LKNCY.US

这家中国领先的咖啡连锁店,二季度营收增长35.5%,期内开店速度大大加快,突破了2万家门店的里程碑

重点:

  • 瑞幸咖啡第二季度收入增长35.5%,门店数量几乎翻了一番,但同店销售额暴跌,导致利润率大幅下降
  • 随着中国经济放缓导致消费者日益谨慎,崭露头角的竞争对手库迪咖啡的竞争又加剧,公司面临双重挑战

阳歌

如今,中国的咖啡大战正折磨着许多公司。市场过热,各大公司纷纷降价,每杯优质咖啡仅售9.9元成为新常态,而这也成为市场领导者瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US)最新季度业绩中的焦点。公司报告利润下滑,同店销售额暴跌。

瑞幸咖啡当然不是唯一一家深受中国咖啡大战之苦的公司,因曾经的市场领导者星巴克(SBUX.US)也在本周发布了最新季报,披露其中国业务同样惨淡。

颇具讽刺意味的是,瑞幸咖啡和与它极其相似的库迪咖啡,是当前咖啡市场过热的主要原因,这两家公司你追我赶,看谁能在最短的时间内开出最多的门店。仅这两家公司在二季度就新增近2,000家门店,其中瑞幸开了1,371家。

不到两年前,库迪开设了第一家门店。当时,瑞幸咖啡的两位联合创始人钱治亚和陆正耀,因2020年涉销售造假丑闻而被迫出局后,之后创办了库迪。据该公司网站称,两人现似有意再创造一家瑞幸,包括推动全球化,目前该连锁店已扩展到28个国家。

在追赶瑞幸的过程中,库迪在二季度正式超过星巴克,成为中国第二大咖啡连锁店,这是一个具有象征意义的里程碑。但在全球拥有7,500多家门店,其中绝大部分门店位于中国的库迪,要想赶上瑞幸还有很长的路要走,后者在7月份突破了2万家门店的里程碑。

库迪尚未公布任何财务数据,而且考虑到创始人不光彩的过去,短期内它不太可能受到任何股票市场的欢迎。但几乎肯定公司是亏损严重,尽管目前尚不清楚究竟是谁在为其快速扩张提供资金。虽然竞争激烈,瑞幸咖啡依然有盈利,但如果目前的竞争形势不缓解,它陷入亏损似乎只是个时间问题。

从纳斯达克退市后仍在纽约场外交易的瑞幸咖啡股票,在财报公布当天下跌6.7%,并且在本周剩余时间继续走弱。截至周四收盘,该股下跌近10%,今年迄今已下跌25%。

尽管面临种种困境,但该股的市盈率仍出人意料地强劲,达到23倍,高于星巴克的21倍,远超不久前上市的中国茶饮茶百道(2555.HK)的9倍。估值溢价可能反映瑞幸咖啡作为中国市场领导者的地位。

作为一家平价优质咖啡供应商,瑞幸至少在未来两到三年内占据优势,因为中国经济放缓,将导致消费者倾向于购买瑞幸更便宜的产品,而不是星巴克等公司的高价产品。

同店销售额暴跌

掌握这些背景知识后,我们将在本文的后半部分深入分析瑞幸咖啡的最新财报。报告显示,在排除快速扩张带来的增长后,瑞幸的大部分指标都处境艰难。在短短一年的时间里,瑞幸咖啡的门店数量几乎翻了一番,从去年同期的10,836家增长了84%,达到6月底的19,961家。

尽管新开门店数量众多,但瑞幸咖啡本季度仅录得35.5%的营收增长,不到新开门店增长速度的一半。本季度营收为84亿元,而去年同期为62亿元。

门店增长速度和收入增长速度之间差异巨大,主要原因是同店销售额,本季度同比下降20.9%。这延续了一季度指标下降20.3%的趋势,扭转了去年随着疫情限制措施解除,中国民众生活恢复正常,瑞幸每个季度都保持两位数增长的局面。

星巴克也报告了中国门店的同店销售额下滑,虽然本季度下降幅度较小,但也达到令人担忧的11%,尽管其门店数量增加了13%。星巴克报告称,在中国的平均客单价和总交易笔数同比均下降7%。瑞幸多次将价格下降列为其二季度业绩下滑背后的主要因素,不过它没有透露具体的降价幅度。

由于扩张速度过快,瑞幸咖啡的运营费用同比增长46%,远超收入增长速度,这也导致瑞幸盈利能力受创。因此,瑞幸运营费用占总收入的比例,从去年同期的81.1%上升至87.5%。如果这种趋势持续下去,瑞幸咖啡几乎肯定会在未来一两年内陷入亏损。

成本不但飙升、价格及同店销售额均下降,瑞幸的营业利润率从去年同期的18.9%,下降逾6个百分点至12.5%。净利润同比下降13%至8.71亿元,降幅较小。尽管业绩下滑,瑞幸并不需要动用其庞大的现金储备,截至6月底,瑞幸的现金储备为38亿元,与六个月前基本持平。

最重要的是,瑞幸目前还没有陷入困境,因它拥有充足的现金储备,虽然面临库迪激进扩张带来的激烈竞争,但仍能保持盈利。不过瑞幸之所以能取得如今的成就,很大程度上要归功于联合创始人奠定的基础,而他们现在似乎有意重复最初的使命,把库迪咖啡打造成全球最大的咖啡连锁店。这意味着在中国咖啡市场,竞争在短期内不太可能得到缓解。

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新闻

TikTok Deal

新闻概要:中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议

TikTok交易将化解美方对安全的担忧,但同时保留这个热门社交平台的“中国特色”    李世达 中美官员周一表示,双方在西班牙马德里举行的会谈中,就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示,该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。 此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团,美方则由财长贝森特(Scott Bessent)领衔,议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统川普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。 这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议,成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。 据财新报道,中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示,关于TikTok问题,中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化,绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价,寻求达成任何协议。 李成钢说:“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益,依法依规开展技术出口审批。同时,中国政府充分尊重企业意愿,支持企业在符合市场原则基础上,开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示,双方就TikTok问题达成了框架协议,他称这项协议是两个私有主体之间的事,但商业条款已达成一致。他强调,该协议将解决美国在安全方面的担忧,但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称,贝森特指出,在该框架下,可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令,将TikTok出售期限不断延后,最新截止日期为9月17日。根据美方立法,一旦无法剥离,TikTok将面临在美被禁的命运。 特朗普先前曾强调,美国已有潜在买家,包括地产大亨弗兰克·麦考特(Frank McCourt)、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利(Jesse Tinsley)组成的财团等,不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。 然而,TikTok是否能够出售,最终需经中国政府批准。早在2020年,中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单,意味TikTok核心演算法若要转让,必须获得主管部门许可。 中方先前已多次强调,将依法依规处理TikTok相关事宜,坚决维护企业正当权益,并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:自驾龙头首挂 禾赛科技午收升逾一成

自动驾驶技术公司禾赛科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港挂牌,开市即升7.7%报229.2港元,之后股价續向上升,中午收市报237.2港元,升11.5%。 公司发售1,955万股,一成于香港公开发售,每股定价212.8港元,录得超额认购167.7倍,国际配售超额13倍,集资净额40亿港元。 过去三年,禾赛科技均为全球第一大激光雷达供应商,去年在全球ADAS(高级驾驶辅助系统)市场排名第三。公司的收入由2022年的12亿元,增至去年的20.77亿元。今年首三个月,收入3.59亿元,同比增加46.3%,亏损则收窄84%至1,750万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:英国零售商Sainsbury’s向京东出售Argos谈判告吹

电商巨头京东集团股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期积极在欧洲市场寻求并购实体零售商,但其拓展计划在英国受挫。 英国连锁超市集团J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已终止与京东关于出售旗下商品零售商Argos的谈判。公司称,在媒体披露双方洽谈出售的消息后,京东大幅修改收购条件,但该方案不符合公司的最佳利益,因此决定退出洽谈。 Argos是英国第二大综合商品零售商,拥有全英第三大访问量的零售网站及逾 1,100个提货点,在2016年被Sainsbury's以11亿英镑收购。 Sainsbury's预计,2025至2026财年可实现零售基础经营溢利约10亿英镑(13.6亿美元),以及超过5亿英镑的零售自由现金流。 京东港股周一平开,至中午休市报132.7港元,升0.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
QMSK is involved in auto insurance for accidents

纳斯达克新规限制 青民数科被迫提升集资额

这家汽车保险售后服务提供商,将首次公开募股目标扩大为最初四倍,募资上限达3,700万美元 重点: 继纳斯达克宣布拟要求中概股募资额不低于2,500万美元后,青民数科大幅调高纳斯达克上市规模 这家公司最新财年营收增长38%,但因扩张开支激增,导致利润下降近10% 阳歌 青民数科(青岛)技术服务有限公司最新修订的纳斯达克上市申请中,最引人注目的并非汽车保险理赔服务的业务动态,而是募资规模的巨量级上调。不过,此次将募资目标从900万美元提升至上限3,700万美元,并不意味着公司对投资者认购热情的信心上升。 实际上,此次激进扩容直接源于纳斯达克本月早些时候,宣布拟严控中概股小规模上市。此类募资通常不足1,000万美元的微型上市,已成纳斯达克中概股主流,公众流通股比例普遍低于总股本的10%。 此类低流通量易引发股价剧烈波动,通常呈现单边下跌态势。当股价闪崩时,缺乏经验的散户往往损失惨重。雪上加霜的是,多数企业采用激进的估值定价,使其上市后股价大幅回落几成定局。 回溯今年3月首度申请赴美上市时,青民数科完全符合上述情况。这家向车险企业提供理赔风险评估等增值服务的公司,据其1月原始申请及3月修订文件披露,最初募资目标仅600万至900万美元。当时,公司计划售出的150万股,仅占总股本约9%。 最新修订文件中,其募资目标已大幅跃升至2,500万至3,750万美元区间,对应每股4至6美元。当前,公司拟售625万股,为原始方案四倍有余,占扩股后总股本比例近30%。 募资规模与流通股比例的双重提升,显然是对纳斯达克9月3日拟修订中概股上市标准的直接回应。新规要求所有中概股募资额不低于2,500万美元,公众流通股市值需达1,500万美元。若流通股市值跌破500万美元,将自动启动暂停交易及退市加速机制。 上周五提交的修订版招股书中,青民数科明确提及纳斯达克待实施的新规,该标准尚需美国监管部门批准。 公司声明:“若新规生效,将大幅提高我司等发行人的上市及维持上市门槛。无法满足修订后的上市要求,可能导致我们难以在纳斯达克挂牌或维持上市地位,从而对证券流动性、市场能见度及整体变现能力造成重大不利影响。” 估值高企 青民数科每股4至6美元定价区间及上市后2,125万股总股本,对应市值介于8,500万至1.27亿美元之间。按截至2025年3月财年最新年报利润计,中位数市盈率(P/E)达47倍;其市销率(P/S)中位数为2.2倍。 相较中国车险领域同业,上述估值均显偏高。在港上市的众淼控股(1471.HK)涵盖车险业务,市盈率37倍、市销率7.8倍。而处于亏损状态的保险经纪商手回集团(2621.HK)与车车科技(CCG.US)市销率仅分别为0.68倍及0.19倍。 尽管青民数科或因已有盈利且增速较快,可尝试更高估值溢价,但现实是投资者较难认同。如同我们之前指出,采取激进估值的中概股首日交易常现股价大跌,往往在数月甚至数日内市值腰斩。 待观其效,青民数科会维持高估值,抑或因募资规模巨幅扩容,需引入超计划的投资者而被迫下调定价。 最后,审视财务数据,公司基本面确具优势。青民数科通过覆盖中国大部地区的10,651个服务网点开展业务。风险评估服务单价低廉,截至2025年3月财年平均价50美元,较上年48.80美元微涨2.5%。 招股书显示,最新财年客户数量从35家增至64家,增幅显著。表明其客户群虽集中但仍具规模,涵盖若干“头部保险公司”。 伴随客户群扩容及单笔风险评估成本上升,公司最新财年营收同比增长38%,从截至2024年3月的3,460万美元增至4,770万美元。其毛利率保持相对平稳,从上年9.6%微降至9.2%。但为支撑扩张投入的运营开支激增近两倍,致使其最新财年利润同比下降8%,从244万美元降至225万美元。 总体而言,青民数科上市,基本面相对扎实,募资规模与流通比例的巨幅提升预示未来赴美中概股的转型方向。但当前估值诉求仍显激进,意味公司最终可能被迫将发行价降至当前4至6美元区间以下。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里