这家智慧客户关系管理服务(CRM)供货商已通过港交所的上市聆讯,受惠中国的零售转型, 其收入正处于快速增长期

重点:

  • 玄武云的上市计划获港交所放行,由于客户留存率高,其收入近年正稳步增长
  • 公司近年净利润表现相当反复,而且毛利率出现下降趋势,主要因为毛利较低的业务产生较大部分收益

刘明

营商环境瞬息万变,企业要有效维系客户关系和提升品牌声誉,以便更好地管理客户数据及发掘潜在商机,因此智慧化的客户关系管理(CRM)服务不可或缺。以全球最大的CRM软件提供商Salesforce(CRM.US)为例,过去十多年收入均维持两至三成高速增长,2020年更晋身为道指成分股,成为行业样板。

然而,Salesforce在中国的发展遇上水土不服,为国内CRM服务商提供机会。作为中国最大的本地智慧CRM服务供货商,玄武云科技控股有限公司本周一通过港交所上市聆讯,有机会在短期内展开招股程序,为投资者提供捕捉中国CRM发展潜力的机会。

得益于中国产业互联网、新零售等消费新常态崛起,各行各业对智慧CRM的需求大增,令玄武云在成立短短12年间,便占据行业的头部位置。根据招股书引述的行业报告,中国智慧CRM服务市场的潜在市场总额(TAM),已由2017年的251亿元大增至2021年的718亿元,复合年增长率达到30.1%,预计到2026年,市场的TAM将高达2,800亿元,复合年增长率维持三成以上,可见发展潜力惊人。

在这块将会“越做越大”的饼当中,按收入计算,去年玄武云占市场份额13.8%,为全国市场份额第二大的智慧CRM服务供货商,仅次于Salesforce的18.1%市场份额。

客户留存率高

在新冠疫情防控常态化下,越来越多公司开始向内寻求提升运营水平之道,加快数字化转型也成为很多企业的必选项目。据中国中小商业企业协会数据,在疫情冲击下,六成能够于三个月内恢复正常业务运营的企业,其数字化成熟度均较高,在此背景下,智慧CRM将顺势迎来发展黄金期,而作为行业领先者,玄武云受益不浅。

事实上,强大的客户群正是玄武云的亮点之一,不少大规模和高增长行业如快速消费品、金融与数字新媒体的领军企业,都是玄武云的客户。据公司招股书披露,以快速消费品行业为例,去年公司客户包含了食品及饮料分部百强企业中的28家及24家、日用品及白酒分部百强企业中的20家及10家。

金融行业方面,银行分部百强企业中的37家,是由玄武云提供智能CRM服务;而在数字新媒体行业中,互联网及软件分部百强企业中,也有21家及15家是其客户。能够坐拥大量行业头部企业的生意,玄武云自然更易尝到智慧CRM服务市场发展的红利。

与此同时,过去三年,玄武云的核心客户净收入留存率分别达到99.9%至113.2%,贡献总收益达九成以上,反映公司保留现有客户的能力强大,客户忠诚度高之余,来自现有客户收益更有所增加。

玄武云的智慧CRM服务主要分为两大业务板块,分别是CRM平台服务(PaaS)及CRM软件服务(SaaS),通常按使用费、平台订阅费、实施费及服务费收取费用,因此高留存率成为支持公司持续增长的基石。

不过,玄武云的财务表现却惹人关注。其收益过去几年虽持续上升,从2018年的5.18亿元增至去年的9.91亿元,但净利润表现却相当反复,去年仅录得1,451万元盈利,同比大降47.7%;反映盈利能力的整体毛利率也有下降态势,过去三年分别为32.8%、24.3%及23.4%。

公司解释,毛利率下滑的主要原因,是毛利相对较低的PaaS业务产生较大部分收益。事实上,过去三年,玄武云的SaaS业务毛利率达到近四成水平,远高于PaaS板块的10.9%至24.9%,但论到业务增长速度,却以运营成本较高的PaaS较快,因此也解释了公司毛利率持续下降的原因。

销售成本增加

该公司也承认近年销售成本增幅高于收入增幅,主要因为电信资源成本及电信网络运营商收取的服务费增加,抵消了分销和研发开支占收益比率下降的正面作用。

中国智慧CRM服务行业高度集中,按2021年收益计,前五名参与者的市场份额合共占了63%,而玄武云与其他主要对手的市场份额相若,头部企业之间没有寡头垄断局面,因此公司要不断投资,以提高竞争力及满足客户不断转变的需求,同时产品价格也要具备竞争力,不能轻言将上涨成本转嫁。

因此,玄武云是次上市集资所得,将用作加强技术基础设施,以及提升在人工智能及数据智能方面的研发能力,同时招聘更多人才以增强及扩展服务。公司表明,预期研发开支及资本支出有所增加,对利润率产生下行压力。

不过,据艾瑞咨询的研究报告,专研CRM软件商相对于其他软件商,在投融资上更具优势,而且资本更青睐处于成长期及后续阶段、拥有品牌沉淀的CRM相关企业,因此玄武云可说是选择了在甚为适当的时机在资本市场登陆。

估值方面,中国企业综合软件厂商金蝶国际(0268.HK)过去两年均录得亏损,其市销率约为9.9倍、同业金山软件(3888.HK)市销率为较低的4.6倍,而国际CRM龙头Salesforce的市销率则为6倍。参考三者平均市销率约6.8倍,玄武云的合理估值约为80亿港元(67亿元)。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:简讯:首11个月东风汽车累计销售下跌逾1成

东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)周四公布,首11个月汽车销量为170.45万辆,同比下跌11.1%。乘用车下跌12.7%,商用车则跌3%。期内新能源车销售则持续做好,累计销售约35.3万辆,同比上升近11%。 另外,公司附属的东风汽车股份有限公司(600006.SH),首11个月累计销售13.97万,同比轻微下降1.3%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:云顶新耀公布肾病药物EVER001 1b/2a期试验积极结果

云顶新耀(1952.HK)周三宣布,其用于治疗原发性膜性肾病(pMN)的新一代共价可逆布鲁顿酪氨酸激酶(BTK)抑制剂EVER001在1b/2a临床试验中取得了积极的结果。 结果显示,在已完成36周治疗的低剂量组患者中,81.8%(9/11)的患者实现临床缓解,高剂量组中已完成24周治疗的患者即有85.7%(6/7)实现临床缓解。除低剂量组的1例患者外,其他所有完成36周治疗的低剂量组患者,以及所有经24周治疗的高剂量组患者分别在36周和24周都实现了免疫学完全缓解。 云顶新耀拥有EVER001用于治疗肾脏疾病的全球权益。在公司不断扩展的肾病管线中,EVER001是一种极具潜力的新一代药物。公司表示,EVER001在保持高效力的同时提供了更好的选择性,与竞品相比,可能避免许多与早期BTK抑制剂相关的副作用。EVER001在多种自身免疫驱动的肾小球疾病中显示了广泛的潜力。 原发性膜性肾病是成人中常见的肾病综合症病理类型,在中国的发病率不断增加,患者总数估计约有200万名。在欧洲,患者数量约为8万,而美国则为8万到10万。云顶新耀认为,由于目前还没有已经获批的同类药物,EVER001在中国和全球市场都具有巨大的潜力。 在授权引进和自主研发的双轮驱动模式下,云顶新耀持续加强其在肾病领域的领导地位。公司正在逐步走向全球,同时也重视与其他生物科技公司的合作。美国公司百健(Biogen)最近以11.5亿美元收购Human Immunology Biosciences (HI-Bio),就是一个关于专业知识互补合作的典型案例。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

行业简报:东南亚双反税将实施 中国光伏企业撤退

美国商务部上周五公布新的关税裁定,将对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的太阳能产品课征反倾销税与反补贴税,税率最高达271.2%。受到高额关税影响,多家中国光伏企业在东南亚的工厂已陆续停产或关闭。 据美国国际贸易委员会(USITC)公告,此次制裁主要针对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南生产的太阳能电池板及其组装产品,反倾销税率涵盖0%至271.2%的区间,取决于生产国家与具体公司。 目前美国进口的太阳能电池板约80%来自上述四个国家,新的关税预计将进一步影响全球太阳能产业的供应链格局,将鼓励更多生产转移至美国本土,逐步替代进口。 财新报道,多家中国光伏企业在东南亚的工厂已陆续停产或关闭。有业者表示,最终只能选择去美国设厂,尽管建厂成本和人力费用较高,但毛利率更高、市场潜力也更大,还可以美国为中转点,将产品销售至其他市场。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Xuanzhu Biopharm set for spin-off in Hong Kong IPO

轩竹生物转战港股上市 母企四环医药转型减负

轩竹生物拥有一款已经上市获批的药物和两款递交上市申请的药物,但同类产品竞争均相当激烈 重点: 轩竹生物新产品贡献收入有限,现金流捉襟见肘 四环医药自身盈利状况不佳,不仅营收逐年下滑,自2022年以来更是连年亏损    莫莉 在冲击科创板失败的半年之后,创新药企业轩竹生物选择了向港股市场再次发起挑战,彰显母公司四环医药(0460.HK)将其拆分上市的决心。上周一,轩竹生物向港交所正式递交上市申请,中金公司为独家保荐人。 四环医药在同日发布的拆分公告中表示,分拆上市后,轩竹生物将作为独立创新药研发及产业化平台公司直接进入债务及股权资本市场,可以增加轩竹生物的财务灵活性并增强其筹集外部资金的能力,以支持其业务的快速增长及产业化发展。 轩竹生物成立于2008年,拥有一个全面的内部研发平台和十余种正在研发的药物管线,涵盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),包括一款已经上市获批的药物和两款递交上市申请的药物,其余项目则处于临床试验或临床前研发阶段。其中,小分子创新药安奈拉唑钠于2023年获批用于治疗十二指肠溃疡,轩竹生物正努力推进将适应症覆盖范围扩大到反流性食管炎。 虽然安奈拉唑钠是中国首款自主研发的质子泵抑制剂(PPI)1类创新药,但是PPI类药物市场发展成熟,中国有7款获批的PPI,且其中5款均为仿制药,售价更低,市场竞争相当激烈。根据招股书引述的研报,口服PPI在中国的市场规模多年来一直保持在100亿元以上,安奈拉唑钠在今年初被纳入国家医保目录,但上半年贡献的收入仅有1,603万元,显示其在PPI市场中所占份额并不大。 另外两款进展较快的核心产品均为小分子肿瘤靶向药物,XZP-3287针对晚期乳腺癌和XZP-3621针对非小细胞肺癌的新药上市申请均已提交,轩竹生物预计这两款产品分别在2025年上半年和下半年有望获批上市。但是,这两款新药都将面临激烈的竞争格局,市场上已存在多款同类产品。 在持续的新管线研发投入之下,轩竹生物长期处于亏损之中。招股书显示,2022年及2023年、2024年上半年,轩竹生物分别产生净亏损5.12亿元、3.01亿元及1.11亿元,同期的研发支出分别为4.01亿元、2.39亿元和7,442.6万元,研发开支正在快速缩减。这或许与轩竹生物日渐捉襟见肘的资金状况有关,截至2024年6月底,轩竹生物所持有的现金及现金等价物同比锐减89.5%至2,533.9万元。招股书称,公司有足够的营运资金支付未来至少12个月内至少125%的成本。 作为持有轩竹生物56.47%股份的母公司,四环医药是为轩竹生物运营资金的主要提供方。除此之外,轩竹生物曾在2021年完成A-1轮、A-2轮和B轮融资,2021年底最后一轮融资的投后估值为39亿元。在2022年9月,轩竹生物拟在科创板上市,但是在经历上海证券交易所的两轮问询后,轩竹生物的上市申请在2023年3月被暂缓,直到今年5月,公司选择撤回申请。 母公司财务状况不佳 在分拆公告中,四环医药特别强调,分拆后,本公司可以将公司的现有资金与资源专注于培育和发展高增长的医美业务及其他新业务。四环医药自身盈利状况不佳,不仅营收逐年下滑,自2022年以来更是连年亏损。2022年至2023年及2024年上半年,四环医药的营收分别为21.81亿元、18.61亿元、9.50亿元,公司拥有人净亏损分别为19.15亿元、5,401.7万元和3,342.4万元。 四环医药是一间老牌药企,曾是中国最大的心脑血管处方药物供货商之一。在仿制药面临集体采购压力、创新药蓄势待发的背景下,四环医药选择向医美板块发力,通过独家代理肉毒素“乐提葆”建立医美的渠道和销售队伍,再通过自主研发或者引进的方式推出玻尿酸、黄金微针胶原敷料等产品。今年上半年,医美业务取得收入3.23亿元,同比上升66.4%,占总收入比例提升至34.0%。 招股书显示,在港股递表前,除了上海云锌之外的其余12名B轮投资者将所持的轩竹生物股份以总价7.55亿元出售给控股股东四环医药,相较其2021年融资时的价格而言,年回报率为8%,这批投资者包括阳光人寿、中银资本等机构资本。 当四环医药成功转型医美行业,创新药板块对集团整体业务的协同作用下降,此时选择拆分轩竹生物不仅能降低长期输血的财务压力,也能将更多资源投入新业务,但轩竹生物上市后的商业化回报,仍高度依赖新产品的市场拓展,建议投资者继续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里