这家专注服务富裕客户的财富管理公司,把全年盈利预测大削最多35.5%

重点:

  • 诺亚控股的收入连续三个季度下跌,并把其non-GAAP年度净利润预测,从最高15.5亿元下调至最低10亿元
  • 该公司积极拓展海外市场,并减少业务覆盖的中国内地城市数目

史东

把业务转移在富裕阶层身上,曾协助这家财富管理公司渡过危机,但在资本市场波动的时刻,却反过来连累其业务表现。

财富管理企业诺亚控股私人财富资产管理有限公(NOAH.US; 6686.HK)上周二公布在港股“第二上市”以来的第二份季度业绩,受资本市场波动和疫情导致的封控措施影响,该公司截至9月底止的三季度净利润下跌33.2%至1.82亿元。

此外,其第三季非通用会计准则(non-GAAP)下的净利润为1.91亿元,较2021年同期减少32.8%,更比今年第二季度大减46.2%。虽然投资市场表现近期稍告稳定,集团仍将全年non-GAAP净利润预测下调最多35.5%。

公告显示,该公司三季度净收入除了同比下跌24.7%至6.85亿元,亦已连续三个季度录得倒退。其中财富管理收入同比下跌28.7%至4.66亿元,为表现最差的业务,但仍占集团期内66%营收;至于资产管理收入也减少17%至2亿元,占总收入约三成。

事实上,其财富管理业务收入大幅下降,也标志着该业务表现连续第三个季度下滑,并扭转了去年第四季度的强劲增长。那么,是什么导致了最近的疲软表现?这主要因为集团自2020年开始把业务集中在富裕阶层,为中国及海外的高净值投资者提供投资产品及增值服务,但在第三季资本市场持续波动的情况下,难免令这些“贵客”担忧资产缩水,把风险胃纳大幅降低,导致公司代销的私募证券和股权产品规模下滑。

由于私募证券基金产品及保险产品相关的募集量减少,导致诺亚控股来自募集费收入的净收入急挫52.5%,加上在连锁效应下,来自业绩报酬及管理费的净收入同步减少52.1%及21.6%,令财富管理业务收入大降。

减少依赖中国市场

资产管理业务方面,受惠于公司旗下“歌斐”品牌管理的私募股权、房地产、公开市场投资及不同货币计值的多策略投资规模增加,带动第三季度来自管理费的净收入逆市增长4.1%至1.83亿元;然而,期内售出的私募股权投资产品减少,拖累来自募集费的收入大挫63.3%至仅780万元,以致整体资产管理业务收入受挫。

面对投资市场逆境,该公司选择节流,对上述两大业务实施成本控制措施,其中员工薪酬及福利开支大降28.8%至3.43亿元,加上销售及一般开支减少,令整体经营成本及开支大减33.4%至4.53亿元。因此,虽然财富管理和资产管理两大主要业务收入表现欠佳,诺亚控股三季度的经营利润仍上升1.3%至2.32亿元,经营利润率由2021年同期的25.2%,大增8.7个百分点至 33.9%。

诺亚控股联合创始人兼首席执行官汪静波提到,中国长期的新冠“清零”方针及封控措施,加上近年经济增长放缓,令诺亚控股调整为国内国际“双循环”的业务模式。据集团披露,公司内地以外的收入正在增加,贡献占比由第二季的21.6%增长至第三季的28.3%,未来更希望有关市场的业务进一步增长。

截至9月30日,诺亚控股内地业务网络覆盖的城市,已由去年同期的81个降至76个,看来集团锐意拓展海外市场之际,亦暗中调整内地的发展策略。

对于全年展望,集团预计美联储加息、疫情相关措施,以及公开市场波动,将继续对市场带来挑战,考虑到上述因素对客户投资情绪的影响,决定下调2022年全年non-GAAP净利润预测,由之前公布的14.5亿元至15.5亿元区间,调整至10亿至11亿元,意味将最多下调35.5%。

封控影响接触客户

以诺亚控股首三季non-GAAP净利润约8.59亿元估算,集团第四季的相关净利润将介乎1.41亿至2.41亿元,意味将难以重返上半年逾3亿元的季度盈利水平。事实上,内地疫情近期迅速加剧,封控措施影响该公司理财师与客户直接接触,尤其是集团近年专注拓展高端客户,他们的投资金额大,更需要理财师悉心跟进,但如果未能顺利与客人会面,将会较难做到“大生意”。

诺亚控股上周二公布季绩后,其美股在当日大挫17%,翌日则反弹11.6%。以本周三收盘价14.67美元计算,其市盈率约5.5倍,远低于全球资产管理龙头嘉信理财(SCHW.US)与贝莱德(BLK.US)的24.7倍及21.6倍,反映投资者对其业务前景的看法较保守。

被美国证交会列入预摘牌名单的诺亚控股,今年7月在港股第二上市,并在不足一个月内决定申请转换为“双重主要上市”,集团披露,港交所已确认收悉有关申请,期望其可于2022年底之前完成。

要注意的是,为遵守《香港上市规则》的适用规定,并符合于美国及香港主要上市公司的一般市场惯例,当诺亚控股转换为双重主要上市公司后,将不会再刊发其年度盈利预测。因此,摩根大通最近将其美国上市股份的评级由“增持”下调至“中性”,除了反映季度业绩表现不济及充满挑战的经营环境,另一原因就是预期公司盈利的“能见度”将会降低。

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新闻

Autostreets passes Hong Kong listing hearing

政策支持二手交易 汽车街争高估值上市

这家中国领先的二手车交易商已通过港交所聆讯,有望在未来几个月内完成首次公开招股 重点: 汽车街计划在香港上市,以中国领先的二手车交易商地位获得高估值,希望集资不低于1亿美元 随着政府推动行业发展,同时消费者变得愈发精打细算,预计未来五年中国二手车销量增长将加速 阳歌 中国二手车交易服商汽车街发展有限公司在2月份提交的香港上市申请中,其提供的过去三年运营数据并不令人兴奋。但仔细阅读上周通过港交所上市聆讯的申请,会发现面对未来几年的强劲增长,这家公司可能已经掌握了主动权。 成立10年的汽车街有很多优势,并且对自己的估值似乎寄予了厚望。它是中国领先的二手车交易商,上市文件显示,2022年它在中国的二手车交易平台的占比为12.6%。美国二手车权威公司Cox Automotive是其第二大股东,持有11%的股份。 与此同时,公司似能从未来几年中国二手车的预期繁荣中受益,推动这种繁荣出现的有两个因素。一是政府最近对回收利用的支持。另一是中国经济放缓,可能会促使越来越精打细算的消费者购买二手车。 这种繁荣可能会与过去三年中国二手车市场的疲软形成鲜明对比,在2021年至2022年內地实施严格的新冠疫情防控措施,令这个市场增长疲软。2023年上半年限制措施最终取消,很多人被感染,二手车市场更加疲软。疫情期间,二手车交易比新车受到的影响更大,因为买家往往无法参加线下拍卖,这是常见的二手车销售渠道。 汽车街上市文件中的第三方数据显示,从2019年到2023年的五年间,中国二手车市场年增长率仅为6.9%,去年二手车销量1,440万辆。但在我们上面提到的因素推动下,预计2023年至2028年,增长率将大幅加速至每年13.7%。 政策方面,国务院3月公布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,其中包括对二手车交易的支持。一个月后,商务部也推出类似计划,制定从去年到2028年二手车交易量增长45%的目标。 当中央政府发出此类具体信息时,地方政府通常会跟着制定具体的行动计划。汽车街指出,上海、济南等大城市,以及湖南省都已公布了促进二手车交易的规定。有了政府支持,像汽车街这样的公司似乎做好准备,即将在需求激增时获得大幅增长。 估值是否太乐观 汽车街意识到自己正处于一个有利的位置,希望获得远超国内外同行的估值。它的最佳比较对象是中国的汽车之家(ATHM.US; 2518.HK),后者目前的市盈率(P/E)和市销率(P/S)分别为11倍和3倍。 如果以类似市盈率和市销率计算,按照其2023年的收入和调整后利润,汽车街的估值在1.5亿至2亿美元之间。即使取美国领先的二手车交易商 Carmax (KMX.US)22倍的市销率计算,汽车街的估值也只有3.25亿美元。但权威媒体IFR的报道称,公司的目标是在首次公开募股中筹集约1亿美元,这表明它正在寻求8亿美元或更高的估值。 上市文件中的其他信息显示,汽车街此前曾探讨过在美国上市的可能,具体日期不详。当时它的估值约为10亿美元。 说了这么多,我们再来看看该公司的财务数据,正如我们在本文开头所指出,这些数据看起来并不是太令人兴奋。它们大致讲述了相同的故事:新冠疫情对其业务造成了影响,汽车街在2022年经历了急剧的业务放缓,然后在2023年开始反弹。 公司营收从2021年的6.78亿元下降31%,至2022年的4.68亿元,然后在去年小幅增长5%,达到4.92亿元。汽车街指出,随着疫情后生活恢复正常,增长在去年下半年开始强劲加速,2023年下半年汽车交易量同比增长了21%。 公司的所有收入都来自各种汽车交易费用和服务费用,使其能够在承担较低风险的同时,保持相对较高的利润率。在这三年时间里,其毛利率相对稳定,从2021年的62.8%降至2022年的60.9%,后又在2023年反弹至63.5%。 公司基本上是一家B2B服务提供商,主要与专业汽车卖家和买家合作,而非个人消费者。这些大客户对其服务的信心不断增强,这体现在公司从卖出的每辆汽车上获得的收入不断增加,从2021年的1,280元增长到去年的1,636元,增长了27%。 过去三年,公司的现金流均为正,且去年实现了1.07亿元的调整后利润,相比2022年的7,000万元有所增加。其中一个不好的小信号是,公司的“交易成功率”在逐年下降,也就是成功完成交易的二手车占发布车辆的百分比。该比例从2021年的73%下降到去年的仅46%,它将原因归咎于越来越多的人将二手车挂牌出售,而购车者却态度谨慎。 归根结底,汽车街似处于相当有利的位置,可从中国二手车市场即将到来的繁荣中获利,尽管它可能正寻求一个过于乐观的高估值。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Sun Art Retail Group seeks transformation

赢尽对手输给时代 大润发谋转型重生

近年电商崛起,网购盛行,令昔日在内地其门如市的大卖场面对极大困境,高鑫近日发盈警,业绩按年转盈为亏 重点: 高鑫上个财政年度亏损高达17亿元 亏损主要来自关店而作出的减值,以及单价下跌所致   刘智恒 当港人每到周末周日抢着往深圳山姆购物时,昔日的内地大卖场”龙头一哥“大润发却斯人独憔悴,其母公司高鑫零售有限公司(6808.HK)突发盈警,截至2024年3月底的财年业绩转盈为亏,蚀16亿(2.2亿美元)至17亿元,再对上财年则录得盈利7,800万元。 亏损主要是来自关闭门店、固定资产减值,以及为商誉作减值所致。若不考虑此部分,则净亏损约6至7亿元,主要是业务调整,以及顾客囤货习惯减弱,引致单价减少。 大润发不断关店 高鑫表示,将会关闭长期亏损的门店,亦会考虑出售不良资产,同时续在长三角、珠三角、山东半岛等区域密集布局。集团预期现金流仍充足,并为未来业务发展及应对市场竞争提供充足资金储备。 事实上,在网上购物大行其道的今天,一味靠平招徕的大卖场,其经营模式显得有点儿过时。高鑫不断收缩旗下门店的数目,截至2023年3月的财年,门店总数为582家,相比上一财年的602家减少了20家。市场非正式统计,2023全年,大润发门店出现集体关闭潮,涉及的数目高达13间。 难怪高鑫主席黄明端曾感慨万千道:”我赢了所有对手,却输给了时代;时代抛弃你时,连一声再见都不会说。“ 业务衰退下,高鑫的业绩日走下坡,2022的财年亏损7.3亿元,2023财年虽反弹微赚7,800万元,但2024财年又再亏损逾16亿元。今年2月,母公司阿里巴巴(9988.HK, BABA.US)董事长蔡崇信也开腔,向投资者表示考虑慢慢退出传统零售业务。 山姆逆境突围 面对电商的不断碾压,传统大卖场显得无力招架,在极其劣势下,沃尔玛(WMT.US)旗下的山姆成为市场奇皅,它采用仓储加付费会员模式,在逆境中杀出一条血路。2022年时,中国沃尔玛的收入1,070亿元,光山姆店就占去61%。去年第四季度沃尔玛在内地销售额达288亿元,同比增长11.3%,集团表示全赖中国山姆及电商业务持续增长所致。 山姆的美国竞争对手好市多(COST.US)也采用类似模式,在中国取已设六家门店,并取得不错的成绩。 眼见竞争死敌另辟蹊径,高鑫也从旁偷师,去年在扬州开设首家付费会员店—M会员店。该店是以现有大润发门店改造而成,经营面积1.2万平米,至去年9月底,付费会员已超过5万名,集团更计划,今年在南京和常州的门店,亦改为M会员店。 山姆店成功将垂死的沃尔玛救活,令人对仓储式付费会员店刮目相看。首先山姆收取每名会员260元,这笔费用实时为集团带来现金流。但要明白,既然大卖场不用付费,人们为何要付费予山姆?这才是关键所在。 我们先说说传统大卖场的经营模式,其收入主要来自两方面,一是销售货物的收费,另外是收取商家的入场费、上架费或堆头费。后者是大卖场主要收入来源,然而大卖场以入场费为首要考虑点,往往忽略了消费者的实际需要,变成只要商家付得起钱,大多来者不拒,于是货种繁杂,花多眼乱,但货品是否吸引消费者,又属另话。 货种独特价格低廉 山姆店与大卖场的不同,一是货品,二是价格。先说货品,传统大卖场货品动辄两三万款,物种虽多,却不一定是大多消费者需要;而且同质化高,这类货几乎什么地方也可买得到。山姆精准挑选的商品约在3,000到4,000个SKU(Stock Keeping Unit,最少存货单位),主力针对目标消费者的需要,一些品种更不是随意在别的店铺可以买到。 集团更有自家品牌Member’s Mark,商品数量约在800项,从日用品到烘焙食品,更时常出现爆品,如原味麻薯面包、美式烤鸡、榴莲千层、瑞士卷等。此模式不但实现了差异化,自家产品的毛利率亦相对较高。 由于货品精简了,再以大手采购,通过深度绑定供货商而获得颇高议价能力,自然就容易取得高折扣。而且,如上所述,传统大卖场收取上架费,商家付了一大堆费用,羊毛出在羊身上,会将成本转嫁予消费者,于是出现大卖场的货品贵过小卖店。山姆店并没此问题,货品价格较别的地方便宜,那消费者也愿意付出会员费去进场购物。 还有,逛店体验也十分重要,山姆店虽然以仓储式经营,但在装修上也下了不少功夫,特别在货品的摆设作出一番布局,让消费者在购物过程中感受到不一样。而且,部分山姆店旁边也有别的大型游乐地点或品牌店作为配套,如珠海店坐落于印象城,内有迪卡侬及不同商店,那消费者到山姆店,并非单纯购日用品,而是作为一天的娱乐消费点。 山姆的成功让高鑫狠下决心转型,不过,在部署上高鑫肯定输了先势,山姆已成为该模式的领头羊,品牌占了先机。大润发迟来的转变,最终是邯郸学步,东施效颦,还是能做到后发先至,超越先来者,暂时仍待时间证明。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们…
Merger drives Luk Fook’s fourth-quarter sales growth

快讯:合并金至尊 带动六福四季度销售升

最新:六福集团国际有限公司(1361.HK)周四公布本财年第四季零售收入按年增长12%,已超越2019年的同季增长达一成。 利好:公司内地季度零售收入同比上升7%,香港及澳门亦升一成,整体零售收入同比已超过2019财年。 值得关注:集团表示,金价在3月创新高,地缘政治局势又紧张,影响消费者购买意欲,加上人民币持续下跌,导致3月份销售放缓。 深度:六福主要从事黄铂金首饰及珠宝的设计与销售,于1991年成立并在97年上市。集团今年初完成收购香港资源(2882.HK)旗下的“金至尊”品牌,因而有助提升第四季度零售收入。另外,上季度净增加230间分店,有218间是将金至尊的店铺纳入其下。六福指出,内地对钻石产品需求疲弱,集团计划积极推广其它定价首饰产品,以改善业务表现。 市场反应:公司周五开市股价微跌,中午收市跌4.2%至17.7港元,股价处于过去52周的低位。 记者:刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Nayuki opens 205 franchsed stores

对手竞相申港上市 奈雪的茶四面楚歌

继去年决定在直营店外开展多元化经营后,截至3月底,这家高端茶饮的店面网络已有205家加盟店 重点 因季节性因素,奈雪的茶一季度新店开张速度有所放缓,公司还调整了加盟模式,希望扩大在小城市的影响力 自去年10月以来,至少有五家茶饮申请上市,令这家香港上市的茶饮商,在向投资者争取资金的时候,增加了许多竞争 阳歌 茶饮连锁店奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)在最新季度业务更新的数据显示,其门店数量增长急剧放缓、加盟业务亦起步缓慢;然而,值得关注的一点,并未出现在周四的文件里。这个未公开宣布的事实,将是奈雪的茶最后一次以唯一在港上市的茶饮公司身份发布,该行业通常也被称作奶茶行业,源自它最著名的产品之一。 自去年10月以来,至少已有另外五家高端茶饮连锁店申请在香港上市,包括1月提交IPO申请的行业领军企业蜜雪冰城。其中,只有茶百道(2555.HK)过审,并于上周正式启动上市,由本土巨头中金公司和花旗承销。 茶百道的上市首次提供了与奈雪的茶真实估值的比较,奈雪的茶2021年上市以来,一直是投资者在奶茶行业唯一的选择。随着新上市公司(就门店数量而言大部分都比奈雪的茶多)的出现,奈雪的茶在吸引投资者关注这一点上,面临的竞争将大大增加,不得不加倍努力,才能保持他们对其增长故事的兴趣。 奈雪的茶和许多同业在疫情期间都遭受了相当大的损失,因为中国严格的疫情防控,它们很多门店被迫关闭或面临其他运营限制。更重要的是,它们售卖的高端茶饮大多是那种让人“感觉良好”的产品,人们通常在进行社交时购买,而疫情期间社交相当有限。 因此,奈雪的茶和许多同行疫情期间都在亏钱,直到去年解除疫情防控后才恢复盈利。所以,在比较投资者喜欢谁时,看市销率(P/S)比看常见的市盈率(P/E)更有用。 奈雪的茶市销率只有0.72倍,考虑到任何成长型公司的估值普遍都应高于1倍,并且通常要高得多时,这个市销率就显得相当低了。茶百道上周提交的IPO启动文件显示,按每股17.5港元的IPO价格计算,其市值约为260亿港元。以去年169亿元的收入计算,该公司的市销率为1.4倍,约是奈雪的茶的一倍。 但与咖啡连锁运营商相比,茶百道这个市销率也没什么值得兴奋。本土咖啡巨头瑞幸咖啡(LKNCY.US)和视中国为第二大市场的星巴克(SBUX.US)的市销率都比它高,分别为2.1倍和2.7倍。 在这方面,关键是投资者对现在新入市的这批高端茶饮制造商非常谨慎,因为激烈的竞争可能会迫使其中一些在未来几年倒闭。这意味着,我们可能会看到,这些股票在未来一两年内流入市场时面临一定的压力。 增长缓慢 说了这么多,我们再看看最新季报。报告显示,奈雪的茶一季度新店开业速度明显放缓,这通常是天气寒冷抑制消费所致。本季度,新开直营门店23家,截至3月底,门店总数达到1,597家。与去年第四季度的214家新店和第三季度的166家新店相比,新开店数量大幅放缓。 但我们也应该注意到,最新的门店数量比2023年3月底的923家直营门店增加了70%以上。 继去年决定进军特许经营业务后,奈雪还于3月底首次透露,店面网络新增205家加盟店。尽管如此,该公司约1,800家直营和加盟店的总数,仍远远落后于茶百道在去年9月底的近8,000家,与蜜雪冰城当时冠绝同行的3.6万家门店更是没法比。茶百道和蜜雪冰城几乎所有门店都是加盟店。 奈雪还首次详细讨论了加盟计划的进展情况,计划旨在帮助它扩展到中国的三四线城市。此番讨论似表明,公司在尝试更激进的扩张,以赶上规模更大的竞争对手前,仍在试验这种商业模式。 公司表示:“业务方面,2024年2月,我们优化了对加盟商的要求,门店店型更灵活,面积要求有所下降,单店投资金额也下降到人民币58万元。这将帮助降低加盟商的资金压力,助力加盟业务持续增长。” 投资者对新财报并没有留下太深的印象,港股周五早盘奈雪的茶股价下跌3.8%。以此计算,该股今年迄今为止已经下跌了约30%,较2021年的IPO价格下跌了90%,从中可以看到我们前面提到的投资者的怀疑态度。 加盟业务将不可避免地给奈雪的茶带来新问题,最明显的是品控和利润率压力。该公司目前的毛利率约为40%,相比之下,茶百道为34%,另外两家已申请在香港上市的大型茶饮连锁店沪上阿姨和古茗的毛利率约为31%。 总言之,由于越来越多的竞争对手登陆港交所,投资者中短期内可能不会对奈雪太感兴趣。但从长远来看,如果公司能够快速扩大加盟业务而不过多牺牲利润率,它可能还可证明自己的吸引力。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里