司慧择保险(HUIZ.US)的股价自今年7月以来已下跌逾60%,2021年第二季度的亏损额超过7700万元。与2020年2月的IPO价格相比,股价下跌了近80%。

即便是8年来刚刚首次从承保业务中实现盈利的互联网保险公司众安保险(6060.HK),股价也较7月份的峰值下跌了近三分之一。只有线下业务的泛华保险(FANH.US)表现较好,自7月中旬以来一直相对稳定在15美元关口附近。

实际上,水滴公司最大的两个对手可能是两个未上市的巨头:金融科技巨头蚂蚁集团和腾讯旗下的保险平台。这两家公司都从主导中国互联网的大型母公司那里获得了巨大的流量。

再加上其他几家已经进入在线领域的传统线下保险公司,显然竞争相当激烈。尽管如此,水滴公司相对具有优势,在最新的监管打击开始之前,它已经确立了自己在该领域的领先地位。一项研究显示,基于第一年保费(FYP),该公司已经是中国最大的第三方寿险和健康险平台。

那么,水滴公司接下来的一步是什么?

鉴于它正在亏损,投资者可能会关注它何时能再次盈利。在很大程度上,这取决于水滴公司能以多快的速度降低销售和营销成本,同时在此过程中又不会失去太多客户。公司首席财务官施康平在公司的财报电话会议上谈到了这一点,他表示,他预计“与本季度相比,我们的销售和营销支出将稳步减少”,但没有给出具体数字。

水滴公司也在集中精力提升利润率。联合创始人杨光在电话会议上透露,第二季度,每个客户的第一年保费达到了1276元,而上一季度为1165元。此外,短期保险的整体重复购买率目前超过50%,表明客户的“粘性”正在上升。

最后,投资者可能会祈祷,近期内不要有新的重大监管举措出台,影响科技保险行业。水滴公司在招股说明书中概述了一系列与监管可能改变有关的风险,这种做法在海外上市的中国企业当中越来越普遍。

在4月的IPO之前,可能很少有投资者仔细阅读招股书的这一部分。但是在经历了一个动荡的夏天之后,许多人可能想回去再看一下。

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新闻

Pharmaceutical distributor 111 Inc. announced Tuesday that it has entered into a strategic direct supply partnership with drug developer and maker Beijing Scrianen Pharmaceutical.

快讯:1药网与斯利安药业订战略供应协议

最新:药品分销商1药网(YI.US)周二公布,与药物研发及销售商北京斯利安药业建立战略供应合作伙伴关系。 利好:该协议将深化双方在零售市场的合作,1药网将利用大数据、数码营销和云服务,协助斯利安药业的产品进入更广阔的在线线下市场,并扩大其药品的可及性。 值得关注:协议未有列明双方合作的规模,也未有透露1药网能藉着合作协议获得多少利益。 深度:1药网成立于 2010 年,营运着一个中国领先的数字及移动医疗保健平台,连接患者与药品和医疗保健服务,向中国各地的在线和线下药店销售药品,它与 500多家国内外药厂建立战略合作伙伴关系,为全国 47万多间个体药店和中小型连锁药店提供服务。今年一季度,该公司报告了有史以来的首次营运利润,主要因为成本控制取得成果。 市场反应:1药网的股价周二在纽约下跌1.8%至1.08美元,贴近过去52周的低点。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Saimo Tech revs up for another IPO race after two false starts

赛目三闯港交所 财务数据欠稳定

从事仿真测试技术的赛目科技,两次申港上市未成功,近日第三次向港交所递交申请 重点: 公司去年盈利按年升近一成至5,500万元 净利润率持续下跌,应收账则不断上升       刘智恒 自动驾驶是近年汽车业研发的大趋向,产业链上百骑竞走,家家企业需资金支持研发,在资本市场上市集资是最佳的途径。去年底提供自动驾驶解决方案的知行汽车科技(1274.HK)在港上市后,今年初主营激光雷达的速腾聚创(2498.HK)亦成功登陆港股,而研发自动驾驶芯片技术的黑芝麻智能亦已在港递交上市申请。至于专营仿真技术的北京赛目科技股份有限公司,在经过两次申港上市碰壁后,近日再递交上市申请。 赛目科技主要从事智能网联汽车(ICV)仿真测试产品的设计及研发,并提供相关测试、验证和评价等解决方案。所谓智能网联汽车,是指配备先进的车载传感器、控制器、制动器等,通过通信及网络技术整合而成的汽车。 要确保自动驾驶技术的成功发展及安全保障,总离不开大规模路测数据,前期必须经过充分测试验证。赛目科技透过两款核心产品Sim Pro及Safety Pro,为自动驾驶汽车企业或相关政府部门提供仿真测试的产品及服务。 行业中的领头羊 据上市申请文件披露,按2023年的收入计,赛目科技是中国ICV仿真测试、验证和评价解决方案行业的最大市场参与者,市场份额达约5.3%,亦是ICV仿真测试软件及平台市场的最大市场参与者,市场份额约为5.9%。 公司成立于2014年,及后经过多轮融资,当中不乏大投资者的身影,包括属华为背景的哈勃投资、中信证劵、北京顺义、北京基石及京纬恒润等,至于工信部旗下的赛迪集团,通过赛迪检测持股28.1%。2022年完成A+轮融资后,当时估值23.32亿元。 从2021至2023年间,赛目科技的收入及盈利均有所增长,收入分别是1.07亿元、1.45亿元及1.76亿元;盈利是3,775万元、5,033万元及5,548万元。连续的增长,除了公司的技术优良外,主要是大行业在稳步上扬。 无可否认,在智能驾驶技术不断发展,以及智能汽车的接受度不断提高所推动下,中国ICV测试、验证和评价解决方案行业的市场规模正稳步增长。据弗若斯特沙利文的资料,市场规模由2019年约12亿元增至2023年的33亿元,复合年增长率约为27.8%,预期到2030年将进增至约279亿元,自2024年起计,复合年增长率为33.6%。 净利润率每况愈下 公司站在一个前景理想的行业,亦有强劲投资者支持,然而发展至今,赛目科技的财务数据表现仍然不稳定,其中净利润率的趋向不断下行,过去三年分别是35.1%、33.5%及30.4%。公司则解释,各年度的下跌,有时是因为行政开支或研发开支的增加,又或是金融资产减值亏损引致。不过,令人担忧的是公司在申请文件中也预期,截至2024年度的净利润率将续下降。 至于毛利率,虽然整体毛利率按年升5.3个百分点至70.9%,但主要的产品ICV仿真测试软件及平台的毛利率却出现颇大的跌幅,由2022年的96.7%下跌29.7个百分点至去年的67%。只不过靠其它业务或产品去拉升整体的毛利率。 另外,公司去年的的收入虽有逾两成增长,事实是部分有依赖政府的补助。去年来自政府的资助为3,134万元,较2022年的917万大增2.4倍。公司在申请文件中也预期,今年来自政府的补助会减少。 应收款倍增 现金流方面,去年虽然在营运上录得经营现金流5,046万元,但在2021及2022年,均录得经营现金流出181万及641万元,可见集团在此方面存在不稳定性。 特别过去几年贸易应收款额持续增加,由2021年的4,942万元增至去年的1.66亿元,增幅逾2.4倍;期内的贸易应收款的周转天数,亦由113.2天增至317.5天,多出204.3天。公司解释,是因收入增加,以及多数项目于年度最后一季完成,时间问题仍未能结清。 从财务数据分析,公司未来仍存在许多不确定性,包括利润率持续下滑、政府补贴减少,以及应收账款及周转天数能否改善等,对于投资者来说,确会引起担忧而倾向抱观望态度。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Kanzhun operates Boss Zhipin, one of China’s top recruitment platforms, and went public in New York in 2021 and made a second listing in Hong Kong a year later.

快讯:摩根大通大手增持看准科技

最新:据港交所网页显示,经营网上招聘平台Boss直聘的看准科技有限公司(BZ.US; 2076.HK)获摩根大通在6月3日增持约1,073万股,每股平均价约81.87港元,持股比例由6.51%增至7.94%。 利好:对于一家上市公司而言,获得主要股东增持股份是利好信号,意味其可能对公司前景存在正面看法。 值得关注:除了增持股份外,摩根大通亦同时增加逾121万股淡仓,合共持有淡仓约480.5万股,占已发行股本0.63%。 深度:Boss直聘被认为是中国顶级招聘平台之一,于2021年6月在纽约上市,并于2022年12月在港股挂牌。在2022年底,该公司利用卡塔尔世界杯作为重要的宣传机会,花费巨资大卖广告,令品牌知名度大升,成功把握中国经济在去年1月农历新年前后开始反弹的机会,于去年取得佳绩。另一方面,该公司董事会今年3月宣布新的回购计划,将于12个月内回购最多2亿美元股份。 市场反应:看准科技周二股价下跌,中午收盘软2.7%至82.15港元,贴近过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
DiDi reports double-digit revenue gain

聚合平台蚕食下 滴滴冀出海破困局

这家常被称作“中国优步”的公司,连续第五个季度取得两位数收入增长,据报它正考虑在香港上市 重点: 滴滴出行一季度收入增长14.9%至491亿元,连续第五个季度取得两位数增长 这个叫车应用平台已摆脱早前的监管困境,但因竞争的缘故,加之对手使用聚合平台,市场份额遭到挤占 陈竹 在遭遇监管壁垒近两年后,滴滴全球股份有限公司终于在去年初开始恢复一点昔日的势头,因它面临的困难有所缓解。那些困难可以追溯到公司2021年6月在纽约的公开募股,当时它被指滥用用户数据,并遭到中国监管机构反对的情况下上市。 去年1月,被称作“中国优步”的滴滴跨过一座里程碑,其应用程序重新出现在中国的应用商店,在之前,因被监管机构处罚,被下架近两年。即便是在2022年6月退市后,公司仍继续发布财报。最新业绩报于5月底公布,显示滴滴正恢复部分势头,因它取得两位数的收入增幅,延续了之前四个季度的强劲增长。 不过,公司不太可能再回到中国共享出行服务领域的主导地位,因市场的变化,最明显是增长放缓和聚合平台的兴起,这些平台让新入局的竞争对手更容易站稳脚跟,并迅速获得发展。 滴滴公布一季度营收为491亿元,同比增长14.9%。此前四个季度,滴滴的营收增幅分别为19%、53%、25%和55%。 同样重要的是,这家曾经亏损的公司终于找到了一条通往盈利,至少是经调整后盈利的道路。在最新一个季度,尽管因持有小鹏汽车(9896.HK, XP.US)3.25%股份的投资损失,公司亦实现经调整净利润14亿元。这一消息肯定会缓解潜在新投资者的担忧,因为滴滴正准备重新上市,这极可能是在香港。 中国的网约车市场早已过了2010年代初的高增长期,当时滴滴通过一系列合并迅速发展,高潮是2016年收购优步(UBER.US)的中国业务。 与此同时,中国市场的竞争并没有减弱的迹象,至少有300家公司提供与滴滴直接竞争的服务。三家著名的竞争对手,名字相近的嘀嗒出行、程启科技有限公司和曹操出行,最近都已申请在香港IPO,争夺率先登陆资本市场往往会带来的估值溢价。在这里,我们应该指出,这场市场竞争并不是什么新鲜事,因为滴滴早在2020年就首次申请香港IPO。 聚合平台的兴起 在遭遇监管壁垒之前,滴滴几乎垄断中国90%以上的共享出行市场。它赢得这个地位,其一是通过吞并竞争对手,另外是提供补贴,这在该行业早期普遍存在,与优步和Lyft(LYFT.US)等公司在其他市场迅速成为主要参与者的做法类似。 滴滴在中国应用商店消失的18个月,为竞争对手侵占其主导地位提供了绝佳机会。尽管它仍然是市场领导者,但根据中国媒体趣解商业援引中国城市公共交通协会的数据,滴滴的市场份额在去年年底降至70%左右。 滴滴的份额下滑,在一定程度上也要归因于用户行为的转变,因为消费者越来越多地转向其他大型聚合式移动应用程序,来获取较小运营商提供的叫车服务。 阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的热门地图应用高德,以及中国的互联网搜索引擎百度旗下的百度地图,就是其中两款主要对手。还有一个竞争者是专注于线上到线下(O2O)服务的食品配送巨头美团(3690.HK)。美团最初利用自己的司机,建立了一项与之竞争的服务,但后来退出,现在提供的是类似于高德地图和百度地图的聚合服务。 根据中国交通部的数据,4月份此类聚合平台上完成的网约车订单总数为2.32亿单,占总订单的26%,较2023年4月的1.96亿单增长了18%。 越来越多的人使用这种聚合平台提供的网约车服务,这对数以百计的小型公司很有吸引力,它们缺乏大量预算来开发自己的高质量应用程序和做营销,而是依靠这些平台来联系消费者。 这一趋势帮助了一些实力强大的第二梯队玩家,比如正在申请上市的曹操出行。这些公司有望通过充当行业整合者而实现增长,因为基于反垄断,监管机构不太可能批准滴滴未来的收购。它们显然希望投资者会认同其通过这些聚合平台来侵蚀滴滴市场份额的战略。 滴滴也调整了战略,允许其他网约车公司将服务整合到它的平台上。但显而易见,这种做法也存在着局限性,因为这些小公司会对主要竞争对手如此密切地合作持谨慎态度。根据咏竹坊的调查,在首都北京,滴滴的平台仅提供四种来自其他叫车服务供应商的选择,而高德地图提供超过60个选项。 不过,最新财报显示,尽管竞争激烈,滴滴可能正逐步夺回失去的部分市场份额。  我们还应该指出,最近两位数的增长,一定程度上是受其海外扩张所推动,海外扩张将日益成为该公司的一大重点。在遭到打压前,滴滴已经开始海外扩张了,目前在墨西哥、日本、巴西和埃及等十几个国家开展业务。 虽然面临来自聚合平台的挑战,但短期内滴滴在国内市场不太可能有劲敌的存在。要想向投资者展示一个令人信服的故事,它需要证明自己能保持在中国的领先地位,同时在国际市场上取得重大进展,因在国际市场上,它经常与优步和其他当地出租车公司直接竞争。今年第一季度,这些市场仅占其收入的5%。 潜在投资者还将密切关注滴滴持续盈利的能力,由于激烈的竞争和监管审查这一点变得越来越困难。政府最近出台了干预措施,要求平台运营商降低抽成,以保护司机权益,提高他们的收入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里