这家云服务提供商的自我调查证实了去年收入存在造假的情况,而零售商名创优品的另一项类似调查则显示,没有证据证明关于其特许经营模式的指控

重点:

  • 云服务提供商容联云的内部调查发现,该公司将去年二季度和三季度的收入夸大了约5%
  • 中美双方新的信息共享协议,可能有助于恢复投资者对此类在美上市中国公司的信心

阳歌

涉及两家在美上市中国公司内部调查结果的几份最新公告表明,上个月达成的授予美国证券监管机构直接调查这类公司的协议大有必要。自从中国公司开始赴美上市的20多年里,这个群体基本上一直获准进行自我监管,在这个数据造假几乎在商业文化中根深蒂固的国家里,这很难让人放心。

夸大数据的操作并不是什么新鲜事,而且似乎起源于中国的计划经济时代。当时,人们总是希望不仅达到而且要超额完成目标,从而让上级满意。管理者们经常声称自己不知情,把责任推给不守规矩的下属。但事实是,此类组织的上上下下通常都有责任,因为老板们经常让下属完成不可能的目标,在知道数据可能被夸大之后,还会假装没看见。

这些最新的内部调查结果来自于云服务公司容联云通讯(RAAS.US)和零售商名创优品集团控股公司(MNSO.US; 9896.HK)。容联云在5月份启动了调查,此前,该公司的前审计方、毕马威的中国子公司发现其数据造假的证据并辞职。名创优品启动调查是因为一家做空机构在7月指责其夸大了特许经营模式的数据。

这两起内部调查之前,曾发生过类似的调查,包括我们本周早些时候报的关于生鲜电商每日优鲜(MF.US)的调查,公司也被指控虚增收入;另一个更知名的案例是咖啡连锁品牌瑞幸(LKNCY.US),它同样涉及大规模收入造假。在这四起案例中,对不当行为的怀疑都来自做空者报告或公司的审计机构。在这每个案例中,美国证券交易委员会(SEC)都大概是因为中国此前禁止其开展调查而沦为旁观者。

让我们来揭开悬念:容联云的调发现公司确实存在虚增收入的情况,但没有之前怀疑的那么严重。与此同时,名创优品则称没有发现不当行为的证据。

投资者似乎对这两份报告都不大信服。

上周发布公告后,容联云的股价下跌了7%。但应该指出的是,它最新收盘价为1.01美元,比5月份宣布调查之前高了近30%。这似乎表明,或许投资者押注容联云已经洗心革面,可能愿意对公司的未来抱持更大的信心。

公布了自我澄清的公告之后,名创优品的股价在周四小幅下跌。但从最新收盘价5.5美元来看,这只股票目前基本上是做空机构发布指责其特许经营权报告导致下跌后的水平。该报告指责该公司的特许经营模式造假,许多特许经营门店实际上是公司的所有者投资。在做空报告发布之前,该股最后的收盘价为7.21美元,对调查结果不温不火的反应可能意味着,投资者对该公司仍持怀疑态度。

虚报的收入少于预期

在对这些大背景有了了解之后,我们将仔细看看这两份报告的结论,先从容联云开始。去年2月,该公司在纽约 IPO 中筹集了3.2亿美元(22.4亿元),使其成为在去年7月前后大多数此类上市停止之前,在纽约上市的最后一批大型中国公司之一。有点讽刺的是,容联云当时筹集的资金是其最新市值1.66亿美元的两倍,这表明该股从16美元的IPO价格已经下跌了多少。

容联云表示,它通过调查发现,去年二季度虚报收入1,160万元,占总额的4%。在第三季度,该数字被夸大了1,780万元,占总数的6%。虽然给任何数字注水都不是好事,但这些数字低于该公司原来的估计,即二季度收入的5%至10%和三季度收入的15%至20%。

容联云还表示,调查同时发现,其成本和支出在去年二季度和三季度分别虚报了920万元和180万元。

由于进行调查的缘故,该公司自去年三季度以来就没有报告任何财务业绩。但该公司在最新公告中表示,去年四季度的业绩“也将大大低于其此前公布的收入指引”,即去年11月在公布三季度业绩时,给出的第四季3.28亿元至3.33亿元之间的收入预测。

容联云表示,它已经采取了纠正措施,包括关闭一些涉及欺诈的业务部门,对牵涉其中的员工予以解雇或纪律处分。它还说,调查“没有发现任何证据表明该公司的首席执行官或首席财务官参与了员工不当行为和交易违规行为”。但正如我们之前提到的,中国的高管经常对下属施加巨大压力,要求他们实现困难的目标,然后在拿到想要的数字时睁一只眼闭一只眼。

关于名创优品,没有太多可说的,因为该公司的调查没有发现任何不当行为的证据。但同样,进行调查的委员会虽然名义上是独立的,但名创优品创始人兼首席执行官叶国富是否施压,要求得出“无罪”结论,就不得而知了。

所以,最终问题就变成了:在进行了这样的内部调查后,这些公司现在是否变得可信了?投资者似乎认为,对容联云来说,答案可能是肯定的,或许这是因为它承认了欺诈行为,并采取了纠正措施。对于名创优品,他们就没有那么信服了。但归根结底,新的中美协议可以让美国证券监管机构——而不是公司自己,成为它们被怀疑存在不法行为时的最终法官,从而有助于以更广泛的方式解决信誉问题。

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新闻

Founded in 2008, RemeGen develops and sells novel drugs in the areas of autoimmunity, oncology, ophthalmology and other major diseases.

快讯:荣昌生物降A股定向增发筹资额

最新:荣昌生物制药(烟台)股份有限公司(9995.HK; 688331.SH)周三公布,建议调整向特定对象发行股票方案,所得款项总额由原先不超过25.5亿元,调整至不超过19.53亿元。 利好:是次筹资的所得资金净额,将用于新药研发项目,有助加速其市场化进程。 值得关注:该公司本轮定向增发集资额减少近6亿元,可能反映市场反应不如预期,而公司因此获得的研发资金将会较低。 深度:荣昌生物成立于2008年,致力于发现、开发、生产和商业化针对自身免疫、肿瘤、眼科等重大疾病领域创制出一批具有重大临床价值的生物新药。该公司现有两款产品获批上市,分别是自身免疫领域药物泰它西普,以及抗体偶联(ADC)药物维迪西妥单抗。不过,由于其商业化能力仍处于前期建设阶段,需持续投入较多的团队建设费用和学术推广活动开支,加上销售费用及研发开支高昂,过去两年累计亏损近25亿元。 市场反应:荣昌生物周四股价下跌,中午收盘软2.1%至13.9港元,贴近过去52周低位。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The biopharma company has yet to market any products but one of its antibody-drug conjugates is being jointly developed in a lucrative collaboration with Bristol Myers Squibb.

百利天恒手握巨款 启动赴港第二上市

百利天恒目前尚无获批上市的创新药产品,2023年底与百时美施贵宝达成的授权合作协议,是全球ADC领域单项资产总交易额最大的战略许可及合作交易 重点: 百利天恒采用“以仿养创”的模式,但研发开支不断增加,仿制药收入则受政策影响一再下滑 公司旗下有6款ADC创新药物,开展了约60项临床研究,包括9项III期临床   莫莉 自从2023年初登陆中国A股科创板获得资本市场追捧后,四川百利天恒药业股份有限公司(688506.SZ)又将开启港股的新征程。7月10日,百利天恒向港交所提交申请,计划在港股二次上市。 百利天恒的历史可以追溯至1996年,早年间的业务以生产和销售复杂仿制药及中成药为主。2010年,百利天恒进军创新药业务,采用“以仿养创”模式,将仿制药及中成药业务大部分收入投资于创新药研发。公司目前尚无获批上市的创新药产品,但其中一款研发成果已与跨国药企达成合作,研发能力获背书。 2023年12月11日,百利天恒美国全资子公司SystImmune与跨国药企百时美施贵宝(BMY.US)达成合作,双方将共同推进抗体药物偶联物(ADC)BL-B01D1在美国的开发和商业化,而中国大陆的开发、商业化及生产则由百利天恒负责,协议显示,百时美施贵宝还获得BL-B01D1在全球其他地区的独家开发和商业化权益。 BL-B01D1是一款可同时靶向EGFR和HER3两种受体的双抗ADC药物,EGFR和HER3广泛高表达于上皮源性的各类肿瘤,通过其双抗结构,BL-B01D1能够广泛地靶向多种实体肿瘤、且更加富集于肿瘤组织,从而增强肿瘤杀伤活性,市场前景宽广。目前,BL-B01D1已经开展了20多项临床研究,其中有7项单药用于癌症后线治疗的三期临床试验,包括非小细胞癌适应证、乳腺癌适应证等。 在这项合作中,百时美施贵宝将向 SystImmune 支付 8亿美元首付款和最高达 5 亿美元的近期或有付款,在达成开发、注册和销售里程碑后,SystImmune 将获得最高可达 71 亿美元的额外付款,潜在总交易额高达84亿美元。这是迄今为止,全球ADC领域单项资产总交易额最大的全球战略许可及合作交易。 财报显示,截至去年底,百利天恒现金及现金等价物余额仅有3.92亿元,同比锐减6.09亿元。今年3月,百利天恒已经收到来自百时美施贵宝的8亿美元首付款,在这笔巨额款项进账后,现金流得到明显改善,令5月底持有的现金及现金等价物余额高达58.7亿元。 不过,随着创新药研发管线的推进,百利天恒烧钱速度也在加快。2021年至2023年,百利天恒的研发投入分别为2.8亿元、3.8亿元及7.5亿元。今年前4个月,研发投入再增加56%至3.3亿元。 收入减 研发投入增 与此同时,作为百利天恒主要收入来源的药品销售却不断下滑。2021年至2023年,药品销售额分别为7.9亿元、7亿元和5.6亿元,同期公司净亏损分别为1.07亿元、2.82亿元及7.8亿元。公司解释,中国政府的带量采购计划对药品定价造成较大压力,导致公司业绩受挫,毛利率从2021年的73.2%降至2023年的54.8%。 一边是不断增加的研发开支,一边是下滑的仿制药收入,百利天恒“以仿养创”的模式只能勉强维持。在医药行业一级市场融资陷入冰点之际,公司将目光投向新股市场。2023年1月,公司登陆科创板募资9.9亿元,上市首月,其股价较24.7元的发行价大涨超过160%,此后股价节节攀升,到今年6月中旬一度达到215.7元历史新高,市值突破700亿元,近期股价稍有回落,但在科创板创新药企中市值仍然排名第二。 招股书介绍,百利天恒构建了创新的ADC药物研发平台,成功研发包括BL-B01D1在内的六款ADC创新药物管线,均处于临床阶段,开展约60项临床研究。此外,公司还拥有创新多特异性抗体药物研发平台,研发了四款GNC多特异性抗体药物管线。 ADC药物领域是2020年以来,抗癌药物研发的热点之一,许多跨国医药巨头竞相在该领域布局。ADC药物由靶向特异性抗原的单克隆抗体药物和小分子细胞毒药物通过连接子(Linker)偶联而成,结合二者高特异性靶向能力和强效杀伤癌细胞的优势,可以实现对癌细胞的精准高效杀灭,被称作“生物导弹”。因此,手持六大ADC管线的百利天恒备受市场投资者的关注。 当前百利天恒在科创板的估值偏高,市盈率约14.7倍,同样依靠授权收入扭亏为盈、且无商业化产品的和铂医药(2142.HK)市盈率仅5.9倍。但是百利天恒当前的盈利基于一次性授权收入,后续的财务状况仍然存在较大风险。虽然百利天恒与百时美施贵宝的合作可能带来持续收入,但新药研发有较高失败率,投资者宜持续关注其研发进展。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Favorable policies have helped China’s property market to record two consecutive months of improvement.

政策驱动中国房地产继续回暖?

受有利政策推动,中国房地产市场数据连续两个月出现显著改善   建银国际 根据国家统计局的最新数据,2024年6月,中国房地产市场出现显著改善,连续第二个月受到“430政治局会议”和“517新政”两组有利政策的推动,房地产销售从5月的环比增长13.2%,跳升至6月的50.9%。 在“430政治局会议”中,官方延续了以往的政策方针,而且对房地产发展新模式有了更多的解释,如“优质住房”瞄准改善住房需求,另外还对当前房地产市场存量房过多的问题进行部署,即“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”,房地产领域以旧换新政策或加速推进。而“517新政”则包括明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率,以及设立保障性住房再贷款等内容。以上都是对房地产市场正面的官方举措。 因此,尽管受季节性影响,今年6月的50.9%房地产环比销售增幅,仍远高于去年6月的29.6%环比升幅。若同比计算,房地产销售下降的速度,则从5月的26.4%减慢至6月的14.3%,与房地产发展商报告的签约销售一致,而这一降幅是销售建筑面积下降14.5%,以及单价上涨0.2%的结果。回顾2024年上半年,房地产销售则同比下降了25%,其中建筑面积销售减少19%,单价则下跌7.4%。 至于其他房地产数据也有所改善。今年前6个月,全国房地产投资同比下降了10.3%,较5月的11.1%同比降幅有所收窄。根据政府的说法,扎实推进保障性住房建设、城中村改造和公共基础设施建设这“三大工程”,贡献了房地产投资总额的1个百分点。另外,6月新开工项目同比下降21.7%,较5月的22.7%降幅也略有减少。开发商的资金来源由5月的同比减少21.8%,改善至6月的同比下降15.2%。 随着楼市新政策已施行,预期市场将出现微妙变化。我们预期由“430政治局会议”和“517新政”驱动下,房地产市场的基本面逐步改善。已公布的政策实施进展顺利,从包括金融机构释放的250亿元,以及中国人民银行授予的120亿元廉租房再贷款基金进展,到在超过70个城市扩大实施的“置换住房”计划,以及包括北京等一线城市在内的历史性低首付要求普遍实施,以及降低贷款利率。以广州为例,房贷利率最新已降至3%至3.2%的范围,将减轻居民负担,有利置业气氛。 调整可能结束 除了政策外,最近有更多的评论和猜测认为房地产市场已触底。尽管恢复的时间和幅度仍有争议,但我们从媒体和渠道检查中,注意到的微妙变化均表明调整可能即将结束。 自从5月中开始的调整以来,我们观察到开发商的股价自7月以来表现稳定。随着整合后出现的潜在上行,我们更青睐高质量的国有企业,例如中国海外(0688.HK)、华润置地(1109.HK)、保利发展(600048.SH)、越秀地产(0123.HK)和绿城中国(3900.HK),因为我们认为这些企业在其强大的基本面支持下,是逐步重新评级的最佳候选者。 其中本行对中国海外、华润置地及绿城中国,分别给予20.4港元、36港元及11港元的目标价,对比上周五的收盘价,将有57%、42%与72%的潜在升幅。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in 2014 by well-known Taiwanese actor Nicky Wu and listed on the Hong Kong Stock Exchange in 2021, Strawbear backs, produces and distributes TV dramas broadcast mainly in China via TV and online video platforms.

快讯:剧集收入增加 稻草熊盈利飙

最新:电视剧制作及发行商稻草熊娱乐集团(2125.HK)周二宣布,预计今年上半年的净利润为2,900万元至3,900万元,同比大涨约2,076%至2,826%。 利好:由于已播映剧集题材和类型的调整、投资规模增加以及剧集受欢迎程度上升,该公司播映的单部剧集收入相应提升,令上半年收入大幅增加,引领盈利表现明显好转。 值得关注:如果加回以权益结算的股份奖励开支,该公司上半年的经调整利润约3,670万元至4,670万元,同比上升164%至236%。 深度:稻草熊娱乐在2014年由台湾知名影星吴奇隆创立,2021年在港交所上市,是一家从事电视剧投资、制作、发行的影视公司,主要通过中国主要电视台或网络视频平台出售剧集播映权以获取收入。由于各播出平台的采购预算紧缩,以及直接面对消费者(D2C)内容市场流量下滑,导致已播映剧集的收入减少,该公司去年录得成立以来首次亏损,并表明计划藉着生成式人工智能(AIGC)协助压缩制作成本。 市场反应:稻草熊娱乐周三股价上升,中午收盘涨10.4%至0.53港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里