港交所公布特殊目的收购公司(SPAC)上市机制,整体门坎颇高

重点:

  • 港版SPAC明年1月1日生效,它只容许专业投资者参与,将限制市场反应
  • 美国加强中国企业上市审查,它可以提供另类选择

克洛伊

经过三个月咨询,港交所的特殊目的收购公司(SPAC)上市机制终于出台,经过咨询业界后,新规定虽然有减辣,但与新加坡及美国比较,仍然是〝最辣〞的SPAC上市机制,明年1月1日生效。市场人士相信,港版SPAC将不会如美国般大热,但SPAC仍然是近期市场上的热门投资项目之一,预计可以带动港股市场明年上市活动。

美国的SPAC市场屡创神话,深受投资者欢迎,例如在短短一个多月内大升五倍以上的Lucid Group(LCID.US),与它合并的,正是SPAC公司Churchill Capital IV;去年第四季,美股更迎来第一只SPAC市场的交易所买卖基金SPAK ETF(SPAK.US),由于ETF的价格理论上比较稳定,但它的股价也曾在上市初期大涨约七成,成为一时佳话。

SPAC在收购目标项目之前,只是一家现金空壳公司,在上市后通过增发股份收购私有公司,让私有公司上市。它的性质其实与港交所一直打击的〝借壳上市〞相似,分别在借壳上市中的壳公司本身有业务,只是经营不善而寻求卖壳离场,而SPAC则完全是空壳公司。

富二代已进场

在港版SPAC细则在12月17日公布前,SPAC这个名词已不难在报章中看到,主要是香港不少富二代早已加入美国SPAC热潮,其中新世界发展(0017.HK)执行副主席郑志刚私人持有、在今年5月才在美国上市的SPAC公司,在9月份宣布与香港独角兽、基因及诊断检测公司Prenetics合并

除了郑志刚之外,其他富豪二代也乐于参与SPAC市场,其中长和系创办人李嘉诚的次子李泽楷,已先后推动三家SPAC上市;而澳博(880.HK)创办人何鸿燊的儿子何猷龙,也有一家主要经营中国娱乐行业的SPAC公司在美国上市。

为赶上热潮,新加坡在今年9月已推出SPAC上市规定,加入这个新市场;港交所不甘落后,也在9月推出咨询文件,经过3个月咨询期,SPAC上市机制终于出台,并将于明年生效。

根据港交所公布,港版SPAC只限专业投资者认购及买卖,相关证券须分配给至少20名上述投资者;其首次公开发售筹集资金最少10亿港元,以及SPAC发起人持有最少10%发起人股份。

香港门坎最高

与新加坡SPAC上市要求比较,新加坡不单开放SPAC予小投资者参与,对SPAC上市的要求市值,也只是不低于1.5亿新加坡元(约1.1亿美元),而且SPAC发起人认购不少于2.5%到3.5%股份等门坎,也明显比香港低。

SPAC发展历史最久的美国门坎就更低,它的成立步骤简单,费用也很低,只需要2.5万美元(约15.9万元),在三到四周内向美国证交会提交上市申请,审批后15日便可上市,虽然要求目标公司市值应超过托管账户内SPAC上市募集资金的80%,但一般目标公司市值,是在SPAC托管账户内资金的两至三倍。

对于更高的门坎,香港财经事务与库务局长许正宇表示,目的是为了吸引优质的SPAC到港股上市,并会以质量先行,现阶段不开放予小投资者参与。

港交所上市主管陈祤庭说,SPAC是传统上市申请以外的一个选择,并非取代传统上市程序,两者各有所长;他提到其他市场正收紧对SPAC的监管,证明港交所专注吸引高质SPAC市场的方法是正确。

但是,对于不少中概股回流港股的热潮,因为SPAC公司只能收购拥有业务的私人公司,而不是已在外国挂牌、有意到香港第二上市或双重上市的企业,因此SPAC市场不是它们〝那杯茶〞。

要炒热SPAC市场,流通量十分最要,但港交所只容许专业投资者参与,注定本港SPAC上市公司的流通量不会高,但SPAC经过并购后,所有限制将会解除,成为一家普通上市公司,所以说到底,仍然要视乎公司本身的吸引力,能否吸引投资者参与。

以东南亚网约车Grab(GRAB.US)为例,有别于一般东南亚公司倾向于新加坡上市,最终仍是选择了透过与美国SPAC公司合并,在美国成功上市,主要是因为美国股市的流通量和知名度较高。

因此,即便香港SPAC上市要求高,在美国加强中国企业在当地上市的审查下,港股市场仍然可以提供另类上市选择,由于港股对中国内地公司有不错的估值,加上SPAC能为这些公司节省不少上市费用与所需时间,相信可吸引不少企业参与。

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新闻

快讯:资本集团掷4.7亿元增持携程

最新:据港交所网页数据显示,投资管理公司美国资本集团6月2日增持携程集团有限公司(9961.HK; TCOM.US)约193.5万股美国存托凭证(ADS),持股量从4.92%增至5.22%,每股作价约34.26美元,涉资约6,629万美元(4.7亿元)。 利好:携程集团于5月底宣布于6月8日公布今年一季度业绩,资本集团愿意在该日期前增持该股,显示对其前景有充足信心。 值得关注:由于资本集团对携程集团的持股水平已超越5%以上的申报门坎,日后无论增持或减持该股,都需要向港交所申报。 深度:自从新冠疫情于2020年在全球暴发,各国的边境封锁举措对旅游业带来沉重打击,携程集团的收入也明显下跌,更在2020年及2021年录得亏损,但随着不少国家重新开放,加上中国于去年12月解除了绝大部分疫情相关限制措施,其业务再次迎来了春天。据分析机构预测,携程集团今年收入将大涨近50%至43亿美元,利润预计将大涨近10倍,至每股ADS盈利约1.06美元,但距离该公司在疫情前的2019年录得52亿美元营收,以及每股盈利1.66美元,仍有很长的一段路要走。 市场反应:携程集团在纽约上市的ADS周四大涨5.4%至36.15美元,其港股周五曾高开1.8%,其后走势向下,中午收市软0.5%至281港元,处于过去52周的中上区间。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
TCOM.US 9961.HK

两轮电动车需求爆发 绿源上市进军东南亚

这家中国两轮电动车企业,在疫情严厉封控下,销量仍持续上升 重点︰ 绿源集团再次申请在港交所上市,去年在新冠疫情下,其收入仍增长近四成,净利润突破1亿元 东南亚是中国电动两轮车必争市场,绿源正积极部署增加产能,把更多产品在当地销售   叶天娜 国内不少大城市塞车问题严重,想在大街小巷左右穿梭,电动两轮车便大派用场。以往中国人习惯骑自行车,但随着社会进步,电动两轮车成为不少人的代步工具,在中国更是一个千亿级别的红海市场,吸引不少厂商加入竞争。 这家成立于2003年,打着“一部车骑10年”旗号的中国两轮电动车厂商绿源集团控股(开曼)有限公司,继去年11月申请在港上市无功而回后,最近卷土重来,第二度向港交所递表。 绿源专注于设计、研发、制造及销售电动两轮车,虽说有20年历史,但在中国电动车两轮市场只属于第二梯队。根据弗若斯特沙利文的数据,以2022年总收入计算,绿源仅排在第5位,市占率只有4.5%,排第一的是雅迪控股(1585.HK),市占率高达26.9%,排第二的爱玛科技(603529.SH)市占率也达到18%,因此仅两家企业已占整体市场44.9%,而9大电动两轮车制造商共占80%以上的市场收入,反映行业高度集中。 在节能环保政策下,国民出行方式改变,新能源车销量节节上升,而在短距离交通工具上,伴随实时配送及外卖等新消费模式兴起,电动两轮车的需求在过去几年大爆发。招商证券的分析认为,今年中国电动两轮车总销量仍将保持10%以上的增长,预计到2026年达到每年6,970万辆,复合年增长率为7.1%。 根据绿源的招股文件,公司产品总销量在过去三年都有所增长,从2020年的147.3万辆,增至去年的242.5万辆,但对比雅迪和爱玛去年分别卖出1,401万辆和1,077.3万辆,可见绿源仍远远落后。 为了部署下沉市场,绿源的零售店从2020年的5,400多家,差不多翻倍至去年的9,800多家。伴随销售点愈来愈多,公司收入持续增加,2020年至2022年总收入分别为23.8亿元、34.2亿元及47.8亿元,净利润也从2020的4,029万元,大增至去年的1.18亿元。 毛利率逊同行 为了抢占市场,绿源选择以价取胜。去年平均每辆电动车的售价为1,423元,低于雅迪的1,568元和爱玛的1,931元。然而相对便宜的价格,换回来就是较低的毛利率,该公司过去三年的毛利率分别只有11.2%、9.9%及10.7%,对比雅迪及爱玛,前者去年毛利率高达18.1%,后者毛利率也有16.36%,其盈利能力也自然较弱。 从种种数据来看,难怪市场把绿源定为中国电动两轮车第二梯队。但如果对比被视为第三梯队的小牛电动(NIU.US),在同样面对中国疫情封控举措的影响,小牛电动去年收入下跌14.5%至31.7亿元,更由盈转亏4,946万元,反映绿源的表现已算不错。 面对竞争,同行以“外观专利”为主,绿源则看重“发明专利”。目前公司在中国持有374项专利,其中包括45项发明专利与219项实用新型专利。2019年,绿源更推出自主研发的“液冷电机技术”,减低电机与电池过热的问题,增加车辆及电池的寿命。 公司在招股文件中披露,这次上市集资主要用于研发,其次是加强销售渠道,以及用于品牌和营销活动;另外,就是建设新的生产设施,毕竟公司目前只在大本营浙江、山东及广西拥有生产基地,截至去年底的电动两轮车年产能只有约330万辆,想追赶雅迪及爱玛,必须要增加产能。 积极部署海外 除了在国内抢市场,两轮电动车另一个战场是在国外,尤其是这几年国际对环保减排等议题高度关注,市场预计传统摩托车将被电动摩托车取代。由于东南亚市场的车辆“油换电”起步较晚,加上泰国、缅甸和越南政府推出一系列支持低碳环保出行的政策,藉着软硬兼施推动电动两轮车发展,令这些市场深受期待。 绿源在海外销售的步伐较慢,虽然已通过海外经销商在泰国、印度尼西亚及菲律宾等44个国家及地区销售产品,令海外经销收入同比大增81.2%,但相关金额只有1.15亿元,占总收入2.4%。不过,公司正努力急起直追,今年3月于东盟国家推出多款技术产品,并在泰国启动新一轮营销计划,更准备在当地设立工厂,估计管理层在公司上市后获取足够资金,便将全面进军东南亚市场,为业务提供新增长点。 从投资市场来看,新能源车绝对是这几年来炙手可热的黄金赛道,比亚迪(1211.HK)和特斯拉(TSLA.US)的股价在过去三年大涨4倍及2.6倍:2016年在港股上市的雅迪,当年上市价为1.72港元,上周五收报16.58港元,市值更高达500亿港元以上,因此绿源的前景或值得投资者憧憬。 从估值上看,目前雅迪的市盈率约20倍,以绿源去年获利1.18亿元推算,其上市市值只有26.2亿港元(23.8亿元),然而作为中国电动两轮车排名第五的企业,估计管理层未必愿意“平卖”股份。但在目前港股疲软,不少新股申购金额不足的劣势下,要说服投资者以较高估值入股,还看创办人兼大股东倪捷和胡继红夫妇如何驾驭投资者期望。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

快讯:项目延迟影响收益 达丰设备预告转亏

最新:达丰设备服务有限公司(2153.HK)周三发出盈利警告,表示与上一年度的4,760万元净利润相比,预计截至今年3月底止的财政年度,将录得3,500万元至4,500万元亏损。 利好:该公司由盈为亏的其中一个原因,是由于将外币贷款兑换成人民币贷款时,产生了一次性的汇兑亏损,而这个因素与其日常业务无关。 值得关注:由于新冠疫情在上个财政年度持续爆发,加上公司业务所在的华东地区实施管控措施,部分项目遭延后及推迟,对期内收益造成负面影响。 深度:达丰设备经营的塔式起重机业务,可以利用上高落低、纵横交错的方式瞬间搬运建筑材料,属于大型土木工程工地不可或缺的运输工具。受惠中国力争2030年前碳排放达到峰值,以及2060年实现碳中和目标的背景,核电、风电在内的绿色能源获大力发展,该公司中标了多个相关起重机项目,扩大收入来源。但受到疫情影响,该公司已在去年的中期业绩表示,疫情的严重性及影响范围,均对其产业价值链上的各分部施加了巨大压力,将适时检讨及修改公司策略及计划。 市场反应:达丰设备周四的股价曾挫7.3%,其后跌幅收窄,收盘反升0.8%至1.25港元,处于过去52周的中间水平。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
2153.HK

燃石医学亏损收窄 与药企合作谋增长

这家癌症检测专家亏损收窄,同时与药企加强合作寻求更大增长 重点: 由于研发与销售费用减少,燃石医学今年一季度净亏损环比收窄14%至1.85亿元 该公司的药物研发服务营收同比大涨136%,成为最新增长引擎   莫莉 继连续三年保持双位数营收增长后,癌症检测专家燃石医学(BNR.US)开始向缩小亏损的阶段迈进,能否协助其股价终止跌势? 由于净亏损扩大,投资者加速逃离,这间癌症早筛龙头企业的股价从2021年2月一路下行。上周二,燃石医学公布了2023年一季度业绩,净亏损同比缩小29%至1.85亿元。期内,该公司的毛利为9,880万元,同比增长12.8%,毛利率上升4.7个百分点至69.3%。 虽然在财报公布当日,燃石医学的股价上涨2.6%至2.73美元,但其后三天却累积大挫11.4%,上周五以2.42美元收盘,意味投资者对其前景仍然有保留。今年以来,其股价一直徘徊在4美元以下,比2021年2月的历史高点大挫逾九成。 投资者对燃石医学并不乐观的原因,可能与其营收增速明显放缓有关。在去年四季度,该公司营收为1.42亿元,同比下降3.5%,虽然今年一季度营收恢复增长,但仅仅微升5.2%至1.43亿元,未有明显回暖势头。 更重要的是,燃石医学的净亏损收窄并非源于增效,而是建立在成本下降之上,其持续性成疑。该公司一季度的毛利环比减少250万元,但研发费用、销售费用、管理费用的支出则缩减了6,320万元,对于医药企业而言,研发费用和销售费用与业务规模息息相关,一旦公司继续扩张发展,相关费用或将再度回升。 期望年收入增两成 虽然一季度营收增速并不亮眼,但燃石医学的管理层仍然乐观,在财报中重申2023年营收同比增长约20%的指引。过去三年,其营收不断创新高,从2020年的4.29亿元增至2021年的5.08亿元,再到2022年的5.63亿元,复合年增长率为14.56%。回顾去年的增长仅约10.8%,市场将密切关注其管理层如何施展魔法,把今年的增幅翻倍至20%。 燃石医学的主营业务是肿瘤基因检测,包括体检中的肿瘤早筛,也可以帮助肿瘤患者检测是否携带某些基因变异,指导肿瘤靶向药的使用。与其他单一病种入局的肿瘤筛查企业不同,燃石医学的产品已经能提供不同肿瘤的高通量测序(NGS),以实现多个癌种的早期筛查。 今年2月发表的研究显示,燃石医学开发的一项技术平台在中国6大高致死性癌症──即肺癌、肝癌、结直肠癌、卵巢癌、食管癌和胰腺癌的早检中,表现出98.9%的特异性和69.1%的敏感性。 除了在早筛产品中寻找差异化之外,燃石医学也力图在销售模式与同行拉开差距。肿瘤基因检测服务主流销售模式有两类,一种是中心实验室模式,即作为第三方检测公司承接各类医疗机构的检测服务订单,二是医院与检测公司共建实验室的模式。相比之下,中央实验室模式的市场准入门坎相对较低,竞争更加激烈,需要更高的销售费用投入,而院内业务的合规性更强,一旦与医院完成实验室共建,可以获得更稳定收入,利润也会更高。 从一季度财报来看,燃石医学正大力推进院内业务。其中,中心实验室业务收入为6,180万元,较2022年同期的7,421万元减少16.7%,主要是新冠疫情的后续影响,令1月份检测量下降,以及专注推动中心实验室业务向院内业务的转化;同期,院内业务产生的收入为5,156万元,较2022年同期的4,896万元增长5.3%。 药企服务收入飙升 除了向患者提供检测服务之外,燃石医学还有另一大收入来源──药企服务,也就是为药企提供“伴随诊断和微小残留病灶(MRD)检测”产品的研发服务,协助药企更好地筛选靶点,以研发新药。 中国如今正成为全球医药创新的重要加速器,为创新药研发提供技术支持的服务需求量高。在今年一季度,燃石医学与药企相关的药物研发服务营收达2,915万元,较2022年同期的1,236万元大增136%。此外,期内药企合作签约总金额达7,500万元,同比增长27%,将持续支持公司未来的营收增长。虽然药企服务对于肿瘤检测公司来说,并不是一块很大的蛋糕,但是在高度竞争的市场中,亦能为其业绩提供新的增长动力。 作为行业龙头,燃石医学仍然保持高比例研发投入,第一季度研发投入达9,442万元,占营业收入的比例达66.3%。截至今年3月底,公司持有的现金、现金等价物、限制性现金及短期投资为8.03亿元,虽然比三个月前减少13.2%,但相信仍然足够支持较长时间的支出。 环顾其他同类中概股,与燃石医学同期赴纳斯达克上市的泛生子(GTH.US)已经两次因股价持续低于1美元而收到退市警告,目前燃石医学的市销率为3.3倍,虽然高于泛生子的0.86倍,但相比在港股上市、去年已接近扭亏为盈的肿瘤检测公司诺辉健康(6606.HK)拥有高达26.1倍的市销率,反映投资者对燃石医学的看法相对保守。 对于燃石医学来说,在维持营收增长的同时,相信要在短期内实现盈利路线图,才有望重振市场信心,以争取较高估值。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
BNR.US