模仿WeWork的优客工场试图重新证明共享办公商业价值

转变业务模式后，这个共享办公空间提供商的盈利前景仍不明朗

重点：

•      优客工场的最新举措瞄准轻资产模式和多元服务，减轻自己沉重的资产支出，以实现盈利

•      尽管已经实现了非美国通用会计准则下的首季度盈利，但优客工场要证明共享办公的商业模式仍有很长的路要走

王川

疫情催热了在线办公，但也打击了线下共享办公。中国的共享办公公司优客工场（Ucommune International LTD.，纳斯达克：UK）刚刚发布的首份年报显示，它正在想方设法摆脱困境。

共享办公解决了很多公司的烦心事：办公场地以及运营服务。在行业领头羊WeWork引领的联合办公概念下，这方面的公司越来越多。但是WeWork并不成功的业绩和疫情导致的办公模式改变，让投资者对这一商业模式的未来潜力感到焦虑。

优客工场的最新财报显示，其2020年第四季度净营收同比降低了4.8%，录得约2.79亿人民币（4280万美元)；受关闭亏损办公场所及疫情的影响，其办公空间的会员服务净收入降低了44.5%，至7680万人民币；营销和品牌服务净收入下降了16.2%，至1.1亿人民币。

 “我们开始将业务从自营模式转变为轻资产模式，以进一步增强我们的运营灵活性，”创始人毛大庆说。优客工厂正在寻求改变盈利模式以安抚投资者日益增长的焦虑。

毛大庆说的轻资产模式，类似于从自营走向加盟，通过房东提供场地加盟、优客工场提供品牌和运营服务的方式赚取收入。这样一来，它可以摆脱沉重的资产支出，成为姿态更加灵活的“中介服务商”。优客在轻资产模式下的办公场地已经从2019年25座城市的47家增长至2020年底46座城市的125家，超过了自营的109家；管理面积从17.12万平方米增长至35.15万平方米，超过了自营的29.62万平方米。

尽管轻资产模式的办公场地和面积已经超过了自营空间，轻资产方面收入也快速增加，同比增加了3倍，但是该项的营收仍旧只有1080万人民币，仅占其整体营收的3.7%。这显示了轻资产模式还有很长的路要走。

寻找盈利

不过，在业绩电话会上，创始人毛大庆表示，优客工场在2020年第四季度实现了首次季度调整后盈利，是得益于公司转型轻资产模式。按美国通用会计标准，公司去年第四季度还是净亏损1.49亿元，同比缩窄36.8%。

优客预计今年第一季度净营收为2.1亿至2.3亿人民币，这一业绩预估较2020年第四季度营收2.8亿人民币又大幅下降约17.6%至24.7%。不过，这家公司仍旧相信，随着转型轻资产模式，它的净亏损将继续收窄，但没有给出扭亏为盈的时间点。

另一方面，优客工场还在尝试通过提供SaaS等其他多元服务获得营收。财报显示，它在室内设计、建筑服务、SaaS等服务收入在2020年第四季度增长近了4倍，约9200万人民币，接近整体营收的1/3。2021年，优客工场加大了对子公司希遇科技的投资，持股比例由51.0%提升至53.2%，后者是一家SaaS和IOT服务提供者。不过财报并没有明确透露出SaaS服务在其他多元服务收入中的占比。

财报公布后，优客工场股价收涨4.33%，不过在第二个交易日便收跌5.81%。自上市以来，优客工场股价已经累计跌去了近80%。

2019年，在WeWork上市惨遭滑铁卢后，模仿它的优客工场的纽约IPO也宣告失败。随后，优客工场迅速通过SPAC（特殊目的首购）“走后门”在纳斯达克上市。然而不幸的是，优客工场在11月实现上市，当时新冠肺炎疫情仍肆虐全球。

尽管如此，在WeWork轰轰烈烈的惨败之后，优客工场的低调上市，还是使它成为共享空间第一股。传闻，WeWork正在重组，可能会模仿优客工场，通过SPAC重启美国IPO。

到2020年底，优客工场在54个城市拥有234个签约场地，其中163个办公空间正在运营，为百万会员提供了约64.77万平方米的办公空间。而WeWork在经历了IPO失败后，又遭受了疫情打击，估值只剩下零头 ，目前在36个国家118个城市拥有747个已开业和即将推出的办公空间。

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赤峰黄金下一增长曲线：稀土

赤峰黄金90%收入来自黄金，随着人工智能应用增加，目前积极开拓铜和稀土业务 重点： 受惠金价表现强劲，赤峰黄金第三季多赚141% 进军稀土业务，有望成为第二增长曲线 白芯蕊 担心美元地位不保，带挈金价持续攀升，今年3月初在港交所上市的内地金矿商赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司（6693.HK；600988.SH），最新公布季度业绩相当标青，第三季纯利达9.5亿元，按年大升141%。 赤峰黄金于2005年成立，集团购入赤峰市红花沟金矿和撰山子金矿采矿权，在2012年借壳ST宝龙在上海证券交易所挂牌。2013年收购辽宁五龙金矿后，2018年后更积极开拓海外业务，目前拥有老挝塞班金铜矿、加纳瓦萨金矿两座境外大型金矿，2024年集团黄金产量15.16吨，在内地上市黄金企业产量排第五。 美国债务问题持续扩大，全球央行及投资者为分散风险，都减持美债转移增持黄金，令金价今年屡创新高，单是第三季由3,303.2美元升至3,859.03美元，升幅近17%，作为金矿股的赤峰黄金便直接受惠。 集团第三季收入达33.7亿元，按年增长66.4%，纯利9.5亿元，按年大升141%。公司首三季收入达86.44亿元，按年升38.9%，纯利急增86%至20.5亿元。 金销售单价升逾44% 拆开集团季度业绩，主要收入来自黄金，当中今年首9个月矿产金销售量达1.07万千克，虽则按年下跌2.56%，但受惠金价大幅攀升，销售单价达每克729.58元，按年急增44.1%，令总销售额达77.8亿元人民币，占集团总收入90%。 除黄金收入外，赤峰黄金第二大收入来自铜产品，当中包括电解铜及铜精粉，共占集团首9个月收入4.4%，收入3.83亿元。在人工智能年代下，稳定电力供应已成为重中之重，奈何欧美电网早于50年前建成，不单已远超设计寿命，电网残旧已成为欧美能源安全关键威胁，故急需更换电力设备。铜在电网升级的价值地位重要，除用来制造电线外，还大量应用生产电器元件，因此铜更被视为“新石油”。 受欧美电网更换冲喜，期铜今年不单止曾飙升30%，国际铜研究小组 （ICSG） 更预测 ，2026年全球精炼铜市场将短缺15万吨，变相进一步推高铜价，相信赤峰黄金也有望得益。 另一个有望点石成金的业务是稀土，虽然该业务首9个月产品销售量只有448.9吨，贡献收入7,736万元，占总收入仅0.9%，但销售单价每吨却高达17.23万元。 更重要是稀土近年被市场高度重视，甚至美国政府也入股稀土矿业商MP Materials（MP.US），原因是稀土属制造磁石的重要材料，用于生产电动车及人形机械人马达，尤其人形机械人市场庞大，单是每个人形机器人便需配上50个马达上，甚至是用于军事上的武器用途，成为重要的战略资产。 老挝布局稀土业务 集团近年已逐步布局稀土业务，目前拥有老挝稀土矿和塞班矿区稀土资源，上述两矿均属价值较高的中重型稀土，当中赤峰黄金老挝矿产与厦门钨业（600549.SH）成立合资公司赤金厦钨，持股分别为51%和49%股权，在3月的招股文件已表示，稀土业务有望为集团带来二次增长曲线。 回顾赤峰黄金3月完成香港上市，现时A股与H股比率分别为87.6%和12.4%，但要留意集团股东较为分散，大股东为李金阳，合计仅持有12.7%股权，董事长王建华则持有股份3.9%，前十大股东合计持股比例也却只有40.8%，由于大股东持股未有超过50%，股权分散令内部利益或变得复杂，将是此集团的最大风险。 整体来讲，联储局持续减息，加上央行与投资者分散美元贬值风险，变相持续增持黄金，最终推高金价，配合铜与稀土等金属拥有特殊应用优势，在三大业务都持续增长下，具对赤峰黄金盈利都带来增长顺风因素，市场估计今明两年盈利有望升增86%和17%，达到32.8亿和38.3亿元。 目前市场预期赤峰黄金今年市盈率为16.7倍，对比招金矿业（01818.HK）和山东黄金（01787.HK）的28倍和22.9倍，赤峰黄金估值明显较为吸引，配合稀土业务有望快速增长，赤峰黄金作为内地龙头金矿股之一，股价具追落后空间，有望成为投资者聚焦矿业股。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
6693.HK 600988.SHG