快讯: 新冠药数据未达标 开拓药业股价暴挫

最新: 开拓药业(9939.HK)公布，公司于12月27日提供口服药物普克鲁胺(proxalutamide)治疗新冠病毒非住院患者全球多中心临床试验的进展报告，该项第III期临床试验的中期分析，未达到统计学显着性。

利好: 根据中期分析，公司未发现普克鲁胺的安全性问题，亦未有药物相关的严重不良事件报告。公司会向各监管机构、包括美国食品药品监督管理局(FDA)寻求同意，以修改临床试验方案。

值得关注: 开拓药业曾对该药物寄予厚望，并希望获得FDA对该药物治疗新冠病毒的紧急使用授权。但最新的结果使这些希望受到质疑，因为对该药物的有效性存在疑问。

深度: 本业为生产抗癌药物的开拓药业，去年5月在港交所上市后，投资者对其兴趣较低，直到12月声称用于治疗新冠肺炎的普克鲁胺取得了进展，刺激其股价从低位7.57港元曾经反弹超过十倍，今年9月初曾升到89港元。该种药物在南美国家巴拉圭取得用于治疗新冠病毒的紧急使用许可，并计划在印度与28个非洲国家用于商业化治疗新冠病毒。但是，该药物在临床测试的失败，可能会影响该公司在扩大销售方面的进展。

市场反应: 开拓药业今早股价非常波动，曾经大挫85%到6.91港元，之后出现反弹，早上11时报14.94港元，仍跌67%。

记者：何仲尼

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Top Toy heads for separte listing

名创优品增长靠Top Toy 投资者并不买账

即使发动了“玩具总动员” ，名创优品仍难以打动投资者 该公司的TOP TOY业务和海外扩张取得了成功，但其核心的传统零售业务板块却成了发展的拖累 重点： 虽然竞争激烈，但名创优品旗下的连锁品牌Top Toy仍显示出强劲的增长 因为扎根于传统零售业，这家日式门店运营商的股价承受着压力 　 肖林 在经济放缓的情况下，人们可能会推迟买房、买苹果手机，但似乎他们仍然愿意为玩具这类价格相对较低、更能负担得起的小确幸掏钱。 这是零售商名创优品集团控股有限公司(9896.HK; MNSO.US)传递出的一个重要信息，它的最新财报显示，已经成立五年、专门经营潮流玩具的子品牌TOP TOY持续保持着良好的增长态势，大大超过了公司的整体增长速度。去年第四季度，TOP TOY的营收同比飙升逾50%，是名创优品同期整体营收增长速度22.7%的一倍多。 名创优品创始人、董事会主席叶国富在周五业绩公布后的财报电话会议上表示：“2024年是TOP TOY首个实现全年盈利的年份。我们相信，在不久的将来，TOP TOY将在潮流玩具领域占据更重要的地位，并为全球消费者带来更多的惊喜与欢乐。” 但可能说起来容易做起来难，因为中国的收藏玩具市场竞争激烈，行业领导者泡泡玛特(9992.HK)正在利用最新的拉布布热潮，而像52Toys这样的小型后起之秀也在大举扩张，以抓住年轻人中的这股最新热潮。 从模仿无印良品到新的玩具总动员 总部位于广州的名创优品在中国是著名的零售商，它最初从无印良品等日本零售商那里获得灵感，这一策略既吸引了喜欢这种风格的粉丝，也招来了指责该公司山寨的批评者。2020年12月，也就是泡泡玛特于香港上市的同一个月，名创优品推出了争议较少的子品牌TOP TOY。 当时，在日本的“盲盒”文化、Z世代的兴趣驱动型消费，以及拥有自主开发知识产权(IP)的公司经济不断扩张推动下，收藏玩具(专为收藏而非休闲把玩设计的限量版、高需求产品)正在迅速成为主流热门产品。 根据市场咨询公司沙利文(Frost & Sullivan)预测，到2026年，中国的收藏玩具零售市场价值将达到1,100亿元(152亿美元)，近年来的年增长率约为24%。据公司预测，到2030年，中国购买此类玩具的消费者数量，将从今年的4,000万增加到4,900万。 名创优品显然想赶上这股增长浪潮，它的国际网站上，Top Toy表示希望成为“世界上最大、最全面的收藏玩具梦工厂”，目标客户是10至40岁的消费者。 与专注于开发自己的IP形象并包装在不透明盲盒中的泡泡玛特不同，TOP TOY提供的产品更广泛，从盲盒收藏品到手绘人偶，再到像《变形金刚》那样的机甲模型，而且价格更亲民。它严重依赖迪士尼、漫威和三丽鸥等品牌的授权IP。…
9896.HK MNSO.US
Li Auto no longer unrivaled: front-runner doesn’t always finish first

理想不再一骑绝尘 领头者不一定能过终点

理想汽车虽是造车新势力的龙头，但竞争对手已逐渐赶上来，理想面对严峻挑战 重点： 去年全年盈利下跌31%至81亿元 i8成公司进入纯电动车领域的重中之重 　 刘智恒 新能源汽车势将主宰未来的汽车市场，理想汽车(2015.HK, LI.US)于电动车领域首先脱颖而出，销售数量击败一众对手，亦在云云造车新势力中，率先获取盈利，于赛道上初段领放。 然而，新能源汽车行业彷如杀戮战场，暂时看不见哪家企业拥有坚如磐石的护城河；今天领跑，难保明天已被超越，因为背后追赶的车企不计其数，随时可弯道超车，迎头赶上。 理想刚公布2024年的业绩，或许可看出一点端倪。收入纵然上升16.6%至1,444.6亿元，盈利却出现大幅倒退，按年下跌30.7%至80.85亿元，主因是营业费用上涨，当中销售及管理费大升25%至122亿元。 开局交付脱脚 理想去年的交付量踏入新里程，按年增长33%至突破50万辆，可踏入2025年，情况似乎不太乐观，销量有点停滞不前。1月交付2.99万辆，2月更跌至2.63万辆，要知道，去年底理想连续两个单月交付均超过4万辆。 相反对手出一两个爆款系列或型号，销售实时倍翻。小鹏(9868.HK, XPEV.US)平价车型“MONA M03”连续两个月交付超过1.5万辆，另外“P7+”上市两个月，累计交付突破2万辆。受惠两款新车助力，小鹏1及2月的交付均在3.04万辆，连续两个月赶过理想。 至于近期走势凌厉的零跑(9863.HK)，过去两个月每月分别交付也达2.5万辆，狠狠追贴理想的交付数量。 当然，我们不能以短期的交付去论英雄，毕竟每家车企有新款推出，一旦受市场欢迎，销售会突然火爆起来。然而，几家造车新势力在过去半年的交付量，确实有显著的升势，当其它车企渐渐出现规模效益，理想先前的优势就逐渐褪色，所谓“新势力一哥”的称号，将调门越来越低。 小鹏零跑来势汹汹 事实上，理想正面对来自各方的挑战，一方面是造车新势力的对手在后面急起直追，小鹏及零跑外，华为的鸿蒙智行于1月时交付一度达3.5万辆，小米的来势也甚汹汹。 另外，传统车企也担心再不加把劲发展新能源汽车，早晚要在汽车市场掉队，甚至被淘汰出局，吉利(0175.HK)早已发展极氪，一汽亦要伙同零跑去拓展新能源汽车。至于海外势力的特斯拉(TLSA.US)，为提高竞争力及应对中国疲弱经济的大环境，将中国的车价调低，直接与内地车企贴身肉博。 除面对列强争逐外，过去理想赖以抛离对手的杀手锏－增程式电动汽车，也不断被对手冲击。所谓增程式电动汽车，是在纯电动汽车的基础上增加汽油机，作用是为车辆的电池充电，解决续航的问题。 随着理想的成功，其它车企岂会䄂手旁观，零跑是其中一家押注增程电动车而成功的例子，问界M7亦曾连续多月销量超越理想L系列，直接冲击理想的核心市场。 决胜全在纯电动 随着纯电动技术越趋成熟，增程车的升势不但会放缓，甚至成为明日黄花，毕竟增程式汽车因燃油机加上电机的双系统，令维护成本高，技术复杂度大，逐渐失去吸引力，纯电动车才是明日市场的主角。 别人看到的问题，理想创始人李想又怎会看不到。早于去年公司推出的理想MEGA，就主攻纯电动市场。然而李想能看见是一件事，能成功又是另一回事，MEGA出师未捷，更被批评得体无完肤，甚至有说车型像殡仪车，结果2024年的销量只有1万辆。 今年理想在纯电动车上将卷土重来，首款纯电SUV的理想i8将于7月上市，公司视之为纯电动车的重要试金石，甚至不惜以牺牲盈利为前提。理想明言，相比短期销量，更在意为用户带来价值及体验，以及充电网络的补能便利性，目标是争取在三年内，成为高端纯电第一梯队。 理想能否再上一个台阶？未来电动车市场又谁主沉浮？暂仍言之尚早，但肯定的是电动车加智能驾驶，技术迅速更新迭代，投资动辄数百亿计，竞争惨烈，造车，再也不是如李书福所言：“不就是四个轮加两张沙发”那样简单的事情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2015.HK LI.US
Baozun does e-commerce

宝尊三年首录盈利 Gap今年拟增40门店

这家电子商务服务和品牌管理公司第四季度收入增长7.7%，并计划今年在中国净新增40家Gap服装店 重点： 宝尊电商去年第四季度取得三年多以来的首次净盈利，其品牌管理和电子商务服务业务录得强劲增长 公司截至去年底在中国拥有152家Gap门店，并计划2025年再净新增40家门店 阳歌 宝尊电商有限公司(BZUN.US; 9991.HK)的最新季度报告满足了所有人的需求。公司营收继续以可观的速度增长，旗下的中国Gap网络实现了同店销售额增长，在当前消费者信心低迷的环境下，这是罕见的成绩。最重要的是，公司还报告了三年多以来的首次季度盈利，并承诺2025年将“带来变革”。 但投资者对此并不买账，周四在最新财报公布后，该股下跌12.7%，给原本看起来非常不错的财报泼了一盆冷水。即使在这一轮抛售之后，该股在过去六个月里仍上涨了15%，似表明投资界对公司越来越有信心。 雅虎财经调查的七家分析机构中，有五家将宝尊评为“买入”，另外两家则给予“持有”评级。但投资者对宝尊的评价并不高，其市销率仅为0.17倍，相比之下，Gap Inc.(GAP.US)的市销率为0.52倍，竞争对手零售商佐丹奴国际(0709.HK)的市销率为0.63倍。当我们将宝尊电商与其他电子商务服务提供商(这是宝尊的另一项主要业务)进行比较时，差距进一步拉大。国内竞争对手微盟集团(2013.HK)的市销率为3.12倍，而美国巨头赛富时(CMS.US)的市销率为7.18倍。 要更好地理解投资者为何如此不看好宝尊电商，我们需要追溯该公司的历史。它最初是一家为电子商务商家提供软件服务的供应商，与阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的生态系统关系紧密。直到今天，阿里巴巴仍然是其主要股东之一。但近年来，这块业务在很大程度上陷入了停滞。 不久前，公司引发媒体关注，它在2023年收购Gap的中国业务，迈出了进军品牌管理的步伐。其后不久，公司还与Authentic Brands Group成立合资企业，将这家美国品牌所有者旗下的Hunter品牌引入亚洲市场。 进军品牌管理行业的举措最初引起了很多质疑，因它与宝尊电商提供电子商务服务的核心服务相对距离遥远。品牌管理业务最初也拖累了宝尊电商的整体业绩，因为该公司关闭了许多Gap门店，并试图重新定位该品牌，使其更具竞争力。这些努力似终取得了一些成果，品牌管理业务现在约占宝尊电商收入的五分之一。 该公司第四季度总收入同比增长7.7%，从27.8亿元增至30亿元，是公司连续第二年实现全年收入增长，而2021年和2022年这个数字均出现了收缩。订单履约成本同比持平，而销售和营销成本增长了17%。 由于这两个因素相互抵消，公司报告本季度盈利10万元，是自2021年第二季度以来的首次净盈利。董事会主席仇文彬表示，这一势头在2025年继续保持，分析机构纷纷预测，公司今年将实现年度盈利，这将是自2020年以来的首次。 仇文彬在公司的财报电话会议上表示：“2025年是我们战略转型的结合，为未来的增长奠定基础。”他续称：“我们加强了高级管理团队，以推动下一阶段的发展。” Gap拓展版图 接下来，我们将深入了解公司的两项主要业务，首先是较新的品牌管理业务，该业务在经历了初期的收缩阶段后，正步入增长模式。尽管宝尊电商表示，最近在上海和马来西亚开设了首批Hunter实体店，但Gap品牌门店仍占这块业务的大部分。 品牌管理业务的产品销售(主要来自Gap门店)，第四季度同比增长17.3%，从上年同期的4.56亿元增至5.35亿元。 公司称，去年下半年，新开了40家Gap门店，其中第四季度新开16家，截至2024年底，中国Gap门店总数达到152家。公司表示，计划今年再开设50家新店，在关闭表现不佳的门店后，今年门店的净增量将达到40家。 值得注意的是，公司表示Gap门店在第四季度实现“低个位数的同店销售额增长”，在当前许多零售商，都在报告销售额下滑的经济环境下，这一表现相当令人鼓舞。另一个值得关注的进展是，公司正与加盟商合作，把店开到二线城市，这是许多品牌越来越多采用的策略，以便向中国较小城市拓展业务。 “我们在全年开设新门店的同时，也战略性地关闭了一些表现不佳的门店，以优化线下门店网络，使2024年成为结构升级的一年。”宝尊品牌管理的首席财务官Ken Huang在财报电话会议上说。“展望未来，我们计划加快扩张步伐，优先考虑人流量大、销售潜力最大的地点。” Ken Huang还表示，继最近在上海开设了一家Hunter门店后，公司正计划将该品牌拓展到中国的其他市场，如北京、深圳和杭州。 在电子商务方面，公司表示其服务收入在第四季度同比增长了9.3％，从上年同期的17.3亿元增至18.9亿元，主要得益于网店运营和营销服务两位数的增长。但由于消费者情绪疲软，电商产品销售额从上年同期的5.98亿元下降4.3%至5.72亿元，部分抵消了这一增长。 品牌管理业务的良好表现，加上电子商务服务业务的出色业绩，抵消了电子商务产品销售业务的疲软，使宝尊电商的经营利润从上年同期的640万元增至7,320万元。正如我们已经提到的，公司在经历了三年多的亏损后，也重新实现了盈利。…
9991.HK BZUN.US
Kanzhun’s net profit jumped by 42.6% to 1.57 billion yuan last year

就业大潮来临 看BOSS直聘能否抓住拐点

企业招聘稳步复苏，带动BOSS直聘业绩显著增长，面对今年的就业大潮，公司将迎来更大的机遇与挑战 重点： 公司去年净利润增长42.6%至15.7亿元 去年平均月活跃用户数增长25.3%至5,300万    李世达 套一句电视剧里的台词，“风浪越大，鱼越贵”，意指当环境越差，获得的回报就越丰厚，人力资源行业似乎也是这样的生意。近年内地经济低迷，求职人数增加，也让人力资源行业的“客户”越来越多。但实际上，唯有当市道开始好转，企业招聘需求增加，真正的效益才能显现。 中国最大网上招聘平台BOSS直聘，近日就用一份亮眼的年度成绩单，预告经济复苏的转折点即将到来。 BOSS直聘的母企看准科技有限公司(2076.HK; BZ.US)近日公布，去年度收入及盈利双双增长，年收入增长23.6%至73.6亿元(10.2亿美元)，净利润更大增42.6%至15.7亿元。截至去年底，公司的现金及现金等价物、短期定期存款及短期投资总额为147亿元，较2023年底的129.1亿元增加了13.8%。 另外，公司第四季收入按年增长15.4%至18.2亿元，为连续六个季度保持双位数增长；净利润则为按年增长34.1%至4.44亿元。受到亮眼成绩激励，BOSS直聘美股在财报发布后涨幅逼近5%，或可视为当前的市场环境与公司的增长逻辑受到市场认可。 公司业绩的增长，来自用户的持续增加。2024年，公司平均月活跃用户(MAU)达到5,300万，按年增长25.3%，不过，去年第四季度MAU则从第三季的5,800万下滑至5,270万。尽管如此，若以第三季的数据比较，BOSS直聘的MAU量约相当于智联招聘、前程无忧及同道猎聘(6100.HK)等竞争对手的总和。 企业客户带动业绩增长 求职者就像大海里的鱼，越是风高浪急，越是成群结队。事实上，招聘网站卖的是求职者的履历，付费的则是企业主。BOSS直聘的收入大部分来自企业的付费服务。 公司表示，去年全年，企业用户的活跃度也显著提升，付费企业客户数达到610万，同比上涨17.3%。企业客户的在线招聘服务收入由2023年的58.9亿元增加23.4%至2024年的72.7亿元，是带动公司收入增长的主要驱动力。另外，向求职者提供的增值服务收入，也按年增长36.2%至8,570万元。 值得一提的是，BOSS直聘的营销费用由2023年的19.9亿元增加4.1%至2024年的20.7亿元，主要由于雇员相关费用增加，部分被广告及营销费用减少所抵销。截至去年底，BOSS直聘共有5,688名雇员，较2023年的5,346人增加342名增长6%，其中销售和营销人员占比超一半。 接入DeepSeek 而在技术层面，BOSS直聘APP也已接入DeepSeek-R1，在APP中的一些场景中进行灰度测试。同时，产品上也采取自研模型“南北阁”提供服务。公司称“南北阁”与DeepSeek的结合，能够在保障用户服务的同时，进一步降低成本。 在面对招聘端者的服务中，能够利用AI在庞大的求职者数据库中自主选择和匹配，向雇主推荐候选求职者，并以具体的推荐理由提供参考，进阶的服务则包含进一步与目标求职者沟通等。而针对求职者端，则提供“向AI提问”的交互模式，支持用户用更自然的语言表达需求，获取职位、就业相关信息及问题答案，同时也提供模拟面试功能。 瑞银发表报告指出，今年以来企业招聘情绪正稳步复苏，该行对公司近期表现持更正面看法，将今年首季及全年收入预测分别上调3.5%至0.4%，至按年增长12.2%及12.1%，维持“中性”评级，美股目标价从17美元上调至19.5美元。 从市盈率来看，目前BOSS直聘约为40倍，远高于万宝盛华(MAN.US)的19倍，显示投资人颇为看好其未来的增长前景。不过，内地经济是否如近期股市所反应的那般，迎来市场拐点，才是真正的考验所在。 “就业难”问题一直是最受关注的社会议题，而今年将是“就业大年”。统计预测，今年夏天将有1,222万名高校毕业生进入社会，市场是否有足够的招聘需求相匹配，很快就会见真章。对招聘网站来说，这既是机遇也是挑战。面对持续增长的就业需求，与AI技术的日渐进步，BOSS直聘虽然在人力资源行业依然保持领先地位，但仍需继续充分利用用户优势与技术优势，以应对市场的改变与竞争。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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