港股通人民币计价可望提振港股交投

2022年04月21日

容许内地投资者购买港股的“港股通”安排，将来可能容许交易以人民币计价，或有助刺激港股交投量

重点：

香港特区政府将与内地监管当局商讨，容许港股通南向交易以人民币计价
若港股成交量因此上升，港交所可望成为最大受惠者

刘明

港股通引入人民币计价迎来新进展，香港特区财经事务及库务局局长许正宇上周一表示，特区政府将与内地监管当局就港股通南向交易以人民币计价事宜进行商讨，意味两地的金融市场可望进一步融合。

港股通分为“沪港通”与“深港通”，容许上海与深圳的投资者投资港股，目前有500多只港股纳入交易名单，涵盖恒生综合大型、中型、小型股指数的成份股，以及在香港及沪深上市的A+H股票。对于港股通计划引入人民币计价，耀才证券研究部总监植耀辉认为对投资者具有一定吸引力，因为加入人民币计价后出现的价差套利空间，令一些目前AH股溢价较大的股份受到关注。

参考恒生沪深港通AH股溢价指数，过去一年处于130点之上，最高曾经见过152点，反映A股比H股的溢价维持在三成以上，高峰时溢价甚至超过五成。换句话说，也就是H股相比A股存在大幅折让，有套利空间。「但有关监管部门会否容许港股通有更多套利行为发生？」植耀辉对此表示怀疑。

港股估值折让大

据在香港发行人民币交易所买卖基金(ETF)的资产管理公司业务负责人估计，港股通人民币交易的操作上，跟ETF的双币柜台很类似，但由于很多有人民币柜台的ETF标的如恒指、国指、沪深300等，在内地已经有相同的ETF，不需要走来香港购买。因此，一些内地上市没有的个股，例如腾讯(0700.HK)和阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)等，才对内地投资者存在吸引力。

目前ETF的“双柜台”交易容许投资者可以购买以人民币交易的ETF单位，并于港元柜台出售，反之亦然。人民币柜台会确保有最少一名市场庄家，由于两种货币的证券可以互相转换，庄家可以透过套利，减少两种货币证券在市场交易的价格差距。此外，倘若港股通人民币交易也设庄家制，一开始可能只会覆盖沪深港通名单中的部分股份。

然而套利并不说明一切，事实上，就算H股对比A股有大幅折让的个股，也不一定吸引到内地投资者追捧。同时，就算有投资者青睐，AH股价差距也不一定因此大幅收窄。根据沪深港通持股纪录，蓝筹股中国人寿(2628.HK; 601628.SH)的H股相对A股折让超过六成，惟透过港股通持股的内地投资者，只占中国人寿H股约3%；反观中国太保(2601.HK; 601601.SH)的H股相对A股折让只有约三成，但港股通持股量占比却超过两成，显示港股通内地投资者更爱买入这只股份，而不是参考股价折让水平。

此外，像内地投资者去年的爱股、H股比A股分别折让达六成与三成的长城汽车(2333.HK; 601633.SH)及赣锋锂业(1772.HK; 002460.SZ)，今年却遭到沪深股民抛售，港股通持股占比从去年底的47%及23%，分别降至37%及15%。由此可见，股价折让不是内地投资者追捧港股通的绝对原因，也会视乎市况及个股表现调整。相信一旦人民币计价落实，更便利内地投资者透过港股通投资港股，港股通的资金流向会更具参考价值。

助降低汇兑成本

话说回来，港股通以人民币计价的最直接好处，就是降低汇兑成本。在现有港股通机制下，内地投资者以人民币买卖港股，需要透过闭环交易系统自动完成换汇，换句话说，买的港股以港币计价，交收却以人民币资金兑换港币；然而按机制要求，汇率要在收市后而非交易时段确认，而且当客户买入或卖出港股通股票时，券商系统一般会预先冻结成交金额的3%作按金，以防止当天汇率大幅波动造成的结算资金不足，晚上清算后再“多退少补”，因此在人民币汇率波动的日子，难免涉及额外汇兑风险，按金规定也变相令交易成本增加。如果日后能以人民币计价及交易港股通股票，便可降低“北水南下”的汇兑风险与成本，刺激港股通交投量。

许正宇直言，如果港股通容许内地投资者直接以人民币购买港股，将有助促进港股市场发展。当交投量增加，最大受惠者一定是港交所(0388.HK)。据港交所业绩报告，去年南向港股通成交总额达9.3万亿港元(11.3万亿元)，比2020年大涨70%，平均每日成交金额上升71%至417亿港元；来自沪深港通的收入及其他收益也大涨41%至27.2亿港元，连续5年创新高。

可以想象，当港股通股票直接以人民币买卖，内地投资者不用再担心汇兑成本及汇率波动风险，将港股作为资产配置的意欲将可望增强。目前在美国上市的中概股约有300只，当中只有小部分在港股第二上市或双重主要上市，随着中概股在美国的退市压力增加，加快回流香港上市，将吸引内地资金流向这些中概股，有利港股成交。

不过植耀辉提醒，目前符合港股通资格的内地个人投资者，是具有一定条件限制，如果零售投资者的数量没有增加，对港股通交投量的刺激可能有限；另一方面，内地机构投资者注重长线价值投资，并侧重个股基本面和估值，所以单凭港股通可用人民币交易，未必是增加交投量的最大因素，“最终还要看具体措施怎样安排”。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

财经

腾讯, 阿里巴巴, 内地投资者, 港股通, 人民币计价

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：传Shein拟将总部迁回中国为赴港上市铺路

在美国与英国的上市计划遇阻后，快时尚电商平台Shein据报考虑将总部从新加坡迁回中国，以争取监管部门对公司在香港上市的批准。彭博引述知情人士表示，目前注册于新加坡的Shein已就其在中国设立母公司的事宜咨询律师。他们表示，目前讨论尚处初步阶段，Shein无法保证一定会推进这一举措。 Shein于南京成立，至2021年才将总部迁至新加坡，以标榜自己为全球性公司，尝试淡化其来自中国。此前，在未获得纽约及伦敦上市的监管批准后，Shein传出已透过保密途径提出赴港上市申请。不过，虽然总部不在中国，但公司仍然受到内地监管机构的监督，因为中证监要求所有与国家有实质联系的公司，即使不是在内地注册成立的公司，在任何地方上市前都需要通过审查。 Shein此举可能有助其获得内地监管机构批准，部分原因是内地当局可以向 Shein的收入征税。迁册亦可以让当局对Shein的庞大数据库，实施更大的监督。自2023年起，内地当局要求企业在海外上市前，接受数据安全审查。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月20日

简讯：中手游亏损持续中期料蚀6.5亿元

游戏运营商中手游科技集团有限公司（0302.HK）周二发盈警，预告截至今年6月底止，将亏损不多于6.5亿元，去年同期则录得亏损2.41亿元。公司指出，虽然海外业务较去年同期有较大增长，但自研的旗舰游戏《仙剑世界》自今年2月发行后，表现未如理想，使今年上半年收入同比减少4成。另外，要为部分尚未上线游戏的预付版权金进行撇销，而金融资产公平值亏损又增加。至于期内的销售及分销开支也大幅增加，产生较多推广费用。中手游周三开盘跌14%至0.54港元，过去一年股价下跌逾50%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月20日

0302.HK

WH Group flies on turnaround for North American pork business

北美猪肉业务扭亏万洲国际股价破顶

上半年中美肉品走势分化，借美国养殖端的成本控制成功扭亏，带动收入与经营利润走高，打开估值重估的想象空间重点：猪肉业务经营利润2.55亿美元，按年增加168.4% 绩后公司股价创历史新高，市值突破千亿港元　李世达中美的肉品市场在今年上半年走出不同的节奏，立足两端的中国最大肉品生产商万洲国际有限公司（0288.HK），正感受截然不同的市场气候，试图找到平衡点，对上节拍。万洲国际公布，今年上半年收入同比增长8.9%至133.87亿美元，经营利润同比升10.4%至12.59亿美元，生物公允价值调整后股东应占利润7.88亿美元，同比升0.5%。董事会建议派发每股0.20港元中期股息，为去年同期的一倍。一个会计层面的细节显示，上半年生物公允价值调整对损益的净影响为收益6,200万美元，较去年同期的收益9,600万美元有所收敛。代表上半年利润的改善，更多来自经营端的实质修复，而非公允价值变动的“顺风”。从业务结构看，猪肉业务是带动业绩成长的主动力。上半年猪肉业务收入56.23亿美元，按年增加14.1%，经营利润2.55亿美元，更是大增168.4%。而肉制品业务则年增2.3%至66.4亿美元，经营利润却按年下降7.9%至10.47亿美元。猪肉业务的转折点出现在北美，上半年北美猪肉业务收入32.79亿美元，按年大增21%，经营利润1.63亿美元，去年同期亏损400万美元。在中国，猪肉业务收入按年增8.4%至17.95亿美元，经营利润2,800万美元，与去年同期持平。从价格来看，上半年中国平均生猪价格为每公斤15.5元，按年下降3.1%。中国生猪价格下跌的影响，也反映在德康农牧（2419.HK）的业绩上，该公司以中国生猪销售为主，中期业绩显示，受生物资产公允价值变动大跌93.89%拖累，中期净利润下跌26.8%至12.9亿元。美国市场则是另一番景象，据芝加哥商品交易所数据显示，上半年平均生猪价格每公斤1.5美元，按年上升8.7%；美国农业部口径的平均猪肉价值每公斤2.17美元，按年升4.5%。关键之处在于北美养殖端的结构调整，当生猪上涨幅度大于猪肉价值、或出口受关税与谈判拖累时，屠宰加工的利差会被挤压，但只要饲料成本同步下行、在养殖段扭亏，整体猪肉分部的利润便能快速修复。轻资产模式转嫁风险万洲此前在美国与Murphy Farms、VisionAg Hog Production达成合作，转让部分母猪资产，由合资伙伴供应生猪，集团提供饲料与运输服务，形成“轻资产、稳供应”的模式，降低自营养殖的资本负担与波动敏感度，加上期内谷物走弱带动饲料成本下降，使得盈亏拐点更快到来，带动整体猪肉业务增长。不过，养殖层面的风险始终存在。猪肉价格的涨幅仍落后于生猪，对屠宰企业的经营环境并不温和；同时，对中国的美猪付运在高关税与谈判不确定之下按年下滑20%，出口仍受美中谈判与关税牵制，压力如影随形。中国市场则要面对熟食消费需求复苏缓慢的问题，欧洲市场生猪价格下行，也让利润承压。万洲国际执行董事兼行政总裁郭丽军表示，受惠于集团全球布局及产业链一体化优势，上半年在收入、销量及盈利均表现向好。对中美贸易战的冲击，郭丽军直言，美国对中国出口的猪肉关税是57%，副产品关税是30%，现时仍有盈利空间，贸易正常进行。集团美国市场的采购及销售主要在美国原地，而且产品出口30多个国家及地区，因此中美贸易战对集团影响不大。这份成绩单让市场感到满意，绩后首个交易日，万洲国际大涨约6.23%，报8.36港元，创下历史新高。年初至今亦录得38.87%涨幅。当前市值约1,072亿港元，突破千亿大关。市盈率方面，万洲国际约8.4倍，低于美国泰森食品（TSN.US）的25.6倍及牧原股份（002714.SZ）的10.42倍，估值具吸引力。花旗重申“买入”评级，并将目标价由8.2港元升至8.6港元；美银证券则将公司今明两年的每股盈利预测分别上调3%，目标价升4%至8.5元，重申“买入”评级；瑞银则上调公司今明两年的净利润预测2%和3%，目标价由7.6元上调至8.5元，维持“买入”评级。考虑到目前股价相对便宜，若北美养殖维持改善且中国肉制品销量回升，万洲国际股价仍有上行空间，估值有望向同业靠拢，但投资人仍须关注关税政策变化及猪肉价差带来的影响。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月20日

0288.HK

简讯：中国业务拖累声网二季度收入持平

实时互动技术服务商声网（API.US）周一报告称，二季度营收同比持平，主要是其全球业务超越下滑的中国业务，成公司最大营收来源。声网报告称，二季度营收达3,430万美元，较上年同期微增0.1%。其国际业务收入同比增长16.7%，达1,820万美元；声网中国业务收入下滑12.4%至1.16亿元。公司国际业务活跃客户数同比增长12.4%，增至1,880家；中国业务活跃客户数微增1.4%，达到1,997家。二季度实现盈利150万美元，标志着连续第三个季度实现盈利。声网预计三季度营收将在3,400万至3,600万美元间，意味同比增幅处于7.6%至13.9%。声网股价于报告发布后次日（周二）下跌7.8%，收于每股3.67美元；年内股价累计跌幅达13%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月20日

API.US

重点：