旨在缓解学生压力的行业整顿,可能迫使这家小班授课的平台调低融资目标

重点:

  • 尽管增长迅速,但火花思维的IPO可能会因为它评论中国政府对课外教育平台的打压而受到最严格的审查
  • 监管上的不确定性可能会迫使这家公司将融资目标降低一半

阳歌

正所谓时运不济。

在线教育平台火花思维(Spark Education Ltd.)刚刚提交了在纽约上市的招股说明书,如果不是因为该行业目前正面临巨大的监管不确定性,这份招股说明书原本看起来是相当有吸引力的。这种不确定性来自于中国政府正释放出越来越明确的信号,表示中国家长沉迷于教育,许多学生被父母逼着参加大量的课外补习班,因而压力过大。

我们稍后会详细分析这场仍在酝酿中的监管风暴,火花思维在它周一在美国提交的招股说明书中的“风险”部分,已对此有详尽的描述。

火花教育可能面临怎样的巨大阻力,掌门教育有限公司(Zhangmen Education Inc.,纽交所:ZME)可以是一个很好的实例;后者是另一家本月初在纽约上市、已持续交易约两周的课外教育机构。

掌门教育最初希望融资约1亿美元,这是一个典型的“占位”金额,公司会在第一份招股书中给出,在评估市场需求后再进行更新。对于近来上市的中国科技公司,大多数都调高了“占位”金额,而掌门教育却大幅调低了发行价,约为最初定价的一半。

该公司最终以11.5美元的价格出售其美国存托股票(ADS),筹集了不太多的4200万美元,使其市场价值达到约18亿美元。在首日大涨近50%之后,股价稳步下行,最后收于12.64美元,比其IPO价格上涨约10%。

那么现在让我们切换入监管问题,这些问题像一片巨大的乌云笼罩着这个在过去十年经历了爆炸性增长的行业。这种增长是多种因素共同作用而成的,其中包括蓬勃发展的经济,这使得中国不断壮大的中产阶级有大量可自由支配的收入投入此类服务。

于此同时,技术的进步使在线学习具有吸引力,因为可以在更广泛的时段内提供更多科目的课程,连线相隔遥远的学生和老师。最后,中国社会非常重视教育,这意味着父母更愿意在课外课程上花费巨资,让孩子获得竞争优势。

这些因素共同作用的结果,给中国的孩子们带来了巨大的压力,他们的课余时间和周末往往被各种科目的课程塞满,从数学和英语等基础科目到美术和书法等非核心内容。

所有这些都导致中央政府介入,并推出了旨在控制该行业的新政策。火花思维在其招股说明书中“与我们的业务和行业有关的风险”一节中,低调地将监管问题列为八项风险中的最后一项。它在招股说明书的后面对该风险进行了更为详细的讨论。

民办教育促进法实施条例

招股书称,大部分的不确定性围绕着新的《民办教育促进法实施条例》,该法律于今年4月7日颁布,将于9月1日施行。该法将要求所有课外辅导公司获得许可,尽管它没有“明确规定像我们这样的在线辅导服务提供商需要满足哪些要求,才能获得民办学校的运营许可”,招股书还说。

另一个问题涉及“加重”一词,因为最近修订的未成年人保护法规定, “学校不得在国家法定假日、周末、寒暑假期间组织集体补课……加重学生学习负担”,招股书说。它指出,目前还没有办法确定哪些课程可能被视为“加重学生的课外学业负担”。

在这种乌云笼罩之下,很难把注意力放在该公司的实际财务表现上。但我们将在本文的剩余部分尝试这样做,因为在这个极其拥挤的行业中,火花思维似乎做得相当不错。

在在线教育领域,该公司相对较新,于2018年初推出了首批课程。它自诩为在线小班的专家,通常一个班4~8名学生,主要关注语数外三个科目。与其他许多公司相比,这家公司看起来相当专注,而且对班级规模的限制也可能会吸引试图选择哪家公司最符合孩子需求的父母。

其相对较短的办校历史,意味着该公司的营收增长令人瞩目,包括去年的11.7亿元(约合1.81亿美元),较2019年的1.95亿元增长了6倍。今年第一季度,增长速度几乎减半至3倍,为4.54亿元。随着公司规模的扩大,这种放缓是不可避免的。

截至3月底,火花思维的学生规模也增加了三倍左右,达到370530人,而一年前为133902人。一个令人鼓舞的迹象是,在此期间,每节课的收入增长了近10%,达到76.6元,表明随着学生数量的增长,它的效率也在提高。

该公司今年第一季度的净亏损也从去年同期的2.09亿元增至3.74亿元。但同样值得注意的是,亏损的增长速度远低于同期收入的三倍增幅。

在估值方面,这个亏损行业目前的市销率(P/S)约为5倍,根据2020年的销售额,火花思维的估值在9亿美元左右。不过,出于对监管层面的担忧,这些教育类股中的大多数最近都受到了相当大的打击。在香港上市的新东方在线(Koolearn)是这个群体的代表,今年其市值已缩水逾一半。

这个缩水一半的数字很可能代表着更广泛行业的一种趋势,意味着火花思维最终的筹资总额可能会跟掌门教育一样,从最初的1亿美元占位数缩减至接近5000万美元左右的最终数字。

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新闻

Tuya operates a PaaS

涂鸦智能加速AI战略  装载AI功能品类出货量占总出货量超93%

该全球AI云平台服务提供商正采取广泛措施,将AI技术融入开发者工具及其赋能的硬件设备和应用程序 重点: 涂鸦智能表示,截至六月底,在其开发者平台上部署的产品中约93%已配备AI功能 公司制定了双管齐下的战略:运用AI赋能开发者,并优化接入其平台的AI产品   阳歌 随着全世界大踏步进入AI时代,全球AI云平台服务提供商涂鸦智能(TUYA.US; 2391.HK)也融入其中,确认AI将在未来尖端联网设备中扮演核心角色。公司在最新财报中着重强调其对新兴的人工智能物联网(AIoT)的深耕布局,凸显其如何运用AI技术赋能开发者生态。 涂鸦智能在阐述财务稳健态势持续向好的同时,发布了AI战略宣言。财报显示,公司上半年营收同比增长14.7%至1.55亿美元,上年同期为1.35亿美元。 占总收入约三分之二的核心PaaS(平台即服务)业务营收同比增长12%,从上年同期的约1亿美元增至1.12亿美元。截至六月的十二个月内,贡献 PaaS营收近90%的优质客户数量增至285家,较此前十二个月周期的280家有所增加。 今年上半年经营利润率几近盈亏平衡,同比改善显著,表明其即将实现GAAP(通用会计准则)营业利润。按non-GAAP(非通用会计准则)口径,剔除股权激励等支出后,该公司已实现盈利且利润率相对稳健。 公司上半年实现2,360万美元净利,逆转了上年同期40万美元亏损态势。鉴于去年首度盈利,2025年全年利润有望创历史新高。公司同时警示美国关税政策给部分客户带来不确定性,但预计随着形势趋稳,四季度相关压力将缓解。 涂鸦智能核心业务围绕其PaaS平台展开,该平台承载各类应用程序来连接家电、玩具、家居安防系统乃至喂鸟器等实体设备。此类设备通过实时网络连接以及越来越多的AI支持,实现多样化功能:比如让玩具与儿童实时互动;让家居安防系统识别住宅内外的活动并在发现可疑情况时发出告警。随着更多接入平台的应用程序和设备利用AI实现高阶功能,公司正日益聚焦AIoT领域。 AI渗透率持续提升 Global Market Insights报告显示,全球AI硬件市场规模2034年预计将达约2,963亿美元,2025至2034年复合年增长率达18%。随着硬件领域AI融合度的持续提升驱动强劲增长,该趋势有望进一步提速。 涂鸦智能同期披露,截至六月底,平台上装载AI能力的品类出货量占总出货量约93%。此外,其开发者平台提供的AI智能体服务,日均支持全球1.5亿次AI交互,覆盖翻译、医疗健康、能源管理、宠物护理、玩具及AI机器人等领域。 涂鸦智能联合创始人、COO兼CFO杨懿表示,公司在AI领域有两大重心:第一是降低海量开发者使用涂鸦平台的门槛,正通过AI Agent开发平台等推进该目标;同样重要是,涂鸦也助力开发者将更多AI功能融入硬件与应用,以提升性能并加速商业化。例如开放集成ChatGPT、DeepSeek、通义千问和Gemini等主流模型,并将文本生成、图像生成等功能一站式赋能给开发者。 “涂鸦始终站在AI硬件和应用落地的最前沿,我们正在全力推进AIoT生态建设”, 杨懿在财报电话会议中强调,“目标是不断降低AI硬件产品的开发门槛,并推动其在更大范围内的AI创新和普及。” 强化AI生态布局 截至六月,涂鸦注册开发者覆盖200个国家和地区,总数超151万,较2024年末的132万增长约15%。 为拓展开发者生态,涂鸦通过AI开发者平台降低使用门槛。该计划包括开源框架TuyaOpen,支持主流开源软硬件生态,帮助开发者将项目移植部署至芯片或开发板。 除内部举措外,涂鸦还联结外部开发者社群,举办线上线下“黑客松”加速AI技术渗透。2025年上半年此类活动催生数百个具商业潜力的AI硬件原型。其中,Otto机器人项目表现亮眼,该项目运用智能体开展营销推广并采用了涂鸦T5开发板。公司还与DFRobot社区合作,将AI硬件开发引入高校及嵌入式系统课程,为学生提供AI应用实践机会。 公司正加强AI联合开发力度,积极寻求高潜力AI硬件投资项目,推动前景良好的方案市场化。 “管理层重申将持续推进AI驱动的产品与生态扩张”,股票分析社区SeekingAlpha在研报中概括涂鸦最新财报基调,“当前战略重心仍是深化客户关系、加速AI硬件商业化、保持强劲经营杠杆,使涂鸦既能抵御短期波动,又可深耕智能设备领域长期增长。” 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:多想云折让22%1供6 筹2.74亿港元发展AI

营销解决方案服务提供商多想云科技控股(6696.HK)周四公布,拟以每持1股供6股方式集资最多约2.74亿港元(3,500万美元),每股认购价47.53港元,较最后交易日收市价折让约22%。 发行最多5.76亿股股份,占扩大后股本约85.7%。公司表示,供股将按非包销基准进行,仅供合资格股东认购。控股股东合共持股约16.9%,已承诺全数接纳约9,754万股供股股份的配额。 公司拟将所得款项约92.3%用于开发AI模型,包括用于获取AI专用计算硬件,构建一个高效且具扩展能力的内部计算能力平台,而约7.7%用于购买媒体资源特别是快手、视频号和小红书的在线流量,以便客户在这些网络媒体平台上投放广告。 此外,公司近期与抖音、快手等平台达成一级代理合作,需缴付大额预付款,导致现金需求增加。董事会表示,供股所得将有助应对与大型媒体平台合作所需的高额现金流压力,同时补充营运资金。 多想云股价周五早盘低开,其后一度涨逾9%,至中午休市报0.64港元,升4.92%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Lanvin is a fashion company

Lanvin光环渐退拖累 复朗中期亏损续扩大

受累于核心品牌Lanvin 销售同比大跌42%,复星国际旗下的复朗集团披露,今年上半年营收下 滑22% 重点: 复朗集团今年上半年营收下滑22%,毛利率收缩四个百分点,亏损进一步扩大 在实施关店策略并迎来新总裁后,复星国际预计下半年奢侈品业务将企稳回升   阳歌 复星国际(0656.HK)旗下奢侈品业务复朗集团(LANV.US),是否需要考虑更名? 复朗集团(Lanvin Group)以法国标志性奢侈品牌Lanvin命名,后者不仅是其最具认知度的资产,更曾长期稳居业绩支柱地位,但这一局面在今年被打破。一周前发布的最新财报显示,在整体遇冷的全球奢侈品市场中,Lanvin品牌光环正加速消退。该品牌上半年销售额同比大跌42%至2,790万欧元(约合3,250万美元),营收贡献排名从榜首跌落至第三位。 本季度业绩“亮点”是美国品牌St. John Knits母公司St. John,营收仅微降0.8%至3,970万欧元,跃居复朗集团第一大营收来源。Wolford部门上半年营收下滑23%至3,300万欧元,同样超越Lanvin跻身次席。 尽管我们认为复朗集团尚未会因品牌贡献度变迁而更名,但其转型进程显然远未完成。该业务前身为复星时尚集团,复星国际2010年代后期通过系列收购整合而成。2021年10月,复星国际将之更名复朗集团后, 2022年末通过特殊目的收购公司(SPAC)实现在美上市。 上市后,复朗集团经营持续承压,高管层与创意团队频现人事动荡。今年初,原St. John品牌首席执行官Andy Lew擢升集团执行总裁。此前,复朗集团开始推展节流措施,除关店及削减行政支出外,市场推测进一步将会裁员。今年上半年,降本行动仍在持续,据首席财务官 David Chan在财报电话会议上披露,集团共“精简”29家门店。 当前,只有一位分析师覆盖复朗集团的股票,且仅给出“持有”评级,这绝非积极信号。更令人忧虑的是,据电话会议记录,因无分析师参加,本次财报会异常简短,全程仅由Lew和Chan宣读既定文稿。 客观而言,行业系统性困境难辞其咎。现实是全球奢侈品市场自去年起遭遇疫情后首度萎缩,今年颓势更显加速。头部企业路威酩轩(LVMH, MC.PA)上半年营收下滑4%,古驰(Gucci)母公司开云集团(Kering, KER.PA)跌幅更达16%。 营收领跌者 复朗集团以22%的同比跌幅领跌同业,上半年营收报1.33亿欧元。公司将业绩不振归咎于“全球奢侈品行业普遍疲软”及自身“战略调整”。Lanvin销售大跌42%构成最大拖累,其他品牌同样全线下跌:前述St. John微降0.8%,Wolford下滑23%,Sergio Rossi大跌25%,Caruso亦回落11%。 经营困局中,复朗集团今年上半年毛利率从58%收窄至54%,同比收缩4个百分点;经调整EBITDA亏损由4,200万欧元扩大至5,200万欧元。…

简讯:融创上月销售54亿 按年下跌27%

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