宜人智科力攻小贷 收入虽升拨备大增
二季度，这家网络贷款服务公司的金融业务收入增长46%，同时也大幅增加了不良贷款拨备
重点：
- 2020年才开始推出的小额循环贷款，是宜人智科二季度收入增长13%的主要推动因素
- 在中国艰难的经济环境中，聚焦此类产品是这家公司平衡风险管理与提升盈利能力的策略
梁武仁
宜人智科有限公司(YRD.US)瞄准不起眼业务的做法，在中国当前艰难的经济环境下似乎相当精明。
上周二发布的最新财报显示，这家网络贷款服务公司二季度总净收入同比增长13%至15亿元。虽然这个增长已经很不错，但更引人注目的是，公司的主营金融服务业务的收入在此期间增长了46%，达到8.51亿元，促成的贷款总额比去年同期增长了57%。
在当前艰难的经济环境下，这个收入增长值得称赞，但也并非没有代价。宜人智科的代价是，按照新的贷款撮合模式，它为未来潜在的不良贷款拨备大幅增加，这是导致其二季度利润同比下降的一个关键因素。
宜人智科最新报告期收入大幅增长，背后的一个关键驱动因素是小额循环贷款，这是它从2020年才开始提供的产品，现在已经发展到占其平台贷款的主力。正如宜人智科对小额循环贷款的分类标签所显示，这类贷款的功能很像面向企业和个人的信用卡，单笔金额从4,000元到6,000元不等。贷款期限也很短，不超过一年。
对急需资金的人来说，宜人智科的循环贷款非常方便。循环信贷额度允许借款人随时支取不超过固定额度的资金，不用每次都得走繁复的贷款申请程序。
贷款期限短意味着利率较低，这或许可以解释为什么宜人智科二季度金融服务业务的收入增长，落后于整体贷款总额的增长。但专注于循环贷款有一个重要优势，因为规模较小，分散了违约风险，意味着要有相当数量的单笔贷款违约，才会导致其坏账率飙升。
截至6月底，宜人智科的贷款逾期率与三个月前相比没有太大变化。尽管该公司60至89天贷款逾期率多年来一直在攀升，反映中国经济下行的影响，但与同行相比，其贷款质量总体上保持得相当好。
比如，竞争对手信也科技(FINV.US)上周发布的最新业绩显示，截至6月底，90天以上逾期率从一年前的1.68%飙升至6月底的2.65%。虽然信也科技对逾期贷款的标准与宜人智科不完全一样，但信也科技的趋势显然在恶化，而宜人智科的问题贷款指标保持相对稳定。
值得留意的公司
同时管理风险和盈利是一项相当考验平衡能力的工作。宜人智科正在瞄准信用评分高的消费者，以压低违约率。但这也可能抑制其利润空间，因为它只能对这些优质借款人收取相对较低的利率。显然，公司为了赚取更高的费用，正在承担更多的信用风险，以支持为其借款人提供实际贷款的合作伙伴。但这就需要宜人智科在每个时间段内预先为不稳定的贷款准备计提拨备。
在二季度，此类费用飙升至近2.8亿元，相当于公司贷款中介服务收入的40%，而去年同期仅为1,200万元。尽管收入增长令人瞩目，但为了吸引优质借款人导致营销成本急剧增加，加上拨备成本，它在二季的度净利润减少。
但如果最终没有发生违约，公司可以收回可疑贷款准备金，并将其计入收入。因此，如果大多数借款人最终都偿还了贷款，那么这些主动的会计措施并不一定是坏事。
与此同时，随着中国央行坚持宽松的货币政策以支持低迷的经济，贷款机构的融资成本正在不断下降。上个月，中国人民银行出人意料地降低了中期利率，这是四年多来的最大降幅。
宜人智科的CEO唐宁在讨论最新财报的电话会议上说：“鉴于目前的市场融资状况，我们正在风险承担模式下战略性地增加贷款额度，以更好地平衡风险管理和盈利能力。”
除了收入的强劲增长，另一个令投资者惊喜的是，公司董事会批准了一项计划，即每半年派发至少相当于净利润10%的股息。这项讨好股东的新措施，是对2022年9月批准的股票回购计划的补充。此前，许多竞争对手都出台了类似的股息政策。宜人智科之所以如此慷慨，是因为它手头持有大量闲置现金。二季度，公司经营活动现金净流入达到3.69亿元，使得截至6月底的现金及现金等价物达到55亿元。
财报公布后，宜人智科的股价仍在下跌，目前的市盈率非常低，不足2倍。相比之下，信也科技的市盈率为4.7倍，而奇富科技(QFIN.US)的市盈率略高，为6倍。
也许投资者对宜人智科的利润下滑不太满意。尽管如此，宜人智科保持收入增长的能力，在当前的中国仍非同小可，尤其是考虑到上个月中国新增银行贷款同比下降88%，创下15年来的新低。
宜人智科在这个行业的历史已经不短了。它成立于2012年，最初是一家在线消费金融公司，因此在该领域拥有丰富的经验。话又说回来，中国目前的经济低迷是前所未有的，对各行各业的公司都提出了新的挑战。
考虑到这点，宜人智科到目前为止应对得似乎还不错。总而言之，收入不断增长、能持续盈利并能产生现金的中国公司如今是比较罕见的。宜人智科显示出它有能力做到这三点。仅凭这一点，投资者不妨再看一看这家公司。
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