波奇宠物运营改善 但投资者只盼盈利

在截至6月的三个月里，这家在线宠物社区运营商利润率大幅提升，使其更加接近于苦苦追求的盈利

重点：

• 在截至6月的三个月里，波奇宠物收入小幅下降，但自营商城业务大增20%
• 如果无法在2024年初将市值提高到5,000万美元以上——即当前水平的两倍多，该公司可能面临退市

 阳歌

如果说哪个群体在中国持续的疫情封控期间受苦最多，可能就是生活在上海、成都和深圳等大城市的成千上万的宠物。许多宠物被连续几个星期甚至数月锁在家里，这对于习惯了每天到户外遛弯和方便的狗狗来说，尤其难熬。

在此背景下，在线宠物社区运营商波奇宠物(BQ.US)在最新的三个月报告期内表现出奇地好。其中4月和5月，上海这座大都市遭到了全面封控。

或许波奇宠物的强劲表现一定程度上要归功于这样的事实，那就是在去年大肆宣传其转向更偏重于线上线下相结合的战略之后，波奇宠物最近似乎又回归了线上战略。在封控期间，在线零售商的表现要远远好于传统实体店，许多实体店在此期间连续数星期或数月处于关闭状态。

上周四公布的最新业绩中，没有提到波奇宠物的线下举措，这可能意味着该业务在此期间几乎没有什么贡献。这不足为奇，因为该公司总部及其去年宣布的首家实体门店都位于上海，而上海的所有商店在此期间都完全关闭了两个月。

综上所述，该公司仍然面临着华尔街的严重质疑，虽然中国的宠物市场相当庞大，投资者似乎不相信它有强大的盈利潜力。该公司还面临来自纽交所的挑战，如果不能将市值提高到5,000万美元(3.5亿元)的门槛之上，就要被纽交所摘牌。

我们稍后将回到关于退市威胁的讨论，但首先，让我们来看看该公司的最新财报，它实际上看起来相当乐观，虽然在截至6月的这三个月里，宠物们和中国经济所处的环境总体上十分悲惨。最吸引人的是，波奇宠物提出了在不远的将来实现盈利的前景，因为随着利润率显着改善，公司亏损大幅减少。

在只有一家分析机构参加的财报电话会议上，不久前上任的CFO唐颖之说，虽然公司面临外部的种种逆风，但最新季度业绩出现改善，“显示出我们实现盈利的潜力”。

最新财报显示，波奇宠物的收入实际上没什么值得炫耀的，同比下降了2%至3.15亿元。但这个宏观数据掩盖了一个事实，那就是收入下降的主要原因在于来自公司平台第三方用户的业务利润下降，而利润率更高的直接业务实际上录得了强劲增长。

更准确地说，该公司自有的波奇商城的收入该季同比增长了20%，而来自第三方电商业务的收入下降了14.8%。由于这种分化，波奇商城在公司当季总收入的占比为43%，高于一年前的35%。该公司的信息和营销服务也录得14.7%的增长，但在总收入中仍然仅占3%。

高端产品

与中国许多严重依赖电子商务的企业一样，波奇宠物很快就发现，高端产品的利润率要比普通产品高得多。因此，该公司将更多重心转移到此类产品上，在一个很多人舍得下血本宠爱“毛孩子”的国家，这似乎是显而易见的事情。

除了自有品牌的宠物食品，该公司还在宠物用品和宠物保健品等产品中发现了更大的利润空间。

与此同时，波奇宠物还降低了成本，该季度运营费用同比下降17.7%至8,060万元。这种高利润产品和低成本的组合，推动该公司的毛利率从去年同期的17.9%大幅上升至22.4%。在财报电话会议上，唐颖之表示，她相信毛利率还有进一步提升空间，可以到30%，因此在不远的将来，是有可能实现盈利的。

随着大部分指标的改善，波奇宠物二季度的净亏损降至1,240万元，较上年同期的3,740万元收窄约三分之二。该公司确实需要更加关注未来的利润情况，因为它目前的现金持有量为2.47亿元，尚不足以需要担心近期出现现金短缺的问题，但这个数字与三个月前的2.9亿元相比仍有所下降。

这份报告似乎给投资者留下了不错的印象，波奇宠物的股价在公告当天上涨了 7.7%。但在接下来的两个交易日，又回吐了全部涨幅，甚至更多，说明市场仍对该公司存在忧虑。

他们最大的担忧之一可能是，如果波奇宠物的市值不能超过纽交所要求的5,000万美元门槛，可能会触发退市程序。该公司在4月份宣布已跌破这一门槛，目前其市值只有2,050万美元，不到要求的一半。

该公司在7月份的最新年报告中表示，它已向纽交所提供了在未来18个月内恢复合规的计划，这意味着它仍有足够的时间让股价跨过最低门槛。现在，投资者应该尽自己的一份力量，对这只股票表现出更多的兴趣——如果波奇宠物能够盈利的话，这是很有可能出现的事情。

对波奇宠物股票的疲软情绪，也反映在该公司最新的市销率上，目前该比率仅有0.13倍。相比之下，中宠股份(002891.SZ)和美国同类型企业Chewy(CHWY.US)的市销率分别有2.5倍和1.56倍。老实说，鉴于波奇宠物在中国的强大地位和不断改善的财务状况，它没有理由不能达到类似的比率。如果公司最终得以盈利的话，也许投资者会更加关注它。

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