文远知行在拥挤的自动驾驶赛道中抢上市

WeRide files for U.S. IPO

这家自动驾驶巴士和自动驾驶出租车制造商，希望藉市场先行者的优势，以及在七个国家、30个城市的自动驾驶许可证来赢得投资者的青睐

重点：

  • 尽管收入下降及亏损扩大，文远知行已提交美国的上市申请，估值超过50亿美元
  • 公司今年上半年的研发支出是收入的三倍多

谭英

上周，自动驾驶科技公司文远知行申请在纳斯达克上市，看起来可能是个大项目。彭博新闻社去年3月估计，上市可能会筹集5亿美元，使其成为自2021年滴滴44亿美元的IPO以来（它后来退市），中国公司在纽约最大的上市之一。

然而，在过去一年，情况发生很大变化，包括许多类似的中国自动驾驶公司涌入市场。而少数已上市的同类企业表现并不尽如人意。尽管如此，文远知行的IPO因其熠熠生辉的的管理团队而备受瞩目。

公司董事长兼首席执行官韩旭曾任百度(BIDU.US, 9888.HK)自动驾驶事业部的首席科学家，百度是中国自动驾驶领域的领军企业。此前，他在伊利诺伊大学获得博士学位后，在密苏里大学担任电子和计算机工程教授。

首席技术官李岩曾在微软、Meta和新能源汽车公司U Power Ltd.工作，后于2017年跟韩旭一起创立文远知行。该公司的董事会成员包括穆巴达拉投资公司北京办事处负责人穆罕默德·阿布达尔，以及启明创投的创始人邝子平。

文远知行的客户，包括雷诺、日产及三菱，通过它们旗下的联盟战略风投基金，承诺作为基石投资者在IPO中购买9,700万美元的股份。公司已在11轮融资中筹集资金逾10亿美元，其中最近的一轮融资是在今年6月，参与者包括联盟战略风投基金、穆巴达拉投资公司、凯雷投资集团、启明创投、博世，以及芯片行业的超级明星企业英伟达。 

在最近一次的融资中，文远知行的估值为51亿美元。此次上市的承销商名单也是群星闪耀，包括摩根士丹利、摩根大通，以及中国领先的投行中金公司。

文远知行的另一个卖点是它的国际足迹。公司在中国、新加坡、阿联酋和美国拥有自动驾驶出租车车队的相关许可，并在亚洲、中东和欧洲七个国家的30个城市开展业务。招股说明书称，自2019年以来，公司已在中国和中东完成1,700天的无事故商业运营。

但并非所有人都相信此次上市能在募资规模上取得突破。华兴资本估计此次IPO或只能筹集1亿美元，不过考虑到公司数以十亿美元计的市值以及雷诺、日产及三菱的承诺，这个数字似乎过于保守。

虽然文远知行号称在自动驾驶领域取得了多项世界第一，但它的财务状况却与拥挤的无人驾驶汽车生态系统中的同行相比，明显不相上下。公司自称是一家“轻资产”公司，这意味着收入极少。此外，公司还高度依赖一个最大客户，对方占其今年上半年收入的一半以上。

收入缩水

公司现金相对充裕，截至6月底，现金持有量为18亿元。但其上半年营收仅为1.5亿元，较上年同期的1.83亿元下降近20%。其2023年营收为4.02亿元，较2022年的5.28亿元下降超过20%。虽然收入数据仍然相对较小，但对一家试图向投资者推销增长潜力的公司来说，同比下降看起来很难让人乐观。

2023年的下跌，主要是文远知行的主要客户宇通客车，因产能过剩而停购无人驾驶巴士后发生。因此，文远知行的无人驾驶巴士销量从2022年的90辆下降到去年的19辆。2021年至2023年期间，文远知行的无人驾驶巴士和无人驾驶出租车销量分别为147辆和19辆。它还生产无人驾驶环货车和无人驾驶环卫车。

对于文远知行的服务产品来说，主要是先进的驾驶辅助系统(ADA)，情况看起来略好。2024年上半年，其服务收入总计1.29亿元，是产品销售额2,100万元的5倍多。该公司的主要成本是研发费用，前六个月的研发费用为5.17亿元，同比增长37%，是公司同期收入的三倍多。

前六个月的亏损从上年同期的7.23亿元扩大至8.82亿元。

文远知行预计，一旦今年开始大规模生产无人驾驶出租车，2025年开始大规模生产无人驾驶巴士，情况就会有所改善。根据招股书中的委托研究，到2030年，全球无人驾驶汽车市场的价值将达到1.7万亿美元，其中大部分是全自动驾驶汽车，而中国大陆的市场价值将达到6,390亿美元，占全球总量的三分之一以上。据中国媒体报道，文远知行已经收到了2,000辆无人驾驶巴士和1万辆无人驾驶货车的意向订单。它的无人驾驶环卫车目前正在九个城市进行测试。

文远知行可能是即将上市的知名度最大的自动驾驶技术公司，但并不是唯一一家。获得丰田支持的自动驾驶出租车初创公司小马智行以及比亚迪支持的自动驾驶软件公司梦腾智驾都已获得中国证券监管机构批准，可以赴美IPO。

汽车芯片设计公司地平线机器人和黑芝麻智能科技，以及无人驾驶软件提供商纵目科技已申请在香港上市。知行汽车科技(1274.HK)和禾赛(HSAI.US)去年已经分别在香港和美国上市。

在如此拥挤的赛道，文远知行如何脱颖而出？公司表示，它是唯一一家提供从部分自动驾驶到完全自动驾驶的公司。它表示，为了进入当地市场，它的应用程序WeRide Go还与其他共享移动平台合作。

除了雷诺、日产与三菱联盟、以及宇通客车和博世之外，文远知行的其他合作伙伴还包括中国最大的客车制造商厦门金龙旅行车、福特与江铃汽车的合资企业江铃福特汽车，以及现代汽车。

投资者似乎已经对大量新股感到有些疲惫。在少数已经上市的公司中，知行汽车科技的股价虽然仅比2023年12月的IPO价格低约8%，但比4月份的峰值低75%。而禾赛自2023年2月上市以来，市值已经缩水81%。

本文已更新，以提供该公司在最新融资时的正确估值

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