比特矿业急剧转型收入激增惟未获利

2022年02月23日

一年前转型加密挖矿业务之后，该公司去年四季度收入飙升，但由于未能盈利，股价下跌

重点：

随着比特矿业从之前的业务向加密挖矿转型，2021年四季度，该公司收入从一年前的80万美元飙升至4.96亿美元
尽管收入大幅增长，由于成本过高，与转型前的上年同期相比，净亏损进一步扩大

梁武仁

去年短短几个月时间里，比特矿业（NYSE: BTCM）彻底改变了业务模式和身份。它从在线彩票销售商到加密货币挖矿专家的转变虽然十分迅速，但似乎仍在进行之中，可能需要一段时间才能结出新的利润硕果。

上周四，这家加密货币挖矿公司在最新业绩报告中称，去年四季度，公司营业收入从一年前的仅80万美元飙升至4.96亿美元。比特矿业去年4月收购的矿池业务BTC.com占了这三个月收入的绝大部分。

收购BTC.com标志着比特矿业转型过程的最后一步。转型是从2020年12月该公司放弃500彩票网（500.com）的名字开始，这次收购之前，比特矿业一直忙于购买矿机，在开始筹备进入加密货币领域不到三个月之后，它就启动了挖矿业务。

在这次激进的转型之前，比特矿业曾涉足诸多行业，重点是在线娱乐。它2001年成立时是一家在线彩票经销商，希望利用中国博彩业的高人气获利。该公司2013年以500.com的身份上市之后，中国开始打击此类第三方彩票经销商，于是它最终在2015年暂停了该业务。

2016年7月，该公司收购了一家体育信息服务提供商，结果不到18个月后就取消了这笔投资。2016年10月，它还收购了一家中国在线现货交易公司的多数股权。2016年末，它收购了一家手机扑克游戏提供商的多数股权，次年，它收购了在线博彩网站运营商TMG。

去年7月，比特矿业正式放弃了在中国剩余的彩票业务，目前还打算出售它在欧洲拥有的TMG旗下一个已不再运营的类似业务。随着这些旧业务成为历史，该公司目前完全专注于加密货币挖矿，通过BTC.com运营着一个矿池，并管理多个数据中心。

在矿池业务中，挖矿者，显然包括比特矿业自己，分担算力和分享回报。但除此之外，该公司还没有产生有意义的收入。去年四季度，它仅从旗下另外两家公司获得2,290万美元收入，其中主要来自挖矿业务。这一数字高于前一季度的660万美元。

下注以太币

矿池业务是比特矿业的一大收入来源，但问题是它的成本太高。在第四季度，与该业务相关的费用实际上超过了来自该业务的收入。在计入其他成本后，比特矿业在这三个月净亏损880万美元，高于去年同期的560万美元，当时总收入只有140万美元。

有鉴于此，最新的季度业绩没有给投资者留下好印象也就不足为奇了。比特矿业在发布最新财报后，股价在三个交易日内下跌，截至周二收盘，累计下跌11%。

比特矿业拥有并运营数据中心，这些数据中心里的计算机似乎主要是用于自己的采矿业务，而不是通过为第三方客户提供服务获取收入。这意味着该公司能否恢复盈利，将取决于其铸造大量加密货币的能力。

比特矿业在以太币上下了大赌注。到目前为止，它致力于挖掘这一数字资产的业务已经产生了超过7,000个单位的以太币。以太币的一大吸引力在于，它不仅是一种加密货币，也是一个可以执行许多其他功能的平台，包括发行其他加密货币，以及交易已经成为最新热门数字资产的非同质化代币（NFTs）。另外，最近引发热议的去中心化金融，即DeFi，大多在以太坊区块链上运行。

以太币价格在11月创下历史新高，这帮助比特矿业在去年最后一个季度的收入比上一个季度有所增加。但挖矿业务的一个问题是，在比特矿业上市的美国，公司在售出加密货币之前，不能将其计入收入。出于这个原因，比特矿业公布的第四季度销售加密货币的收入相对较低，为400万美元。

加密货币的开采因耗费大量电力而臭名昭著。因此，该公司为了挖掘更多的数字货币而运行越多的计算机，电费就越庞大，从而侵蚀它的利润。

比特矿业还面临地缘政治风险，由于中国禁止此类活动，它的采矿业务全部在海外。该公司超过三分之一的采矿能力位于哈萨克斯坦，上个月，高油价引发的小规模抗议活动导致了全国范围的骚乱。此外，在北京的整治行动之后，中国的加密货币采矿者突然涌入，导致这个相对贫穷和不发达的国家出现能源短缺。

由于电力供应不稳定，比特矿业放弃了在哈萨克斯坦建立数据中心的计划，不过该公司表示，它在那里第三方数据中心的挖矿机运行良好。

自2013年上市以来，比特矿业的股价跌幅超过八成，这反映了其动荡的过去。它目前的市值只有2021年营收的一小部分，市销率（P/S）只有0.14倍。竞争对手第九城市（Nasdaq: NCTY）的市值也低于其2020年的收入（这是目前可获得的最新数据）。第九城市也是从游戏运营商转型而来。不过，其市销率达0.76倍。

比特矿业如此迅速地改变商业模式的能力，给人留下了相当深刻的印象。但这种转变要在多长时间才能带来利润，目前远不明确——如果的确能带来利润的话，正如其低迷的估值所表明的那样。

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财经

比特矿业, 哈萨克斯坦, 加密挖矿, 以太币, 非同质化代币, 第九城市

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2025年09月12日

Bain sells Chindata, which operates infrastructure

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2025年09月11日

行业简讯：特朗普拟限制中国药品与疗法引发制药巨头反弹

美国特朗普政府正考虑签署行政命令，限制来自中国的药品和实验性疗法，措施若落实，恐冲击美国制药产业与病患用药来源。根据《纽约时报》报道，草案要求，美国制药公司收购中国新药须经外资审查委员会（CFIUS）强制审查，并提高美国食品药物管理局（FDA）对中国临床数据的审核门槛与监管费用；同时推动本土生产抗生素与止痛药，并给予税收优惠与政府采购优先，以降低对中国依赖。此举在华府引发正反双方的激烈游说。支持该项草案的保守派投资人彼得·泰尔（Peter Thiel）、创投家乔·朗斯代尔（Joe Lonsdale）等，主张中国生技业快速崛起已对美国形成“生存威胁”，必须果断反制。他们在美国初创生技公司持有庞大投资，却因中国竞争而难以退出。相对地，辉瑞（PFE.US）、阿斯利康（AZN.US）、默克（MRK.US）等跨国药企，近年大量收购中国低价实验药物，视其为研发管线的重要来源，因而对新政感到不安。数据显示，今年上半年大型药企收购案中有38%涉及中国药物，十年前几乎为零。同时，中国今年上半年发起的新药临床试验数量已超越美国，而美国生技IPO市场则陷入低迷。业内人士称：“美国目前仍领先，但我们正在失去优势，必须立刻行动。” 李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月11日

韩流回潮：你是否依然爱我？

韩流巨星在澳门的演唱会依旧轰动，线上音乐平台开始对若有似无的“限韩令”进行试探。但问题是，归来的韩流还有一样的威力吗？李世达严格来说，所谓的“限韩令”从未以官方文件的形式出现过。中国政府既没有公开颁布过相关禁令，也没有明确宣布过解除。然而，在过去九年，韩剧下架、韩星镜头被删、偶像巡演停摆，韩流在中国市场骤然降温，从“暖流”变成“寒流”。但来到2025年，春江水暖鸭先知，业界敏锐地注意到，这个隐形的禁令已出现松动迹象。韩国海关统计显示，2025年1至2月，韩国对华音像产品出口额达925万美元，是去年同期的3.5倍；而截至2月为止的六个月，累计出口额更突破3,152万美元，同比增长逾两倍。这组数字清楚表明，中国市场对韩流内容的需求依然存在，一旦政策稍有松动，消费力便会迅速释放。线下活动的回归同样值得关注。近年来，韩星在中国举办粉丝见面会的数量明显增多，从新生代偶像到资深团体成员，逐步恢复与内地粉丝的近距离互动。虽然规模尚难与2010年代盛况相比，但其频率与覆盖城市的增长，已经反映出文化交流正在重启。更具象征性的场景出现在澳门。近来多场韩流巨星演唱会在当地举行，不仅座无虚席，还吸引大批内地观众跨境观演。澳门因此成为“限韩令”解冻的窗口，也显示出中国内地民众对韩流的热情并未消退，只是暂时被压抑。在这股回潮的风口上，线上音乐平台最为敏感。腾讯音乐（TME.US）便是典型代表。今年5月，该公司斥资12.9亿元，入股韩国 SM娱乐（041510.KQ），成为其第二大股东。SM曾打造SuperJunior、EXO、aespa等多代偶像，如今与中国互联网巨头结成资本联姻，市场相信更多韩流资源将被系统性引入中国市场。随后，腾讯音乐又宣布与 The Black Label、H MUSIC 等韩国公司展开合作，将更多K-pop专辑、MV与独家物料导入平台。更重要的是，腾讯音乐将韩国风靡多年的“Bubble”私密互动社群引入中国。粉丝只需花28元便能“加入”偶像小圈子，接收专属讯息，甚至享有优先购票权。这种“情绪经济”模式，正在显著提高平台的用户黏性与付费率。数据已经反映成效。2025年第二季度，腾讯音乐营收达84.4亿元（11.74亿美元），同比增长 17.9%；净利润更大涨三成以上。付费用户数突破 1.24亿，其中超级会员达1,500万。业内普遍认为，K-pop内容拓展与演唱会业务是推动这份成绩单的关键。相比之下，主要依靠独立音乐人和社群经济的网易云音乐，虽然在盈利上有所突破，但收入却出现下滑，凸显出韩流对平台黏性的独特价值。你还爱我吗？然而，“韩流回潮”并不必然意味着韩流将全面复苏。首先，中国本土娱乐市场已发生结构性变化。近年来，国产电影与偶像文化的号召力明显增强，例如《哪咤2》的票房神话，展现了本土文化同样能引发全民共鸣。韩流再入中国市场，更多可能是作为“圈层文化”的补充，而非垄断性主流。其次，九年的“限韩令”已经重塑了新一代年轻观众的文化偏好。虽然政策层面逐步松动，但部分消费者更愿意支持本土偶像与文化产品。这种心理隔阂，可能成为韩流全面复苏的无形阻力。平台过度依赖外部IP也隐含风险。如果未来政策再次收紧，或粉丝热情下降，平台可能面临内容依赖的隐忧。对腾讯音乐而言，韩流既是商业赌注，也是一场必须小心驾驭的情绪经济试验。在商言商，引入韩流加码情绪经济仍然值得一搏。只是当韩流的灯光再度于中国舞台上亮起，尖叫声中夹杂的或许是更复杂的情绪。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月11日

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