LKNCY.US

这家中国领先的咖啡连锁店,二季度营收增长35.5%,期内开店速度大大加快,突破了2万家门店的里程碑

重点:

  • 瑞幸咖啡第二季度收入增长35.5%,门店数量几乎翻了一番,但同店销售额暴跌,导致利润率大幅下降
  • 随着中国经济放缓导致消费者日益谨慎,崭露头角的竞争对手库迪咖啡的竞争又加剧,公司面临双重挑战

阳歌

如今,中国的咖啡大战正折磨着许多公司。市场过热,各大公司纷纷降价,每杯优质咖啡仅售9.9元成为新常态,而这也成为市场领导者瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US)最新季度业绩中的焦点。公司报告利润下滑,同店销售额暴跌。

瑞幸咖啡当然不是唯一一家深受中国咖啡大战之苦的公司,因曾经的市场领导者星巴克(SBUX.US)也在本周发布了最新季报,披露其中国业务同样惨淡。

颇具讽刺意味的是,瑞幸咖啡和与它极其相似的库迪咖啡,是当前咖啡市场过热的主要原因,这两家公司你追我赶,看谁能在最短的时间内开出最多的门店。仅这两家公司在二季度就新增近2,000家门店,其中瑞幸开了1,371家。

不到两年前,库迪开设了第一家门店。当时,瑞幸咖啡的两位联合创始人钱治亚和陆正耀,因2020年涉销售造假丑闻而被迫出局后,之后创办了库迪。据该公司网站称,两人现似有意再创造一家瑞幸,包括推动全球化,目前该连锁店已扩展到28个国家。

在追赶瑞幸的过程中,库迪在二季度正式超过星巴克,成为中国第二大咖啡连锁店,这是一个具有象征意义的里程碑。但在全球拥有7,500多家门店,其中绝大部分门店位于中国的库迪,要想赶上瑞幸还有很长的路要走,后者在7月份突破了2万家门店的里程碑。

库迪尚未公布任何财务数据,而且考虑到创始人不光彩的过去,短期内它不太可能受到任何股票市场的欢迎。但几乎肯定公司是亏损严重,尽管目前尚不清楚究竟是谁在为其快速扩张提供资金。虽然竞争激烈,瑞幸咖啡依然有盈利,但如果目前的竞争形势不缓解,它陷入亏损似乎只是个时间问题。

从纳斯达克退市后仍在纽约场外交易的瑞幸咖啡股票,在财报公布当天下跌6.7%,并且在本周剩余时间继续走弱。截至周四收盘,该股下跌近10%,今年迄今已下跌25%。

尽管面临种种困境,但该股的市盈率仍出人意料地强劲,达到23倍,高于星巴克的21倍,远超不久前上市的中国茶饮茶百道(2555.HK)的9倍。估值溢价可能反映瑞幸咖啡作为中国市场领导者的地位。

作为一家平价优质咖啡供应商,瑞幸至少在未来两到三年内占据优势,因为中国经济放缓,将导致消费者倾向于购买瑞幸更便宜的产品,而不是星巴克等公司的高价产品。

同店销售额暴跌

掌握这些背景知识后,我们将在本文的后半部分深入分析瑞幸咖啡的最新财报。报告显示,在排除快速扩张带来的增长后,瑞幸的大部分指标都处境艰难。在短短一年的时间里,瑞幸咖啡的门店数量几乎翻了一番,从去年同期的10,836家增长了84%,达到6月底的19,961家。

尽管新开门店数量众多,但瑞幸咖啡本季度仅录得35.5%的营收增长,不到新开门店增长速度的一半。本季度营收为84亿元,而去年同期为62亿元。

门店增长速度和收入增长速度之间差异巨大,主要原因是同店销售额,本季度同比下降20.9%。这延续了一季度指标下降20.3%的趋势,扭转了去年随着疫情限制措施解除,中国民众生活恢复正常,瑞幸每个季度都保持两位数增长的局面。

星巴克也报告了中国门店的同店销售额下滑,虽然本季度下降幅度较小,但也达到令人担忧的11%,尽管其门店数量增加了13%。星巴克报告称,在中国的平均客单价和总交易笔数同比均下降7%。瑞幸多次将价格下降列为其二季度业绩下滑背后的主要因素,不过它没有透露具体的降价幅度。

由于扩张速度过快,瑞幸咖啡的运营费用同比增长46%,远超收入增长速度,这也导致瑞幸盈利能力受创。因此,瑞幸运营费用占总收入的比例,从去年同期的81.1%上升至87.5%。如果这种趋势持续下去,瑞幸咖啡几乎肯定会在未来一两年内陷入亏损。

成本不但飙升、价格及同店销售额均下降,瑞幸的营业利润率从去年同期的18.9%,下降逾6个百分点至12.5%。净利润同比下降13%至8.71亿元,降幅较小。尽管业绩下滑,瑞幸并不需要动用其庞大的现金储备,截至6月底,瑞幸的现金储备为38亿元,与六个月前基本持平。

最重要的是,瑞幸目前还没有陷入困境,因它拥有充足的现金储备,虽然面临库迪激进扩张带来的激烈竞争,但仍能保持盈利。不过瑞幸之所以能取得如今的成就,很大程度上要归功于联合创始人奠定的基础,而他们现在似乎有意重复最初的使命,把库迪咖啡打造成全球最大的咖啡连锁店。这意味着在中国咖啡市场,竞争在短期内不太可能得到缓解。

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新闻

Senasic IPO

胎压有数盈利未明 琻捷电子要测试市场温度

凭借传感SoC的技术突破与政策红利,琻捷电子正以高增长之姿敲响港交所大门 重点: 过去三年,公司收入由1亿元增至3.5亿元,年复合增长率达83% 胎压监测SoC占公司收入约60%    李世达 在汽车世界里,最不被人注意的零部件,往往承担着最重要的角色。胎压检测装置、电池温度监测,往往能在危急时刻避免严重意外的发生。这些关乎安全的资讯,全仰赖隐身于轮胎或电池之中的传感晶片。 汽车传感晶片制造商琻捷电子科技(江苏)股份有限公司(SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.)近日向港交所递交上市申请,准备在香港资本市场寻求新的发展契机。 琻捷是一家专注于传感SoC(System on Chip)的半导体企业。SoC是一种将处理器、记忆体、通信模组及感测电路等多种功能整合到单一晶片上的设计。它的优点是体积小、功耗低、性能高,常用于手机、汽车电子与物联网设备中。 琻捷的产品主要应用于汽车领域,尤其是胎压监测系统(TPMS)与电池管理系统(BMS)。申请文件引用弗若斯特沙利文的数据,琻捷在2024年已是全球第三大、全中国第一大的无线汽车传感SoC供应商,市场份额达7.3%。 可想而知,这家公司的崛起,仰赖中国汽车行业发展的几个趋势。 首先是新能源车的快速渗透。随着中国成为全球最大的新能源汽车市场,对电池安全的要求不断提升。中国在2020年推出强制性标准,要求电池在热失控前能及时预警;而2026年即将生效的新规更进一步要求,在热失控后至少两小时内不得燃烧或爆炸。琻捷正是全球首批量产电池保护SoC(BPS SoC)的公司之一,抢先卡位这一政策红利。 时势造英雄 另一大趋势是汽车智能化与无线化。传统上,车内大量数据依靠线束连接,既增加成本也影响可靠性。无线电池管理系统(wBMS)的出现,有望彻底改变格局。根据行业预测,wBMS市场在2026年至2030年的年均增长率或高达270%以上。琻捷已提前推出符合新标准的产品,并开始在2025年录得wBMS相关收入,未来有望在这片蓝海市场夺得先机。 同时,中国汽车行业的“内卷”氛围也为琻捷提供了机遇。当车企陷入价格战压力时,对于性价比更高、供应安全性更强的本土半导体供应商需求反而提升。琻捷作为唯一能大规模供应TPMS SoC的中国企业,成功打入前十大整车厂的供应链,具备了不可忽视的替代效应。 这些趋势反映在公司的业绩上,呈现出惊人的增长速度。2022年,琻捷的收入为1亿元,至去年已攀升至3.5亿元,年复合增长率高达83%。截至2025年上半年,公司收入进一步增至1.7亿元,同比增长27.1%。毛利率亦逐步改善,由15.4%升至27.1%。 拆解收入结构可以发现,胎压监测SoC仍是最大支柱。2024年,这类产品收入占比达60%,2025年上半年维持在58%左右。BMS SoC收入贡献相对波动,但随着新能源车标准收紧,未来潜力巨大。USI SoC则在底盘、空调、制动压力等传感场景中广泛应用,长期维持约25%的收入占比。 成本压力抑制利润 然而,自成立以来,公司一直处于亏损状态,短期内仍可能持续。申请文件显示,2022年,公司净亏损已达2.1亿元,至去年则维持在3.5亿元左右。今年上半年,公司依然录得约1.4亿元的亏损。 管理层解释,亏损一方面源自业务规模尚未放大到能摊薄固定成本,另一方面来自每年约3至4亿元研发经费,车企的成本压力也压缩了利润空间。值得注意的是,如果剔除金融工具估值波动、股份支付以及商誉减值等非经常性因素,公司的经营亏损其实已有收窄迹象。2022年的经调整亏损约为8,360万元,到2025年上半年则减至约1,570万元。这意味着,随着收入持续扩张和毛利率改善,琻捷的盈利拐点或许并非遥不可及。…
Bain sells Chindata, which operates infrastructure

简讯:贝恩资本40亿美元出售中国数据中心业务予本地买家

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行业简讯:特朗普拟限制中国药品与疗法 引发制药巨头反弹

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Linklogis provides supply chain finance

联易融加码区块链布局 欲让供应链金融“再次伟大”

受中国旷日持久的房地产低迷持续拖累,这家数字供应链金融服务商将采用XRP Ledger结算数字交易 重点: 联易融计划将其平台接入XRP Ledger区块链网络,结算国际贸易相关的数字资产交易 这家供应链金融服务商积极应用区块链技术,相关业务已成为其最大收入来源    梁武仁 加密货币有潜力彻底改变金融交易,这已不是秘密。但另一个较少人关注、同样能从数字资产技术中获益的领域,则是供应链金融。至少联易融科技集团(9959.HK)似乎认同这一观点,该公司正试图摆脱对中国低迷房地产行业的传统依赖,谋求回归增长轨道。 上月底,这家运营供应链金融在线平台的企业签署战略合作协议,将在部分业务中采用XRP Ledger(XRPL)。根据公告,联易融将把供应链金融平台接入XRPL的“主网”,一个功能完备的区块链网络,旨在“实现基于真实贸易流数字资产的流通与跨境结算”。 这基本上意味着,联易融将利用XRPL将真实的国际贸易发票进行代币化。这能够大幅提升供应链金融的效率,并降低潜在诈骗风险。这将进一步强化联易融既有的服务,该公司一直致力于透过数字化交易,让供应商与买方的业务往来更加便捷。不过,尽管概念听起来很美好,但需要指出的是,无论是联易融还是 XRPL,目前都没有详细解释这项合作将如何具体落地。 在供应链金融模式下,核心企业(或称“anchor”)凭借自身信用资质,以应付账款为信用载体协助上游供应商获取融资。双方各得其所,核心企业得以延长账期,供应商则获得营运资金。联易融作为居间服务商,以自有资金或贷款折价收购应收账款票据,待票据兑付时赚取微薄利润。 区块链在供应链金融中能发挥多种作用。作为一种去中心化且高度透明的技术,它能让交易更容易追溯,这对防止诈骗和解决争议尤其重要。区块链还能减少人工操作以降低成本,并通过去中介化提升交易效率。 联易融已在“多级流转云”产品中应用区块链技术,该产品将中小型供应商与大客户间交易所产生的应收账款转化为数字凭证(digipos)。自2017年推出以来,该业务现已成为公司最大收入来源。 今年上半年,“多级流转云”平台的供应链资产处理量同比激增54%,在公司总交易量占比接近三分之二,显著高于上年同期的约54%。 战略意义非凡 尽管目前合作细节有限,但可以预见XRPL将助力联易融深化区块链服务体系。XRPL在加密领域举足轻重。该网络于2012年基于打造“不依赖挖矿的比特币”理念创立,其原生加密货币XRP(也称瑞波币)在账本启动时即预置大额初始原生代币,避免后续能源密集型挖矿的成本损耗。 这种机制使XRP交易兼具高速与低成本优势,成为实时跨境支付的理想选择。瑞波币市值位居全球加密货币前三甲,与比特币、以太币齐名,因此联易融选择携手XRPL顺理成章。 双方将在稳定币研发、基于智能合约的供应链资产交易、区块链与人工智能在全球贸易金融中的融合应用等领域探索深度合作。 联易融正扩展其与加密货币相关的业务能力,试图扭转因过度依赖中国房地产相关业务而陷入低迷的局面。虽然公司一直努力推动客户基础多元化,但进展并不显著。截至6月底止的一年内,基础设施与建筑企业仍占其交易总量的三分之一。不过,与房地产行业直接相关的比例则持续下降,已降至不足一成。 因此,透过区块链服务提升业务量,对联易融而言可能是提高效率的重要途径。症结在于,此类服务的利润率似乎偏低,因为数字化交易的成本本就不高,导致盈利空间受限。但低成本恰恰是吸引企业采用“多级流转云”的关键优势,本质上是“以利润换规模”的策略抉择。 这种两难困境在财报中显露无遗。尽管“多级流转云”产品需求激增,联易融上半年营收及毛利率仍同比收缩。期内净亏损同比扩大58%至3.78亿元(约合5,300万美元)。 联易融需要大幅提升交易量,才能克服利润率偏低的问题。最新的区块链合作看似前景可期,但在中国当前的经济环境下,能否迅速见效仍有待观察。 市场情绪仍显乐观,过去一个月联易融股价涨超50%,与XRPL合作公告后更是显著拉升。但其估值仍属审慎,市销率(P/S)为5.7倍,虽远高于信也科技(FINV.US)(市销率仅1倍)为代表的线上消费金融平台。 鉴于中国房地产市场短期未见起色,联易融转型征途注定艰难。但着眼于区块链技术的战略聚焦,或能为长期复苏奠定根基,投资者此刻断言出局为时尚早。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里