德威赴港IPO 喜与菜鸟结盟

这家跨境物流企业估值可达约3亿美元，阿里菜鸟去年9月曾投资6,700万美元

重点：

  • 跨境供应链解决方案服务商德威申请香港上市，希望提高其在蓬勃发展的跨境电商业务中的地位
  • 八个月前，德威以6,700万美元的价格，将公司29.5%的股份出售给阿里菜鸟物流

杨景

谈到物流，专注于中国的投资者有很多选择，比如顺丰控股（002352.SZ）、中通快递（ZTO.US；2057.HK）和京东物流（2618.HK）。尽管阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、亚马逊（AMZN.US）等电子商务公司也在积极建立跨境业务，对国际物流服务提出了相应的要求，但这些物流公司的重点都放在中国国内。

随着德威提出新的IPO申请，这种情况可能很快就会改变。德威是中国的一家端到端跨境服务提供商，得到了阿里巴巴旗下物流公司菜鸟的支持。该公司上周申请在香港上市，寻求新的资金以便在高度分散和竞争激烈的跨境服务领域扩大其全球网络。

这次申请由大名鼎鼎的花旗和中金承销，但没有给出筹款目标。根据去年秋天菜鸟投资后的估值，可以计算出德威可能会筹集到一笔不算多的资金，在5,000万美元左右。根据目前大约30倍的平均行业市盈率，德威上市后估值可能将达约3亿美元。

德威和那些新成立专注于中国国内的同行不同，根据公司上周三提交的招股书，德威创立于上海，其历史可以追溯到20世纪90年代，这使它有时间在中国最国际化的城市建立基地，成长为亚洲—北美贸易航路上最大的物流服务企业。根据招股书中引用的沙利文（Frost & Sullivan）数据，从2019年到2021年的营收增长来看，德威也是中国增长最快的跨境服务供应商之一。

德威的创始人是一对夫妻，之前都在物流公司工作。杨时曾就职于上海中远，程芳曾在中国外运的一个货运代理部门任职。夫妻二人调集资源，创办了德威，提供海运物流、空运物流及履约增值服务。

德威和中国其他大型物流公司不同，亚洲—北美贸易航路是德威的主打航路，就航运量而言，这也是世界上最大和增长最快的一条航路。德威1993年就已进入美国市场，1996年在纽约设立了第一家美国分公司。德威目前也为加拿大和墨西哥提供服务，德威也是最早在越南、马来西亚、泰国等东南亚国家设立办事处的中国供应链解决方案服务商之一。

欧洲也在德威的版图上，公司于2018年在法兰克福开设办事处。目前，德威全球网络遍布超过50个国家。

菜鸟入股29.5%

该公司强大的全球网络引起了菜鸟的注意，去年9月菜鸟斥资6,700万美元购入德威29.5%的股份。那笔交易使德威的估值约为2.3亿美元，这个数字远远小于其国内同行的市值，像是中通快递和顺丰速运，它们的估值都高达数百亿美元。菜鸟还投资了其他很多国内物流运营商，这些运营商帮助阿里巴巴大受欢迎的天猫和淘宝电商平台运送数以百万计的包裹。阿里巴巴还在这两个平台上积极推动跨境电子商务，加上更加专注于国际市场的全球速卖通，这可能给德威带来新的增长机会。

即使在菜鸟入局后，德威的多名创始人仍然持有公司上市前64.09%的股份，这意味着他们将继续掌握大部分话语权。 

尽管历史悠久，德威的营收与专注于国内市场的同行相比，仍然相对较小，后者间的竞争异常激烈，但它们在很大程度上得以避开了与UPS（UPS.US）和FedEx（FDX.US）等国际巨头的正面交锋。不过，它的招股书显示，公司收入近年来急剧上升，从2019年的2.92亿美元增至去年的11.3亿美元，几乎翻了两番。在此期间，其利润也出现了类似的增长，从2019年的180万美元上升到去年的970万美元。

德威的利润率一度大幅低于其国内竞争对手，由此可以看到物流行业的国际竞争之激烈。但在过去三年里，这一差距已经缩小，甚至出现了逆转，这在一定程度上是因为全球航运价格飙升，以及中国市场的竞争加剧。就在2019年，顺丰的毛利率为17.42%，几乎是德威9.6%的两倍。但到了去年，情况发生了逆转，后者当年实现了20%的利润率，远高于顺丰的12.37%。

新冠疫情在2020年初暴发后，开始对德威的业务产生负面影响，由于其他国家试图阻止病毒传播，许多与中国的全球运输联系放缓甚至暂时被切断。但德威在当年3月就基本恢复了在中国的所有业务，并在之后逐步恢复了海外业务。更重要的是，因为疫情的缘故，无论是在中国还是其他国家，人们对电子商务的依赖日益增长，这可能对德威有利，因为这可能会在未来几年加速对送货和其他物流服务的需求。

尽管如此，中国目前的“清零”政策对德威等国内外物流企业都造成了影响。德威的总部上海已经处于封城状态一个多月。在中国努力应对奥密克戎变异株之际，德威的华南业务曾因疫情而暂时中断。3月初，疫情导致深圳封城，之后该市逐渐重新开放。

目前，因为上海封城，迫使德威使用其他港口，而不是通常使用的总部基地港口。公司表示，随着疫情逐渐得到控制，对其服务的需求将会反弹。但它也承认，任何严重传染病的暴发，如果不加以控制，都可能对业绩产生不利影响。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

,
, , , , , , , ,

相关文章

相关新闻

No related posts.

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

韩国调查拖累股价 澜起发盈喜预告上半年多赚八成

云计算芯片设计商澜起科技股份有限公司（6809.HK；688008.SH）韩国办公室传出遭当地检方搜索，陷入反垄断调查阴影。其后于周四收市后公布盈喜，预计今年上半年收入约33.35亿元（4.94亿美元），按年增长26.6%；归属股东净利润约19亿元至21亿元，增长63.9%至81.2%。 公司表示，业绩增长主要受惠于人工智能产业需求。随着DDR5渗透率提升及产品持续迭代，第三、第四代DDR5 RCD芯片出货占比增加；MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXL MXC等新型互连芯片收入亦显著上升。 上半年互连类芯片收入约31.11亿元，按年增长26.4%；其中第二季收入约16.94亿元，按年及按季分别增长28.2%和19.5%。投资收益及公允价值变动收益增加，亦推高期内盈利。 澜起H股周四急挫22.9%，主要受韩国媒体报道当地检方搜查公司韩国办公室拖累。公司周五发出公告，确认正配合韩国政府反垄断调查，称目前未有任何指控，业务维持正常。韩国客户去年贡献收入29.25亿元，占公司总收入约53.6%。 公司股价周五低开，至中午休市报256.6港元，跌7.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
688008.SHG
Dekon does pork

生猪过剩压低猪价 德康农牧料上半年盈转亏

这家大型生猪养殖企业预计，2026年上半年最多亏损14亿元，较去年同期盈利12.3亿元大幅转差 重点： 德康农牧2026年上半年大幅由盈转亏，核心生猪养殖业务的销售价格在6月同比大跌32.7% 尽管猪价急跌，公司6月生猪出栏量仍同比增长25.6%，显示行业供应过剩问题依然严重    阳歌 中国的生猪市场正变得异常拥挤。 这正是四川德康农牧食品集团股份有限公司（2419.HK）最新盈利预警所传达的核心信息。公司表示，由于全国生猪供应过剩，今年上半年业绩大幅由盈转亏。就在德康农牧发出预警数日前，规模更大的同业牧原股份（2714.HK；002714.SZ）亦发布了几乎相同的信息。 生猪养殖向来具有明显的周期性。当价格高企、供应紧张时，业者往往争相扩充产能，最终又导致供应过剩。中国在新冠疫情爆发前夕的2019年底便曾遭遇严重猪肉短缺，当时非洲猪瘟疫情暴发，猪价一度接近上涨两倍，最高达每公斤38元。 相比之下，根据德康农牧周四发布的月度经营数据，公司6月商品猪销售均价仅为每公斤9.63元，较今年1月下跌24.4%，亦较2025年6月的每公斤14.31元下跌32.7%。 猪价暴跌也把德康农牧推入亏损。公司预计，今年上半年将出现12亿元（1.77亿美元）至14亿元净亏损，较2025年同期盈利12.3亿元彻底逆转。公司表示，生猪价格急挫令其核心生猪养殖业务的毛利率跌至负数。该业务约占公司收入的85%，这意味着每头生猪的养殖成本已高于出售所得。 公司表示：“尽管本集团通过技术研发创新、精益生产管理、业务模式升级等途径不断提升生产效能，降低养殖成本，以及运用生猪期货等金融衍生工具对冲经营风险，但猪价持续低位运行对盈利的负面影响，显著超过该等措施所带来的成效。” 牧原股份7月10日发布的盈利预警几乎如出一辙。公司预计，今年上半年将亏损57亿元至67亿元，较去年同期盈利105亿元由盈转亏。牧原同样把原因归咎于猪价急跌，但其销售价格同比跌幅为28%，略低于德康农牧的跌幅，这可能反映牧原规模较大，因而具备较佳的毛利率表现。 德康农牧去年的毛利率为13.7%，较牧原股份的17.8%低逾4个百分点。值得注意的是，德康农牧2025年毛利率亦较2024年的23.0%大幅下降，公司将此归因于生猪价格下跌，以及规模较小的家禽养殖业务产品价格走低。 令人意外的是，投资者似乎并未过度忧虑这份黯淡的业绩展望。公告发布翌日的周四，德康农牧股价反而上涨6.8%。不过，即使经历这轮反弹，公司股价今年以来仍累计下跌22.3%。按去年盈利计算，其静态市盈率约为13倍，对这类成熟产业而言仍属相对偏高，但低于牧原股份的16倍。 生猪越养越多 接下来，我们从一些数据看看中国生猪行业为何会陷入如此严重的供应过剩。正如前文所述，许多行业都具有类似的周期性：当供应紧张、价格高企时，生产商便争相扩充产能。中国似乎尤其容易出现这类循环，从钢铁、新能源汽车到太阳能板均深受其扰，或许反映其市场经济的发展历史仍相对较短。 德康农牧的数据充分反映了这一趋势。即使价格已明显下跌，企业仍在不断扩大产量。今年上半年，公司销售生猪591万头，较去年同期的512万头增长15.4%。6月销量增幅更大，由去年同期的82万头增加25.6%至103万头，显示即使每卖出一头猪都在亏损，德康农牧仍持续提高产量。 然而，猪价下跌的影响远超销量大增带来的贡献，令公司上半年生猪销售收入由去年同期的100.2亿元下跌18.4%至81.8亿元。 低廉的猪价无疑令中国消费者受惠，另一批受益者则是万洲国际（0288.HK）等猪肉制品企业。万洲国际拥有美国史密斯菲尔德（SMD.US）品牌，同时也是中国主要的加工猪肉制品供应商。公司尚未公布上半年盈利或收入指引，但今年第一季度利润增长约25%至4.76亿元。 行业也出现了一丝较正面的迹象。德康农牧6月生猪销售均价为每公斤9.63元，较5月的9.42元略有回升，可能意味猪价已经触底。不过，考虑到公司及其同业仍持续向市场投放大量生猪，这次小幅回升也可能只是统计上的偶然波动，价格下行压力或会延续至7月。 德康农牧上半年出现巨额亏损，意味公司2026年全年几乎肯定会出现亏损。不过，公司最近一次全年亏损是在2023年，当年亏损17.8亿元。值得注意的是，分析师对公司仍相对乐观。雅虎财经调查的五名分析师中，四人给予德康农牧“买入”评级，另一人评为“持有”。这些情况传达的最大信息是，投资者早已充分了解生猪行业的高度周期性，并对德康农牧及牧原股份等企业持相对正面看法，认为它们正逐步巩固在全球最大猪肉市场中的龙头地位。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2419.HK

受益于金价上涨 六福首季销售增三成

珠宝商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）周四公布今年一季度销售表现，整体零售值同比上升32%，零售收入（不包括加盟店）更是增长43%，期内同店销售增长39%。 今年初金价大幅飙升，六福的黄金及铂金在所有产品的零售值占比方面，同比上升6个百分点至82%。 一季度的门店总数减少148家，而截至今年6月底，全球共有门店2,857家，其中自营店的六福珠宝有157家。在海外的分店则新开两家，分别位于新加坡及越南。 公司表示，金价走势虽有波动，但消费者已渐适应高金价，故未对销售构成显著影响。随着内地新黄金增值税政策实施，港澳市场与内地市场的产品价差扩大，将吸引更多消费者前往港澳购买黄金饰品，有利于这些地区的零售表现。 周五六福平开报23港元，公司股价较过去一年高点下跌超三成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Can crypto power supplier Boco plug into the AI boom?

矿机养大的铂科 能否享受AI供电红利？

铂科电子五年内把收入推上十亿元，这家以矿机电源起家的企业，将目光转向火热的AI电源设备市场 重点： 铂科电子二度递表赴港上市，公司正积极由矿机电源转向AI电源市场 AI电源毛利率高达47.7%，收入占比却只有0.7%    李世达 AI竞赛的底层，是一场电力竞赛，电源设备如今已是影响算力密度、散热效率及数据中心部署速度的关键环节。在这一轮需求重构中，原本服务数字资产挖矿的高功率电源厂商，看见了一条转型道路。 与数据中心类似，矿机同样需要长时间满载运行，对转换效率、功率密度、可靠性及散热均有较高要求。两者的终端用途虽然不同，部分底层技术却可以相通。近日二度递表赴港上市的杭州铂科电子股份有限公司，过去在矿机电源市场积累的经验，如今成为它进入AI数据中心供应链的起点。 铂科创办人尹国栋毕业于哈尔滨工业大学，曾在台湾电源供应器大厂台达电子（2308.TW）工作逾十年，由研发岗位做到技术总监，负责全球高端电源开发。2016年离开台达电后，他继续从事服务器电源业务，并在此期间与矿机设备商深圳比特微建立联系。 2021年，尹国栋及其团队创立铂科电子，同年便推出首代矿机电源，并在比特微的投资与订单支持下迅速完成商业化。2023年，比特微集团一度贡献公司89.9%的收入，至今年第一季已降至约9%。不过，矿机市场本由少数整机厂商主导，铂科同期前五大客户仍占收入93.5%，业绩容易受到大客户采购节奏影响。 近年铂科的增长速度亮眼，收入由2023年的2.61亿元增至2025年的10.45亿元（1.54亿美元），两年内增约三倍；净利润由2023年的424万元升至2025年的9,713万元。申请文件引用第三方数据指出，以2025年收入计，铂科是中国内地第二大高性能算力服务器电源供应商，在全球及中国内地市场的份额分别为6.9%和15.8%。 支撑铂科过去快速增长的矿机电源，也成为它切入AI市场的技术跳板。随着GPU服务器功耗持续上升，市场对电源的瞬态响应、稳压能力及功率密度提出更高要求，这些与矿机长时间高负载运行的需求存在相通之处。铂科因此将原有高功率电源技术延伸至AI服务器，但两类产品并非可以直接移植，公司仍须重新设计，并通过服务器厂商及云计算客户漫长的测试与认证。 AI收入仍是零头 铂科的AI电源在2024年第四季开始获客户认可，但距离接棒仍远。2025年，矿机电源及ESS业务分别贡献收入7.19亿元和3.18亿元，占比68.8%及30.5%；AI电源收入仅743万元，占0.7%。今年第一季，AI电源收入虽由15.8万元增逾七倍至135万元，销量亦由600台倍增至1,200台，收入占比仍只有0.6%，呈现“增长快、规模小、毛利高”的特征。其2025年毛利率达47.7%，远高于专用算力服务器电源的26.6%和ESS的13.2%；若能跨过客户导入与规模量产门槛，有望真正改善公司的盈利结构。 今年第一季，公司收入按年增长35.3%至2.15亿元，却由去年同期盈利700万元转为亏损532万元。期内研发开支增加约70%至2,850万元，占收入比重由10.5%升至13.3%，公司同时录得汇兑亏损。此外，现有主力业务的盈利能力也开始受压。受到加密货币行情滑落影响，公司不得不下调部分产品售价，以维持价格竞争力。今年第一季，专用算力服务器电源毛利率由去年同期22.5%降至19.7%。 这给了铂科加速转型的压力，公司正试图把服务器电源和储能技术整合，研发20千瓦液冷单元、800伏高压直流方案及光储荷一体化算力微电网，希望由单个电源，延伸至AI数据中心的供电、储能及负载协同。不过，相关产品仍处于商业化早期，公司目前也没有AI电源专用生产线。 竞争压力同样不小，尹国栋老东家台达电子已推出120千瓦AI服务器机架式电源，并将电源、液冷及能源管理整合为数据中心方案；美国Vertiv（VRT.US）则横跨不断电系统、配电和液冷等AI数据中心基础设施。两家公司不论在市占率或技术层面均大幅领先铂科。 尽管如此，AI供电与散热仍是今年资本市场最炙手可热的主题之一。台达电股价年初至今上升约86%，Vertiv同期亦升约73%，反映投资者愿意为AI带动的电力与散热需求提前定价。然而，铂科的AI电源收入目前仍不足1%，微电网方案也处于商业化初期，业绩底色依然是矿机电源。市场或许会先为故事买单，但估值能否站稳，仍取决于新客户、订单与利润能否兑现。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里