Huoli files for Hong Kong IPO

中国领先的出行平台之一的活力集团,计划将交通预订应用推广到亚洲其他地区

重点:

  • 活力集团申请在港上市,报告称旅游服务收入在2024年上半年增长22%,毛利率提高1.2个百分点
  • 公司在中国在线旅游市场排名第三,远远落后于行业领导者携程和同程

谭英

不久前,旅游相关IPO风靡一时,新一代酒店运营商和机票及火车票销售商,凭借中国中产阶级对旅游的需求赚得盆满钵满。但受困于三年疫情期间业务暴跌,这个群体最近在新股发行方面基本没有什么举动。

现在,活力集团控股有限公司终于打破沉默,上月底提交在香港上市的申请。此次上市将是同程旅行(0780.HK) 2018年在港上市、筹集资金1.8亿美元后,首批大型在线旅行社上市之一。鉴于公司在8月的最近一轮融资中的最新估值约为20亿元,假设其发售约四分之一股份,活力集团的融资金额可能低于同程。

最新估值的四分之一,相当于通过IPO融资7,000万美元,公司聘请中型投资银行招商国际和民银资本作为承销商,表明这是一笔中等规模的交易。

投资者对活力集团股票的兴趣,将取决于中国能否维持疫后的国内旅游热潮。尽管其他消费领域支出放缓,但国内旅游热潮仍未消退,疫情过后,中国游客仍愿意花大价钱进行“报复性旅游”。但随着中国消费者变得越来越谨慎,最近这股热潮显示出放缓的迹象。这意味着,时机对活力集团上市的成功将至关重要。

在疫情最严重时,国内旅游基本停滞,活力集团2021年营收3.44亿元,亏损3.58亿元。2022年,营收进一步下滑至2.8亿元,但在报复性旅游的推动下,2023年营收增长近80%,达到5.02亿元。同样,该公司扭转了2022年净亏损75.8万元的局面,2023年实现盈利5,930 万元。

今年上半年,营收增速有所放缓,但仍增长了22.6%,至2.81亿元,净利润则小幅下滑至3,170万元。交通服务收入是公司最大的收入来源,约占总收入的四分之三,在此期间,这部分收入也增长了22.2%,从1.68亿元增至2.06亿元。

公司的毛利率也从2021年的49.8%反弹至今年上半年的58.6%。其注册用户总数也强劲反弹,付费用户数量从2022年的430万增加了一倍多,达到去年的880万。

活力集团援引行业数据称,2023年,公司是中国第五大第三方在线机票销售商,在1.2万亿元的市场中占有1.5%的份额。它是第三大在线火车票预订商,在5,528亿元的市场中占有2.2%的份额。

行业反弹

活力集团当然不是唯一从报复性旅游中受益的企业。同程旅行的业务也出现了反弹,上半年收入增长48.8%至81亿元,利润增长12.3%至8.3亿元。而拥有Club Med的复星旅游文化(1992.HK)今年上半年收入增长39%,实现盈利89亿元,扭亏为盈。

中国旅游市场的最新数据来自十一“黄金周”。数据显示,旅游仍在增长,不过增长率只有个位数。根据文化和旅游部的数据,这个假期,国内旅游人数同比增长5.9%,达到7.65亿人次。 

高端旅游市场反弹放缓的速度可能更快,国际连锁酒店最近纷纷报告称,中国业务的每间可用客房收入(revpar)最近出现了下降,这是最受关注的行业指标。

虽然国内旅游业的反弹速度正放缓,但随着往返中国的国际航班渐恢复到疫前水平,出境游的回归仍在继续。在线旅游平台途牛(TOUR.US)的出境游人数在五一劳动节假期增长了190%

活力集团是中国三大“一站式”旅游信息和预订平台之一,但远远落后于行业领导者携程(TCOM.US; 9961.HK)以及同程,居于第三位,前两家的市值分别为450亿美元和55亿美元。

活力集团的业务覆盖了220个国家的5,000个机场、3,000个国内火车站和40万家酒店。其品牌通过两款应用程序而闻名,即2009年推出的航班管家和2012年推出的高铁管家。它还为大约150家企业客户提供旅行数据和技术服务,并提供一些叫车服务。

今年上半年,交通票务服务占其收入的73.1%,商旅管理服务占13.6%,网约车服务占1.1%。尽管该公司在酒店预订领域有业务,但这块业务仍然相对较小,在最新报告期内仅占收入的1.7%。

上市文件显示,活力集团在2016年4月至2024年8月间通过多轮融资,筹集了11.5亿元,但目前已用尽大部分资金。公司于2017年在全国中小企业股份转让系统 (NEEQ) 上市,但因交易量太少于三年后撤回。

公司也曾于2019年5月初步申请在类似于纳斯达克的上海科创板上市,但后来决定不再继续推进。决定在香港上市可能是公司计划在香港设立地区总部的影响,因为这需要外币。这样的上市还会提高公司在外游的旅客中的知名度,他们是境外业务中心的主要客户。

市场公关部总监周孟浩曾在4月表示,目前活力集团的所有收入都来自国内,但公司计划从香港的新中心开发全球旅游产品。

在中国9月宣布“火箭筒”式的货币经济刺激措施后,最近在香港上市的中国股票纷纷上涨,活力集团无疑希望借上这股东风。刺激措施也推动了恒生指数的上涨,自那时以来,指数保持住大部分涨幅,因人们相信中国将采取更积极的措施来刺激放缓的经济。在此期间上市的几家公司也表现良好,这可能对活力集团有利,如果它能够快速完成IPO流程的话。

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新闻

简讯:京东物流拟购德邦剩余股份 德邦将自A股退市

物流解决方案服务商京东物流股份有限公司(2618.HK)周二公布,拟以每股19元收购德邦近两成剩余股份,德邦股份(603056.SH)则将从上海证券交易所退市。 京东物流公告称,其全资子公司、德邦间接控股股东宿迁京东卓风提议并经德邦董事会批准,德邦拟通过股东大会批准后,主动撤回其在上交所的上市交易。现金选择权每股19元,较德邦停牌前价格溢价35.33%,预计价值约37.97亿人民币。目前,集团持有德邦股份约80.01%。 京东物流称,德邦集团专注于大件物品物流市场,交易有助集团更好地整合资源、降低成本并提高管理和营运效率。德邦股份则称,自上交所退市后,将申请在全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易。 此举与去年京东集团私有化达达集团(Dada Nexus)的操作相呼应。当时,京东物流母公司京东集团将旗下另一家多数持股的物流及配送资产达达集团从纳斯达克私有化,随后将相关资产转移至京东物流名下。 京东物流股价周三低开,至中午休市报11.72港元,跌0.85%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:激光雷达销售激增 速腾聚创开市升2%

激光雷达制造商速腾聚创科技有限公司(2498.HK)周二公布产品销售,去年第四季度激光雷达销售达91.92万台,同比上升183%。用于ADAS产品為45.96万台,用于机器人的产品約60.9万台、其他则达22.12万台。 以全年计算,共售出182.4万台產品,同比上升68%;ADAS(高级驾驶辅助系统)应用的激光雷达按年上升67.6%至91.2万台,用于机器人的激光雷达则上升17.2%至60.9万台,其他产品更大升11倍至30.3万台。 销售表现大幅增长,周三开盘升2%报38.18港元,过去一年公司股价从高位下跌30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Asset reshuffle positions ZhengTong for relaunch

资产大挪移 正通汽车再出发

在价格战压力与连年亏损夹击下,正通汽车迎来国资全面接手。通过一系列资产出售与整合,这家老牌经销商正尝试为自己争取一次重新出发的机会 重点: 正通汽车向控股股东关联企业出售深圳工业用地,此前则从母企关联企业收购50家4S店 过去五年,正通汽车亏损超过151亿元   李世达 过去两年,中国汽车流通行业的变化,对多数经销商而言并不陌生:新车价格一再下探、品牌之间的促销战常态化,曾经依赖规模与周转率维持利润的4S体系,被迫在更薄的毛利与更高的不确定性之间求存。 在这样的背景下,资金结构本就偏紧的经销商承压尤甚,对中国正通汽车服务控股(1728.HK)而言,这种压力最终体现在一系列资产处置与股权重组行动之中。 上周,公司宣布以约8.03亿元对价出售深圳汇安启项目,该项目主要资产为一幅仍在开发中的工业用地,出售所得将主要用于偿还银行贷款及补充一般营运资金。 买方为地方国资企业厦门国贸控股体系下的关联公司,属于正通汽车控股股东一方的关联人士。事实上,这笔交易并非孤立事件,而是正通在完成控股权转移后,启动的一次系统性“减负”操作。 2025年初,厦门国贸控股通过旗下信达汽车(香港)有限公司,以配售方式取得正通经扩大后股本约66%的持股。随后在6月完成进一步整合后,持股比例升至90%以上,导致公司公众持股量跌破港交所最低要求,自2025年7月起停牌至今。 国资大挪移 控股权完成转移后,国贸体系内的汽车资产开始向正通集中。上个月,公司通过全资附属公司厦门正通,向厦门国贸旗下厦门信达股份有限公司收购信达国贸汽车全部经销与出口业务,总作价约7.93亿元,涵盖近50家4S店,品牌包括宝马、奥迪、雷克萨斯、红旗,以及特斯拉、智己、鸿蒙智行等新能源品牌。 将时间线再拉长,2020年7月31日,正通汽车与厦门国贸订立意向书,将以30%溢价向厦门国贸出售29.9%股权。这笔交易在2021年8月完成。2022年11月,国贸控股向监管层承诺,将于五年内解决正通与厦门信达在汽车经销领域的同业竞争问题。三年过后,该承诺陆续达成。 对正通汽车来说,走到这一步是始料未及。这家成立于1999年的汽车经销商,最早在上海起家,依靠豪华品牌代理迅速做大,并于2010年在港交所上市,成为中国首批登陆资本市场的汽车经销商之一。此后十年间,正通以并购扩张为主要路径,业务版图覆盖主流豪华品牌,一度跻身全国头部经销商行列。 五年巨亏151亿元 公司的核心业务模式以传统4S经销为主,收入高度依赖新车销售,售后服务与二手车等高毛利率业务占比有限。在新车价格战常态化、车企直营比例上升的环境下,经销商定价权被持续挤压,即便销量尚可,价差却不断收窄,盈利空间被快速侵蚀。2025年上半年,公司毛利率仅约3.3%左右。 过去五年,公司累计亏损超过151亿元。其中2020年因疫情大亏85亿元,过后又遇上汽车行业价格战,去年上半年亏损9.9亿元,年化亏损近20亿元,仍未收敛。收入规模则由2022年的250亿元降至2024年的210亿元,2025年上半年则约88.9亿元,同比跌幅近一成。 从经营层面来看,国资全面接手,整合是在所难免。出售深圳工业用地,实际上是将非核心、重资产项目转移至控股股东体系内承接,上市公司则换回现金流,并将负债压力下降,为主业重整争取时间。 至于以7.93亿元拿下50间4S店,换算单店价格仅约1,700万元,当中包括多个主流新能源品牌,符合公司加速新能源转型的方向。同时,正通亦以约2,213万元收购国贸汽车(泰国)全部股权。尽管该公司目前尚未展开实质营运,但此举等同为正通取得海外布局的初始平台,为日后发展汽车出口、转口及相关跨境业务预留空间。 总的来说,两笔价格相近的交易既是厦门国贸旗下的“资产大挪移”,也是汽车价格战下的资源整合,厦门国贸将汽车业务整合至正通汽车,专心发展其他业务,正通汽车则得到新的资源渠道获得更好的发展机遇,为重新出发占得有利位置。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:针对光伏及电池产品 中国取消及降低产品退税

中国将取消或降低光伏产品与电池的出口退税,根据中国税务总局周一发布的公告,自4月1日起,将取消光伏产品出口增值税退税;同时,电池产品出口增值税退税率,将从现行的9%降至6%,此项调整同样于4月1日生效。 据国务院英文公告引述中国光伏行业协会声明称:“该政策获得国内业界积极响应,协会认为此举有助恢复国际市场理性定价,降低中国面临贸易摩擦的风险”。并强调:“从长远看,新规将遏制出口价格过快下滑,进一步规避贸易争端风险。” 光伏企业方面,晶科能源(JKS.US)的美股周一股价在纽约市场上涨7.6%,A股隆基绿能同日上涨4.6%,二者涨幅在周二均有所回落。电池制造商领域,行业龙头宁德时代(3750.HK; 300750.SZ)周一在港下跌2.5%,亿纬锂能(300014.SZ)同日下跌1.5%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里