小米获电动车生产许可雷军的长征即将开始

2024年07月23日

1810.HK

中国版“苹果”已获准自主生产电动车，此前发布的首款车型SU7取得初步成功

重点：

小米获得监管部门批准，可以独立批量生产电动汽车，这是公司寻求扩大高风险电动汽车业务的关键
这家智能手机制造商的电动汽车计划，可能会因生产瓶颈、质量问题和消费者需求减弱而受挫

夏飞

虽然入局晚，但小米集团(1810.HK)进军中国拥挤的电动汽车(EV)市场的步伐却没有放缓，甚至可能还在加速。

本月早些时候，这一进程又取得了新的里程碑，以智能手机闻名的小米获得监管部门的批准，可独立生产汽车，而不是依赖第三方生产线。小米因此进入快车道，成为中国仅有的十几家拥有自主生产权限的电动汽车制造商之一，为其提高产量和加快交付速度铺平了道路。

中国电动汽车制造商中，很多都依赖第三方厂商，部分是为了节省与修建厂房相关的成本，这通常需耗资数十亿美元，部分也是为了避开获得生产许可的监管障碍。虽然使用第三方生产可以避开巨额资本支出，无需取得难以获得的许可，但由于缺乏对生产设施的掌控，也可能导致延误和质量问题。

“小米初期首战告捷，这意味着小米汽车终于挤上了牌桌，”小米颇具个人魅力的创始人雷军，上周在公司年会上对着欢呼的人群说，他指的就是今年3月发布首款电动汽车。“当然，我们离真正的成功还差很远，我们的长征才刚刚开始。”

在美国加大力度遏制中国科技巨头崛起之际，雷军热情洋溢的讲话，可能会在中国产生积极影响，但小米仍需要克服多重障碍，才能确立全球电动汽车领导者的地位。其中包括欧洲对中国电动汽车征收的反倾销关税（如果小米决定进入欧洲市场），以及由于供应过剩而价格战盛行的中国市场，对新能源汽车(NEV)需求迅速放缓。

总部位于北京的小米因“饥饿营销”而闻名，这类营销可以追溯到十年前小米成立之初，那时它还是一家智能手机制造商。近来，据媒体报道小米正面临另一个问题，即由于生产瓶颈，买家最长要等五个月才能提车。在SU7发布仅几周后，有关小米这款造型优美的电动汽车出现的各种故障的报道也浮出水面。

一炮而红争议不断

小米进入电动汽车行业较晚，但却取得巨大的成功，至少从一些初步数据来看是这样。自3月发布以来，SU7（一款与保时捷相似，但售价低至215,900元的蓝绿色纯电车型）立即引起轰动。这款车的销量从4月约7,000辆，稳步攀升至6月的11,000多辆，使公司有望提前实现年度目标。

这款车配备了自动驾驶系统，可接入小米的数字联网设备生态系统，它受到热烈欢迎。中国乘用车市场信息联席会的数据显示，6月份小米超过小鹏汽车 (XPEV.US; 9868.HK)等主要中国竞争对手，在中国新能源汽车制造商中排名第14位。雷军曾表示，小米要成为全球前五大电动汽车品牌之一，才能在这个行业存活下去。

但小米汽车的质量问题也迅速成为中国媒体的头条新闻。5月份，一位车主声称他的SU7只行开了39公里就坏了。还有人反映称，提完车几天后就出现了掉漆的情况。同月，小米承认部分车的制动系统存在故障，但声称已经解决了这个问题。

需求强劲也导致等待时间延长。据中国媒体报道，SU7现在下单后预计要等29周甚至更长时间才能交付，而高端款的等待时间更长，比如SU7 Max最长需要等36周。相比之下，特斯拉(TSLA.US)改版后的Model 3在中国的等待时间要短得多，仅需6到9周，雷军称这款车是SU7的直接竞争对手。

获得生产许可，让小米能够更好地掌控生产设施，可能有助于解决生产瓶颈问题，但目前尚不清楚小米将于何时开始自己生产。更具象征意义的是，生产许可也表明雷军有意长期参与电动汽车竞争。除SU7外，小米还计划在未来两年推出另外两款车型。小米集团总裁卢伟冰在一季度的财报电话会议上表示，公司还将今年电动汽车的交付目标，从最初的7.2万辆提高到了12万辆。

单一市场游戏

与小鹏汽车和理想汽车(LI.US; 2015.HK)等竞争对手不同，它们为了摆脱过热的国内市场，正在欧洲和中东市场大举扩张。这样的策略避免了许多市场对中国电动汽车日益增长的保护主义，但也使小米在国内市场（全球最大的新能源汽车市场）面临日益增长的经济逆风。

中国整个电动车市场在二季度录得强劲销售，尽管今年开局低迷，这部分要归因于汽车制造商的新一轮降价和政府补贴。但惠誉评级警告，由于经济的不确定性，今年的销售增长将放缓至20%左右，仅为2023年近40%增幅的一半。

智能手机的销售占小米收入的60%以上，雷军在小米汽车的发布会上承认，SU7目前是亏本销售。小米的首席财务官林世伟在5月向投资者透露，公司电动汽车业务的毛利率，目前仅在5%至10%之间，和行业领导者比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)的22%毛利率相比微不足道。

小米的股价今年基本没有变化，因为投资者在观望电动汽车业务的发展情况，以及该公司的核心智能手机业务能否从去年的疲弱表现中反弹。尽管如此，分析机构仍对小米电动汽车的前景充满热情。摩根士丹利今年5月将小米股票的目标价，从20港元上调至25港元，并预计小米电动汽车的发货量和利润率会进一步上升。在接受Marketscreener调查的29家分析机构中，17家将该公司评为“买入”，另有7家给予期“中等买入”评级。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源, 消费

电动车, 小米, 理想汽车, 特斯拉, 小鹏汽车, 雷军, 饥饿营销

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：结束三年收入萎缩虎牙重返增长轨道

游戏直播公司虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）周二披露，在经历竞争加剧、监管打压及合并案遭否等困境后，公司今年一季度实现收入正增长，结束逾三年的业绩收缩周期。虎牙披露，今年一季度营收总额为15.1亿元，较上年同期的15亿元微增。此前公司上一次实现同比增长，要追溯至2021年第三季度，当季营收从28.1亿元增长5.7%至29.8亿元。公司核心直播业务收入仍延续跌势，最新季度同比下滑约10%至11.4亿元。但游戏相关服务收入大涨52%至3.7亿元，弥补了核心业务缺口。根据非公认会计准则，公司最近三个月实现净利润2,400万元，较上年同期的9,250万元有所下降。财报发布后，虎牙美股周二涨1.9%。该股年内累计涨幅已达25%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月14日

HUYA.US

简讯：五年投资10亿美团Keeta进军巴西

外送服务巨头美团（3690.HK）近日宣布，将斥资10亿美元把其海外外送平台“Keeta”拓展至巴西，此前该平台已在中国香港及沙特阿拉伯成功推出。美团表示，Keeta将于“未来几个月内”登陆巴西，并计划于未来五年内在当地投入总额10亿美元。南华早报报道，这项协议于本周一在北京签署，巴西总统卢拉（Luiz Inácio Lula da Silva）亲临现场，与美团创办人兼首席执行官王兴一同见证。王兴表示，巴西是拥有巨大潜力的重要市场，美团将致力于“提升消费者体验、帮助合作餐厅成长，并为外送员提供更多机会”。美团于2022年开始部署开拓海外市场，Keeta已分别在中国香港及沙特阿拉伯推出服务。去年2月，美团进行多项业务整合，由王兴亲自负责海外业务拓展。公司称，Keeta将在巴西建立全国性外送网络，并为当地餐饮商户提供多元营销及数字化运营工具，助其拓展业务。尽管利好消息公布，美团周二股价仍下跌4%，报138.60港元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月14日

3690.HK

乘政策红利富友支付冲刺港交所

富友支付寻求上市之际，有望凭借中国提振消费的政策乘势而上重点：中国为降低对海外的依赖，不断扩大内需，让计划在港上市的富友支付得以受惠这家支付服务提供商过去两年营收年均增速近20%，且保持盈利状态　梁武仁随着特朗普关税战，令中国等出口导向型经济体更易受外部需求波动冲击，扩大内需已成中国政府当前的政策重心。从理论上来讲，这或为深耕国内零售市场的中国企业创造重大商机。上海富友支付服务股份有限公司可能成为潜在受益者，这家数字支付平台运营商，正推进赴港上市计划，其业务定位刚好能承接政策红利——中国政府正着力激发民众消费意愿。上周五，富友支付第三次递交港股上市申请，自诩为综合数字支付服务先行者，声称坐拥 “公认的品牌优势与领先的市场地位”。这家成立于2011年的公司援引第三方研究称，其是国内最早为电商企业提供多通道数字支付软件及增值服务的机构之一。尽管出口在压力下仍保持增长，但外商直接投资这一重要经济引擎已现萎缩迹象。在传统出口导向模式易受不断升温的全球保护主义冲击，中国政府自去年起推出一揽子刺激内需政策。从家电及手机的以旧换新补贴，到《提振消费专项行动方案》，政策组合拳频出。在此背景下，花旗分析师本周将中国整体消费板块评级调升至“增持”，并称科技是能享受政策红利的领域之一。作为与消费直接挂钩的科技服务商，富友支付在中国当前疲弱的经济中占据黄金赛道。在中国竞争激烈的支付服务行业，富友支付近年财务表现可圈可点。过去两年，公司营收以近20%的年均增速扩张，2024年达到16亿元（2.21亿美元）。盈利虽不算太高但稳定，去年净利润8,400万元，净利润率约5%。上市申请文件援引第三方数据显示，富友支付超八成营收来自收单业务，该业务帮助线上线下商户完成资金归集。自成立以来，公司累计处理逾540亿笔交易，支付交易总额（TPV）达15.1万亿元，居中国独立综合数字支付服务商之首。业务利润高企除核心交易处理业务外，“数字化商业解决方案”正成为该公司收入的新增长来源，涵盖SaaS、数字营销、账户运营及商户开票等服务。该业务营收占比从2023年的5.3%升至去年的7%，且利润较高。对此，富友支付计划重点拓展以提升盈利水平。此外，公司的成本管控成效显著，运营费用占营收比重从2022年的22%，压缩至去年的19%。尽管富友支付整体叙事亮眼，但隐忧犹存。虽然近年20%的年均增速可观，但细查可见，去年增速骤降，2023年营收一度劲增近三分之一，但2024年增幅仅约8.5%。 2023年高增长或主要源于防疫政策松绑后的报复性消费，随着疫后短暂反弹结束，2024年温和增速更能反映新常态——中国经济在疫后短暂复苏后重新步入放缓轨道。中国去年末才加大刺激消费力度，叠加房地产持续低迷与全球贸易摩擦，政策见效尚需时日。今年前两月社会消费品零售总额同比微增4%，略快于2024年3.5%的增幅。国家统计局发布3月数据时表示，经济持续回升向好的基础尚不牢固。 3月零售增速虽升至6%，但可持续性存疑。荣鼎咨询去年7月的报告指出，居民收入水平偏低及财富分配不均，从根本上制约中国消费，若无重大财政政策调整，居民消费未来五到十年实际增速或维持3%至4%的水平。富友支付所处行业竞争白热化，支付宝、微信支付等巨头占据主导地位。富友支付去年支付规模市占率仅为0.8%，为扩大份额，可能不得不牺牲利润空间。同业公司连连数字（2598.HK）自去年港股上市以来股价累跌约35%，目前依然亏损。不过，该股目前4.5倍的市销率仍具参考价值；按此估值，富友支付2024年营收对应市值约72亿元（约合10亿美元）。与连连数字不同，富友支付具备盈利能力，投资者或更青睐其叙事逻辑，视其为布局中国消费升级的新机遇。但在缺乏确凿证据表明刺激政策见效前，市场或持审慎态度。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月14日

简讯：澜沧古茶大股东押股亏损停牌兼换核数师

茶商普洱澜沧古茶股份有限公司(6911.HK)周二公布，控股股东之一的王娟及广州天速信息将股份质押，涉及近2,000万股，占公司已发行股份总数15.83%。澜沧古茶自2023年12月上市以来，不断出现问题，除上市首次业绩发布录得盈利按年上升11%外，去年中期已出现盈利大倒退，大幅下挫80%至509万元。期间公司又更换核数师，不再任用罗兵咸永道。及后又公布，更改上市集资金额用途，将当中2,600万元用作偿还贷款。到今年3月底，公司发盈警预计2024年将出现亏损介乎9,650万元至1.2亿元，2023年有盈利8,008万元。而且，公司未能如期发布业绩，在今年4月1日停牌至今。自上市以来，公司的股价由每股上市价10.7港元，下跌72%至停牌前的3.05港元。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月14日

6911.HK

重点：