GHG.US

由于核心酒店业务的增长,被新推出的餐厅业务的改革所抵消,这家经济型酒店运营商一季度营收下降7.1%

重点:

  • 格林酒店一季度的酒店收入增长8.8%,但其中很大部分是因为新酒店的增加
  • 由于持续一年的中国旅游业反弹开始失去势头,公司本季度平均可出租客房收入下降了4.6%

阳歌

分布在中小城市的中国廉价酒店市场规模庞大、利润丰厚,但也缺乏投资者的尊重。这一点在格林酒店集团有限公司(GHG.US)的最新估值中显而易见,作为中国廉价酒店行业当仁不让的领导者,公司今年一季度平均每晚房费仅169元。

格林酒店周二发布的最新业绩显然比这种超低房价更为复杂,超低房价是因为该公司专注于中国的中小城市,那里的很多人可能认为每晚100元都很贵。公司的一季度业绩也凸显了一些行业趋势,最明显的是中国旅游市场在2023年,因新冠疫情结束而出现强劲反弹后,疲软似乎是不可避免的。

业绩中也有一些令人鼓舞的迹象,关于公司去年从控股股东手中收购的餐饮业务。那次收购可能引起了一些质疑,因为它属于内部交易,但从战略上讲,多元化发展似乎完全符合逻辑。毫不奇怪,该业务存在一些需要解决的重大问题,其中大部分问题现在似乎都已得到解决。

最重要的是格林酒店的市盈率很低,仅为6.5倍,这至少部分归因于其股票年初至今已下跌了32%,这与大多数在美国上市的中国公司小幅上涨形成鲜明对比。在美国上市的竞争对手华住集团(HTHT.US; 1179.HK)和亚朵(ATAT.US)均经营价格较高的酒店,市盈率分别为21倍和18倍,而在上海上市的锦江酒店(600754.SH),市盈率甚至高达24倍。

由于市盈率低,两家分析机构最近对格林酒店更加看好,6月将评级从一个月前的“持有”和“跑输大盘”,上调至“买入”和“强力买入”。至少部分投资者似也看到该股的一些上涨潜力,周二公布业绩后,格林酒店股价上涨了2.8%。

说了这么多,我们再来更深入地看看该公司的最新业绩,它反映了我们上面提到的行业趋势,而且似乎也表明格林酒店是一家经营相对良好的公司。

与全球同行一样,疫情期间由于人们减少旅行,中国酒店运营商遭受重创。要说有什么不同的话,就是中国的旅游业衰退比世界其他地区更为严重,因政府实行了严格的防控措施,导致国内旅行变得非常困难。

由于中国后来放松了管控,旅游业去年从疫情中反弹,这个时间比世界其他地区晚了大约一年。虽然随着消费者越来越谨慎,中国其他面向消费者的行业在2023年中期左右开始失去势头,但酒店业的反弹在2023年大部分时间里,仍出人意料的强劲。不过现在就连这种反弹也已经开始失去动力,这点体现在格林酒店及其同行的最新业绩中。

疲软的收入

在最高层面上,格林酒店一季度收入同比下降7.1%至3.52亿元,主要是受餐饮业务改革拖累,我们稍后将详细介绍。酒店业务的收入实际上增长了8.8%,达到2.75亿元,占公司总收入的四分之三以上。

但酒店业务的增长主要是受开新店推动,因为格林酒店当季增加了109家酒店,截至3月底,总数达到4,256家。更能说明问题的是,格林酒店的平均可出租客房收入 (revpar)同比下降了4.6%,这是酒店业最受关注的指标,结合了客房入住率与实际房价。

格林酒店一季度revpar下降并不完全出人意料,不过它确实超过了亚朵一季度2.7%的跌幅。华住集团在这个指标上,设法再次实现了小幅增长,季度内该集团的中国业务在这个指标上增长了约3%。格林酒店表示,酒店业务在二季度将延续一季度的趋势,预计收入将增长7%至12%,而revpar将继续以一季度类似的速度下降。

然后是餐饮业务,这是拖累格林酒店整体业绩的主要原因。该业务的收入主要来自公司的大娘水饺连锁店,同比骤降近40%,仅得7,800万元,公司将此归因于业务的“战略重新定位”。自去年完成收购,公司一直在关闭业绩不佳的门店,尤其是开在超市的门店。

随着这种情况的发生,餐厅数量从去年收购结束时的超过236家,下降到3月底的185家。董事长徐曙光在格林酒店的财报电话会议上表示,改革已基本完成,公司计划在今年底前开设45到50家新餐厅,让总数恢复到完成收购时的水平。随着业务的扩张,它将专注于独立门店,并更加重视加盟经营。

“我认为,关注每家店的盈利能力,在坚实的基础上打造餐饮业务,比目前的规模和大小更重要,”他说。

随着改革接近尾声,格林酒店报告称,餐饮业务在一季度达到了重要里程碑,实现了盈亏平衡,而去年同期亏损220万元。公司酒店业务的表现提升,助力其在一季度实现5,730万元的整体净利润,较上年增长76%。公司截至3月底的现金和短期投资,也从三个月前的13亿元增至15亿元,再次凸显出,尽管面临一些挑战,但这仍是一家运营相对良好的公司。

总言之,对那些喜欢利润率更高的高端酒店运营商的投资者来说,格林酒店可能不是首选,但公司极低的估值可能会吸引一些逢低买入者,至少目前是如此,这可能会在今年下半年为该股带来一些上行空间。

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新闻

简讯:亿航次季亏损扩大 下调全年收入指引

自动驾驶飞行器制造商亿航智能控股有限公司(EH.US)周二公布,第二季入收按年增长44.2%至14.72亿元(2,050万美元),按季更暴增464%,主要受惠于EH216系列电动垂直起降(eVTOL)飞行器交付量增至68架,高于去年同期的49架。 期内公司录得净亏损8,100万元,同比扩大13%,但经调整后净利录得940万元,较去年同期的120万元大幅增加。毛利率则维持62.6%,与去年同期的62.4%持平。 第二季度公司获得超过150架新订单,已在中国及海外建立逾40个EH216-S运行场地,2025年上半年完成超过一万次安全飞行,保持零事故纪录。公司表示,由于今年战略重点放在推进eVTOL商业运营及运行示范模式,需为长期扩张奠定基础,因此将全年营收指引由原本的9亿元下调至约5亿元。 摩根士丹利将亿航2025年交付量预测下调45%至220架,收入预测则下调46%,并将亿航目标价由30美元下调至26美元,但维持“增持”评级。 亿航股价周二下跌7.53%,收报16.45美元,过去六个月累跌34.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:中期亏损收窄 曹操出行蚀4.7亿

网约车平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二公布上市后首份中期业绩,收入同比大幅增加53.5%至94.6亿元,亏损收窄近40%至4.68亿元,毛利率则上升1.4个百分点至8.4%。 期内各项营运指标均有所增长,上半年订单量接近3.8亿,同比上升49%,日订单量为210.8万,平均月活跃用户达3,810万,同比升57.4%,平均月活跃司机为55.4万,同比升53.5%。 公司表示,未来计划将自动驾驶出租车(Robotaxi)的覆盖范围扩大至全国更多城市,截至今年6月底止,已在苏州及杭州累计完成15,000公里的测试。 曹操出行周三开盘升2.8%报83.5港元,公司自6月上市至今股价升逾90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Struggling to balance revenue and profit, ZTO waits for the ebb of industry “involution”

收入盈利难两全 中通等待内卷退潮

业务量的增长难敌成本上涨与单票价格下滑,导致中通上半年盈利下滑 重点: 中通上半年业务量按年增17.7%至198.48亿件,市占率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32亿元,毛利率由32%降至24.8%   李世达 在中国,可能没有哪个行业比快递业更贴近消费者的日常生活。消费者手机跳出的快递通知,都是中国庞大内需市场与电商经济的脉搏。 据官方数据,今年上半年,全国网上零售额达到7.43万亿元,同比增长8.5%,其中实物商品网购仍有6%的增速,让网购占社会消费品零售总额的比重稳定在四分之一左右。快递业正是这股力量的最佳受益者:仅上半年就完成了956亿件的投递,同比增长高达19.3%,继续傲视全球。 在这个背景下,中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)近日交出一份增收不增利的成绩单。第二季度,公司收入118.32亿元,年增10.3%;盈利则年减24.8%至19.65亿元。上半年计,中通收入按年升9.8%至227.23亿元,盈利则按年跌2.6%至39.32亿元,毛利率从去年同期的32.0%下降至24.8%。 我们在早前的文章中提到,去年业务量市占率下滑的中通,今年下达军令状,将首要任务放在“实现高于行业平均增速的业务量增长”上。今年上半年,中通业务量达198.48亿件,以同期全国快递业务量956.4亿件计算,市场份额约20.8%,较去年底的19.4%有所回升,业务量增速17.7%也逐渐追上行业平均增速19.3%,但仍低于极兔(1519.HK)的27%、顺丰(6936.HK; 002352.SZ)的25.73%及圆通(600233.SH)的21.79%。 轻小件拖累单价 在业务量增速回升的同时,单票收入却同比下降约6%,这一变化直接拖累了毛利水平。下降的原因并非单一,部分来自订单结构的持续小件化与轻量化,拼多多、抖音等低价电商平台推动的高频低价件大量涌入,压低了市场的平均票价。同时,为保持市场份额,中通在价格策略上相对积极,使得单票收入无法随件量提升而同步增长。 中通首席财务官颜惠萍指出,第二季核心快递业务单票收入净下降0.06元,主要因为增量激励增加0.18 元,以及单票平均重量下降影响0.05元,但主要客户单价提升0.17元,抵销了部分影响。 在成本端,中通的规模效应优势被直客服务、网络升级和区域服务保障等方面的投入所抵消。半年报显示,上半年营业成本达到229.5亿元,同比增长18.6%,其中运输成本增长13.1%至103.7亿元,分拣成本增长11.2%至57.4亿元,而其他成本更大幅增加47.6%至68.4亿元。其他成本包含直客业务的拓展与网络基础设施投入,成为拖累毛利率的主要因素。 背后的原因是,随着订单结构逐渐向轻小件倾斜,快递企业需要更多末端派送能力与差异化直客服务,意味着对网点、快递员补贴、服务质量保障等环节的持续加码。 同时,中通作为市场份额领先者,为了维持全国范围的网络稳定与服务水平,也在加大区域基础设施和数字化升级方面的投入。这些投入短期内难以带来直接收益,却立即反映在成本科目中。 反内卷的曙光? 中通用利润换市场,体现出快递业“内卷”下的无奈。据国家邮政局统计的快递业务量与收入推算,2007年内地快递平均单票价格为28.55元,而到了今年6月,这一价格已下滑至7.49元。 不过,官方反内卷的举措也开始延伸至快递业。本月中旬,浙江义乌宣布调涨快递价格,要求将快递单票价格下限上调0.1元至1.2元。而快递业务量占全国24%的广东省,则自8月4日起将快递底价上调0.4元,各家均不得低于1.4元成本价揽收,否则将面临处罚。 或许是体会到盈利下滑的无奈,中通管理层在财报中调降了全年业务量目标,从408亿件至422亿件区间降至388亿至401亿件区间,换算增速仍有14%至18%。 业绩公布后,中通股价微跌0.71%,报154.7港元,年初至今升幅约3%。市盈率为12.46倍,低于顺丰的22倍、圆通的16.4倍与韵达的14.7倍,反映出市场对中通盈利状况的担忧。短期内,中通仍要面对成本上升带来的盈利压力,官方的反内卷措施将有利于单票价格的回升,但或需要更多时间来体现;长远看,反内卷可能提升行业集中度,对业务规模更大的中通更有利,估值修复的可能性也会提高,投资者可再观望一会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:赣锋锂业拟配股及发可转债筹25亿元

锂生产商江西赣锋锂业集团有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,拟配股及发行可换股债券,共筹集净额25.15亿元,拟用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金及一般企业用途。 配股部分,公司建议配售4,002.56万股新H股,占扩大后已发行H股9.02%及扩大后已发行股份总数1.95%,每股配售价29.28港元,较H股昨日收市价30.98港元折让5.49%,集资净额11.69亿港元。 另外,公司建议发行于2026年到期的13.7亿港元的可换股债券,按年利率1.5%计息,初始转换价为每股H股33.67港元,较昨日H股收市价30.98港元溢价8.68%,可悉数转换为4,068.904万股H股,占扩大后已发行H股9.16%及扩大后已发行股份总数1.98%。发行债券所得款项净额13.46亿元。 2025年上半年,公司收入约为82.58亿元,同比下降13.3%,亏损由去年同期的7.59亿收窄至5.36亿元。 周二公司股价低开,至中午休市报30.08港元,跌2.91%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里