中国药物研发实验用“模式动物三巨头“之一的百奥赛图,決定舍上海科创板转投港交所,并已获批上市

重点:

  • 百奥赛图通过港交所聆讯,有机会在短期内招股,计划筹资5,000万美元
  • 该公司开发独有转基因RenMice平台及基因编辑疾病模式动物,并尝试开发抗体药物以增加收入来源

陈嘉仪

近年中国掀起研发创新药及生物药热潮,受惠医药研发需求高涨,实验用的模式动物,例如小鼠和猴子的需求大增。

近年在科创板挂牌的药康生物(688046.SH)、南模生物(688265.SH),与最近通过港交所上市聆讯的百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司,被市场称为中国“模式动物三巨头”。它们的传统业务是销售经基因编辑的实验小鼠,其中百奥赛图近年开发出专有的转基因小鼠RenMice平台,并探索规模化研发抗体药物,希望变身药物生产商。

据传媒报道,百奥赛图本来想到上海科创板挂牌去年2月和中金签署科创板上市辅导协议,但半年后终止相关工作转战港交所。百奥赛图获批港股上市后,已启动上市前预路演工作,以评估投资者取态,预计筹资约5,000万美元(3.38亿元)。

该公司主营业务为临床前研究服务和药物开发两大范畴。前者提供与基因编辑、临床前药理药效评估及模式动物销售有关的服务,后者为抗体及创新生物药研发。

初步招股文件显示,百奥赛图来港上市筹资所得,主要用于两大药物开发核心抗体产品YH003(可用于胰腺导管腺癌、黑色素瘤及其他晚期实体瘤)及YH001(可用于肝细胞癌、非小细胞肺癌及其他实体瘤)的临床研发资金;推进“千鼠万抗”大规模抗体筛选计划,以及为其他管线产品的临床前及临床开发提供资金。

两年多烧钱10亿

与绝大部分生物科技股一样,百奥赛图已经历连年亏损。在2020年、2021年与今年前四个月,公司分别实现营收2.54亿元、3.55亿元和1.17亿元,但由于期内研发投入高达10.5亿元,令该公司分别录得4.77亿元、5.46亿元和1.87亿元亏损。

细看去年不同业务的收益贡献,基因编辑、临床前药理药效评估及模式动物销售收益,分别为5,115万元、1.06亿元和1.08亿元,占总收益74.5%,反映临床前研究服务仍是其主要收入来源。不过,期内抗体开发收益大增115.6%至8,861万元,虽然仅占总收入约24%,但毛利率却高达80.3%,足以解释为何该公司致力上市筹资,以扩充该项业务。

百奥赛图是由“海归”免疫学家沈月雷于2009年创立,早年通过提供基因编辑小鼠赚取第一桶金。经过多年发展,公司在2015年转型为基因编辑动物模型的生产供应商,以及提供临床前研究服务的受托研究机构(CRO);2016年,公司开始搭建抗体药物研发团队,从事抗体发现平台候选药物的临床前及临床开发。直到2019年,百奥赛图成功研发全人抗体系列小鼠模型(RenMice),向生物技术和创新药管道公司转型。

2021年,百奥赛图模式动物销售收益增长63.1%,占总收益逾三成。事实上,其业务版图基本上是围绕基因人源化小鼠模型发展,牠是一种经基因编辑后携带功能性人类基因、细胞、免疫系统、组织或器官的小鼠,可用于生物医学研究和临床治疗方案的开发。根据初步招股文件,以2021年价格计,一只4至8周人源化小鼠,单价在1,300元至4,700元。

百奥赛图所用的基因编辑技术与时并进,2019年,公司发布全人抗体小鼠模型RenMab,把小鼠的抗体基因替换成人类抗体基因序列,可利用牠们通过基因和蛋白免疫产生相应靶点的全人抗体;同时,公司利用靶点人源化小鼠开展药效试验,最终把在体内有药效的抗体做出细胞株以产生蛋白。

其后,百奥赛图再发布可用于双特异性抗体开发的 RenLite小鼠,以及可用于开发纳米抗体的RenNano小鼠,组成百奥赛图的全人抗体小鼠RenMice平台。

借小鼠研发新药

全人抗体小鼠已被广泛应用于治疗性抗体研发,公司2020年 3 月开启的“千鼠万抗”计划,正是基于这种技术规模化开发抗体药物的重要里程碑。其目标是利用3年到5年时间,在全人抗体小鼠RenMice上,逐一对上千个潜在抗体药物靶点进行基因敲除,并利用这些基因敲除小鼠开发治疗性抗体药物。

随着计划推进,百奥赛图已战略性地建立由12项候选药物组成的精选抗体药物管线,当中包括YH001和YH003等五项临床阶段候选药物。在研发过程中,百奥赛图与国内外药企以授权许可(License-out)方式合作赚取收入。

不过值得留意的是,百奥赛图已筛选的12项候选药物,同时亦有其他药企开发,相信只有最先跑出的公司才能赚取丰厚利润,否则巨额投资可能会石沉大海。

百奥赛图业务独特,在港股拥有稀缺性,估值可参考同样从事实验模式动物小鼠业务的药康生物、南模生物,以及抗体药物生产商再生元(REGN.US)的27倍、12.6倍和5.1倍市销率。

以百奥赛图今年前四个月营收引伸至全年3.52亿元、再综合上述三家公司的平均市销率14.9倍,估计百奥赛图的估值为52.5亿元,比该公司去年的上一轮融资估值78.1亿元低约33%,或反映市场过去一年对生物科技股热情退却的影响。 

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新闻

Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快讯:茶百道上市连挫两日

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EHang prepares to raise new funds

亿航智能求财若渴 计划集资1亿美元

这家自动驾驶飞行器制造商正寻求通过公开发行新股,筹集最高1亿美元的资金 重点: 亿航智能表示计划在纽约发行高达1亿美元的新股,金额是2019年IPO时所筹集资金的一倍多 公司离旗下自动驾驶飞行器的商业化越来越近,包括不久前获监管机构发证,允许大规模生产旗下一款旗舰产品 梁武仁 亿航控股有限公司(EH.US)正准备加油,这似乎是起飞前最后的滑行动作。 上周五提交给证券交易所的一份文件中,这家自动驾驶飞行器制造商公布通过公开发行美国存托股票(ADS),最高筹集1亿美元资金。对于公司来说,这个金额相当大,是截至去年底其现金持有量的三倍多。也是它2019年IPO时所筹资金数额的一倍多,几乎相当于当前市值的十分之一。 亿航智能销售无人驾驶飞行器的监管障碍尚未完全清除,这意味公司仍依赖外部资金来维持亏损业务。但公司距离将产品推向市场又近了一步,包括去年10月旗下一款主要产品,获得中国航空监管机构颁发的“型号合格证”,从而扫清了一个关键障碍。在接近终点线之际,公司似乎认为现在是从投资者那里筹集一大笔资金的好时机,资金用于在不久将来对其产品进行量产。 毕竟,尽管最近取得了一些进展,但亿航智能可能还需要一段时间,才能实现利润以维持自身运营。因此,公司似乎正在趁热打铁,利用积极的投资者情绪筹集新资金。 亿航智能对融资并不陌生,自2014年成立以来,它一直通过融资来为亏损业务提供资金。不到一年前,公司向以韩国音乐制作人李秀满(Lee Soo Man)为首的一批投资者,定向增发了总值2,300万美元的股票。李秀满是著名的韩国流行音乐唱片公司SM娱乐(041510.KS)的创始人。 在进行这些筹款行动的同时,亿航智能继续达成飞行器商业化所需的更多要求。继大约六个月前获得“型号合格证”后,本月早些时候,公司获得中国民用航空局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证。这张生产许可证允许亿航智能量产EH216-S。使得它向已下订单的公司交付飞行器又近了一步,其中很多订单取决于公司获得必需的监管批准。 由于交付的EH216系列产品增加,亿航智能去年的收入较2022年增长165%,达到1.17亿元。2023年,该公司飞行器出货量为52架,截至年底总交付量达到237架,其中大部分是EH216-S。 亿航智能目前交付的飞行器,大部分试运营于全国各地旅游景区。但公司也在慢慢增加海外订单。2021年在韩国和印度尼西亚取得首批海外合同后,截至去年底,公司已将国际客户群扩大到10个国家,包括日本、巴西、哥伦比亚、沙特阿拉伯和卡塔尔。尽管如此,销往中国境外的飞行器总数仍微不足道。 亏损收窄 尽管亿航智能的收入大幅增长,但去年净亏损仅小幅收窄8%,因为它的运营支出继续远超有限的收入基础。但实际运营现金损失几乎减半,降至约1,200万美元,因为去年的净亏损很大一部分来自非现金支出。 一旦飞行器开始实现商业化,并且收入增长开始加速的话,公司的财务状况可能会进一步改善。Seeking Alpha安排的分析师一致认为,亿航智能今年的收入预计将增长两倍以上,明年将增长一倍以上。最重要的是,分析师预计该公司将于2025年开始盈利。 然而,并非所有人都看好亿航智能。去年11月,公司遭到兴登堡研究公司的做空攻击。这家美国公司专门对涉嫌误导投资者的公司进行鉴证研究,最出名的或许是2020年针对美国电动卡车制造商Nikola Corp.的行动。当时,兴登堡指责Nikola公司在技术能力方面存在欺骗行为,最终导致监管机构对其进行调查,公司创始人辞职。 至于亿航智能,兴登堡研究公司声称,该公司备受推崇的EH216-S型号合格证中包含许多飞行限制,但它并未向投资者充分披露。这些限制使该飞行器的许多潜在商业用途无法实现,包括在人口稠密地区和共享空域飞行,这需要花10亿美元重新设计,并且需要完全不同类型的证书来解决。兴登堡甚至表示,亿航智能超过90%的订单洽商,最终都未能达致。 亿航智能发表了一份比较简短的声明,称该报告包含“不实陈述和误解”,表明了兴登堡对公司行业和业务运营的“粗浅及不完整的了解”。投资者似乎对这份报告不以为然,亿航智能的股价下跌了几天就反弹了。 亿航智能当前股价较IPO价格上涨了逾三分之一,在过去两年大多数股票都下跌的环境下,对一家在美国上市的中国公司来说绝非易事。由于收入有限,公司目前的市销率 (P/S)高达63倍,不过如果未来两年实现分析师预测的收入增长,市销率将大幅下降。 鉴于亿航智能似乎已经非常接近商业化,它可能会毫不费力地获得现在所需的新资金。这可能会为该公司提供足够的燃料来维持运营,直到它的自动驾驶飞行器大规模上天。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Cango announces $50 million share buyback

快讯:灿谷再斥5,000万美元回购股份

最新消息:汽车交易平台运营商灿谷集团(CANG.US)周二宣布新计划,将在未来12个月内,在公开市场上回购5000万美元的美国存托股票(ADS)。 利好:灿谷最新的市值约1.8亿美元,此次股份回购可将高达28% 的股票从市场上注销,从而提振股价。 值得关注:一年前公司也推出相类的5,000万美元回购计划,最终购买了价值 4,460万美元的股票。自宣布该计划以来,股价已上涨约14%。 深度:灿谷最初是一家汽车金融公司,后来转型,现经营一个汽车交易平台。由于中国汽车市场增长放缓,激烈的竞争导致许多公司陷入亏损,该公司最近也变得更加审慎。然而,灿谷的现金相对充裕,截至去年底持有33亿元(4.55亿美元)的现金和短期投资。除了两次总值1亿美元的股票回购,以及先前两次各5,000万美元的股票回购外,公司于2022年还两次向股东派发大额特别股息。 市场反应:消息公布后,灿谷周二股价微跌0.8%,目前公司股价处于52周的中间位置。 记者:阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Li Ning has expanded over the years to become one of the largest sportswear chains in China, behind Anta. 

快讯:李宁电子商务销售大幅增长

最新:中国本土运动品牌李宁有限公司(2331.HK)周一公布今年一季度营运数据,撇除李宁Young副线,期内所有平台的零售金额,录得同比低单位数增长。 利好:该公司的电子商务虚拟店铺业务,零售金额录得20%至30%低段增长,而该业务的同店销售额,也录得20%至30%低段增长。 值得关注:就渠道而言,该公司的线下渠道销售额录得低单位数下降,其中零售渠道虽录得中单位数增长,但批发渠道录得中单位数下降。 深度:李宁公司由中国传奇体操选手李宁于1990年一手创立,并于2004年在港交所上市,经过多年扩张及对外并购,曾经拓展为中国规模最大的体育用品连锁集团,但其地位于2012年开始被同业安踏(2020.HK)超越。去年底,该公司突然宣布以22.1亿港元收购一幢位于香港北角的22层高商厦,由于香港楼市下挫,此举引起市场质疑,连累股价一度大挫。 市场反应:李宁的股价周二上涨,中午收盘升5%至18.38港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里