快手上市首录盈利宣布回购“喜上加喜”

2023年06月01日

1024.HK

这个短视频平台一季度录得经调整利润4,200万元，是上市以来首次扭亏

重点：

快手上季度收入同比增长近两成，并首次录得4,200万元经调整利润
管理层预计下半年广告复苏势头更强，有助公司收入增长，更宣布展开回购股份计划

罗小芹

上市两年多，这家深受中国网民欢迎的短视频平台，终于初尝盈利滋味。

快手科技(1024.HK)上周一公布，今年一季度收入同比增长19.7%至252亿元，期内毛利率大升4.7个百分点至46.4%，引领净亏损收窄86%至8.76亿元。以非国际通用会计准则(Non-GAAP)计算、即剔除公允值变动、股权激励支出及无形资产减值等非运营因素，该公司更录得4,200万元经调整利润，为上市以来首度获利。

回顾首季度，快手大部分业务指标都得到改善，其中用户数目、核心业务与海外市场营收均录得明显同比增长，加上成本控制得宜，最终扭亏成功。管理层同日更宣布另一则好消息，决定从即日起至来年股东周年大会期间，斥资最多40亿港元回购公司股份。消息公布后翌日，其股价上涨约3.1%，反映投资者也对这项决定表示欢迎。

今年一季度，快手的核心业务在线营销、直播及电商的营收，虽然因为去年四季度直播年度盛典活动的高基数效应而录得环比倒退，但受益于经济活动于新冠疫情后复常，推动广告业务回暖，加上电商商品交易总额提升，上述三大业务的营收，同比仍录得15.1%至51.3%增幅，引领总收入上升19.7%至252亿元。

电商业务建功

一直以来，快手与竞争对手抖音主要通过直播和广告营销来变现，通常广告营销及电商的利润率较高，而直播业务因为要将收入与主播分成，并涉及较大税项支出，利润率一般较低，但却是巩固在线营销的重要服务方式，也是内容推广的有效途径。

为了赚取更高收入，快手近年开始涉足利润较高的电商业务，并通过累积的用户数据，继续拓展该方面收入，是其业务得到改善的主要推动力。

此外，该公司首季海外市场表现改善，也对季度业绩带来利好作用。受益于巴西、印度尼西亚市场用户直播付费率增长强劲，海外市场经营亏损环比大幅收窄45%至8.23亿元。反观内地市场因受到季节性因素影响，令经营利润环比减少24%至9.63亿元。

对于下半年的广告营销表现，首席执行官程一笑充满信心，认为外循环推动金融、媒体、教育和零售，将令广告业务的复苏势头更强。问及公司未来的增长动力，他指出，在供应侧方面，商户基础设施、短视频内容、品牌电商和不同商品类别的持续扩大，有利于推动其电商业务的需求增长，而快手会继续投资改善商户基础设施，以便更精准匹配用户，并提高转化率。

若从首季财报来看，公司在改善用户基础上，的确取得了不俗成果，期内平均日活跃用户(DAU)较上季净增800万户至3.74亿户，同比增长8.3%，平均月活跃用户(MAU)也净增1.400万户至6.54亿户，升幅为9.4%。

销售开支大减

快手指出，通过精细化的管理和技术工具，以及原创、高质量的短剧、短视频和直播内容自动放置的结果，不但带动用户增加，用户对其应用程序(App)的黏度也有所提升，平均日活跃用户日均使用时长126.8分钟，短视频和直播内容的总观看次数同比增长超过10%，代表了更高的增长率和总使用者支出，其中以电商交易总额(GMV)增长最为明显，同比大升28.4%至2,248亿元，远高于其用户增速。

此外，快手还进一步完善了平台上的搜索功能，从而增强了使用者对搜索的习惯。一季度，该公司的搜索月均使用者突破4.2亿名，平台日搜索量峰值超过6.5亿次，在搜索功能商业化方面也取得了持续进展，季内搜索生成的电子商务GMV同比翻了一番，令搜索广告收入同比增长超过50%。

努力开源的同时，快手也在加快节流。随着该公司更有效地控制用户获取及留存支出，占支出最大比例的销售及营销开支，在一季度同比下降8%至87.2亿元；此外，由于研发人员福利支出减少，其研发开支更大削17%至29.2亿元，可能侧面反映了该公司今年1月起以降本增效为由，“静悄悄”展开裁员计划带来的影响。

快手一季度业绩表现可圈可点，预测市盈率暂时高达119倍，远高于同业挚文集团(MOMO.US)与欢聚传媒(YY.US)的6.3倍及30倍。不过，投行富瑞把快手二季度经调整利润预测上调至12.5亿元，并预计全年的经调整利润达37.89亿元，如果预测成真，将有助快手大幅降低市盈率，并回到与同业较接近的理性水平。因此，富瑞因此维持快手的“买入”评级，并把目标价由105港元上调至108港元。

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社交媒体/娱乐

快手, 挚文集团, GMV, 直播电商, 欢聚传媒, 短视频平台, 降本增效

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新闻

简讯：AI推动业务增长赤子城料中期纯利翻倍

社交媒体运营商赤子城科技有限公司（9911.HK）周三公布，预料截至6月底止的半年度收入将介乎31.35亿（4.36亿美元）至32.15亿元，按年升约38%至41.5%；净利润料达4.7亿至5.1亿元，按年增长108.9%至126.7%。公司指出，业绩增长主要得益于持续运用AI技术，推动旗下多元化社交产品稳步发展，带动整体收入及利润提升。同时，赤子城于2024年12月完成收购社交娱乐服务公司NBT Social Networking Inc.的全部权益，使该公司财务表现全面纳入合并报表，也为利润增幅提供支撑。业绩公布后，赤子城股价周四高开9.3%，至中午休市报11.1港元，升8.40%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月07日

9911.HK

简讯：银诺医药招股集资6.8亿元

医药企业广州银诺医药集团股份有限公司（6603.HK）周四在港公开招股，发售近3,655.6万股，一成公开发售，每股售价18.68港元，集资近6.83亿港元，于本月12日截止认购，15日挂牌。 2023及2024年公司均没有收入，更分别录得亏损7.3亿元及1.75亿元。截至今年5月底止，收入3,814万元，亏损同比持续扩大至9,788万元，去年同期蚀6,189万元。集资所得的5.49亿港元将用于临床试验及核心产品的商业化上市，余下的6,100万港元将用于一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月07日

新帅上任优品360迎零售新格局

越来越多香港消费者北上购物，历经CEO个人丑闻风波后，零食连锁店优品360正着力强化本土优势重点：优品360宣布任命新任董事长，公司CEO因与公司无关的贪腐案遭调查，引发的争议期由此告终背靠招商局集团的支持，或使这家香港零食零售商，在内地竞争日益激烈中占据优势　谭英对于刚刚获任优品360控股有限公司（2360.HK）董事长的陆荣而言，此番履新并未受到市场热捧。这家饱受CEO争议困扰的香港零食零售商，公布人事任命后，股价在接着的两个交易日微跌，但年内累计涨幅仍近40%。尽管此次任命揭开公司新篇章，但市场对原优品360执行董事陆荣的平淡反应，折射出企业在香港零售环境剧变中面临的严峻挑战。优品360的控股股东招商局集团，是总部位于深圳的大型综合企业集团，陆荣则是招商局海通贸易有限公司的元老，已在公司任职22年。与陆荣同期履新的还有同为招商局宿将孙良，亦获提名为新任执行董事。2021年起任职董事长的李关鹏辞职后，这两位年龄均为45岁的高管，标志着优品360高管团队焕然一新。随着陆荣上任开启新阶段，投资者更关注优品360该如何拨正航向。鉴于激烈竞争，公司已关闭内地仅有的两家门店，以及澳门七家分店中的一间。与此同时，尽管客量仍远低于疫情前水平，去年香港零售额更下滑7.3%，但其在香港的门店数却从159家增至170家。一年前，公司CEO许志群遭香港廉政公署拘捕所遗留的问题至今悬而未决。优品360当时声明，事件与公司业务无关。许志群2012年曾卷入刑事案，因代理仿冒Burberry品牌，被这家奢侈品巨头起诉。优品360最新业绩虽未达惊艳，但新店扩张仍推动业务持续增长。去年，其营收同比上升8.2%至28亿港元（2.57亿美元），盈利增长5.3%至2.48亿港元。尽管市场对新任高管反应平淡，但两周前投资者曾一度追捧公司股票。7月22日，报道称电商巨头京东拟以40亿港元，收购香港另一零售商佳宝超市70%股权，优品360股价当日应声大涨13%。投资者推测京东可能在港积极寻找更多实体零售资产，以对接其在内地的庞大供应链与物流体系。其他香港零售商股价同步走强，永旺百货（0984.HK）上涨25%，优品360的竞争对手、经营795阿信屋的CEC国际（0759.HK），股价则翻逾一倍。优品360是内地资本收购香港消费品牌浪潮的早期案例，2013年创立于深港边境以把握跨境客流商机的这家企业， 2023年3月获招商局斥8.62亿港元收购49%的股权。本土企业主导的市场香港零售业长期由老牌企业主导，如经营惠康、万宁及7-11连锁的DFI零售集团（D01.SI），以及长和实业（0001.HK）旗下百佳超市。据数据机构Statista统计，2021年惠康与百佳共同占据香港杂货市场84%份额，形成长期双强格局。不过，随着香港消费者转向北上深广等地寻求低价商品，传统巨头的统治地位正受到挑战。DFI近期宣布与内地生鲜电商叮咚买菜（DDL.US）合作，在惠康全港280间门店，引入内地平价生鲜产品以应对冲击。京东与阿里巴巴旗下淘宝，也加速渗透香港市场，今年5至6月618购物节期间，首次对香港线上客户推出折扣补贴。同时，进驻香港的内地实体零售商名单持续扩容，包括瑞幸咖啡、快时尚品牌UR、淘宝旗下PapaHome家居卖场及折扣连锁品牌HotMaxx。据香港地产中介中原地产统计，许多企业正借铺市低迷期扩张，已占零售租赁需求近三成。据最新年报披露，优品360已制定“多项策略应对挑战”。其开始引进内地“网红品牌”及“全球特色食品”吸引顾客，并依托招商局背景签订供销协议，借力母公司旗下食品进出口分销网络，以及物流供应链子公司资源。相较部分香港同业，优品360在投资者眼中表现尚可。该公司当前市销率（P/S）为0.81倍，远高于亏损的永旺百货的0.02倍与CEC国际的0.1倍。即便长期被视为香港零售龙头的DFI，其市销率也疲软，为0.38倍，折射出内地激进竞争者带来的压力日增。多数观点认为，内地品牌将香港作为进军国际市场的跳板。尽管香港生活水准高，但710万人口规模，使香港市场价值相对有限。鉴于香港消费者仍偏好实体购物，专注本土的优品360或因此受益。但即便走出CEO丑闻阴霾，若固守已然成熟且剧变中的本地市场，其发展空间仍将受限。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里本篇已作修改，许志群仍是公司的CEO

2025年08月07日

2360.HK

Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企业中慧元通招股持续亏损陷商业化困局

拥有两款核心产品，分别是2023年5月获批上市的四价流感病毒亚单位疫苗，以及即将进入III期临床试验的冻干人用狂犬病疫苗重点：引入嘉兴鑫扬及华泰资本作为基石投资者，合共认购了1,300万美元（约9,361万元）按当前季度消耗速率，账上现金仅够维持约9个月，IPO完成后可将现金流支撑期延长至约22个月莫莉后新冠时代，中国疫苗企业普遍面临价格战与市场萎缩的困局，曾经备受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自费“明星”苗种普遍遇冷。在此背景下，专注于创新疫苗研发与商业化、却遭遇规模化和盈利挑战的江苏中慧元通生物科技股份有限公司（2627.HK），于7月31日正式启动港股招股，寻求通过资本市场“输血”以抵御行业“寒冬”。招股书显示，中慧元通此次全球发售3344.26万股H股，招股价介于每股12.9港元至15.5港元之间。以发行价上限计算，中慧元通此次IPO最多募资5.18亿港元（4.75亿元）。公司于7月31日至8月6日公开招股，预计8月11日开始在香港交易所上市，一手（200股）入场费3,131.26港元。中慧元通此次上市，还引入了两家私募基金公司作为基石投资者，嘉兴鑫扬及华泰资本投资合共认购了1,300万美元（约9,361万元），约占IPO基础发行规模的18%。中信证券、招银国际担任中慧元通此次香港IPO的联席保荐人。中慧元通成立于2015年，目前拥有两款核心产品，分别是2023年5月获批上市的四价流感病毒亚单位疫苗，以及即将于今年第三季度启动III期临床试验的冻干人用狂犬病疫苗。此外，公司还拥有包括重组带状疱疹疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗（PPSV23）在内的11款在研产品管线。手握一款商业化产品后，中慧元通依赖四价流感病毒亚单位疫苗的上市销售，在2023年实现了5217万元收入，2024年该产品的完整销售年度带来营收跃升至2.60亿元，展现出爆发式增长。然而，中慧元通在2025年第一季度的收入仅有41.3万元，公司对此解释是：流感疫苗的销售受季节性波动影响，相关销售往往更集中在7月至9月。中国流感疫苗市场渗透率极低。据招股书引述的报告，2022年至2023年流感季中国的整体流感疫苗接种率为3.8%，美国同期的接种率接近50%。中国流感病毒亚单位疫苗的市场规模有望从2024年的7亿元增长至2033年的29亿元，市场规模巨大。但是，在中国消费降级的大背景下，属于自费疫苗的流感疫苗市场正在经历激烈的价格战，国药集团旗下的四价流感病毒裂解疫苗价格约为88元/支，而中慧元通的四价流感病毒亚单位疫苗定价高达319元/支。尽管亚单位疫苗具有针对性强，副作用少等优点，但是巨大价差让中慧元通在销售端明显承压。从退货比例就可见一斑，2024年录得的有关2023年销售流感疫苗的实际产品退回为2,130万元，高于此前预估的1,330万元，以2023年的收入5,217万元计算，退货比例达到四成。因此，在商业化产品收入有限、研发持续投入之际，中慧元通连年录得净亏损。2023年、2024年以及2025年第一季度分别录得净亏损高达4.25亿元、2.59亿元、8730万元。主要原因在于研发开支高企，同期的研发费用分别为2.83亿元、2.05亿元和 4651万元。流动性濒临极限截至2025年3月末，中慧元通现金储备仅剩1.15亿元，而流动负债净额高达4.7亿元，资产净值下跌至1.47亿元。按当前季度消耗速率，账上现金仅够维持约9个月。招股书表示，如果按发行价下限计算，本次IPO预计净募资约3.9亿元人民币，理论上可将现金流支撑期延长至约22个月。当前流感疫苗市场竞争激烈，公司招股书坦承中国市场存在26款获批上市的流感疫苗竞品，包括12种四价疫苗，当中不乏智飞生物（300122.SZ）、科兴生物（SVA.US）等疫苗巨头的产品，它们有着更为成熟的产能和渠道优势。中慧元通押注的另一个核心产品是冻干人狂犬病疫苗，该产品采用的是二倍体细胞技术路线，因安全性更优、抗体反应更好被视为该类疫苗的升级方向，但是其在中国市场的竞争同样激烈，康华生物、民海生物的同类疫苗已经上市，还有另外6家企业正在研发同一路线的狂犬病疫苗。中慧元通于2021年6月完成6.9亿元的B轮融资，投后估值41.89亿元。以招股价上限计算，IPO的市值约为60.98亿港元，B轮投资者可以获得大约34%的溢价。中国最大的流感疫苗生产企业华兰生物（002007.SZ）的市销率约为7倍，而中慧元通以招股价上限计算的市销率约为21.5倍，远高于行业龙头的估值。在疫苗企业的业绩普遍滑坡期间，中慧元通作为新玩家攻占市场的艰难程度不言而喻，其长远发展仍有待观察。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月07日

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