比特矿业急剧转型收入激增惟未获利

2022年02月23日

一年前转型加密挖矿业务之后，该公司去年四季度收入飙升，但由于未能盈利，股价下跌

重点：

随着比特矿业从之前的业务向加密挖矿转型，2021年四季度，该公司收入从一年前的80万美元飙升至4.96亿美元
尽管收入大幅增长，由于成本过高，与转型前的上年同期相比，净亏损进一步扩大

梁武仁

去年短短几个月时间里，比特矿业（NYSE: BTCM）彻底改变了业务模式和身份。它从在线彩票销售商到加密货币挖矿专家的转变虽然十分迅速，但似乎仍在进行之中，可能需要一段时间才能结出新的利润硕果。

上周四，这家加密货币挖矿公司在最新业绩报告中称，去年四季度，公司营业收入从一年前的仅80万美元飙升至4.96亿美元。比特矿业去年4月收购的矿池业务BTC.com占了这三个月收入的绝大部分。

收购BTC.com标志着比特矿业转型过程的最后一步。转型是从2020年12月该公司放弃500彩票网（500.com）的名字开始，这次收购之前，比特矿业一直忙于购买矿机，在开始筹备进入加密货币领域不到三个月之后，它就启动了挖矿业务。

在这次激进的转型之前，比特矿业曾涉足诸多行业，重点是在线娱乐。它2001年成立时是一家在线彩票经销商，希望利用中国博彩业的高人气获利。该公司2013年以500.com的身份上市之后，中国开始打击此类第三方彩票经销商，于是它最终在2015年暂停了该业务。

2016年7月，该公司收购了一家体育信息服务提供商，结果不到18个月后就取消了这笔投资。2016年10月，它还收购了一家中国在线现货交易公司的多数股权。2016年末，它收购了一家手机扑克游戏提供商的多数股权，次年，它收购了在线博彩网站运营商TMG。

去年7月，比特矿业正式放弃了在中国剩余的彩票业务，目前还打算出售它在欧洲拥有的TMG旗下一个已不再运营的类似业务。随着这些旧业务成为历史，该公司目前完全专注于加密货币挖矿，通过BTC.com运营着一个矿池，并管理多个数据中心。

在矿池业务中，挖矿者，显然包括比特矿业自己，分担算力和分享回报。但除此之外，该公司还没有产生有意义的收入。去年四季度，它仅从旗下另外两家公司获得2,290万美元收入，其中主要来自挖矿业务。这一数字高于前一季度的660万美元。

下注以太币

矿池业务是比特矿业的一大收入来源，但问题是它的成本太高。在第四季度，与该业务相关的费用实际上超过了来自该业务的收入。在计入其他成本后，比特矿业在这三个月净亏损880万美元，高于去年同期的560万美元，当时总收入只有140万美元。

有鉴于此，最新的季度业绩没有给投资者留下好印象也就不足为奇了。比特矿业在发布最新财报后，股价在三个交易日内下跌，截至周二收盘，累计下跌11%。

比特矿业拥有并运营数据中心，这些数据中心里的计算机似乎主要是用于自己的采矿业务，而不是通过为第三方客户提供服务获取收入。这意味着该公司能否恢复盈利，将取决于其铸造大量加密货币的能力。

比特矿业在以太币上下了大赌注。到目前为止，它致力于挖掘这一数字资产的业务已经产生了超过7,000个单位的以太币。以太币的一大吸引力在于，它不仅是一种加密货币，也是一个可以执行许多其他功能的平台，包括发行其他加密货币，以及交易已经成为最新热门数字资产的非同质化代币（NFTs）。另外，最近引发热议的去中心化金融，即DeFi，大多在以太坊区块链上运行。

以太币价格在11月创下历史新高，这帮助比特矿业在去年最后一个季度的收入比上一个季度有所增加。但挖矿业务的一个问题是，在比特矿业上市的美国，公司在售出加密货币之前，不能将其计入收入。出于这个原因，比特矿业公布的第四季度销售加密货币的收入相对较低，为400万美元。

加密货币的开采因耗费大量电力而臭名昭著。因此，该公司为了挖掘更多的数字货币而运行越多的计算机，电费就越庞大，从而侵蚀它的利润。

比特矿业还面临地缘政治风险，由于中国禁止此类活动，它的采矿业务全部在海外。该公司超过三分之一的采矿能力位于哈萨克斯坦，上个月，高油价引发的小规模抗议活动导致了全国范围的骚乱。此外，在北京的整治行动之后，中国的加密货币采矿者突然涌入，导致这个相对贫穷和不发达的国家出现能源短缺。

由于电力供应不稳定，比特矿业放弃了在哈萨克斯坦建立数据中心的计划，不过该公司表示，它在那里第三方数据中心的挖矿机运行良好。

自2013年上市以来，比特矿业的股价跌幅超过八成，这反映了其动荡的过去。它目前的市值只有2021年营收的一小部分，市销率（P/S）只有0.14倍。竞争对手第九城市（Nasdaq: NCTY）的市值也低于其2020年的收入（这是目前可获得的最新数据）。第九城市也是从游戏运营商转型而来。不过，其市销率达0.76倍。

比特矿业如此迅速地改变商业模式的能力，给人留下了相当深刻的印象。但这种转变要在多长时间才能带来利润，目前远不明确——如果的确能带来利润的话，正如其低迷的估值所表明的那样。

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比特矿业, 哈萨克斯坦, 加密挖矿, 以太币, 非同质化代币, 第九城市

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China’s Android turf war faces a regulatory reckoning

中国安卓阵地战迎来监管清算时刻

长期掌控应用入口的中国手机制造商，如今已被明确警告，市场监管机构将不再容忍应用封锁、流量劫持等不公平行为卓薇安在中国这个规模庞大却半封闭的智能手机市场中，手机制造商与软件开发者之间长期以来的矛盾，终于全面爆发。多年来，国产安卓手机品牌凭藉对装置本身及应用程式分发渠道的控制权，不断将竞争环境导向对自己有利的一方。它们在安卓系统之上建立自家应用商店与服务体系，实际上复制了苹果的封闭式生态模式，并将自己定位为连接开发者与数亿中国用户之间的“守门人”。这场根深蒂固的硬件与软件之争长期未受关注，但如今中国监管部门正式介入，意味着平台权力长期不受约束的时代，或正接近尾声。软硬之争：强势联盟与50%抽成由于安卓的全球服务（如Google Play）从未在中国正式落地，国产手机厂商便以自家应用市场、预装应用及客制化介面填补空白。这种安排，使手机厂商的影响力远远超出硬件层面。对作业系统的掌控，从预设应用、权限设定到分发渠道，逐步演变为极具威力的商业工具。要进入中国庞大的安卓用户市场，软件公司往往不得不接受手机厂商开出的苛刻条件随着时间推移，这种影响力逐渐固化，发展成开发者口中由头部手机厂商形成的“强势联盟”，共同主导应用市场的经济规则。其中一个直接后果，是抽成比例节节攀升。国产安卓应用商店不断提高对应用销售及内购的分成比例，部分情况下甚至要求抽取交易额的50%，远高于苹果与Google在全球通行的30%抽成。同时，开发者也指控手机厂商透过技术手段偏袒自家服务，并刻意削弱竞争对手的应用。本质上，中国的安卓巨头已将智能手机变成一座由“守门人”把持的围墙花园，集体从中获利，而代价则由开发者承担。这些做法带来的后果已经具体显现。中国大型游戏发行商网易（NTES.US; 9899.HK）已公开反抗相关做法。在公开表达对应用商店抽成的不满后，网易开始将旗下热门游戏撤出部分安卓应用商店以示抗议。腾讯（0700.HK）今年亦采取类似行动：6月，在分成谈判破裂后，将备受期待的《地下城与勇士》手游下架华为、OPPO及Vivo的应用商店。这些来自行业巨头的反抗行动，凸显出50%抽成及各项限制性政策已引发高度争议。手机制造商巩固自身优势的手段，并不仅限于高抽成。它们还在系统层面进行设计，主动阻止用户从任何外部来源下载应用程式。当用户尝试透过第三方网站或其他应用商店安装应用时，往往会遭遇层层警告与阻碍。相比之下，透过官方应用商店安装同一款应用，流程则顺畅无阻。这是一道刻意设计、用以阻止用户“偏离正规渠道”的心理与技术双重门槛。监管出手：公平竞争的新规则监管部门注意到这些不公平手段，只是时间问题。11月下旬，中国国家市场监督管理总局（SAMR）在深圳召集主要手机厂商，依据《反不正当竞争法》发布合规指引。这场会议因措辞严厉而引起关注，并点名多项被认定有问题的行为。市监总局官员并非泛泛而谈，而是明确谴责产业中的“非理性竞争”，点出流量劫持、强制跳转、恶意不兼容等行为，已扰乱市场秩序并侵害消费者权益。从监管角度来看，北京正在划出清晰的红线：过去中国安卓厂商用来排挤对手的手段，如今正被界定为违法的不正当竞争行为，而非可接受的行业惯例。更关键的是，监管焦点放在行为本身，而非市场占有率。不同于传统垄断格局，中国的安卓生态由多家大型厂商分割，并非一家独大。市监总局的指引明确指出，即便没有单一企业控制市场，某些排他性行为仍可能构成违法。今年3月，最高人民法院亦透过司法解释强调，无论企业规模大小，只要以技术手段阻碍竞争对手的软件或服务，均属不正当竞争。这项讯息十分清楚：平台权力伴随责任，不能因未形成90%的市场占有率，而为滥用权力的行为开脱。边界重划：科技巨头的下一步？中国的手机生态或许独特，但市监总局此举所释放的讯号十分明确：手机产业巨头势必作出调整。中国手机厂商长期视为“标准商业做法”的手段，从高抽成的应用商店模式，到深植系统的软件障碍，如今都已被明确列入监管视线。透过点名批评，监管机构实际上已将这些行为转化为明确的合规风险。对华为、小米（1810.HK）、OPPO、Vivo等企业而言，这意味着必须重新检视既有的经营策略。应用商店与预装服务一直是重要的获利来源，尤其游戏业务动辄可抽成50%，但在更严格的监管审视下，这些收入模式势必需要收敛。对软件开发者与内容供应商而言，监管介入带来希望，但并非万灵丹。单凭新指引，短期内难以撼动内建应用商店的主导地位，手机巨头对分发渠道的掌控依然牢固。不过，开发者终于在这场争论中，获得官方政策作为后盾。归根究柢，这场角力攸关的并非几个百分点的应用抽成，而是中国数字市场的未来结构。在中国智能手机产业中，硬件与软件之间的拉锯战不会一夕落幕，驱使手机厂商持续收紧生态的诱因与利润依然强大。但竞争的基本规则已无可否认地正在改变。监管部门已明确表态，硬件企业对系统层面的无限制掌控，已不再被容许。至少可以确定的是，中国智能手机产业的竞争规则已被重新划定，从手机制造商到应用开发者，无一不在监管警示之列。本文仅代表作者个人观点，不代表咏竹坊的观点卓薇安，驻新加坡记者，专注科技方面的报道，也是科技媒体初创公司Tech Tech China的联合创始人。她的联络方式：vivian_toh@techtechchina.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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