高位配售股价回调 鹰普精密前景暂未明朗

从航空、能源到手术机器人零件，鹰普正试图摆脱传统工业铸件企业定位，转向高端精密制造平台，令市场重估其价值

重点：

• 鹰普精密配售募资5.39亿港元，用于在墨西哥与中国工厂扩产及新工艺产能建设
• 公司近年切入高端医疗市场，去年相关收入增长超55%

李世达

人工智能（AI）数据中心与高端设备投资升温，正带动全球精密零部件需求增加。以熔模铸造与精密加工起家的鹰普精密工业有限公司（1286.HK），近年航空、能源与医疗业务增长加快，公司近期配售扩产，加码高端市场布局。

鹰普宣布，拟以每股9.1港元配售最多6,000万股新股，较停牌前收盘价折价约13.6%，募资净额约5.39亿港元，所得资金将主要用于墨西哥及中国工厂扩产、新工艺与新产能建设，以及部分偿还债务与补充营运资金。

公司今年5月中见过高位11.8港元后股价已停滞不前，到本周大折价配售后，股价即日下挫逾5%，走势暂时受压。

鹰普成立于1998年，最初以零部件机加工起家，其后逐步扩展至熔模铸造、精密机加工、砂型铸造等领域。公司核心竞争力一直是高精密与高复杂度零部件制造能力。这类产品虽不像AI芯片般受市场关注，但在航空发动机、能源设备与医疗器械等领域，具备极高技术门槛与认证壁垒。

由于公司同时涵盖汽车与一般工业零部件业务，市场长期将其视为传统工业制造企业。不过，近年能源与医疗等高端终端市场增长，已明显快于传统汽车与一般工业业务。

最先受到市场关注的，是AI数据中心带来的能源设备需求。随着AI数据中心快速扩建，北美市场对供电与液冷系统需求持续增加，也带动大马力发动机与能源设备需求上升。鹰普产品广泛应用于相关设备，公司亦受惠于AI基建周期。

今年第一季度，公司大马力发动机相关收入同比增长29%，工程机械收入增长33%，休闲娱乐船舶及车辆收入亦升41.4%，多元化工业中与液冷系统相关的其他类别收入更大增81.4%。公司指出，人工智能数据中心相关液冷系统需求增长强劲，是带动该类别增长的重要原因之一。能源终端市场收入则同比大增89.5%，扭转去年全年受油气市场疲弱拖累的情况。

切入高端医疗设备市场

不过，相比AI题材，公司真正开始被市场重新估值的，可能其实是医疗业务。根据2025年报，鹰普医疗终端市场收入同比大增55.2%，是去年增长最快的板块。更重要的是，其客户名单已包括GE Healthcare（GEHC.US）、Stryker（SYK.US）、Philips Healthcare、Leica Microsystems等全球高端医疗设备企业，并已切入达芬奇手术机器人供应链。

高端医疗设备供应链认证周期长、客户黏性高，尤其手术机器人零部件对精度要求极高，供应商更换成本相当高。公司在去年年报中透露，正持续评估将相关终端市场业务独立分拆上市的可能性。

在AI热潮带动精密制造的需求上升，公司去年在收入与盈利方面均创下历史新高。今年第一季度，收入进一步增长22.5%至14.28亿港元，管理层亦将全年收入增长指引由原本的中个位数，上调至15%至20%。

现金流方面，去年经营活动现金流净额达12.59亿港元，而截至去年底净债务仍达17.1亿港元，净资产负债比率约30.4%。在航空、医疗与北美扩产持续投入下，公司仍有补充资本的需求。

其中最重要的，或许是墨西哥扩产。近年在中美关税压力下，墨西哥已成为北美供应链转移的重要基地。鹰普目前正持续扩建墨西哥SLP园区（San Luis Potosí），希望建立更完整的北美本地化产能。不过，根据公司过往披露，墨西哥工厂目前仍处于投入与产能爬坡阶段，短期仍对盈利造成压力。

从估值角度来看，市场其实已开始逐渐重新评价鹰普的定位。目前公司动态市盈率已升至25倍，高于汽车零件制造商敏实集团（0425.HK）的14倍，但若放在高端精密制造与医疗设备供应链框架下，估值又未算特别激进，例如中国医疗设备企业奕瑞科技（688301.SH）目前市盈率约60倍，汽车零部件转型机器人零件的拓普集团（601689.SH），市盈率也有41倍，显然还有成长空间。

市场目前仍未完全确定，鹰普应被视为传统工业铸件企业，还是高端精密制造平台。随着AI基础设施、高端医疗与北美供应链重组持续推动需求，未来医疗与能源等高端业务占比能否进一步提升，将影响市场对公司的估值定位。

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