宜人智科力攻小贷收入虽升拨备大增

2024年08月28日

YRD.US

Yiren Digital records strong revenue growth

二季度，这家网络贷款服务公司的金融业务收入增长46%，同时也大幅增加了不良贷款拨备

重点：

2020年才开始推出的小额循环贷款，是宜人智科二季度收入增长13%的主要推动因素
在中国艰难的经济环境中，聚焦此类产品是这家公司平衡风险管理与提升盈利能力的策略

梁武仁

宜人智科有限公司(YRD.US)瞄准不起眼业务的做法，在中国当前艰难的经济环境下似乎相当精明。

上周二发布的最新财报显示，这家网络贷款服务公司二季度总净收入同比增长13%至15亿元。虽然这个增长已经很不错，但更引人注目的是，公司的主营金融服务业务的收入在此期间增长了46%，达到8.51亿元，促成的贷款总额比去年同期增长了57%。

在当前艰难的经济环境下，这个收入增长值得称赞，但也并非没有代价。宜人智科的代价是，按照新的贷款撮合模式，它为未来潜在的不良贷款拨备大幅增加，这是导致其二季度利润同比下降的一个关键因素。

宜人智科最新报告期收入大幅增长，背后的一个关键驱动因素是小额循环贷款，这是它从2020年才开始提供的产品，现在已经发展到占其平台贷款的主力。正如宜人智科对小额循环贷款的分类标签所显示，这类贷款的功能很像面向企业和个人的信用卡，单笔金额从4,000元到6,000元不等。贷款期限也很短，不超过一年。

对急需资金的人来说，宜人智科的循环贷款非常方便。循环信贷额度允许借款人随时支取不超过固定额度的资金，不用每次都得走繁复的贷款申请程序。

贷款期限短意味着利率较低，这或许可以解释为什么宜人智科二季度金融服务业务的收入增长，落后于整体贷款总额的增长。但专注于循环贷款有一个重要优势，因为规模较小，分散了违约风险，意味着要有相当数量的单笔贷款违约，才会导致其坏账率飙升。

截至6月底，宜人智科的贷款逾期率与三个月前相比没有太大变化。尽管该公司60至89天贷款逾期率多年来一直在攀升，反映中国经济下行的影响，但与同行相比，其贷款质量总体上保持得相当好。

比如，竞争对手信也科技(FINV.US)上周发布的最新业绩显示，截至6月底，90天以上逾期率从一年前的1.68%飙升至6月底的2.65%。虽然信也科技对逾期贷款的标准与宜人智科不完全一样，但信也科技的趋势显然在恶化，而宜人智科的问题贷款指标保持相对稳定。

值得留意的公司

同时管理风险和盈利是一项相当考验平衡能力的工作。宜人智科正在瞄准信用评分高的消费者，以压低违约率。但这也可能抑制其利润空间，因为它只能对这些优质借款人收取相对较低的利率。显然，公司为了赚取更高的费用，正在承担更多的信用风险，以支持为其借款人提供实际贷款的合作伙伴。但这就需要宜人智科在每个时间段内预先为不稳定的贷款准备计提拨备。

在二季度，此类费用飙升至近2.8亿元，相当于公司贷款中介服务收入的40%，而去年同期仅为1,200万元。尽管收入增长令人瞩目，但为了吸引优质借款人导致营销成本急剧增加，加上拨备成本，它在二季的度净利润减少。

但如果最终没有发生违约，公司可以收回可疑贷款准备金，并将其计入收入。因此，如果大多数借款人最终都偿还了贷款，那么这些主动的会计措施并不一定是坏事。

与此同时，随着中国央行坚持宽松的货币政策以支持低迷的经济，贷款机构的融资成本正在不断下降。上个月，中国人民银行出人意料地降低了中期利率，这是四年多来的最大降幅。

宜人智科的CEO唐宁在讨论最新财报的电话会议上说：“鉴于目前的市场融资状况，我们正在风险承担模式下战略性地增加贷款额度，以更好地平衡风险管理和盈利能力。”

除了收入的强劲增长，另一个令投资者惊喜的是，公司董事会批准了一项计划，即每半年派发至少相当于净利润10%的股息。这项讨好股东的新措施，是对2022年9月批准的股票回购计划的补充。此前，许多竞争对手都出台了类似的股息政策。宜人智科之所以如此慷慨，是因为它手头持有大量闲置现金。二季度，公司经营活动现金净流入达到3.69亿元，使得截至6月底的现金及现金等价物达到55亿元。

财报公布后，宜人智科的股价仍在下跌，目前的市盈率非常低，不足2倍。相比之下，信也科技的市盈率为4.7倍，而奇富科技(QFIN.US)的市盈率略高，为6倍。

也许投资者对宜人智科的利润下滑不太满意。尽管如此，宜人智科保持收入增长的能力，在当前的中国仍非同小可，尤其是考虑到上个月中国新增银行贷款同比下降88%，创下15年来的新低。

宜人智科在这个行业的历史已经不短了。它成立于2012年，最初是一家在线消费金融公司，因此在该领域拥有丰富的经验。话又说回来，中国目前的经济低迷是前所未有的，对各行各业的公司都提出了新的挑战。

考虑到这点，宜人智科到目前为止应对得似乎还不错。总而言之，收入不断增长、能持续盈利并能产生现金的中国公司如今是比较罕见的。宜人智科显示出它有能力做到这三点。仅凭这一点，投资者不妨再看一看这家公司。

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财经

信也科技, 奇富科技, 宜人智科, 唐宁

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2024年09月13日

1772.HK 9696.HK

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快讯：快狗换核数师减低核数费用

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2024年09月13日

2246.HK

连续亏损未见起色卖盘或是斗鱼唯一出路

这家直播公司的业务在二季度继续恶化，自董事会主席兼首席执行官去年被捕以来，公司一直缺乏稳定的领导层重点：斗鱼二季度收入下跌26%，连续第三个季度报告亏损这家直播公司是一个有吸引力的收购目标，因它估值低、历史悠久且现金储备充足阳歌曾经的直播大佬斗鱼国际控股有限公司(DOYU.US)溺水了，在周四发布的最新季度业绩中，这种缓慢上演的死亡没有减弱迹象。但作为中国历史最悠久的直播公司之一（该公司的历史可以追溯到十年前，当时中国直播热潮刚刚开始），公司丰富的经验和庞大的客户群仍具有巨大价值。与此同时，斗鱼（名字意为“奋斗的鱼”）在没有领头羊带领的情况下进行一场逆战，董事会主席兼首席执行官陈少杰因涉嫌开设赌场罪在去年11月被捕。从出席最新财报电话会议的是财务副总裁曹浩、首席战略官苏明明和副总裁任思敏三人可以看出，公司仍未找到新的高管。这些都表明，斗鱼可能正在四处寻找潜在买家。该公司具相当吸引力，即使在周四公布业绩后股价暴跌14%，最新市值仍有2.4亿美元。如果它真的在寻找买家，那么这个买家几乎肯定不是曾经的竞争对手虎牙(HUYA.US)，尽管这样的联姻完全合乎情理，因两家公司背景相似，均得到游戏巨头腾讯(0700.HK)的支持。早在经济形势较好的2021年，两家公司曾试图合并，亦得到了腾讯的鼓励。但因中国反垄断监管机构担心会影响竞争，交易最终被否决。自交易被否决，情况发生了很大变化。最重要的是斗鱼收入从2020年的峰值下降了近一半，它和虎牙都面临来自快手(1024.HK)和抖音等短视频公司的竞争，这些公司正在蚕食虎牙及斗鱼的直播空间。当然，还有中国经济放缓，让喜欢直播的粉丝控制支出，斗鱼多次视此为当前困境的主要因素之一。我们稍后再来讨论并购问题，包括一些潜在竞购者是谁，以及该公司能拿到什么样的价格。但首先，我们来研究一下斗鱼最新业绩中的一些亮点，或者说“低光”更合适，最新业绩显示该公司仍在快速下沉。截至6月的三个月里，斗鱼的收入同比下降26%至10.3亿元，较一季度30%的降幅有所改善，但与2023年全年22%的降幅相比有所恶化。这似乎反映公司的情况继续恶化，并丝毫没有迹象看到何时会稳定下来。首席战略官苏明明在财报电话会议上说：“我们面临两大挑战，激烈的市场竞争和宏观经济逆风。”他续称：“（日益激烈的）市场竞争，尤其是短视频游戏平台的游戏内容和服务激增，把我们平台上观看时间短、粘性低的用户吸引走了。” 用户流失斗鱼二季度最令人担忧的是其核心直播收入同比下降37%，从上年同期的12.6亿元降至7.9亿元，跌破10亿元大关。公司的创新业务、广告及其他业务收入同比增长81%至2.42亿元，部分抵消了这一下跌。这使得创新业务占斗鱼总收入的比例，从上年同期的9.6%大幅上升至23.4%。这一块业务包括基于语音的社交网络服务和游戏相关道具的销售，这也是斗鱼近期战略的一部分，即加大与其平台上的直播主播和游戏开发商合作，以寻找新的收入来源。由于斗鱼需要为内容支付高昂的费用，并跟主播进行分成，因此公司的收入成本相当高。二季度，这些成本共计9.48亿元，占营收的92%。更糟糕的是，这比去年同期的86%大幅上升，表明斗鱼每收入一元钱，在成本上要较去年要投入更多金钱。除了创新业务的收入大幅增长外，另一个稍为安慰的是公司付费用户数目企稳，在过去几年里，这个数字一直持续下降。二季度付费用户总数340万，与一季度持平，但低于2023年二季度的400万。每用户平均收入也从326元降至243元，同比下降26%，反映出斗鱼用户对成本的关注日益增强。所有这些负面因素，导致斗鱼的运营亏损从上年同期的750万元扩大到1.2亿元。此外，公司净亏损4,920万元，连续第三个季度亏损，扭转上年同期680万元盈利的局面。在投资者眼中，斗鱼显然是中国直播家族中的害群之马，其市销率(P/S)仅为0.39倍，还不到虎牙1.08倍的一半，也不到快手1.30倍的三分之一。这让我们回到之前提到的收购问题。公司目前的市值为2.4亿美元，对于快手、抖音等大公司而言，完全负担得起，哪怕是一家中等规模的直播公司，似乎也不是问题。此外，斗鱼现金充裕，截至6月底，它持有的现金和短期投资为65.6亿元，几乎是当前市值的两倍。这意味以两倍于当前股价，甚至更高的价格收购斗鱼，并非不可想像。投资者显然还没有考虑收购的可能性，斗鱼的股价持续下跌就证明这一点。但公司不急于寻找新高管，再加上业务趋势疲弱，短期内似乎不太可能改善，对合适买家来说，这无疑成了一个颇具潜力的收购目标。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年09月13日

DOYU.US

 Hisense Home Appliance saw profit growing by 34.6% to 2.02 billion yuan in the first half, due to rapid overseas revenue growth.

海信家电启动国际业务新引擎

这家中国家电品牌在欧洲杯赛事中十分亮眼，那句“中国第一、不止于世界第二”的广告标语，引发国内外网民热议重点︰受惠于海外收入快速增长，海信家电上半年盈利同比增长34.6%至20.2亿元券商看好海信家电，大多给予“买入”评级，认为海外业务将成为增长引擎　欧美美近年国际大型体育赛事的广告中，都少不了中国品牌。今年6月举办的欧洲杯足球赛事上，赛场旁边的广告板上那句“中国第一、不止于世界第二”的广告标语，一度引发国内外网民热议。这句广告标语正是来自中国家电企业海信家电集团股份有限公司(0921.HK)，这已是该公司自2016年以来，连续第三次出现在欧洲杯的赛事中，也是第五次在世界顶级足球赛事亮相，协助海信家电向世人留下深刻印象，以进军国际市场。回顾上半年，海信家电营业收入达486.4亿元，同比增长约13.3%，其中白色家电业务的海外收入同比增长36.9%至147.8亿元，成功抵消中国市场消费力下降的影响；而期内净利润更大增34.6%至20.2亿元。近年中国家电企业受地产市场复苏乏力连累，加上竞争激烈，一直艰难前行。因此，官方接连出手刺激以家电为主的消费市场，例如推出“以旧换新”补贴，深圳本月初也推出购买高效能家电产品可获销售价格15%补贴、一级能效产品额外再有5%补贴；而上海市政府最近也推出类似的补贴方案。然而在整体经济复苏缓慢下，海信家电也不讳言，房地产市场疲软直接导致家电需求减弱。可幸的是，公司上半年境内交易收入仍有约3.5%的小幅增长，达到253.3亿元；相反，在欧美等国外地区卖了多年广告的海信家电，则来到了收成期，当中以美洲市场表现最佳，收入增长达40%，主要受惠于公司在墨西哥蒙特雷工厂的布局优势，协助加快拓展渠道，其中冰箱收入飙升97.3%，冷柜及洗衣机收入，也分别大涨92%及97%。至于欧洲的收入也同比增长14%，其中冰箱销售额多了16.9%，市场占有率同比提升1.4个百分点，商冷冰柜的销售更狂飙3倍。此外，受惠于家用空调欧洲研发中心启动，协助快速捕捉市场变化，带动相关收入增长26.8%。东盟收入同比增39.5% 另一个增长引擎在东盟，上半年该地区的收入增长39.5%，自主品牌的收入升幅更达64.4%；同样，在大量赞助体育赛事催谷下，中东、非洲地区收入也上升27%，各类冰箱、冷柜、家用空调及洗衣机等产品收入增幅由20.9%至89%不等。至于其根据地亚太地区的收入，上半年也升约18.9%，主要是公司积极在澳洲推出新产品。海信家电在海外市场取得成功，全靠公司早在2016年已看好赞助大型体育赛事的机会，当年首次成为欧洲杯足球赛事的赞助商，令知名度大幅提升，连续7年被评为“中国全球化品牌10强”。 2022年，海信家电喊出了“世界第二，中国第一”的口号，主要是电视销量节节上升。根据奥维网的数据，去年海信系电视零售量占有率达26.9%，零售额占有率为29.1%，均排行业第一。海外市场方面，据Omdia的数据，去年海信系电视海外出货增长13.9%，至于今年1至4月，市场研究机构奥维睿沃的数据更显示，海信系电视出货量市场份额达14.3%，全球排名第二。一众券商也认为，海外市场已成为海信家电重要增长引擎，同时看好前景，大多认为值得买入。开源证券认为，海外业务实现了快速增长，毛利率保持上升，盈利能力进入上行区间。国联证券称，海信家电的中央空调业务有望在海外扩张，传统家电业务有望改善产品结构，推广自主品牌及提升盈利能力。财信证券的研报则称，海信家电的出品表现优于内销，盈利能力保持稳健。海信家电在业绩报告中，也将全力发展海外市场放于下半年展望的首项，将进一步推进海外研发中心、生产基地与当地业务中心的融合建设，提升海外产品力和订单交付能力，实现海外业务高速增长。不过，近年中美关系未见缓和，中国企业经常被欧美国家加征产品关税，难以排除家电产品未来需要面对更多的关税的风险，成为扬帆“出海”的一大不确定性；至于官方的一系列“以旧换新”等刺激内需措施，也需要时间等待内地消费者恢复信心。海信家电要坐稳成为中国及世界的家电“双冠军”，看来也并非易事。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年09月13日

0921.HK

重点：