微信系明星企业微盟内外交困

这家“软件即服务”领域专家的最新财报显示，新冠疫情对它的影响仍在持续，投资者也担心监管部门对微信母公司腾讯的监管升级

重点：

• 微盟过去一个月股价跌去一半，是由于投资者担心它继续亏损和监管机构严管大科技企业
• 随着公司扩大客户基数和合作伙伴，它源自自身的强劲增长势头维持不变

欧加德

微盟集团（Weimob Inc.，港交所：2013）是为中国庞大的微信生态系统商家提供基于云计算的商务和营销软件的顶级供应商，这家公司的股价在过去一个月里出现暴跌，原因有二：担心去年因疫情导致的关店可能会继续拖累其利润；以及对中国大型科技公司监管审查范围扩大的担忧。

直到不久前，微盟还算是中国最热门的新经济软件股，但对科技行业整体打压的担忧已经波及整个行业，其股价在最近的交易中最低跌至16.5港元（2.12美元），仅为2月中旬的一半。这结束了它为期两年的出色表现，自2019年1月上市以来，微盟股票的涨幅已超过10倍。

路透社援引直接知情人士的话报道，随着北京加大对中国互联网巨头的管控，腾讯被指面临更严厉的反垄断调查。腾讯的微信通讯和支付应用拥有12亿活跃用户。

这样的举措给众多在微信这个巨大的池塘中获取商机的小鱼们带来了重大的商业风险。总部位于上海的微盟可算是这个池塘中较大的一条鱼，它找准了自己的定位，成为基于微信电商最大的第三方软件供应商。

微盟最大的竞争对手有赞（Youzan，港交所：8083）的股价在过去一个月内下跌了近50%，这表明两家公司都面临同样的问题。纳入了包括微盟在内的30支成分股的恒生科技指数（Hang Seng Tech Index）在同一时间段内下跌了26.5%。

更为令人担忧的是，微盟上周公布的最新财报也不甚理想。财报显示，它去年的亏损从上半年的5.46亿元人民币扩大到下半年的6.18亿元（9500万美元）。同样令人沮丧的是，营收增长也从上半年47%这个较快的数字，放缓至下半年仅30%。即使人们在疫情期间比以往任何时候都更多地在网上购物，如此疲软的数据，都要归咎于两个完全可以预见的因素。

其中之一是两笔一次性大额支出。第一笔是与公司部分可转债价值变化有关，减记10多亿元。第二个是一笔9400万元的费用，用于赔偿客户一年前因某员工不当行为破坏微盟运营，导致软件临时停运带来的损失。

2020年上半年，微盟同样受到客户流失的困扰，许多商户在当地封城期间被迫关闭实体店。顾客流失率从2019年的22%上升到去年的26%，一改多年来顾客留存率不断提高的局面。考虑到去年疫情带来的混乱，这也不足为奇。

微盟的管理层表示，赢得更大的商户，并将微盟软件更深入地整合到商户的销售系统中，将保障未来不会出现同样问题。

基本面不变

最近投资者信心受到的冲击，打断了一家本来处于超速增长模式的科技公司的典型叙事。

跟踪该公司的分析师普遍认为，微盟正在努力解决自身存在的问题，未来几年将恢复两位数甚至三位数的稳健增长。汤森路透（Thomson Reuters）的数据显示，对该股进行评级的23家机构都比较看好它，12家的评级为“强势买入”，11家推荐其为“买入”。

展望未来，分析师预测微盟的营收将重回更强劲的增长轨道。汤森路透的数据显示，分析师认为微盟今年营收将增长58%至31.2亿元，2022年营收预计将增长35%。公司今年也有望重新盈利，分析师预测2021年净利润为1.594亿元，小幅增长。此后利润将持续向好，预测明年将增长157%，2023年将再增长68%。

微盟成立于2013年，正是微信开始急速发展的时候。它一开始是向通过微信接触客户的中小商户销售客户关系管理（CRM）软件。2016年，它增加了数字营销工具，帮助商家获取和维系客户。

最近，微盟通过向越来越多微信以外的平台交叉销售它的商务和营销工具，实现了多元化发展，其中包括领先的短视频应用抖音和快手，以及蚂蚁集团的支付宝和搜索引擎领导者百度。它还通过向微信上最大的一些商户出售集成系统，而不仅仅是单个软件产品，赢得更多业务。

在过去的一年里，微盟还加大了对具有垂直市场专长的公司的收购力度，使其不仅能够为自己早期的时尚和家居用品类商户提供更多的服务，还能越来越多地为便利店、餐厅和酒店、购物中心和美容店等其他领域提供服务，这也是它向有赞发起挑战的领域。

它还在向至少10个国家扩张，以服务微信商家不断增长的国际客户群。在上周的业绩电话会议上讨论对2021年的展望时，公司表示，它已经在探索与谷歌、脸书和TikTok合作，帮助它向这一群体销售广告服务。

虽然由于微盟目前处于亏损状态，没有实质性的市盈率(PE)，但根据其2021年的预计利润计算，这一数字高达184倍。根据2023年的利润预测，这个数字开始降到比较合理的42倍。

在西方，微盟最常被拿来与加拿大最有价值的公司Shopify相比较。它还被拿来与云服务管理提供商ServiceNow或支付提供商Square在某些方面做比较。这类公司通常被称为“软件即服务”(SaaS)提供商，目前的综合市销率约为22倍，而微盟的市销率要高得多，为125倍，有赞为156倍。

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