易鑫走出金融科技风暴

前汽车贷款公司在转型为贷款中介后，发布乐观的第一季度业务预测

重点：

• 腾讯支持的汽车金融公司易鑫第一季度业绩强劲，表明它在从贷款者向贷款中介转型方面取得了进展。
• 据报道，由于中国正在考虑对此类贷款中介进行新的监管，该公司的地位仍然脆弱

赖福喜

由互联网巨头腾讯支持的在线汽车金融企业易鑫集团有限公司（Yixin Group Ltd.，港交所：2858）最近发布了令人乐观的第一季度业绩报告，令投资者为之雀跃。对于备受质疑的科技金融行业以及一家在3月才重新符合上市规则的公司，这份公告无异于强心针。

这家位于上海的公司在业务更新公告中表示，2021年前三个月，其汽车金融交易比去年同期增加了一倍多，达到11.9万笔。它还说，在2020年下半年开始的后市场业务呈现“稳步健康增长”，在第一季度达到6.2万笔。该公司表示，这些收益一定程度上归功于一年前新冠疫情导致业务下滑、疲软和后续的反弹。

这一评价受到投资者欢迎，易鑫的股价在5月12日发布更新后的第二天涨幅高达8%。从那时起，又回吐了大部分，但与公告前的水平相比，仍然上涨了约3%。

在过去12个月中，易鑫的股票上涨了67%，远远超过了香港基准恒生指数21%的涨幅和上海综合指数25%的涨幅。这也超过了蚂蚁集团和腾讯支持的互联网保险公司众安保险47%的涨幅，以及消费金融平台乐信集团3%的收益。

与过去两年经历了监管打击的其他中国科技金融公司一样，易鑫对股票波动并不陌生。它是原在美国上市的汽车信息和服务提供商易车控股（Bitauto）的汽车金融部门，在2017年被分拆为一个独立公司在香港上市。

红火的首秀过后，易鑫发现中国的监管机构——急于控制中国爆炸性增长的在线金融和P2P网贷热潮——开始以冷酷、严厉的目光审视它。

由于这家公司大部分业务是直接汽车贷款和车辆租赁，投资者要看清它的监管漏洞再容易不过了，于是股票开始下跌。由于需要一种新的商业模式——资本要求不那么高，并能更好地控制风险——该公司放弃了直接贷款，转而辅助银行提供汽车贷款。

虽然这让易鑫摆脱了监管打击，因为它不再是汽车贷款的直接提供者，但这也意味着给它以前的主要业务踩下了刹车，并开启一个新的收入来源。然后，在2020年初，新冠疫情袭来。

去年4月3日，在中国新冠肺炎爆发的高峰期，易鑫的股价创下历史新低，为1.19港元，比其IPO价格下降了85%。投资者成群结队地逃离，因为该公司后来公布的业绩显示，去年上半年收入下降49%，净亏损10亿元（1.56亿美元）。

6月15日，在腾讯和另一个投资者签署了协议对易车控股——易鑫的控股股东——进行私有化之后，易鑫的股票被停止交易。该金融平台的股票将继续停牌，直到12月私有化结束，腾讯成为易鑫的新控股股东。

贷款中介

易鑫在去年夏天继续推动融资的便捷化，以避开监管部门的打击。事实证明，这是在繁琐的监管新规出台之前做出的一个关键决定，新规包括今年的一项规定，要求互联网金融机构提供的贷款中，至少要有30%是与银行合作提供。

易鑫还提高了发放贷款的标准，希望获得信用记录较好的客户。它还推出了一项后市场服务，称其为没有信用风险的业务。

新的业务模式和修订后的贷款标准，有助于减少易鑫从银行的贷款，改善了其信用状况、资产负债表和现金流。而且，尽管出现新冠疫情，运营表现也有可圈可点之处。

在2020年全年的业绩中，易鑫表示贷款便利化服务的收入占去年总收入的35%，而2019年这一比例为29%。而随着业务的增长，贷款便利化部门下半年的车贷数量比上半年跃升了87%。

那么，易鑫股票的前景，究竟如何？

由于该公司在2020年出现亏损，因此很难用市盈率（PE）作为估值标准。但它的市净率（PB）表明，与在香港和纽约上市的消费金融同行相比，它的估值稍高。从账面价值看，众安保险似乎大为高估，而乐信集团的估值也高了。信也科技（FinVolution）物有所值，而行业巨头陆金所（Lufax）的股价低于账面价值。

随着中国和主要经济体走出疫情，易鑫似乎有了更坚实的增长基础。它的商业模式已经被改造为一个更可行的长期基础，而它的所有权问题也得到了解决。它还有腾讯这个大靠山，后者一直致力于汽车科技领域。

易鑫也在寻找交易机会。今年3月，它与中国的电动车制造商蔚来汽车签署了联合融资租赁协议。腾讯是蔚来汽车的股东之一，而蔚来汽车的创始人李斌还创立了易车（Bitauto）。

可以肯定的是，易鑫面临之前的老业务遗留下来的风险，而且它仍在努力适应国家监管机构的要求。比如，在去年，它判定可能会受到更严厉的监管处罚后，加强了其金融担保服务业务。

归根结底，易鑫尚未走出困境。有腾讯这样的重量级企业的支持，是优势也是劣势。据报道，在中国的监管机构刚刚对阿里巴巴发起反垄断打击之后，现在又盯上了腾讯。

还有一个更大的不利因素是，监管者目前可能在考虑对贷款便利化进行限制，而易鑫的大多数鸡蛋都是放在这个篮子里的。据报道，中国正在权衡这样的打击计划，可能包括新的资本金要求，以及降低收费的监管要求。

如果这些变成现实，易鑫可能再次踏上坎途。但是投资者也许可以从以下事实中得到安慰：根据过往记录，该公司的董事会面对巨大障碍时，似乎总能化险为夷。

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