China’s top maker of analog IC patterned wafers posted strong revenue and profit growth from 2020 to 2022, but the rates slowed sharply this year.

这家中国最大仿真IC图案晶圆提供商,最近获港交所批准上市申请

重点︰

  • 贝克微电子虽然连续三年录得净利润,但销售非常依赖两大分销商,成为公司其中一个风险
  • 比亚迪在今年6月突然入股贝克微电子,向大股东买入4.81%股份,代价5,000万元,为其上市申请增加声势

 

裴梓龙

随着美国持续限制大型半导体企业向中国销售芯片,中国近年自家半导体行业决心“自强”发展,对作为半导体基石的模拟IC需求也持续增长,如果以下游企业购买额计算,去年中国更是世界最大的模拟IC市场。

市场虽大,但竞争不小。根据弗若斯特沙利文的报告,去年中国前五大提供仿真图案晶圆的企业仅占整体市场5%,显示市场非常分散,要突围而出就要依靠资本的力量。最近打着中国最大仿真IC图案晶圆提供商旗号的苏州贝克微电子股份有限公司通过港交所上市聆讯,准备进入招股上市的最后阶段。

虽然贝克微电子是中国第一,但以去年公司的收入计算,其市场份额也只有1.7%,这次上市集资就是希望加强研发能力,继续抢夺市场。根据公司在招股文件中称,上市所得资本除了用于提升研发及创新能力外,还会用于进一步丰富产品组合及拓展业务、扩大客户群及战略投资或收购。

在目前港股表现低迷的情况下,为何贝克微电子仍积极寻求上市呢?细看其近年业绩,便有助得悉原因。

由2020年至2022年,该公司的收入分别为8,872万元、2.13亿及3.53亿元,年复合增长率高达99.3%,但今年上半年的增长速度放缓至26.1%,达到2.04亿元,原因是全球芯片行业在经历了新冠疫情数年紧张供应之后,增长速度有所放缓。

其整体毛利率也保持稳定,2020年至2022年分别为54.9%、56.4%及56.5%,今年上半年则微跌至55.2%。

至于净利润的增长也相当不错,从2020年的1,400万元,递增至去年的9,526万元,年复合增长率达1.6倍。但与收入一样,由于疫情期间的短缺有所缓解,该公司今年上半年的利润增长也明显放缓,仅增长了7.3%至4,590万元。

整体业绩看上去相当不错,但再细心一看,会发现贝克微电子的现金流存在隐忧,而且客户非常集中,万一失去一两个客户,将严重影响公司业绩。由2020年至2022年,公司有两年的净经营现金流为负数,2020年为负4,149万元,2021年转正,也只有880.5万元,去年再度转负3,142万元,今年上半年再度转正,达5,012万元。

公司在招股文件中解释,去年现金流转负,主要是受到存货、贸易及其他应收款,尤其是预付款增加影响,最主要是原材料采购增加,导致预付款增加1.27亿元,另外存货也增加1,980万元。

贝克微电子的销售也存在风险,公司绝大部份收入都来自分销商,2020年至2022年向分销商销售的总额,分别占整体收入95.2%、90.4%及80.2%,当中更主要集中两大分销商,包括艾睿(中国)电子贸易有限公司及一家本地图案晶圆分销商“客户A”,两家合计的销售额占2020年至2022年当期收入的83.7%、90.4%及80.2%。

公司在招股文件中也不讳言,由于两家分销商的贡献巨大,其中一家或多家销量有任何减少,甚或失去其中一家的生意,都会损害整体业绩。这也解释了贝克微电子为何需要上市,以寻求新资金来开拓客源,估计其中一部份便是提升直接营销,减少过度依赖分销商的风险。事实上,该公司直接营销收入占比也从2020年的4.8%,提升至去年底的19.8%。

高估值上市有难度

与不少科技公司一样,贝克微电子过去融资频繁,自2015年至2021年的四轮融资,其估值由1亿元升至4.78亿元,参与融资的20多家机构包括广发环保、苏州科投和中科量子等。

到2021年7月,平潭冯源聚芯向贝克微电子投资4,000万元,令估值急升至10.39亿元。不过,最令市场感到意外的是,就在贝克微电子今年6月20日递交上市申请前,竟获得中国新能源车巨头比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)入股,由贝克微电子大股东、即创办人李真团队持股的贝克瓦特电子,以5,000万元向比亚迪转让4.81%股份,另外以25万元向深圳市创启转让0.02%股份,公司估值约10.4亿元,比亚迪也成为贝克微电子第13大股东。

由于中国政策全力支持自家半导体行业,弗若斯特沙利文的分析认为,随着5G、物联网及云计算的发展,到2027年,中国IC市场规模将达近2.2万亿元,2022年至2027年的年复合增长率达9.5%,其中仿真IC图案晶圆市场规模也将达到522亿元。

单看基本因素,对贝克微电子的确有利,公司有了资金,便可以把握机遇,估计这正是公司在目前港股疲弱、新股市场不佳的大环境下,仍然积极上市的原因。

不过,港股的半导体股份,除了中芯国际(0981.HK; 688981.SH)年初至今录得逾20%升幅外,其余公司如华虹半导体(1347.HK)与上海复旦(1385.HK)均明显下跌,以上三家半导体企业的平均市盈率,也只有约9倍。

以贝克微电子今年上半年净利润4,586万元计算,假如下半年表现持平,以9倍市盈率上市,其市值仅约8.3亿元。相比最后一轮融资后超过10亿元的估值,假如以8.3亿元的市值上市,恐怕这个数字难令幕后团队满意。要取得更高估值登陆港股,将考验独家保荐人中金国际的销售功力。

有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:金沙中国第三季净收益按年升1.5%

博企金沙中国有限公司(1928.HK)周四公布第三季财务情况,净收入按年上升1.5%至2.72亿美元,经调整物业Ebitda(息、税、折旧摊销前盈利)为6.01亿美元,按年上升2.7%。 公司母企LVS主席兼行政总裁罗伯特·戈德斯坦表示:"我们财政实力及领先同业的现金流量,继续支持公司在澳门及新加坡两地的投资及资本开支项目。" 澳门威尼斯人期内娱乐场的净收益,按年下跌2%至5.43亿美元;澳门巴黎人跌13.8%至1.63亿美元,澳门金沙跌9.6%至6,600万美元;澳门百利宫更跌27%至1.32亿美元。旗下各娱乐场中,只有澳门伦敦人上升55%至5.25亿美元。金沙在澳门的酒店入住率跟去年同期相若,平均超过95%。 金沙中国周四开市升1.1%报18.63港元,公司年初至今股价跌逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
RTD Coffee

从提神到品味:中国即饮咖啡进入高质量竞争时代

中国即饮咖啡市场高速成长,从提神饮品演变为生活方式象征    头豹研究院 近年来,中国即饮咖啡市场呈现显著扩张趋势。在便利店、商超和电商渠道推动下,即饮咖啡逐渐成为年轻消费者日常生活的“随手饮”,从提神需求延伸至健康管理与生活方式表达。品牌纷纷在配方中融入低糖、低脂、功能化元素,迎合健康导向。 同时,精品化趋势加速渗透,产品从单一口味拓展至冷萃、拿铁、燕麦奶等细分品类,包装设计更具质感,满足消费者对品质与个性化的需求。中国即饮咖啡市场正从“量”的扩张转向“质”的提升。 即饮咖啡是可直接购买并饮用的预制咖啡饮料,与速溶与现磨并列为三大类别。其市场的迅速成长反映出消费者行为的深刻转变——从社交饮品到日常必需品,再到生活方式符号,折射出中国消费结构的多元化。 行业数据显示,中国即饮咖啡零售收入从2020年的120亿元增至2024年的280亿元,年复合增长率达18%,高于饮料行业整体增速。线上销售成为主动能,占比由9%升至35%。 新世代消费力量正在重塑咖啡市场 抖音平台数据显示,2024年咖啡品类销售额同比增长110%,带货品牌和带货商品数量分别增长142.9%和380.3%。直播电商降低尝鲜门槛,即时零售提升便利度,内容电商场景化营销激发需求,形成强劲的线上爆发力。 在竞争格局上,中国即饮咖啡正处于高速增长与激烈变革期,从国际品牌主导转向本土与国际多元混战。第一梯队为雀巢(NESN.ZU)与星巴克(SBUX.US),合计占市场六成;第二梯队包括农夫山泉(9633.HK)、统一(0220.HK)、可口可乐(KO.US)等品牌旗下的咖啡产品,以健康与性价比策略突围;新锐品牌则凭创新产品和数字行销快速崛起。 渠道策略呈现明显分化。国际品牌依赖商超与酒店渠道,本土品牌积极布局电商与会员制零售,如隅田川1L装在线上销量占比超六成,农夫山泉则深耕山姆会员店,反映消费场景的重构。 健康功能性延伸成为产品升级的主要方向。消费者健康意识觉醒,即饮咖啡品牌纷纷加码功能性成分添加,推出满足细分需求的专业化产品。该类精准营养策略不仅提高产品溢价能力,还创造了与传统现磨咖啡的差异化卖点。 地域风味定制化体现了即饮咖啡本土化的深度发展。品牌结合区域饮食偏好开发特色口味,如云南小粒咖啡与本地水果融合款、花椒咖啡和冻梨咖啡等小众风味,使产品成为情感联结的载体。预计未来,具有地域特色的即饮咖啡产品占比将从目前的15%提升至30%,成为市场增长的重要驱动力。 包装形态与技术革新不断突破即饮咖啡体验边界。传统瓶装、罐装之外,咖啡粉、咖啡胶囊、咖啡浓缩液等多种形态竞相涌现。 无糖/低糖产品也已从市场差异化选项变为基础标配。叮咚买菜平台数据显示,87%的大瓶装咖啡销售来自无糖版本,三年前仅为50%左右。健康标配化趋势正在重塑整个即饮咖啡市场的基本格局,迫使传统甜味奶咖产品转型退出主流市场。 成分与配方创新反映即饮咖啡向专业化、精品化发展的趋势。品牌不再满足于简单的咖啡+糖+奶基础配方,而是引入精品咖啡思维,强调豆种来源、烘焙度和萃取工艺。同时,成分配比也更加科学化,使用天然甜味剂替代人工甜味剂、添加膳食纤维等营养成分。在健康化与精品化双轮驱动下,即饮咖啡市场正迈向高品质竞争阶段,品牌唯有兼顾健康属性与品质体验方能脱颖而出。 头豹研究院中国是行企研究原创内容平台和创新的数字化研究服务提供商,拥有近百名资深分析师,联系方式:CS@leadleo.com 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:老铺黄金折让4.5%配股筹27亿港元 用于增加黄金储备

珠宝零售商老铺黄金股份有限公司(6181.HK)周三公布,以每股732.49港元配售约371.18万股新H股,较前一日收市价767港元折让约4.5%,预期净筹27.07亿港元。此次配股占扩大后H股及已发行股份总数的约2.59%及约2.1%。 公司表示,筹资所得七成将用于增加黄金存货储备,以应对圣诞、元旦及春节等销售旺季;一成用于门店拓展及现有门店优化与扩建;余下两成则用作补充流动资金及一般企业用途,包括人才引进与营运支出。 老铺黄金上半年收入同比大增251%至123.5亿元,期内利润同比增285.8%至22.67亿元。公司曾于5月配股筹资约26.98亿港元,截至9月底结余约1,000万港元。 公司股价周三低开,至中午休市报707.5港元,跌7.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:六福第二季度销售表现理想

珠宝零售商六福集团(国际)有限公司(0590.HK)公布2026财年第二季度销售表现,截至9月底止,与首季度比较,整体零售值环比升18%、零售收入升15%,同店销售升10%。 六福于香港、澳门及海外市场的零售值及零售收入均按年升13%;内地市场第二季零售值按年升 20%。另外,香港同店销售较首季上升10%,澳门上升15%,海外市场上升13%。 公司在香港市场的黄金产品第二季度平均售价,由去年同期的12,600 港元升 27%至16,000 港元,而定价首饰产品则由4,800 港元升 27%至 6,100 港元 周三六福开盘跌0.6%报25港元,公司过去一年股价从低位上升逾90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里