由于山东政府对矿场进行大排查大整治,招金矿业去年黄金产量下降,影响盈利大挫96.8%

重点︰

  • 在金价表现理想的一年,招金的表现却反其道而行,去年只录得3,370万元纯利
  • 市场预计国际金价今年大升,伴随招金产能利用率恢复正常、加上新矿场投产,公司今年可望重回正轨

叶天娜

全球正面对高通胀、低经济增长的难题,加上国际地缘政局紧张,过去一年持续在每盎司1,700至1,900美元高位徘徊的国际金价,在今年俄罗斯出兵入侵乌克兰后,更曾经突破2,000美元创历史新高。说到这里,大家有买进一些黄金产品对抗通胀和避险吗?

金价在高位波动,本来应该利好以生产黄金为主的矿业公司,但偏偏有一家上市企业错过了这段美好时光,去年盈利录得大幅倒退。这里说的就是主要在中国开采和冶炼黄金等矿产的招金矿业股份有限公司(1818.HK),该公司本周一晚间公布2021年业绩,去年整体收入同比减少10.3%至68.6亿元,但盈利竟然大挫96.8%,只剩下3,370万元,而且取消派发末期股息。

对于招金差劣的财务表现,市场看似早有准备,在招金矿业公布业绩翌日,其股价仅小幅下挫约1.1%,收报7.13港元,其后几天的股价也大致平稳。与教育、科网等板块不同,招金股价波幅相对稳定,过去一年在5.3港元至8.7港元的区间浮动,最近的股价则位处中端位置。

去年1月10日,山东五彩龙金矿发生大爆炸,事件震撼全国,山东省政府随即对矿场进行大排查大整治,烟台市对其辖区范围内非煤矿山也开展了清理整顿工作,直接影响招金的产量。去年,招金的黄金总产量同比大降约33.58%至23.66吨,铜产量也少了38.12%,只有7,216吨,由于两者属于招金矿业两大主要业务,其中黄金更是核心收入来源,占整体营业额超过86.2%,因此对公司的收入带来了负面影响。

虽然旗下矿场面临停产,但由于美国通胀持续上升,俄罗斯与乌克兰的战事持续,市场估计黄金价格今年仍然会在高位震荡,或许对生产黄金的招金有利。投资银行高盛认为,在地缘政局不明朗之际,投资者、消费者以至各国中央银行都增加黄金储蓄,加上亚洲经济在后疫情时期复苏,带动消费者对黄金产品的需求,预计金价在半年内会上涨至每盎司2,500美元。

如果高盛的评估准确,招金今年或许能重回昔日光辉。公司的指引说明,截至去年8月底,山东矿山的产能利用率已经有50%,并于第四季恢复至80%至100%,意味已差不多重回正轨,加上部分在产金矿也进行了升级改造,预计黄金年产量可以因此增加。

金矿今年投产

另一个好消息,是招金在2015年收购、占63.9%权益的山东莱州市海域金矿项目,已于去年7月取得开采许可证,预计今年底会为开始公司贡献产量。

这个招金投资近73亿元的金矿,是中国最大的单体金矿,市场预期该矿场投产后,采矿成本比招金目前拥有的金矿低约30%,招金董事会相信该金矿具有极大经济价值,投产后将显著扩大公司现有产能及自产黄金产量,增强公司在全球黄金资源的影响力和竞争力。

另外,招金去年底入股成为最大股东的澳洲铁拓矿业(Tieeto Minerals),旗下位于西非的阿布贾金矿也会在今年第四季投产,该项目黄金储备约45.1吨,最终可研报告(DFS)表明,建成后首6年的年平均黄金产量将超过6.22吨。由此可见,招金近年连番作出的扩产举动,今年可能会迎来收成期。

事实上,即使招金去年差点转盈为亏,但市场仍然看好其投资价值,其中兴业证券认为,参考过去美国联储局加息与缩表规律,消息落地后,金价都会反弹一段时间,加上招金旗下的海域金矿释放产能,估计其2022至2026年的净利润年复合增长率高达29%。因此,该行维持招金的 “买入” 评级,目标价12.5港元,比目前股价水平有七成多的上升空间。

从估值上看,招金去年每股盈利只有0.012港元,市盈率高达600倍,但撇除去年因旗下矿场停产的不利消息,综合彭博预测,当招金全面恢复产能后,今年的每股盈利将增至0.35港元,预测市盈率降至20倍;对比同样在港股上市的紫金矿业(2899.HK; 601899.SH)与山东黄金(1787.HK),据彭博的预测显示,两者今年的预测市盈率分别为12倍与23倍。相比之下,招金的估值位于行业估值中端位置,或者是对公司消息好坏参半的一种反映。

美国加息已成定局,然而因资源价格引发的高通胀问题在短期内难以解决,实际利率仍然是负数,黄金始终是投资者抗通胀首选。招金在业绩报告中已明言今年追赶产量,计划全年完成黄金总产量27.98吨,意味比去年增加18%,随着旗下金矿项目陆续投产,未来几年产量将持续上升。

正如哲学家尼采的名言,“是金子总会发光”,经过去年暗淡的一年,招金重整旗鼓后,今年或许能再次闪耀光芒。

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新闻

The newly floated biotech can boast big-name backers and counts more than a dozen biopharma heavyweights among its customers, but it is still awash with red ink.

“AI制药第一股”登场 晶泰科技盈利前景未明

全球收入排名前20的生物制药公司中,有16家是晶泰科技的客户,其股东背景星光熠熠 重点: 过去三年,晶泰科技的收入年复合增长率为66.7%,显示良好的业绩增长前景 晶泰科技的客户留存率似乎不算很高,每年约有超过三成客户流失    莫莉 近年来,随着生成式人工智能的崛起,AI技术与医疗健康领域的融合亦深深吸引着投资者的目光,AI制药重新成为热门赛道。中国AI制药赛道的头部选手晶泰科技(2228.HK),作为首家循港交所上市规则18C申请上市的专特公司、也是港股的“AI制药第一股”,获得投资者的支持,首日上市开高2.1%,中午收盘升幅更扩大至12.3%。 晶泰科技的热度从招股期间就已凸显,接获超额申购102倍,在景气度一般的香港新股市场中,表现堪称优异。晶泰科技以5.23港元定价,集资约9.9亿港元,上市市值约179亿港元,满足未商业化特专科技公司上市时市值达100亿港元的要求。 于2015年成立的晶泰科技,主要业务是通过量子物理的计算、人工智能及自动化技术,为制药及材料科学行业提供研发解决方案及服务。招股书显示,全球收入排名前20的生物制药公司中,有16家是晶泰科技的客户,公司还与辉瑞(PFE.US)、强生(JNJ.US)及德国默克集团(MRK.US)等很多世界领先的制药企业,建立了长期稳固的合作关系。 晶泰科技的业务有两大板块,其一是药物发现业务,主要指小分子和大分子药物的发现和开发,其核心平台包括ID4智能化药物发现平台和XupremAb抗体研发平台,从合作项目中,晶泰科技可获得首付款、里程碑付款或特许权使用费等。其二是智能自动化解决方案,例如:包括药物晶体形式筛选、晶体结构解析到结晶工艺开发等方面的固态研发服务,以及自动化化学合成服务,为制药及材料科学行业及其他行业的客户提供标准或定制的自动化解决方案。 2021至2023年,晶泰科技的收入分别为6,280万元、1.33亿元及1.74亿元,期间的年复合增长率为66.7%。这离不开2023年5月晶泰科技与跨国制药企业礼来(LLY.US)达成的大笔合作订单,根据协议,晶泰科技利用其特有的小分子药物发现平台 ID4Inno识别潜在候选药物,礼来将负责这些候选药物的临床和商业开发过程,这个超级订单的预付款和里程碑收益最高可达2.5亿美元,是中国AI制药单个药物研发管线金额最高的合作。 在2023年,晶泰科技的药物发现业务和智能自动化解决方案业务,分別贡献了8,773万元和8,669万元收入。值得注意的是,在药物发现业务中,约九成的收入来自于“被投资方客户”,即客户以股权交换而非现金支付的方式向晶泰科技付费。这种EFS(Equity for service)模式在医药外包(CXO)行业并不鲜见,维亚生物(1873.HK)就曾以该模式投资多家初创企业,但是当行业遇冷,公司手持的股份估值大跌,就会拖累业绩表现。晶泰科技在招股书透露,公司已经围绕上下游关键产业链和技术孵化和投资了数家创新型公司。 招股书显示,晶泰科技上市集资所得,约75%将用于提升研发能力及解决方案提供能力,包括升级基于量子物理的综合技术平台,构建生物医学垂直领域生成式AI模型、招聘人才等;约15%用于提升国内外商业化能力;另约10%用于营运资金及一般公司用途。 业绩隐忧 作为AI制药的头部企业,晶泰科技在上市前已经完成了8轮融资,累计融资额达7.32亿美元,其中最后一轮融资在2021年7月进行,投后估值达到19.68亿美元。在AI概念加持下,晶泰科技股东星光熠熠,腾讯 (700.HK)是公司主要股东,上市前持股比例为13.7%,红杉中国、软银愿景基金、中国生物制药(1177.HK)、谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)等亦有份投资。本次上市更引入了8名基石投资者,包括恒基地产(0012.HK) 联席主席李家杰、百奥赛图(2315.HK) 、国盛资本等合共认购约3.4亿港元等值股份。 虽有大量明星股东加持,但晶泰科技的盈利似乎仍遥遥无期。过去三年,其亏损净额分别为21.37亿元、14.39亿元及19.14亿元。其中,公司的同期研发开支分别为2.14亿元、3.59亿元和4.8亿元,反映成本快速持续上升。 另一方面,晶泰科技的客户留存率似乎不算很高,在2021年至2023年,公司分别有75名、120名及187名客户,同期的客户留存率分别约为67.5%、51.4%及64.9%,说明每年有约30%的客户流失。相比之下,CXO行业的龙头药明康德(2359.HK; 603259.SH)的前十大客户留存率高达100%,用户粘性极高。 在AI制药赛道中,可与晶泰科技相提并论的,是准备冲击港交所上市的英矽智能,这间公司于2022年8月完成上市前最后一轮融资,投后估值为8.95 亿美元,远低于晶泰科技的市值。AI制药概念的确具有强大吸引力,但是当二级市场对盈利无期的生物科技企业信心渐失之际,投资者亦需要谨慎观望晶泰科技的业绩前景。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Established in 2006, Zhou Hei Ya is a food-processing company that produces and sells cooked and marinated products and was listed in Hong Kong in November 2016.

快讯:周黑鸭CEO请辞 董事长兼任

最新:食品加工及零售商周黑鸭国际控股有限公司(1458.HK)周三公布,张宇晨因个人发展原因,已辞任行政总裁及执行董事职务,董事长周富裕将兼任行政总裁。 利好:周富裕为周黑鸭的创办人,于行业拥有20多年经验,是该公司取得现时成就的主要驱动力,由于他对公司业务已相当熟悉,因此于经历人事变动时兼任行政总裁,或能为公司带来稳定作用。 值得关注:从公司管理角度来看,为免控制权集于一身,以及确保职责分明,主席及行政总裁两个职位应该由不同的人担任。 深度:周黑鸭成立于2006年,是一家生产及销售熟食卤制品的食品加工企业,于2016年11月在港交所上市。该公司上市后快速扩张,截至去年底的门店总数达3,816间,覆盖中国28个省、自治区及直辖市内的331个城市。不过,自从新冠疫情在2020年爆发后,其业务受到严重干扰,令净利润一度大挫,即使去年经济活动已回复正常,其盈利水平也未能返回疫情前水平。 市场反应:周黑鸭股价周四上升,中午收盘涨1.2 %至1.73港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Zhihu posts first revenue decline

何时实现盈利 知乎也不知乎?

这家常被称作“中国版Quora”的公司,一季度毛利率大幅提升,但收入却出现自2021年IPO以来的首次下降 重点: 知乎一季度收入下降3.3%,是自纽约上市以来首次下滑 常被称作“中国版Quora”的知乎,将毛利率提高逾5个百分点,并预计到年底,将实现非公认会计准则盈利 阳歌 谁知道知乎(ZH.US;2390.HK)什么时候才能实现盈利? 这家常被称作“中国版Quora”的公司高层似知道答案,他们在周三重申目标是今年底实现非公认会计准则(non-GAAP)盈利,这通常不包括员工的股权激励。投资者对此不为所动,在最新季报显示知乎营收首次出现下滑后,其股价下跌了2.5%。 周三的抛售意味知乎股价今年已下跌近40%,目前较公司2021年在纽约上市时的价格下跌逾95%以上。值得注意,最近大部分在美国和香港上市的中概股纷纷上涨,中国ETF-iShares MSCI(MCHI.US)较2月的低点上涨16%的走势中,知乎掉队了。 创始人兼董事长周源称,今年一季度的业绩是“稳健的财务表现及经营业绩”,这可能会让一些人摸不着头脑。毕竟,收入首次下滑可不是什么值得吹嘘的事情。但仔细分析就会发现,周源可能指的是公司的毛利率。知乎一季度的毛利率从去年同期的51.5%提高到了56.6%,上升超过5个百分点。 遗憾的是,利润率的提高并没有传导到知乎的利润上。季度内知乎的净亏损从去年同期的1.79亿元小幅收窄至近1.66亿元。但经调整非公认会计准则亏损实际上却从去年同期的1.2亿元扩大至1.36亿元(公司希望这个指标到今年底实现盈亏平衡)。显然,公司在今年剩下的时间里还有很多工作要做,才能实现盈亏平衡的目标。 虽然投资者喜欢盈利,但他们对不断萎缩的公司并不感兴趣。这体现在知乎的市销率(P/S)仅为0.58倍上,这个数字怎么看,都不像一家行业领先的互联网公司的水平。 相比下,拥有诸多类似用户社区的搜索巨头百度(BIDU.US; 9888.HK)的市销率为1.78倍,阅文集团(0772.HK)的市销率为3.48倍。美国巨头Reddit(RDDT.US)的市销率远高于中国同行,为11倍。这个行业的中国公司估值这么低,至少部分归因于中国公司手握大量用户生成内容,这些内容在中国高度敏感,存在可能遭受政府打压的巨大风险。 不过,知乎是中国同行中唯一一家尚未实现盈利的公司,说明为何它的估值偏低。接受雅虎财经调查的四家分析机构,并未透露是否预计知乎会在第四季度实现盈利,但至少一家认为该公司将在明年扭亏为盈。尽管知乎尚未有盈利,但雅虎财经5月调查的九家分析机构中,有八家给出了“买入”或“强力买入”的评级,表明至少分析机构还没有放弃该公司。 收入轻微下降 接下来,我们深入研究一下知乎的财务状况,这些数据似乎解释,它以牺牲收入增长为代价,以换取利润率的改善。正如我们已经指出,知乎一季度的总收入,从去年同期的9.94亿元下降至9.61亿元,降幅为3.3%。 虽然这是公司上市以来首次出现可疑的下跌,但它肯定不是一个巨大的意外。这是因为知乎去年的收入增长迅速放缓,去年初的季度同比增长33.8%后,第四季度仅增长了2.2%。 在总收入下滑的同时,知乎的营收成本却同比大幅下降了13.4%,至4.17亿元,因为它缩减或停止了拖累利润率的一些低利润服务。它所有的主要用户指标也都有所下降,尤其是平均月活跃用户下降13%至8,900万,降幅有些惊人。平均月付费会员数量这个更为重要的指标也略有下降,从去年的1,490万降至1,480万。这表明,知乎正在减少关注价值较低的免费用户,再次凸显了知乎对实现盈利的重视。 公司的三大业务类别中,有两个类别的收入都下降,其中营销服务营收下降16%至3.31亿元,原因是公司淘汰了一些利润率较低的产品。付费用户是公司最大的经济来源,其会员收入也有所下降,不过只是从一年前的4.55亿元降至4.5亿元。 至少从增长的角度看,公司唯一的亮点是职业培训收入,增长36%至1.45亿元。这部分业务仍是三大业务类别中最小的,但在过去一年,其占集团总收入的比例,已从年前的11%增长到目前的15%。 知乎在财报电话会议上大谈各种人工智能,但此类炒作几已成为内容为中心的互联网公司,对外例牌标榜的优势。虽然这样的内容,最终可能会给这个领域带来革命性的变化,但谁的技术最好?谁能想办法利用这些技术并将其变现?目前还远不明朗。 知乎的盈利之路并没有消耗太多资金,因此它有足够的时间实现盈利目标。截至3月底,公司的现金和短期投资为52亿元,仅比三个月前略有下降,与去年3月底的63亿元相差不远。 总言之,在对知乎的问答业务感兴趣的投资者看来,它似乎是一个喜忧参半的选择:一方面,它是该领域的领导者,很可能在不远的将来实现盈利;另一方面,它的收入已经开始缩水,可能在未来几年都不会恢复增长。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Pharmaceutical distributor 111 Inc. announced Tuesday that it has entered into a strategic direct supply partnership with drug developer and maker Beijing Scrianen Pharmaceutical.

快讯:1药网与斯利安药业订战略供应协议

最新:药品分销商1药网(YI.US)周二公布,与药物研发及销售商北京斯利安药业建立战略供应合作伙伴关系。 利好:该协议将深化双方在零售市场的合作,1药网将利用大数据、数码营销和云服务,协助斯利安药业的产品进入更广阔的在线线下市场,并扩大其药品的可及性。 值得关注:协议未有列明双方合作的规模,也未有透露1药网能藉着合作协议获得多少利益。 深度:1药网成立于 2010 年,营运着一个中国领先的数字及移动医疗保健平台,连接患者与药品和医疗保健服务,向中国各地的在线和线下药店销售药品,它与 500多家国内外药厂建立战略合作伙伴关系,为全国 47万多间个体药店和中小型连锁药店提供服务。今年一季度,该公司报告了有史以来的首次营运利润,主要因为成本控制取得成果。 市场反应:1药网的股价周二在纽约下跌1.8%至1.08美元,贴近过去52周的低点。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里