泸州银行表面美好 实赖投资收益推升盈利
尽管有迹象表明贷款违约现象增加，但主要得益于非经营性投资收益，这家地方银行去年利润强劲增长
重点
- 尽管净利息收入萎缩，但受投资收益推动，泸州银行去年利润增长23%
- 虽然该公司不良贷款率下降，但违约风险最大的贷款却有所增加
梁武仁
就一家公司的财务表现而言，最引人注目的数字往往并不能说明全部情况。对中国的银行来说尤其如此，往往需要对它们的财报进行拆分，才能了解真实情况。对中国数百家地方银行来说，情况甚至可能更加棘手，这些银行往往处于各种相互角逐的力量的交汇处，包括需要服务地方权力的同时，亦要努力实现盈利。
泸州银行股份有限公司(1983.HK)的最新业绩就是一个典型的例子。乍一看，你可能觉得总部位于四川泸州的地方银行表现相当不错，尤其是考虑到中国的经济困境。但再深入地研究一下它的最新年报会发现，对于同行面临的挑战，它也难以幸免。
根据上周五发布的财报，泸州银行去年净利润总计9.94亿元，较2022年增长23%。对于一家中国银行来说，这看起来相当令人羡慕，尤其是在当前经济放缓，导致很多银行违约率攀升。
它的同行中，天津银行(1578.HK)2023年的利润增长要慢得多，仅增长6%。行业巨头中国工商银行(1398.HK；601398.SH)尚未披露最新的年度业绩，不过它去年上半年的利润同比几乎没有增长。
诚然，工商银行是中国最大的银行，天津银行的规模也比泸州银行大得多，因此这两家银行取得大幅增长的难度更大。但去年泸州银行的总资产增速实际上落后于天津银行。这不禁让人质疑泸州银行为何还能取得如此强劲的利润增长。
泸州银行去年的净利息收入(通常是银行的主要收入来源之一)实际上下降了约5%，尽管其贷款资产组合规模有所增长。这是因为随着中国降低利率，它向借款人收取的利息下降了。但利率下降提高了债券收益，推高了债券价格和泸州银行持有的债券价值。由此产生的投资价值增长，帮助银行的经营利润增长了20%以上。
泸州银行对投资资产的归类方式对它自己有利。银行将一半以上投资资产价值变动计入经营收入，它们直接流入净利润。而根据国际会计准则，确认资产价值变化的另一种选择是将其归为“其他综合收益”，不计入净利润。 这使得银行在如何归类投资资产方面有一定的余地，可能对它们的净利润产生重大影响。
例如，天津银行就采取了不同的做法，将投资资产价值变动从去年的营业利润中剔除。因此，其投资收益的增幅远不及泸州银行。这意味着，泸州银行去年利润的大幅增长主要归因于与其核心银行业务无关的因素。
可疑类贷款
通过看似巧妙招数，公司的贷款在中国疲软的经济环境下似乎仍然表现不俗。但更深入地研究这些数字就会发现，它仍然与大多数同行一样处于不稳定的境地。
截至2023年底，该行的不良贷款率从一年前的1.53%下降至1.36%。相比之下，最新的数据远低于整个银行业的1.6%和天津银行的1.7%，与中国工商银行去年6月底的比率持平。尽管多数银行的不良贷款率有所上升，泸州银行仍有能力改善这一重要指标，这也应该能给人信心。
但也存在一些危险信号。首先，泸州银行去年为贷款预期减值损失计提了16亿元。这比2022年增长了60%，相当于该行2023年利息净收入的一半以上，这表明该行的前景并不像一些整体数据所暗示的那样乐观。
另一个警示信号是，去年泸州银行的可疑类贷款大幅增加，而次级类贷款大幅减少。可疑类贷款飙升意味着，随着更多的次级类贷款被降级到较低的可疑类别，意味着该行的不良贷款数量可能在增加。该银行的实际贷款损失也在大幅增长。总而言之，很难说泸州银行去年的贷款质量是否有所改善，而且事实很有可能恰恰相反。
泸州银行专注于企业贷款，这类贷款约占其贷款总额的85%。该行逾35%的贷款来自建筑和房地产行业的企业，这些行业正在应对持续低迷。去年底，该行房地产贷款的不良贷款率为4.8%，明显高于其整体不良贷款率。
泸州银行的贷款损失准备金充足，相当于不良贷款总额的三倍多。因此，它应该能够应对贷款违约，而无需进一步提高潜在贷款减值的拨备。这一事实，再加上泸州银行去年相对温和的贷款增长，似乎确实表明其风险管理比较谨慎。
泸州银行的情况突显了中国的银行目前所面临的困境，它们常常被迫放弃利润增长以维持健康的风险水平。自2018年上市以来，它的股价已下跌约三分之一，加入大量失去投资者青睐的中国股票行列。尽管如此，它的市盈率为7.5倍，高于工商银行的3.8倍和天津银行的2.6倍。
总而言之，泸州银行不仅盈利，而且多年来盈利还一直在增长，尽管其中一些增长可能是由于非经营性因素所致。这使其有别于像锦州银行这种陷入困境的地区性同业，后者在经历了多年的困境后已被中国政府救助。不过，尽管利润增长强劲，泸州银行的最新收益显示，该公司也可能会像其他同行一样陷入波涛汹涌的困境。
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