6110.HK

耐克和阿迪达斯在中国的经销商表示,截至5月的本财年第一季度,总销售额录得“20%—30%低段增长

重点:

  • 滔搏在本财年第一季度的总销售额录得“20%至30%低段增长”,表明早些时候的抵制风所造成的影响可能正在消退
  • 这家阿迪达斯和耐克在华经销商,去年关闭了15%的门店,试图通过关闭表现不佳的门店来提高业绩 

 

阳歌

随着那场始于2021年的消费者抵制风波影响开始消退,外国消费品牌重新回到了“中国服装店”的货架上,结束了两年的寒意。

这是滔搏国际控股有限公司(6110.HK)简短的第一季度运营表现所传达出的关键信息之一,该公司表示,在截至5月底的本财年第一季度,总销售额同比录得“20%至30%低段增长”。在把滔搏与同行进行比较时,存在一些需要注意的地方,我们将在稍后予以讨论,所以关于外国品牌重获青睐的断言,各位看官尽管持半信半疑的态度。

作为运动品牌耐克、阿迪达斯在华最大经销商,从某种意义上说,滔搏不仅是体育用品市场的代表,也是该市场上外国品牌的代表。相比之下,它的大多数主要竞争对手,如李宁(2331.HK)、安踏体育(2020.HK)和特步国际(1368.HK)都是纯粹的本土品牌,以销售自有品牌为主。

和国内同行相比,滔搏超过20%的销售额增长看起来相当可观。李宁和安踏体育此前均报告称,今年前三个月,它们旗下同名品牌的增长要慢得多,仅录得中段个位数增幅。但需要注意的是,安踏体育在2009年收购斐乐(Fila)中国区业务后,该品牌实现了更强劲的高段个位数增长。

斐乐的高增长与安踏可能仅几个百分点的增长,似乎支持我们的观点,即外国品牌正在重新受到中国消费者的青睐。虽然安踏和李宁在一季度的增幅都不大,但低端品牌特步在同季度的销售额实现了20%的增长。

这似乎表明,除了耐克、阿迪达斯等外国品牌外,低端品牌最近的表现也相对不错。

中国更为广泛的零售业最近充满了喜忧参半的信号,不过整体的信号明显是负面的,由于经济在最近表现出的不确定性,消费者控制开支。中国政府的统计数据显示,不包括汽车在内的中国整体零售额3月份同比增长10.5%,4月份增长16.5%,5月份增长11.5%。

这些数字看上去或许不错,但对于那些不记得一年前相关情况的人,我们要提出第一个重大警告。2022年春,中国试图遏制传染性极强的奥密克戎变异株爆发,将国内大片地区封锁。其中最具代表性的是上海,它在整个四月和五月都处于封城状态。

与去年同期相比,今年春季的零售增长数据显得尤为强劲,也就不难理解了。尽管如此,滔搏20%至30%之间的低段增长,大约是零售行业截至5月份的三个月整体涨幅的两倍,这意味着该公司的表现优于整体市场。但我们应该注意到,在去年封锁最严重的2022年同季度,滔搏的销售额下降了近30%。

抵制外国品牌

过去两年里,外国品牌在中国的日子不太好过,尤其是时尚品牌。一开始,一些外国服装品牌宣布,因为劳工问题,它们不会使用新疆棉。这引发许多中国消费者的抵制,但抵制最终蔓延到大多数外国品牌,包括那些不涉及棉花问题的品牌。

作为耐克和阿迪达斯在中国的代理,滔搏在过去两年遭受重创,最近两个财年销售额分别下降了11%和15%。因此,该公司的最新涨幅似乎表明其处境终于稳定下来,而随着抵制风波的逐渐退去,它甚至可能准备强势回归。

据雅虎财经的数据,分析机构似乎也持同样观点。它们预测,滔搏今年的收入将增长17%,而利润的增幅应该会更快,达到34%。

尽管出现了转机,但滔搏的股价相对于李宁和安踏来说仍然较低,这两个品牌通常被视为中国领先的本土体育品牌。滔搏的远期市盈率只有16倍,而李宁和安踏的远期市盈率分别为22倍和21倍。它的股价与特步更为接近,后者的远期市盈率也是16倍。

这也就意味着,对于那些认为不久前那场抵制外国品牌的风波已经过去的人来说,眼下可能是购入该股的一个好时机。在最新业绩公布前,滔搏的股价周一在香港上涨1%,截至周一收盘,今年以来的涨幅为5.8%。但随着投资者对中国经济前景越来越悲观,股市普遍回落,在过去8个交易日里,该股下跌了近10%。

滔搏还采取措施,通过对零售业务进行大规模重组来改善业绩。它在全国运营着一个6,000多家门店组成的网络,目前正在关闭许多业绩不佳的小门店,而专注于大型门店。

去年,该公司的关店速度加快,全年关闭1,130家门店,相当于年初门店总数的15%,截至2月底,门店总数降到6,565家。新的业务更新显示,由于大规模关店,该公司一季度直营门店毛销售面积同比下降了6.5%。

总而言之,我们可能会说,随着早前的抵制风波逐渐消退,滔搏看起来将会出现反弹。但未来抵制还是有可能出现,尤其是在当前中国与西方地缘政治紧张的气氛下。另外,如果精打细算的中国消费者舍弃价格昂贵的外国品牌,转而购买知名度较低、价格更便宜的国内品牌,这种日益谨慎的态度也可能会打击到耐克和阿迪达斯等大品牌。

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新闻

Yatsen Holding, parent of the “Perfect Diary” cosmetics community, reported Wednesday its revenue rose 1% year-on-year to 773 billion yuan in the first quarter of this year.

快讯:一季度转盈为亏 逸仙电商股价大挫

最新:中国网红化妆品品牌“完美日记”母公司逸仙电商(YSG.US)周三公布,今年一季度的总收入上升1%至7.73亿元,并转盈为亏,录得1.25亿元净亏损。 利好:由于毛利较高的产品销售额上升,该公司期内的毛利率为77.7%,比去年同期的74.3%高3.4个百分点。 值得关注:该公司的行政开支大增244%至1.4亿元,占总收入比例从去年同期的5.3%增至 18.1%,主要因为转回已确认以股份为基础的补偿费用,以及去年同期的行政费用异常偏低。 深度:中国国产化妆品牌激争激烈,为了突围而出,行业普遍利用“砸重金打品牌”的策略提升知名度,因此令该行业的营销费用高企,作为网红品牌的逸仙电商也不例外。不过该公司近年推行改革,在优化自营线下门店的同时,也加大在抖音等社交媒体的宣传,由于网络营销活动的效率提高,令相关费用减少,对集团财务状况带来正面作用。不过,即使中国经济已从新冠疫情后复常,但该公司的收入仍未能回到2020年及2021年的高水平,而且上市至今仍未能扭亏。 市场反应:逸仙电商周三大挫27.9%,报3.28美元,处于过去52周的中下游水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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百济神州营收增七成 逆市扩张策略见回报?

这家创新药生产商今年一季度来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比增长82%,王牌产品全年收入有望冲击20亿美元 重点: 百济神州旗下替雷利珠单抗在一季度的“出海”进程顺利,预计下半年在美国上市 当医药同行纷纷大裁员,其员工数目反而同比增加1,400人,达到10,600名   莫莉 在中国创新药行业,百济神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)是特殊的存在。一方面,这间公司手持年收入超过10亿美元的“重磅炸弹”药物(Blockbuster drugs),营收连年创新高;另一方面,它堪称最舍得花钱投入研发的药企,公司成立以来长期亏损,何时能为股东带来盈利回报仍是未知数。 今年5月8日,百济神州公布今年一季度财务业绩,期内总收入达7.52亿美元,同比增长68%,其中来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比大升82%。期内,公司仍录得2.51亿美元净亏损,但较去年同期的亏损3.48亿美元收窄27.9%。财报公布后,其美股连续两日上扬,累计涨幅约5%,显示投资者对这份财报看法积极。 从产品收入来看,百济神州的王牌产品泽布替尼销售增长强劲,作为BTK抑制剂,泽布替尼已经成为同类最优(Best-in-class)药物,继去年收入突破10亿美元后,今年一季度销售额达4.89亿美元,全年收入有望冲击20亿美元。其中,美国市场贡献的销售额达到3.52 亿美元,同比上升153%,主要得益于该产品在慢性淋巴细胞白血病(CLL)中的市场份额提升,欧洲市场也亦贡献6,680 万美元收入,同比大增243%。 另一款产品替雷利珠单抗的潜力也不可小觑,一季度销售额为1.45亿美元,同比增长26%。虽然增速无法与泽布替尼相比,但替雷利珠单抗在一季度的出海进程顺利,获得多项市场准入批准。欧盟委员会批准该药物用于治疗三项非小细胞肺癌(NSCLC)适应症,包括一线及二线治疗。 3月,替雷利珠单抗获得美国食品药品监督管理局(FDA)批准用于既往接受化疗后的食管鳞状细胞癌(ESCC)二线治疗,这也是第二款在美国市场获批的国产PD-1抗体药物。替雷利珠单抗当前尚未在欧美市场实现商业化,公司正在自建海外销售团队,预计下半年在美国上市,有助进一步扩大收入来源。 目前,百济神州在研药物的管线超过60款,覆盖多种技术平台和药物模式,包括单抗、双抗/多抗、ADC、细胞治疗、mRNA等,涉及血液瘤以及肺癌、乳腺癌、胃肠癌等实体瘤领域。下一步值得期待的自研管线包括Sonrotoclax,这款BCL-2抑制剂已经开展了4项注册临床,包括联合泽布替尼用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病(R/R CLL)患者的一项全球关键性三期试验。 逆市扩张 加大投入 在高息环境下,生物医药行业的投资热潮冷却,资本希望创新药企能更好地平衡规模和盈利之间的关系。有投资人指出,国内头部创新药企业在资本助力下,营收已经做到几十亿元规模,可是仍然在亏损,高度依赖外部输血,或无法令投资人信服公司能从产业层面实现正回报。 对于何时能实现盈利,百济神州的管理层一直闭口不谈,因为公司拥有庞大候选管线,堪称一台“烧钱机器”。由于临床前项目推进至临床、早期临床项目推进至后期发展阶段,一季度的研发支出同比增加13%至4.6亿美元。泽布替尼的销量大增背后,也离不开水涨船高的销售及管理费用,这部分支出同比上升30%至4.3亿美元,而研发费用和销售管理费用,已占当季收入达61.2%和57.1%。 在连年亏损之下,百济神州现金及现金等价物也从2021年底的43.76亿美元,降至一季度末的28.07亿美元。随着持续进行候选药物开发、寻求监管机构批准、扩张生产及制造设施以及商业化在研药物等,公司的支出还将进一步上升。投行建银国际在最新研报中指出,考虑到提升产品收入所需的销售成本,将百济神州2024至2026财年的销售和行政成本预测分别上调10%、13%、27%,并且将明年的净亏损预测上调2%至4.49亿美元。 事实上,除了研发和销售的正常支出外,百济神州也没有停下扩张步伐,距离削减成本、实现盈利的道路似乎越来越远。当医药同行纷纷大裁员时,其员工数目却同比增加1,400人,达到10,600名全职员工。此外,最新财报还披露,百济神州将投资7,400万美元,在上海建设一个新的研发中心。 坚定的逆市扩张策略,显示出百济神州对自身业务发展以及融资能力的信心,但新药研发相当艰巨,候选管线药物中,能否再出现像泽布替尼的重磅炸弹药品?百济神州的市销率约为6倍,低于同样手握出海PD-1药物的君实生物(1877.HK; 688180.SH)的8倍港股市销率。百济神州下半年的产品出海道路能否顺利、成本控制能否有进一步效果,值得投资者持续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

中央提振楼市政策 “健康幸存者”可受惠?

最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏 大华继显   5月17日,中国政府公布了一系列政策提振楼市。在需求侧方面,首套房、二套房最低首付比例分别由20%与30%,降至15%及25%;其次,取消首套房和二套房抵押贷款利率下限;第三,中国人民银行将向银行提供300亿元、利率1.75%的低成本质押补充贷款(PSL),用于支持地方国有企业从开发商手中收购已竣工的未售单位,并将其转为出租或出售政府住宅。 在供给侧方面,政府将进一步加快“白名单”贷款的实施;其次,督促开发商加速未开发土地的动工;第三是支持地方政府回购陷入财务困难的开发商手中的原地,兴建更多公营房屋。 我们认为,取消抵押贷款利率下限是一个积极的惊喜。随着全球经济接近本次加息周期的尾声,取消抵押贷款利率下限的行动,有望积极改变购屋者的预期。然而,在贷款市场报价利率(LPR)保持不变的情况下,银行因成本因素而降低房贷利率受到限制。考虑到房屋公积金贷款(HPF)利率同时下降25点子,我们预期近期第一及第二套房抵押贷款利率,将分别下降25点子至3.34%及3.91%。 未来一年,我们不排除银行在中央压力下进一步收窄房贷利差的可能性。毕竟,LPR下调预计将成为未来房地产市场的重要动力。 违约企业难获救助 取消抵押贷款利率下限的行动优于预期,与去库存的PSL规模较小,可起平衡作用。这些反映了中国政府对房地产行业整体审慎的态度。另外,官方也采取了一些措施来增加政府住房供应,例如敦促地方政府尽快将从开发商手中购买的住房转为政府租赁及出售住房,以及支持地方政府回收欠缺发展能力的开发商手中,并将其用于政府住房。 截至2020年,中国只有不到20%的城市人口居住在政府住宅。因此,此举或可理解为政府热衷于增加政府住房,同时逐步缩小私人房地产领域的规模。 与以往的政策相比,最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,但方式也更加平衡。因此,这标志着该行业的积极发展,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏。 在芸芸中资房地产股中,我们较看好龙湖地产(960.HK)的前景,得益于相对较强的偿债能力,以及可观的经常性收入,预计龙湖将成为民营房企中的主要幸存者和参与者,因此维持该股的买入评级,目标价17.86港元,比现水平大约有两成上升空间。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in 1950 in Helsinki, Finland, Amer was purchased in 2019 by an Anta-led consortium whose other members included private equity fund FountainVest Partners, Lululemon founder Chip Wilson and internet giant Tencent.

快讯:亚玛芬体育中国收入大增51%

最新:由安踏体育(2020.HK)分拆的国际运动品牌集团亚玛芬体育(AS.US)周二公布,今年一季度营收同比增长13%至11.8亿美元,其中中国收入大增51%至3.1亿美元。 利好:集团旗下高价品牌始祖鸟(Arc’teryx)的营收大增44%,达到5.1亿美元。公司表示,该品牌带来的增长能为股东带来良好经营业绩和丰厚回报。 值得关注:该公司包括Wilson品牌在内的球类事业部销售额,同比下降14%至2.73亿美元。 深度:亚玛芬体育1950年在芬兰赫尔辛基成立,1977年在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年获安踏、私募基金方源资本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化。该公司目前经营多个国际体育品牌,产品销售予全球超过100个国家,即使面对新冠疫情,近年收入亦迅速增长,并于今年1月上市。公司预计,今年全年营收增长在15%左右,毛利率约为54%。 市场反应:亚玛芬体育周二大挫7.9%至14.76美元,比上市价13美元高13.5%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里