快讯：首天登陆科创板 百济神州挫16%

最新：生物科技公司百济神州(BeiGene Ltd.，BGNE.US；6160.HK；688235.SH)完成上交所科创板的222亿元(35亿美元)股票首次公开发行，今天在上交所成功挂牌，成为首只在〝美股+H股+A股〞三地同时上市的股票。但由于担心美国对该公司的潜在新制裁，该股首日大跌收场。

利好：百济神州获得大量资金，投入到药物研究、临床开发、中国境内研发中心和生产基地建设等，并为未来增加一个境内融资管道。

值得关注：以昨天的收盘价计算，百济神州A股的市净率(P/B ratio)约4.94倍，比港股的6.43倍与美股的8.31倍出现折让。一般来说，对于同一只股份，市场给予A股的估值会较高，但参考百济神州的表现，这个说法并不成立。

深度：投资者可能对更多中国公司即将被列入美国政府黑名单的传言感到担忧，当中可能包括百济神州。今年9月，两名美国政客发布消息称，该公司因涉嫌支持中国军方，并与其展开合作，应被列入黑名单。上周末，人工智能公司商汤科技被列入该黑名单，迫使该公司在其股票即将开始交易的前几天，突然推迟在香港上市。

市场反应：百济神州在上海科创板首日破发，以160.98元收盘，比公开发行价格192.6元大挫16.4%，成交52.2亿元；其港股也跟跌7.6%，报收162港元。

记者：何仲尼

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Shein finds middle ground in Singapore

Shein给中企上了一课：如何在中美争拗下成长(下)

越来越多中国公司在新加坡找到了平衡世界两大超级大国的中间地带，而这家线上快时尚公司正是其中之一 本文为两部分系列文章中的第二部分。如要阅读第一部分，请点击这里 　 钟立斌 2018年，时任美国总统特朗普抛出了对中国太阳能电池板和洗衣机征收关税的大招。这第一轮关税并不明显，也没有直接影响到主要面向美国客户销售的中国线上快时尚零售商Shein。根据KrAsia的数据，Shein在2019年实现了46亿美元(336亿元)的销售额，比贸易战爆发前的2017年猛增了三倍。 尽管如此，美国最初的关税仍然是一个不祥的信号，预示着未来的麻烦，Shein需要尽快采取行动。 除了强劲的销售业绩，2019年对Shein而言，也是值得注意的一年，因为它开启了另一段重要的企业征程。为了使自己的竞争优势不受中美紧张局势影响，Shein启动了一项对冲地缘政治风险的战略：在新加坡注册了一家公司，而新加坡作为一个中立的城市国家，长期以来一直受到美国和中国的信任。 新加坡作为前殖民地，继承了英国的治理体系，但又与亚洲的价值观保持一致。正因如此，新加坡成为中美两国利益交汇的首选之地。新加坡作为“战略支点”的优势不仅吸引了Shein，也吸引了阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、字节跳动、华为、爱奇艺(IQ.US)、中国平安(2318.HK; 601318.SH)、腾讯(0700.HK)和携程集团(TCOM.US; 9961.HK)等其他中国公司。 新加坡在建国之初，就与中美两国建立了战略互信，决不允许被利用来规避中美两国的法规，损害两国各自的利益。这一点对新加坡来说是神圣不可侵犯的，Shein也不例外。 Shein将新加坡作为地缘政治对冲工具的战略，已融入其整个商业模式。这不是一个简单的表面决定，而是对一个平衡中美利益的中立地点的努力和承诺。 据路透社报道，Shein取消了其南京公司的注册，并将其商标和广州公司的拥有权转让给其新加坡公司，该公司也是运营其全球网站的法人实体。Shein的创始人许仰天成为新加坡永久居民，也是新加坡公司的代表之一。 Shein正在新加坡大肆招聘人才，高调招聘的人员包括新加坡主权财富基金淡马锡的前高管和东南亚电子商务巨头Lazada的前联席总裁。截至8月底，Shein在其新加坡LinkedIn页面上，列出了141个职位空缺。 今年5月，Shein启动了“全球一体化市场”这一变革性战略举措，从新加坡向世界其他地区拓展，首先从巴西和美国开始。不久后，Shein在都柏林设立了EMEA(欧洲、中东和非洲)总部，爱尔兰企业、贸易和劳工部部长出席了此次活动。 尽管植根于中国并拥有庞大的中国供应链网络，Shein的新加坡战略还是在一定程度上，能从中美紧张关系中缓解，并取得了良好的发展。但这并不是灵丹妙药，未来的任务还很艰巨。美国将继续监察该公司的环境、人权、关税和版权记录。同时，中国也会继续加强对数据保护、安全和海外上市公司的控制。 Shein的最终目标可能是在纽约上市，这需要中美双方的批准，但它否认了上市申请。但如果实现了这个目标，新加坡将成为中美两国“相会”的地方。 长期以来，香港一直是中国公司开展国际业务的门户和安乐窝。但它直接暴露在美国的监控之下，处于弱势地位。在这方面，中国企业可以从已有2,500年历史的《易经》中汲取灵感，走出香港传统上提供的舒适区，并管理香港的脆弱性。 和谐是《易经》中的一个重要概念，需要一个持续的平衡循环。目前，影响世界的最大力量是不断变化的中美关系，这就需要重新调整，而不是抛弃香港。由于香港独特的地位，这个城市将继续协助中国与世界其他地区互动，尽管方式有所不同。 从《易经》的角度来看，香港和新加坡不是二元选择，而是应该协调的一对，这好比阴阳互补。两者都有很强的生命力，但时代会随着地缘政治等力量的变化而循环往复。套用《易经》的方法，在这样的环境中，寻求和谐而非对立，才是正确的对策。 在实践中，这意味着中国企业应优化其在香港和新加坡两地的业务和资产配置，这就需要走出香港的舒适区。中国公司应考虑《易经》的优点，并仿效Shein等公司管理中美地缘政治风险的做法。 钟立斌是C Consultancy和Helios Strategy Advisors的合伙人，这是两家分别位于香港和新加坡的咨询和企业服务公司。他还着有《Managing a Chinese Partner》一书。您可以通过 Lbc@c-consultancy.com 与他联络 (本文的中文和英文版本若存在冲突，以英文版为准)…
This innovative drug company has so far brought only two products to market, and its high sales expenses make investors worry about fallout from an anti-corruption drive.

医疗反腐打击股价 荣昌生物寄望新适应症

这间创新药企业虽然只有两款上市产品，但较高的销售费用率，让投资者担心它受到医药反腐风波连累 重点： 荣昌生物上半年销售费用率高达83%，公司称商业化能力仍处于前期建设阶段，因此需较大投入 其重点产品的新适应症上市申请获受理，一周内股价累计涨幅高达17.7% 　 莫莉 最近，由中国政府主导的医药反腐行动正在雷厉风行，反腐涉及医药生产、供应、销售、使用、报销等各个产业链环节，让本来已低迷的医药股雪上加霜。许多销售费用较高的医药公司受牵连，无论是传统药企还是创新药企业，近期的股价都迎来了数轮下跌，荣昌生物制药(烟台)股份有限公司(9995.HK; 688331.SH)便是其中代表之一。 本轮医药反腐从7月21日正式拉开帷幕，荣昌生物的股价也从7月31日的高点50.3港元一路下行，整体跌幅在医药板块中排名前列，8月2日，其港股的单日跌幅更高达13.6%。荣昌生物是一间创新药企业，现有两款产品获批上市，分别是自身免疫领域药物泰它西普以及ADC(抗体偶联)药物维迪西妥单抗。 虽然荣昌生物的产品线并不复杂，但是该公司较高的销售费用率，让投资者担心其受到医药反腐的波及。建银国际发表报告称，由于制药商对积极营销的态度发生变化，预计从三季度起，医院对荣昌生物的所有一般采购将会推迟，因此建银国际认为，该公司本年度不太可能达到该行先前预计的收入目标，将其年度亏损预测上调至最高11.3亿元。 荣昌生物上半年投入销售费用3.5亿元，同比增长达到133.5%，销售费用率近83%，而2022年的销售费用率仅为57.1%。财报显示，销售开支主要集中在“员工薪酬”和“市场开发费”，两者分别支出2.19亿元和1.06亿元，分别较上年同期增加143%及116%。 荣昌生物解释称，这是因为公司销售规模扩大，各项销售开支增加，而且商业化能力仍处于前期建设阶段，需持续投入较多的团队建设费用和学术推广活动开支。目前，荣昌生物自身免疫商业化团队已组建超过 600 人的销售队伍，肿瘤科商业化团队也已有近 600 名销售人员，两大团队分别已准入超过600家医院。 上周日，荣昌生物宣布旗下泰它西普新适应症上市申请，已获国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)受理，用于治疗类风湿关节炎(RA)。如果顺利上市，这将是泰它西普获批的第二个适应症。这款药品2021年3月获附条件批准上市，当前可用于系统性红斑狼疮(SLE)成年患者的治疗。2021年底，泰它西普通过谈判被纳入国家医保乙类报销目录。受此利好消息鼓舞，荣昌生物沉寂已久的股价受到提振，消息公布后的一周内股价不断上扬，五个交易日内累计大涨17.7%。 财务风险犹存 荣昌生物的动向备受资本市场关注，同样与其在国产ADC药物领域的领先地位有关。在新药研发领域，ADC赛道正成为继PD-1抗体之后的又一大热点，而中国的国产ADC药物中仅有荣昌生物的维迪西妥单抗获批上市，可以用于治疗HER2表达胃癌(GC)及尿路上皮癌(UC)患者。今年4月，维迪西妥单抗联合放疗治疗HER2表达局部晚期实体瘤患者的新药临床研究申请获批，有望打开更大的市场空间。 今年上半年，荣昌生物实现营收4.19亿元，同比增加20%，净亏损达7.03亿元，较上年同期扩大约2.14亿元。增收不增利的主要原因，在于高额的销售费用以及研发开支。上半年公司的研发开支为5.4亿元，同比增长20.2%，泰它西普和维迪西妥单抗后续适应证的研发投入分别为1.39亿元和1.05亿元，此外荣昌生物还有9款药物管线正处于临床开发阶段，可见烧钱之路未到尽头。 在其A股的半年报告中，荣昌生物还特别提到“新药上市申请等注册工作、上市后的市场推广等方面将带来高额费用，均可能导致短期内公司亏损进一步扩大，从而对公司日常经营、财务状况等方面造成不利影响”。截至6月30日，公司持有的现金和现金等价物为11.2亿元，较2022年12月31日的20.7亿元大幅缩减。 在自身造血能力不足，研发及商业化投入高企的情况下，荣昌生物未来的运营资金将会高度依赖外部融资。产品授权(license-out)是创新药企业获取收入的另一条路，不过，荣昌生物在2021年已经将维迪西妥单抗亚洲区(不包含日本、新加坡)以外的临床开发和商业化的权利，授予了全球ADC药物开发领域中的领先企业Seagen，获得首付款2亿美元(14.6亿元)、最多为24亿美元的里程碑付款以及销售分成。财报显示，维迪西妥单抗在海外仍处于临床试验阶段，短期内无法为荣昌生物贡献新的收入。 荣昌生物在港股的市值约213亿港元，市净率约4倍，同为创新药企的信达生物(1801.HK)的市净率则为5.2倍，不过信达生物上半年的亏损已大幅缩减八成，营收亦远高于荣昌生物，可见投资者给荣昌生物较低估值，实属有迹可寻。未来，荣昌生物能否抓住在ADC领域的先行地位创造更佳业绩，还有待时间考验。 ​​有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情 ​​咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
9995.HK 688331.SHG
China Wantian expands green market

基金追捧富豪入股 中国万天大湾区拓绿色市场

李家杰的私人投资公司入股中国万天，计划联手探讨大湾区业务发展 重点： 两大基金认购中国万天6,200万股新股 公司将在大湾区拓展绿色食材产业链 　 刘智恒 中国万天控股有限公司(1854.HK)，一家名不经传的香港上市公司，过去三年业绩连年亏损，市值不过12亿港元(约11.24亿元)(截至9月15日)，大部份时间的日均成交金额不到100万港元，在港交所二千多家上市公司中，大家可能从来也没有注意。 偏偏恒基地产(0012.HK)联席主席兼董事总经理李家杰的私人投资公司，近日竟入股其中，双方表示将探讨在大湾区发展绿色产业的合作机会。不但李家杰对中国万天另眼相看，就连世界上赫赫有名的富兰克林邓普顿基金、内地著名的华夏基金，也在今年6月中国万天的供股中，认购集团近6,200万股新股。 究竟中国万天是什么来头，能被富豪及大型基金青睐有加？我们先看看它的前世今生。公司原名展程控股，由曾任职厨师的廖子情创立，主要从事食材供应，专为香港的餐饮经营商提供蔬菜及水果。廖子情于2016年将公司在创业板上市，至2019年再转往主板。 股权易手华丽转身 展程的业务规模有限，上市后每年的营业额也不超过两亿港元，直至2021年，许国伟成功收购67%股权，廖子情只余下13%股份，主席转由许国伟担任，廖则退任为副主席。而展程的华丽转身，一切也从许国伟开始。 许国伟是新加坡华侨，1980年在当地创业，主要经营化妆品生意。1993年，他与马来西亚第三代华裔商人古润金回中国中山考察，两人眼见机遇，又在中山市政府及马来西亚政府的鼓励下，创立完美中国，主要业务包括生产健康食品、个人护理用品、家居日用品及美容化妆品，之后生意愈做愈大，成为知名产业。 拥有超强生意触觉及头脑的许国伟，见展程主力在港做食材贸易生意，业务局限，于是先将公司易名中国万天，再公布以布局大湾区绿色食材全产业链为目标，在环保及绿色概念包装下，将业务进行多元化，并把生意地域扩展至大湾区。 三头马车并进发展 在许国伟策划下，集团分为三大业务，分别为绿色食材供应、绿色餐饮及环保科技。许国伟首先强化绿色食材供应，去年收购深圳丰源，该公司是内地绿色食材供应链的服务商，主要在内蒙古和新疆等地获得活牛，分销予大湾区的下游客户，同时向大湾区的餐厅供应水果、蔬菜及海鲜。收购完成后，集团逐步增加绿色食材供应交易量，以壮大市场份额。 上月，中国万天与广东省天玑投控集团签合作意向，将为天玑在东南亚采购水果，天玑则负责在内地调动供应商及销售渠道。中国万天表示，集团目标是引进东南亚新鲜水果至大湾区市场，未来三年的营业额可达100亿港元。 至于绿色餐饮，中国万天在中山市的中心地带经营绿色食品餐厅，主打年轻消费者。集团希望借餐厅提升品牌在大湾区的知名度，并扩大客户基础及市场占有率。事实上，餐饮业务更为集团的上游业务，提供稳定的分销渠道，朝价值链全面整合迈进一步。 环保科技业务方面，中国万天在建筑物的天台兴建绿色环保农场，让大湾区的中、小学生可亲身参与天台耕种，为建筑物注入绿色元素。同时，集团拟透过成熟的业务平台，向于大湾区营运或专门设立智能型植物工厂的客户，提供环保产品、设备及系统，现正就此寻求业务合作伙伴及投资。 许国伟的宏图大计确实将中国万天的股价推升，由2021年至今上升数倍。不过，公司的收入就暂时未能同步，截至去年也只是2.02亿港元。 成功与否尚待考验 从许国伟的布局，不难发现，中国万天能吸引李家杰及大型基金入股的原因。第一是以绿色食品为旗号，准确捕捉现在内地人需求。事实上，内地社会日渐富裕下，居民对健康愈加重视，特别新冠肺炎疫情过后，人们对食品安全及健康的意识不断提高，而大湾区内居民的收入又不断增长，为绿色食材及餐饮消费提供一大市场。 其次是集团将地域发展，由香港拓展至大湾区，让投资界感到，公司未来市场将会扩大。大湾区作为全球最大的城市群之一，总人口逾8,000万，消费市场庞大，2021年经济总量超过12万亿元，这无疑为食品供应商创造巨大的发展潜力。当然，是否真的能开拓区内市场，这又是后话，但起码故事生动吸引。 借着这两大概念，让投资者眼前一亮，愿意真金白银投下信心一票。中国万天能否成功，暂时仍是言之过早，但方向是正确，投资者先下一注试水温，毕竟投资额不大，三大基金合共只投资2,000多万港元，即使失败，对于超大规模的机构投资者来说，也不过是九牛一毛。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
1854.HK
Estrella nears completion of SPAC listing

Estrella Immunopharma即将完成SPAC上市

这家T细胞癌症疗法的研发公司总部虽然位于美国加州，但它表示，可能会因为自己与中国的诸多关联而面临风险 重点 Estrella Immunopharma即将通过中国的老虎证券支持的特殊目的收购公司(SPAC)完成在纽约的上市 这家癌症治疗研发公司去年才成立，却认为可以利用创始人的专有技术，最早于2025年开始创收       阳歌 今年以来，中国公司在纽约的大型IPO几乎全部陷入了停滞，因为按照今年早些时候出台的新规定，这类公司要排队等待中国证券监管机构的正式批准。但一些较小的上市倒是源源不绝，这些公司大概是认为新规不适用于它们，因为它们太小了。 还有一些公司可能认为它们根本不需要接受审查，因为它们实际上就不在中国，哪怕它们与中国有着密切的关系。癌症治疗研发公司Estrella Nutrition Inc.就属于这一类，该公司由中国管理团队领导，并为计划中的SPAC上市聘请了一家中国承销商。 周一，因为SPAC合作伙伴TradeUP Acquisition Corp.(UPTD.US)宣布将两家公司完成合并的最后期限延长一个月，Estrella登上了新闻头条。延期意味着两家公司现在必须在10月19日之前完成合并，届时Estrella将接管这家SPAC，后者基本上是一家上市壳公司，只拥有4,540万美元。 如果两家公司未能在新的最后期限前完成合并，它们可以继续延长一个月，最晚可以一直延长到明年7月。 周一上午在纽约的交易中，TradeUp股价飙升34%，市场像是在得知原本定于今年上半年完成的交易仍在继续推进后出现了触底反弹。在该交易中，TradeUP 400万股公开交易股票的持有者将在合并后继续持有Estrella 11.1%的股份。Estrella的所有者将持有81.6%的股份，TradeUP的创始人将持股3.6%。 根据最新收盘价，该公司的估值约为4.22亿美元，与Estrella之前给出的3.9亿美元股权价值加上TradeUP持有的4,500万美元现金大致相当于。 尽管根据TradeUP 7月份向美国证券监管机构提交的一份类似招股说明书的文件显示，该公司总部实际位于加利福尼亚州埃默里维尔，那么，我们为什么还是说这家公司看起来非常中国呢？该公司以总裁兼首席执行官刘诚为首的高管团队都是中国人，刘诚本人本科毕业于北京大学，后在加州大学伯克利分校获得博士学位。 这份类似于招股说明书的文件还指出，该公司的三名高级管理人员和一名独立董事均居住在中国，不过它补充说合并完成后，他们大多都将移居美国。尽管如此，该公司的很多高管和董事都可能因为在华生活和工作的经历而在中国面临法律诉讼。 “因为与中国的显著关联，我们可能会因为中华人民共和国法律法规适用和解释的不确定性而面临风险，”该文件写道。 然后是TradeUP自己，它由老虎证券(TIGR.US)创办，这是中国的一家大型在线券商，实际上也是此次借壳上市的承销商。老虎证券本身就存在一些争议，今年早些时候，中国证券监管机构认定其非法经营。 尖端的癌症疗法 接下来，我们来看看Estrella的业务情况，这与刘诚密切相关。该公司与过去五年在香港、美国上市的数十家中国药品和医疗设备制造商非常相似。几乎所有这些公司都拥有自主研发的药品和医疗器械，或者拿到了授权许可，它们尝试在相对欠发达的中国市场将其商业化。这是一个因体量巨大而拥有无限潜力的市场。 Estrella成立于去年，目前尚处于发展之初。该公司其实是优瑞科生物科技公司(Eureka Therapeutics)拥有的几种癌症治疗方法的商业化载体，后者由刘诚创办、领导。去年，Estrella从优瑞科拿到了两种疗法的授权，分别是治疗白血病的EB103，以及治疗淋巴瘤的EB104，它们都属于T细胞疗法。 该公司还与澳大利亚的Imugene(IMU.AX)合作开发一种溶瘤病毒，这种病毒可以帮助识别和标记实体肿瘤和癌细胞，使其成为其他疗法的靶点。 Estrella的年轻意味着它显然目前尚未取得任何收入。但它的亏损也相当小，在截至今年3月的9个月里，亏损总额在840万美元左右，这要拜业务量不大所赐。随着该公司开始对各种疗法展开临床试验，这种情况很快将会发生改变，临床试验需要数以百万计的美元开支，并持续数年时间。…
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