市场波动叠加疫情封控 诺亚控股大削盈利预测

这家专注服务富裕客户的财富管理公司，把全年盈利预测大削最多35.5%

重点：

• 诺亚控股的收入连续三个季度下跌，并把其non-GAAP年度净利润预测，从最高15.5亿元下调至最低10亿元
• 该公司积极拓展海外市场，并减少业务覆盖的中国内地城市数目

史东

把业务转移在富裕阶层身上，曾协助这家财富管理公司渡过危机，但在资本市场波动的时刻，却反过来连累其业务表现。

财富管理企业诺亚控股私人财富资产管理有限公司(NOAH.US; 6686.HK)上周二公布在港股“第二上市”以来的第二份季度业绩，受资本市场波动和疫情导致的封控措施影响，该公司截至9月底止的三季度净利润下跌33.2%至1.82亿元。

此外，其第三季非通用会计准则(non-GAAP)下的净利润为1.91亿元，较2021年同期减少32.8%，更比今年第二季度大减46.2%。虽然投资市场表现近期稍告稳定，集团仍将全年non-GAAP净利润预测下调最多35.5%。

公告显示，该公司三季度净收入除了同比下跌24.7%至6.85亿元，亦已连续三个季度录得倒退。其中财富管理收入同比下跌28.7%至4.66亿元，为表现最差的业务，但仍占集团期内66%营收；至于资产管理收入也减少17%至2亿元，占总收入约三成。

事实上，其财富管理业务收入大幅下降，也标志着该业务表现连续第三个季度下滑，并扭转了去年第四季度的强劲增长。那么，是什么导致了最近的疲软表现？这主要因为集团自2020年开始把业务集中在富裕阶层，为中国及海外的高净值投资者提供投资产品及增值服务，但在第三季资本市场持续波动的情况下，难免令这些“贵客”担忧资产缩水，把风险胃纳大幅降低，导致公司代销的私募证券和股权产品规模下滑。

由于私募证券基金产品及保险产品相关的募集量减少，导致诺亚控股来自募集费收入的净收入急挫52.5%，加上在连锁效应下，来自业绩报酬及管理费的净收入同步减少52.1%及21.6%，令财富管理业务收入大降。

减少依赖中国市场

资产管理业务方面，受惠于公司旗下“歌斐”品牌管理的私募股权、房地产、公开市场投资及不同货币计值的多策略投资规模增加，带动第三季度来自管理费的净收入逆市增长4.1%至1.83亿元；然而，期内售出的私募股权投资产品减少，拖累来自募集费的收入大挫63.3%至仅780万元，以致整体资产管理业务收入受挫。

面对投资市场逆境，该公司选择节流，对上述两大业务实施成本控制措施，其中员工薪酬及福利开支大降28.8%至3.43亿元，加上销售及一般开支减少，令整体经营成本及开支大减33.4%至4.53亿元。因此，虽然财富管理和资产管理两大主要业务收入表现欠佳，诺亚控股三季度的经营利润仍上升1.3%至2.32亿元，经营利润率由2021年同期的25.2%，大增8.7个百分点至 33.9%。

诺亚控股联合创始人兼首席执行官汪静波提到，中国长期的新冠“清零”方针及封控措施，加上近年经济增长放缓，令诺亚控股调整为国内国际“双循环”的业务模式。据集团披露，公司内地以外的收入正在增加，贡献占比由第二季的21.6%增长至第三季的28.3%，未来更希望有关市场的业务进一步增长。

截至9月30日，诺亚控股内地业务网络覆盖的城市，已由去年同期的81个降至76个，看来集团锐意拓展海外市场之际，亦暗中调整内地的发展策略。

对于全年展望，集团预计美联储加息、疫情相关措施，以及公开市场波动，将继续对市场带来挑战，考虑到上述因素对客户投资情绪的影响，决定下调2022年全年non-GAAP净利润预测，由之前公布的14.5亿元至15.5亿元区间，调整至10亿至11亿元，意味将最多下调35.5%。

封控影响接触客户

以诺亚控股首三季non-GAAP净利润约8.59亿元估算，集团第四季的相关净利润将介乎1.41亿至2.41亿元，意味将难以重返上半年逾3亿元的季度盈利水平。事实上，内地疫情近期迅速加剧，封控措施影响该公司理财师与客户直接接触，尤其是集团近年专注拓展高端客户，他们的投资金额大，更需要理财师悉心跟进，但如果未能顺利与客人会面，将会较难做到“大生意”。

诺亚控股上周二公布季绩后，其美股在当日大挫17%，翌日则反弹11.6%。以本周三收盘价14.67美元计算，其市盈率约5.5倍，远低于全球资产管理龙头嘉信理财(SCHW.US)与贝莱德(BLK.US)的24.7倍及21.6倍，反映投资者对其业务前景的看法较保守。

被美国证交会列入预摘牌名单的诺亚控股，今年7月在港股第二上市，并在不足一个月内决定申请转换为“双重主要上市”，集团披露，港交所已确认收悉有关申请，期望其可于2022年底之前完成。

要注意的是，为遵守《香港上市规则》的适用规定，并符合于美国及香港主要上市公司的一般市场惯例，当诺亚控股转换为双重主要上市公司后，将不会再刊发其年度盈利预测。因此，摩根大通最近将其美国上市股份的评级由“增持”下调至“中性”，除了反映季度业绩表现不济及充满挑战的经营环境，另一原因就是预期公司盈利的“能见度”将会降低。

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