心怀繁华都市梦 香颂国际纽约上市

来自中国西部的香颂国际将利用通过IPO募集的资金，把刚刚起步的美国咖啡连锁扩大到约12家门店的规模

重点：

• 中国烘焙连锁品牌运营商香颂国际，通过在纳斯达克IPO筹集1,360万美元，并计划用这笔资金扩大在纽约的业务
• 该公司在首次提交申请两年后才得以成功进行IPO，反映它面临的多重困难，包括美中监管纠纷，以及其家乡所在城市因新冠疫情长达两个月的封锁

阳歌

中国西部新疆地区冷清的首府城市乌鲁木齐，和纽约繁华的麦迪逊大街有什么共同点？

答案是没什么共同点，至少在本周之前是这样的，而现在，这两座本不搭界的城市，因为香颂国际控股有限公司(CHSN.US)的IPO而联系在一起。香颂国际来自乌鲁木齐，虽然它的名字听起来很法国，但连纽约市场也被它吸引住了。该公司以每股4美元(相当于4美元至6美元价格区间的下限)的价格出售了340万股股票，筹集资金1,360万美元(9,360万元)，金额相对来说不算大。

不过，该股周四在纽约上市时下跌，表明投资者也许还没有完全准备好接受这份来自中国的“纽约早餐”。

该公司将利用这笔资金扩大在纽约刚刚起步的咖啡店连锁，后者的名字取自法语中“歌曲”这个词，缘起创始人兼董事长李刚这位中国人对西式糕点的热爱。

香颂国际走到这一步不容易，虽然有很多美国投资者希望押注中国庞大的餐饮市场，但这一支新餐饮股的上市过程遭遇了重重障碍。根据香颂国际本月提交的最新招股说明书援引的第三方数据，2020年，中国烘焙食品市场价值313亿美元，预计到2025年将增长至416亿美元。

香颂国际最初是一个中国烘焙连锁品牌，目前在乌鲁木齐拥有33家门店，供应由中央工厂生产的烘焙食品。公司成立于2009年，其纽约之旅始于它在当地设立的子公司，2017年在23街开设了第一家Patisserie Chanson。

它目前在纽约有三家门店，其中一家刚于3月中旬开业。它预计还要在中国和美国各开7家新店，使门店总数在今年年底达到50家。我们稍后再来详细介绍该公司在中国和美国的扩张计划。首先，我们来看看有关其漫长的上市之旅的更多细节。

该公司2021年首次申请在纽约公开上市，计划募集的资金额度也不大，仅为2,200万美元。但此后不久，美国和中国证券监管机构之间就审计文件的查阅问题爆发争执，给之前源源不断的中国公司赴华尔街上市按下了停止键。

去年，双方监管机构签署了一项具有里程碑意义的信息共享协议，使得该问题得到解决，该协议在去年秋天的试运行期间，获得了美国监管机构的高度评价。

雪上加霜的是，中国证券监管机构几乎同时就中国企业在纽约上市的法律地位发出信号，促使一些人担心它可能会禁止这类此前处于灰色地带的公司上市。今年初，中国监管机构发布中国公司海外上市新规，表明将允许这一进程继续时，这个问题也解决了。

疫情的挑战

香颂国际通往华尔街之路的最大挑战，或许来自中国的本土市场。去年，为了遏制此起彼伏的新冠疫情，中国采取了严格的防疫措施，零售商经常被迫数周甚至数月关闭门店。香颂国际的招股说明书显示，去年8月，它的中央工厂开始感受到当地疫情防控措施的冲击，最终导致所有门店关闭近四个月。

随着中国去年12月初突然取消大部分疫情防控措施，这种风险应该也已成为过去。

还有一点需要注意，由于俄乌战争引发的全球性通胀，该公司不得不应对面粉价格大幅上涨的问题，面粉是该公司最大的成本支出之一。

香颂国际招股书最新的财务数据截至去年上半年，它的收入比上年同期的674万美元增长27%，至854万美元，并未反映下半年因疫情封锁带来的压力，我们预计，由于疫情导致的中断，全年增长可能会收窄，甚至可能出现下降。

该公司中国业务的收入主要来自烘焙产品。由于餐饮模式的原因，它在美国门店的收入则更为多样化，大约四分之一的收入来自烘焙食品，四分之一来自餐饮食品，一半来自饮料。

其盈利能力也相对不错，尽管去年上半年的纯利从上年同期的42.3万美元降至22.1万美元，降幅近一半。

该公司的最新市值约为3,100万美元，根据其2021年的收益，它的市盈率非常高，不过随着后新冠时代利润的反弹，这一数字可能会降到更合理的水平。以2021年1,470万美元的营收计算，该公司的市销率为2.1倍。这低于在中国经营肯德基和必胜客餐厅的百胜中国 (YUMC.US; 9987.HK)的2.7倍，以及美国咖啡巨头星巴克(SBUX.US)的3.5倍。

对于该公司的创始人李刚来说，Patisserie Chanson并非玩票性质，2017年，他请来糕点师Rory Macdonald来领导他在纽约的第一家门店。他的影响力帮助这家店登上了《纽约时报》“Off the menu”栏目的新店推介。他一直待到2018年，之后成为公司顾问，但其名字没有出现在最新的招股说明书中。

香颂国际计划在未来五年里，利用在国内业务产生的现金流，每年在中国新开三到五家门店。通过IPO筹集到的资金则用在纽约市场，进行相对积极的扩张，未来一年内将其门店数量增加到12家，每6家店一组，分为两组，每组由一个工厂店配送五家咖啡店。

除了截然不同的纽约和乌鲁木齐这两个市场，香颂国际在中国国内市场和美国其他地方也都有很大的扩展空间。在这方面，香颂国际表示，它计划在未来两三年以纽约为跳板，进军美国东部市场，下一站可能是波士顿。该公司最终还可能扩展到新疆的其他城市，以及中国的其他地区。

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