1691.HK SN.US
Joyoung issues profit warning

这家厨房电器制造商预警称,去年利润下降37%,此前分拆了美国的SharkNinja上市,后者曾给它带来四分之三的收入

重点

  • JS环球生活去年利润下降37%,公司表示因分拆了大部分全球业务上市,以及中国市场竞争日益激烈
  • 这家厨房电器制造商拆分了它的美国部门SharkNinja,反映越来越多的中国公司将全球业务与中国业务分开的趋势

     

阳歌

家电制造商JS环球生活有限公司(1691.HK)最近发生了很多事情。这家咖啡机和搅拌机等小物件制造商本周预警称,去年利润下降近40%。

公司去年通过分拆美国业务部门SharkNinja(SN.US)上市而进行的大瘦身,马上让它损失了美国和欧洲市场贡献的四分之三收入。去年6月交易完成时,剥离份额最大业务这一举动,更让JS环球生活在香港的股价下跌了85%,不过作为交易的一部分,公司股东获得新上市的SharkNinja股份。

说实话,在当时分拆似是JS环球生活的精明之举,因它将非亚洲业务与中国为核心的亚洲业务划清界线。此举属日渐普遍的趋势,越来越多中国公司将海外资产与核心的中国业务分开,以降低中国监管机构或会干预它们海外业务的风险。

自分拆以来,SharkNinja的股价表现相对较好。分拆后它的股价一开始大幅下跌,但之后止跌反弹,目前较去年6月底上市时的价格高出近15%。与此同时,JS环球生活的股价自分拆以来一直保持相对稳定,这与恒生中国企指数同期下跌近20%形成了鲜明对比。

尽管对投资者来说相对有利,但分拆让JS环球生活又再成为以中国市场为主的公司。JS环球生活在2017年收购了总部位于波士顿的SharkNinja,是当时北京鼓励企业“走出去”行动的一部分。分拆后,公司再次严重依赖中国市场,尽管它保留了SharkNinja品牌在亚洲的权利,并试图将这些品牌和它自己的核心品牌九阳扩展到其他亚洲市场。

业务扩张,加上中国经济放缓,似乎是该公司本周发出盈警背后的两大主要因素。JS环球生活预计2023年持续经营业务的溢利不少于7,000万美元,较上年同期下降约37%。数据都只包括该公司分拆后的业务。

JS环球生活将利润下降归咎于和SharkNinja分拆相关的成本,以及与中国以外的亚洲市场扩张相关的成本。它还提到了中国市场竞争日益激烈,目前中国市场占其销售的绝大部分。

投资者对盈利预警的反应似乎相对平淡,可能是因为分拆费用属于非经常性项目,而亚洲市场扩张成本,似乎也是在国外进行多元化发展的必要支出。公告发布后,该股实际上还小幅上涨,不过由于投资者担心中国经济,该股今年迄今已下跌约20%。

受益于疫情

JS环球生活实际上是众多从疫情中受益的公司之一,因为在那段时间里,许多呆在家里的人通过烹饪和家居装修等爱好来打发时间。工具制造商创科实业(0669.HK)和美国家装巨头家得宝(HD.US)的情况莫不如此。

这些公司的销售额在疫情期间激增,但近来随着社会恢复正常,它们的销售额又回落了。在这一点上,JS环球生活的海外业务看起来相当不错,可能是因为西方国家比中国更早结束了新冠疫情限制。去年上半年,该公司包括SharkNinj业务在内的营收与上年同期基本持平,为22.3亿美元。但由于中国消费者变得更加谨慎,主攻中国市场的九阳销售额下降了23%,为4.91亿美元。

该公司上半年的毛利润(含SharkNinja业务)下降了5.1%,至8.62亿美元,而调整后利润则大幅下降12.1%,至1.89亿美元。因此,JS环球生活2023年全年利润大幅下降37%,可能是在分拆后下半年情况有所恶化,这与去年9月前后许多中国企业报告消费者日益谨慎的情况相吻合。

作为一家业务几乎集中在中国市场的企业,在一定程度上解释了它最新市盈率只有1.7倍的原因。相比下,创科实业(旗下品牌Milwaukee和Ryobi主要在中国以外销售)的市盈率高得多,为20倍,而家得宝的市盈率更高,达到23倍。即使考虑到“中国折扣”因素,该公司的股价与全球同行相比,似乎也太过便宜。

我们猜测,投资者可能是担心该公司对中国的依赖,因为随着中国经济停滞不前,消费者在相对高端的非必需家电上的消费减少,或会进一步侵蚀它的利润,甚至导致它陷入亏损。

与此同时,公司缺乏充裕的现金应对经济衰退。截至去年6月,现金只有2.45亿美元,比上年同期的约5亿美元减少了一半以上。截至6月,公司的银行借款(不包括与分拆SharkNinja业务相关的借款)为3.71亿美元。

也许是预料到未来的形势会更严峻,该公司去年11月宣布,将以1.77亿元将所持豆奶粉和豆浆机生产商九阳豆业25.5%的股份,出售给董事长王旭宁。

总言之,JS环球生活通过分拆SharkNinja而回归中国。与此同时,公司试图将业务从中国扩展到亚洲,实现市场的多元化。市场扩张加上中国经济放缓,公司的利润可能正面临巨大压力,这或许可以解释为什么该股目前的价格如此之低。

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简讯:微创机器人销售强劲 今年股价爆升2.5倍

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腾讯美团押注减肥药明星企业 先为达生物冲刺港股

核心产品埃诺格鲁肽注射液预计将于2026年正式获批上市,公司已处于商业化前夕 重点: 临床数据显示,埃诺格鲁肽在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂 先为达生物已达成两项海外授权,其中一项潜在交易总额超24亿美元    莫莉 以司美格鲁肽为代表的“减肥神药”席卷全球市场,在2025年上半年GLP-1类药物在全球生物药市场占据近三成份额,其巨大的商业潜力正强力推动中国创新药企的资本化进程。近期,凭借一款与司美格鲁肽对标的减重候选产品,杭州先为达生物科技股份有限公司正式首次向港交所递交申请文件,加入当下创新药企竞逐资本风口的行列。 尽管先为达生物目前尚无产品进入商业化阶段,但其核心产品埃诺格鲁肽注射液(XW003)针对超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申请(BLA)已获中国国家药品监督管理局受理,预计将于2026年正式获批上市,标志着公司已处于商业化前夕。 利拉鲁肽和司美格鲁肽等传统GLP-1激动剂是非偏向型的激动剂,这类产品在产生治疗效果的同时,也会不可避免地募集β-arrestin,继而导致细胞对药物的敏感性逐渐下降。埃诺格鲁肽作为一款偏向型的GLP-1受体激动剂,可以显著减少β-arrestin的招募,有望实现​​更持久、更稳定的治疗效果​​,并可能减轻相关副作用。 埃诺格鲁肽的临床数据令人印象深刻,根据《柳叶刀·糖尿病与内分泌学》发表的三期临床数据,埃诺格鲁肽注射液在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂,并且能以更低剂量达到替尔泊肽等GLP-1/GIP双靶点受体激动剂的疗效。这一数据使其在全球GLP-1药物竞争中具备显著优势。若上市顺利,埃诺格鲁肽注射液有望成为​​全球首款获批的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂。 自2017年成立以来,先为达生物始终专注于针对肥胖症及相关疾病的创新体重管理疗法的研发,8大候选管线不仅针对超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病,也同样涵盖了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暂停及其他肥胖相关并发症。全球体重管理药物市场正在快速增长,据招股书引述的研究报告,体重管理及肥胖症相关并发症属于全球增长最快的迫切医疗需求,预计全球体重管理药物市场规模将从2024年的1,128亿美元增长到2029年的1,659亿美元。 但是,体重管理药物市场的竞争也相当激烈。目前,全球已有三款GLP-1药物获批准用于超重/肥胖症适应症,另有七款候选药物处于Ⅲ期临床阶段。在中国,多款创新GLP-1药物获批用于治疗超重/肥胖症适应症,包括仁会生物的贝纳鲁肽、诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽和信达的玛仕度肽,更有众多药企在减重领域积极布局,今年以来在港股上市的银诺医药(2591.HK)、派格生物(2565.HK)等药企均瞄准GLP-1赛道。 背靠明星股东 面对激烈的竞争,先为达生物凭借其偏向型GLP-的技术寻求差异化优势,同时开发了疗效更好、患者依从性更强的口服制剂XW004,该药物在I期临床试验中已展现出显著的差异化优势。 在国际化战略布局上,先为达生物亦先行一步。2024年4月,公司将诺格鲁肽注射液在韩国的开发和销售权益授权给了韩国头部消费医疗公司科玛集团旗下的Inno.N。2025年1月,先为达生物与英国Verdiva达成协议,向后者授权XW004等管线组合在大中华区及韩国以外地区的开发及商业化权益,先为达生物将获得近7000万美元的首付款,最高达24亿美元的潜在开发、注册和商业化里程碑付款,以及产品商业化后的销售额提成。 由于暂无商业化产品,先为达生物处于持续亏损状态。2023年、2024年和2025年上半年,公司​​净亏损分别为6.2亿元、4.86亿元及1.08亿元​​,累计亏损超12亿元,同期的研发开支分别为4.56亿元、2.84亿元和6500万元。2025年上半年,先为达生物首次实现9,107万元收入,主要来自合作伙伴的首付款。截至2025年6月30日,公司现金及现金等价物为7.8亿元。 先为达生物的股东名单堪称豪华,腾讯投资、IDG资本、美团、正心谷资本、君联资本等知名机构均占据重要股东位置,其中腾讯和美团分别持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七轮融资,​​累计融资额达22亿元。2024年D轮融资后,先为达生物的估值约48.68亿元,近期登陆港股的银诺医药市值高达190亿港元(174亿元),显示前者仍有较大溢价空间。先为达生物核心产品上市在即,正站在向商业化阶段转型的关键节点上,公司能否凭借其偏向型GLP-1技术在减重药物这一千亿盛宴中分得一杯羹,投资者可以拭目以待。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里