忍者龟光环渐褪 彩星玩具预告盈收双降
这家历史悠久的香港玩具制造商去年收入和税前利润分别下降了16%和32%
重点：
- 彩星玩具称，去年收入和利润均出现两位数的下降，这导致其股价下跌3.3%
- 去年下半年，因美国消费者对通胀的担忧，打击公司主打产品忍者神龟系列玩具的销量
谭英
玩具对孩子来说不过是玩物，但对彩星玩具有限公司(0869.HK) 来说，这可是门严肃的生意。因此，当这家历史悠久的香港玩具制造商上周警告，去年利润和销售额大幅下滑时，投资者注意这一点——尤其是在公司2023年和去年上半年取得了强劲的业绩之后。
具体来说，彩星玩具警告称，2024年的收入将比2023年的11亿港元，下降16%至9.31亿港元(1.195亿美元)，而年度税前溢利则大幅下降32%，从2.61亿港元降至1.78亿港元。
玩具行业是出了名的竞争激烈，且依赖于年底的节日销售旺季，彩星玩具的收入放缓似乎就发生在这个时期。根据最新警告和早前发布的年中财报数据计，公司下半年的收入暴跌36.2%至4.68亿港元，扭转上半年28%的增长势头。
彩星玩具将业绩疲软归咎于核心产品忍者神龟的出货量放缓，以及零售商在节假日期间打折促销。公司表示，2023年忍者神龟系列最新电影《忍者神龟：变种大乱斗》的上映，促进了忍者神龟玩具的销售，导致去年的销量相对下降。
公告还提到了营销和行政费用的增加，但部分被其“Godzilla x Kong”产品系列的积极贡献所抵消，后者得益于2024年3月上映的电影《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》。
股东们对这一坏消息的不满是可以预见的，在消息公布后的一周内，彩星玩具的股价下跌了3.3%。彩星玩具上一次报告类似的坏消息是在两年前，当时公司2022年收入下降了20%，利润下滑了近80%。
此后，彩星玩具在接下来的一年半时间里，一直保持着连胜势头，2023年收入大幅增长了120%，利润增长了23倍。公司去年上半年的业绩延续了增长势头，收入同比增长 28%。这六个月公司利润也继续增长，但增幅放缓至5%。
尽管公司的业务仍在增长，但它警告阻力正在加大。公司在8月发布的年中财报中表示：“展望2024年下半年，预期受到过去数年通胀的累计影响下，全球多个市场的家庭生活开支预算仍然紧拙，致使其选购产品时更加注重价值。”根据研究机构Circana的数据，美国的玩具销售额在2023年和2024年之间保持不变，为280亿美元。
狠角色
随着消费者支出不确定，加上美国针对中国推出新关税，导致价格可能上涨，彩星玩具的前景会是怎样？公司的命运与忍者神龟紧密相连，40年前的1984年，《忍者神龟》在漫画界一炮而红。彩星玩具于1987年买下了该系列漫画的全球玩具总许可，其命运也随着忍者神龟的走红而齐头并进。
忍者神龟在漫画界仍然是一个狠角色，去年售出30万本漫画，并在40周年诞生纪念期间，激发了七部电影的创作。但彩星玩具的主要市场美国，现在对中国内地和香港的供应商来说似充满了不确定性。去年上半年，美国市场占该公司收入的70%，而特朗普最近对所有中国进口产品加征10%的关税，这一措施在公司发布盈利预警的当天生效，可能会对价格敏感较高的玩具产生重大影响。
竞争对手布鲁可(0325.HK)手握奥特曼和变形金刚系列玩具的授权，由于主要面向中国市场，受到的影响较小。与彩星玩具一样，布鲁可在2023年和去年上半年录得强劲收入增长，尽管它也处于亏损状态。即便如此，公司强劲的增长前景，吸引了大批投资者参与其上个月在香港的首次公开募股，帮助它筹集到了16亿港元。
布鲁可的股票在上市首日大幅上涨，至今仍较IPO价格上涨了近50%。它的市销率 (P/S)为12.84倍，远高于彩星玩具的0.57倍，表明布鲁可在生产和销售上，对中国的依赖赢得了投资者的青睐，尽管中国的经济也在放缓。
彩星玩具是香港的传奇企业之一，诞生于香港制造业鼎盛时期。创始人陈大河是最早将生产外包到中国内地的企业家之一，火爆的销量一度让其股票与怡和集团及长江实业这样的蓝筹股一样受欢迎。彩星玩具从1978年开始，在美国建立以Playmates为品牌的玩偶和学龄前玩具分销网络，并于四年后在加利福尼亚州的埃尔塞贡多建立了美国总部，而它的主要客户之一、芭比娃娃制造商美泰(MAT.US)的总部也位于这里。其母公司彩星集团(0635.HK)于1984年成为首家在香港交易所上市的香港玩具企业。
中国有句老话，叫“富不过三代”，彩星的代际传承现在正好处于第三代。公司现任主席陈光辉是创始人陈大河的孙子，他毕业于耶鲁大学，于2021年12月被任命为董事会主席，此前曾在私募巨头KKR任职。
如果说彩星玩具陷入困境，那么母公司彩星集团的情况则更加糟糕。去年上半年，彩星集团的收入增长了23%，达到5.26亿港元，这主要得益于其玩具子公司的贡献。但在此期间，彩星集团却陷入亏损，主要是由于香港房地产市场疲软，而房地产市场是它的另一主要业务领域。
这导致彩星集团成为香港房地产低迷的受害者，因为它的几乎所有投资都在香港，包括位于广东道100号的彩星集团大厦。在第三代接班之际，对房地产的依赖对这家家族企业来说是个坏兆头，因为房地产市场的低迷看上去不大可能很快缓解。玩具业务曾是彩星集团黯淡前景中的一个潜在亮点，但现在即便是玩具业务也可能受到迫在眉睫的中美贸易战的威胁。
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